今年2月以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)呈現(xiàn)上行趨勢，4月24日以來更是頻創(chuàng)年內(nèi)新高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，該指數(shù)自4月24日以來區(qū)間漲幅達3.23%，自2月6日以來區(qū)間漲幅為8.37%。受益于轉(zhuǎn)債市場回暖，可轉(zhuǎn)債基金也漲幅明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，全市場超九成可轉(zhuǎn)債基金自4月24日以來凈值上漲，有超六成產(chǎn)品年內(nèi)收益均為正。
展望后市，業(yè)內(nèi)普遍認為，轉(zhuǎn)債市場有望延續(xù)企穩(wěn)修復(fù)行情。作為可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域?qū)＜�，鵬華基金王石千基于對股市的樂觀判斷以及對債市的中性看法，對轉(zhuǎn)債市場給出了相對樂觀的展望，認為今年轉(zhuǎn)債市場可能呈現(xiàn)估值相對平穩(wěn)、正股上漲帶動轉(zhuǎn)債市場上漲的格局，要重視結(jié)構(gòu)性機會，股性轉(zhuǎn)債估值水平處于較低位置，且更加受益于股市上漲，投資性價比相對更好。
嫻熟運用“固收+”，2只產(chǎn)品躋身五星之選
王石千于2014年加入鵬華基金，覆蓋信用債與可轉(zhuǎn)債研究，2018年3月起正式任鵬華雙債加利的基金經(jīng)理，現(xiàn)任鵬華基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，主要管理“固收+”策略產(chǎn)品。
為滿足不同收益風險投資者的配置需求，王石千團隊在管“固收+”產(chǎn)品類型豐富，一級債基代表有鵬華豐利、鵬華永澤18個月，均定位為低波動，轉(zhuǎn)債倉位控制在一定水平；二級債基代表有鵬華雙債加利，定位為中波動，股票堅持“成長+周期”配置思路；偏債混合基金代表有鵬華安悅一年持有期，定位為低波動，股票倉位控制在較低比例；可轉(zhuǎn)債方面有鵬華可轉(zhuǎn)債，定位為高波動產(chǎn)品。
從過往運作可以發(fā)現(xiàn)，王石千對權(quán)益類資產(chǎn)和債券類資產(chǎn)均有研究，能夠根據(jù)市場的不同階段特征判斷，合理靈活運用合適的投資策略，在注重風險控制的前提下，較為嫻熟運用“固收+”策略，擅長通過股票和可轉(zhuǎn)債配置有效增厚組合收益。
以鵬華可轉(zhuǎn)債為例，據(jù)銀河證券長期業(yè)績榜單，截至2024年3月31日，鵬華可轉(zhuǎn)債A憑借過去7年、5年凈值增長率較好的表現(xiàn)，同類排名分別為1/18、2/29。另據(jù)晨星中國長期業(yè)績榜單，截至2024年3月31日，鵬華可轉(zhuǎn)債A在可轉(zhuǎn)債五年期榜單中同類排名2/33。王石千介紹，2024年一季度可轉(zhuǎn)債保持八成左右的倉位，有色、公用事業(yè)、銀行可轉(zhuǎn)債貢獻較多；股票倉位在18-20%之間波動，維持在高倉位，盈利貢獻較多的行業(yè)為油運、船舶。
鵬華雙債加利長期業(yè)績同樣突出。據(jù)基金定期報告，截至2024年3月31日，鵬華雙債加利A過去5年、自2013年5月成立以來的凈值增長率分別為22.60%、82.59%。分析其持倉，王石千介紹，2024年一季度股票倉位在20%附近，交運、有色、公用事業(yè)、船舶貢獻較多；可轉(zhuǎn)債平均25%的倉位左右，銀行、有色轉(zhuǎn)債貢獻較多。
值得一提的是，上述兩只產(chǎn)品均憑借中長期亮眼業(yè)績表現(xiàn)，得到了權(quán)威評級機構(gòu)的認可。其中，鵬華可轉(zhuǎn)債A被招商證券(600999)、銀河證券、上海證券評為五年期五星評級，更是連續(xù)8期被上海證券評定為五星評級；鵬華雙債加利A則連續(xù)16期入選上海證券五年期五星評級（招商證券和上海證券截止日期2024.3.31，銀河證券截止日期2024.4.5）。從規(guī)模來看，鵬華可轉(zhuǎn)債、鵬華雙債加利目前規(guī)模分別超63、35億元（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2024.3.31）
重視轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)機會，看好股性轉(zhuǎn)債表現(xiàn)
對于轉(zhuǎn)債市場的研判需要建立在對股市和債市的綜合研判之上。展望后市，王石千表示，股市方面，從基本面看，經(jīng)濟已經(jīng)開始見底企穩(wěn)，有回升向好的勢頭；從估值看，目前A股估值分位數(shù)仍較低，全A的市凈率處于近10年來4%左右分位，處于底部位置。隨著外需轉(zhuǎn)好和國內(nèi)支持地產(chǎn)政策的推出，A股投資者的風險偏好也有望進一步抬升，支持股市估值修復(fù)，后續(xù)或呈震蕩上行走勢。債市方面，未來債市收益率可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。一方面，國內(nèi)基本面開始呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)特征，出口、制造業(yè)、消費等領(lǐng)域都有不同程度好轉(zhuǎn)，后續(xù)政府債發(fā)行增加、地產(chǎn)需求側(cè)刺激政策推出，對經(jīng)濟基本面形成進一步提振，債市收益率向下會有一定阻力；另一方面，從貨幣政策看，當前仍然是穩(wěn)中偏松的基調(diào)。另外，政治局會議明確表態(tài)，降準降息年內(nèi)仍值得期待，短期看金融機構(gòu)欠配仍是債市主旋律，這些都制約了債市收益率上行空間。
基于對股市的樂觀判斷以及對債市的中性看法，王石千對轉(zhuǎn)債市場給出了相對樂觀的展望，其一，轉(zhuǎn)債市場跟隨股市有震蕩上行機會，今年或具備較多投資機會；其二，目前轉(zhuǎn)債市場估值水平處于歷史60-70%分位數(shù)，并不算太低，可能仍會呈現(xiàn)低位震蕩格局，中短期會保持相對穩(wěn)定，出現(xiàn)大幅度估值壓縮的概率較小�？傮w來看，今年轉(zhuǎn)債市場可能呈現(xiàn)估值相對平穩(wěn)，正股上漲帶動轉(zhuǎn)債市場上漲的格局。
轉(zhuǎn)債市場個券較多，分化也比較嚴重。具體投資方面，王石千指出，要重視轉(zhuǎn)債市場的結(jié)構(gòu)性機會，今年會更多考慮股性轉(zhuǎn)債的配置，一方面，股市基本面或許在見底過程中，股性轉(zhuǎn)債相對于債性轉(zhuǎn)債會更為受益；另一方面，當前債性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率偏高，存在賠率不足的問題，而股性轉(zhuǎn)債處于估值水平較低位置，受壓縮幅度相對較小。在股性轉(zhuǎn)債中，會從正股的基本面、估值、行業(yè)景氣度等維度進行篩選。
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