開(kāi)源證券：保險(xiǎn)中報(bào)景氣度較好 并購(gòu)仍是券商板塊投資主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱，中報(bào)展望看保險(xiǎn)優(yōu)于券商，2季度港股和A股市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于2023年同期，有望給保險(xiǎn)投資收益帶來(lái)正貢獻(xiàn)，價(jià)值率提升支撐NBV良好增長(zhǎng)。交易量、IPO、偏股基金規(guī)模、和費(fèi)率等證券行業(yè)基本面指標(biāo)同環(huán)比仍有壓力，板塊排序保險(xiǎn)當(dāng)下仍優(yōu)于券商，并購(gòu)仍是券商投資主線。多元金融關(guān)注利差改善、高股息率的江蘇金租(600901.SH)，支付行業(yè)量穩(wěn)價(jià)升邏輯有望支撐中報(bào)景氣度，推薦第三方收單龍頭拉卡拉(300773.SZ)，受益標(biāo)的新大陸(000997.SZ)。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

保險(xiǎn)中報(bào)景氣度較好，并購(gòu)仍是券商板塊投資主線

中報(bào)展望看保險(xiǎn)優(yōu)于券商，2季度港股和A股市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于2023年同期，有望給保險(xiǎn)投資收益帶來(lái)正貢獻(xiàn)，價(jià)值率提升支撐NBV良好增長(zhǎng)。交易量、IPO、偏股基金規(guī)模、和費(fèi)率等證券行業(yè)基本面指標(biāo)同環(huán)比仍有壓力，板塊排序保險(xiǎn)當(dāng)下仍優(yōu)于券商，并購(gòu)仍是券商投資主線。多元金融關(guān)注利差改善、高股息率的江蘇金租，支付行業(yè)量穩(wěn)價(jià)升邏輯有望支撐中報(bào)景氣度，推薦第三方收單龍頭拉卡拉，受益標(biāo)的新大陸。

保險(xiǎn)：2024H1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)有望優(yōu)于1季度，NBV預(yù)計(jì)保持較好增速

負(fù)債端延續(xù)高景氣，央行表態(tài)穩(wěn)定長(zhǎng)端利率利于資產(chǎn)端，中報(bào)業(yè)績(jī)同比增速有望優(yōu)于1季度。(1)2季度新單受高基數(shù)影響或小幅承壓，但上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)產(chǎn)能持續(xù)提升，價(jià)值率有望延續(xù)提升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2季度 NBV增速良好，全年NBV有望實(shí)現(xiàn)小兩位數(shù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。(2)從權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)看，滬深300和恒生指數(shù)2季度收益率分別為-2.14%/+7.12%(2023年同期分別為-5.15%/-7.27%)，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)同比改善利好壽險(xiǎn)投資收益同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中報(bào)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)于1季報(bào)。(3)結(jié)算和預(yù)定利率調(diào)降、報(bào)行合一和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望降低行業(yè)存量和增量產(chǎn)品負(fù)債成本，利差損風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂有所緩解。近期10年期國(guó)債收益率有所回落，央行表態(tài)穩(wěn)定長(zhǎng)端利率，利好壽險(xiǎn)資產(chǎn)端企穩(wěn)，關(guān)注7月宏觀、地產(chǎn)等政策影響。板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍在低位，業(yè)務(wù)景氣度和政策端帶來(lái)超額收益支撐，資產(chǎn)端催化有望驅(qū)動(dòng)板塊估值持續(xù)回升，繼續(xù)看好壽險(xiǎn)板塊機(jī)會(huì)。

券商：手續(xù)費(fèi)收入同環(huán)比仍有壓力，并購(gòu)仍是行業(yè)主線

2季度券商手續(xù)費(fèi)收入同環(huán)比依舊承壓，股市下跌，權(quán)益自營(yíng)承壓，而債市保持較強(qiáng)景氣或是支撐券商業(yè)績(jī)的主要影響因素，此外降本增效帶動(dòng)管理費(fèi)用同比下降亦對(duì)凈利潤(rùn)有正向拉動(dòng)作用。我們預(yù)計(jì)上市券商2024H1歸母凈利潤(rùn)588億，同比-27%，2024單Q2歸母凈利潤(rùn)300億，同比-21%，環(huán)比+4%。(1)重點(diǎn)標(biāo)的2024H1歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)東方財(cái)富同比-7%，東方證券同比-25%，財(cái)通證券同比-7%，興業(yè)證券同比-56%。(2)受市場(chǎng)低迷、監(jiān)管趨嚴(yán)影響，2024上半年券商行業(yè)基本面承壓，下半年基數(shù)原因同比降幅有望收窄，F(xiàn)ICC和降本增效有望支撐全年業(yè)績(jī)。券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，低估值頭部券商、具有并購(gòu)主題的標(biāo)的仍是行業(yè)主線。推薦標(biāo)的組合：國(guó)聯(lián)證券，東方財(cái)富，財(cái)通證券。受益標(biāo)的組合：浙商證券，國(guó)泰君安，中國(guó)銀河，方正證券。

多元金融：推薦江蘇金租、香港交易所、拉卡拉

(1)江蘇金租：銀行間拆借利率環(huán)比下降驅(qū)動(dòng)公司負(fù)債成本下降，二季度凈利差有望環(huán)比擴(kuò)張。中報(bào)業(yè)績(jī)景氣度向好，預(yù)計(jì)2024H1營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)26.2/14.4億，同比+9%/+9%;預(yù)計(jì)2024Q2營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)13.4/7.3億，同比+12%/+14%，環(huán)比+5%/+2%。(2)香港交易所：關(guān)注政策面預(yù)期α催化，看好基本面修復(fù)下β機(jī)遇。2024Q2現(xiàn)貨ADT 1216億港元，同比+22%，衍生品及大宗等多元化戰(zhàn)略成效顯著，我們預(yù)測(cè)2024Q2公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.2億港元，同比+10.8%，環(huán)比+8.3%。(3)支付產(chǎn)業(yè)：關(guān)注提價(jià)帶來(lái)短期盈利改善，看好“支付+科技”長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)Q2提價(jià)效應(yīng)凸顯，科技板塊毛利改善，我們預(yù)計(jì)2024Q2拉卡拉扣非凈利潤(rùn)2.2億，在低基數(shù)下同比+129%，2024H1扣非凈利潤(rùn)同比+59%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響;保險(xiǎn)需求復(fù)蘇不及預(yù)期;券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。