智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，隨著國(guó)內(nèi)政策的支持重視，“十四五”等漿站規(guī)劃逐步落地，漿站建設(shè)加快，我國(guó)采漿規(guī)模將持續(xù)提升，2023年采漿量超12079噸，相比2022年增長(zhǎng)超過(guò)18.6%。血制品屬于剛需性藥品，整個(gè)行業(yè)是持牌業(yè)務(wù)，決定其天然的高政策壁壘特點(diǎn)。采漿規(guī)模、血漿綜合利用率、血漿盈利能力是核心因素，采漿規(guī)模直接決定企業(yè)規(guī)模，現(xiàn)有品種數(shù)量以及在研產(chǎn)品是判斷血漿綜合利用率、血漿盈利能力提升的重要因素。隨著頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，行業(yè)整合將繼續(xù)加速，血制品行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。
華鑫證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：
血制品具有高政策壁壘特點(diǎn)，隨著行業(yè)并購(gòu)整合加速以及頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)凸顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高
血制品屬于剛需性藥品，整個(gè)行業(yè)是持牌業(yè)務(wù)，決定其天然的高政策壁壘特點(diǎn)。近年來(lái)，我國(guó)血液制品行業(yè)并購(gòu)整合加速，行業(yè)集中度不斷提升，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)現(xiàn)僅存28家企業(yè)。目前已形成天壇生物、上海萊士、泰邦生物、華蘭生物、派林生物為行業(yè)第一梯隊(duì)千噸級(jí)大型血液制品企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。隨著頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，行業(yè)整合將繼續(xù)加速，血制品行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。
國(guó)內(nèi)血液制品行業(yè)處于穩(wěn)健發(fā)展期，未來(lái)血制品成長(zhǎng)空間廣闊
中國(guó)血液制品行業(yè)處于穩(wěn)健發(fā)展期，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為268億元，之后持續(xù)擴(kuò)容，2022年達(dá)512億元，期間年復(fù)合增速CAGR為11.39%。和國(guó)外相比，我國(guó)人均用量血制品遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，白蛋白、靜丙和凝血因子Ⅷ的人均用量分別約為美國(guó)的50%、10%和7%，我國(guó)各品種的人均量均有大幅提升空間。此外，國(guó)外能夠生產(chǎn)20多種產(chǎn)品，我國(guó)目前主要血液制品企業(yè)共能生產(chǎn)15種產(chǎn)品，血漿利用率與國(guó)外還有一定差距，新產(chǎn)品的市場(chǎng)空白依然存在。適應(yīng)癥方面，國(guó)內(nèi)血制品如靜丙等的應(yīng)用相對(duì)局限，適應(yīng)癥范圍有待拓展。綜合看來(lái)，我國(guó)血制品成長(zhǎng)空間仍然廣闊。
國(guó)內(nèi)政策支持供給端向好，疫情拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求端持續(xù)增長(zhǎng),供需同步提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展
供給端，隨著國(guó)內(nèi)政策的支持重視，“十四五”等漿站規(guī)劃逐步落地，漿站建設(shè)加快，我國(guó)采漿規(guī)模將持續(xù)提升，2023年采漿量超12079噸，相比2022年增長(zhǎng)超過(guò)18.6%。
需求端，白蛋白、靜丙等主流品種在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期供不應(yīng)求，各品種在醫(yī)院端銷(xiāo)售額規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)樣本醫(yī)院銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII和纖維蛋白原2019-2023年期間銷(xiāo)售額年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR分別達(dá)到12.0%、13.8%、15.8%和22.4%。疫后血制品銷(xiāo)售仍保持增長(zhǎng)，提示疫情將醫(yī)生和患者對(duì)血制品的認(rèn)知有了質(zhì)的飛躍。供給端和需求端的同步提升，將驅(qū)動(dòng)血制品行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
集采政策溫和，高附加值產(chǎn)品的陸續(xù)獲批有助于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
終端價(jià)格方面，由于血制品的稀缺屬性和目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不足，血液制品雖然已經(jīng)歷三輪集采，價(jià)格降幅總體溫和。同時(shí)，隨著國(guó)產(chǎn)重組因子Ⅷ、10%高濃度靜丙等高毛利品種的陸續(xù)獲批，有助于優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高血漿綜合利用率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
推薦標(biāo)的：派林生物(000403.SZ)、博雅生物(300294.SZ)，建議重點(diǎn)關(guān)注天壇生物(600161.SH)、上海萊士(002252.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)、衛(wèi)光生物(002880.SZ)、博暉創(chuàng)新(300318.SZ)和神州細(xì)胞(688520.SH)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站獲批和建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、血制品銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)和上市不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品安全性風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)藥行業(yè)集采等政策風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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