“我們懇請國家有關(guān)部委和單位一如既往地關(guān)心浙江，支持紹興，積極打造國家千億經(jīng)典黃酒產(chǎn)業(yè)集群。希望省級有關(guān)部門和紹興進一步打響品牌，做強產(chǎn)業(yè)，造福人民，推動紹興黃酒產(chǎn)業(yè)守正創(chuàng)新，加速發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)競爭力、振興支撐力、品牌引領(lǐng)力、文化影響力四提升�！痹�2023年11月初的中國國際黃酒產(chǎn)業(yè)博覽會上，浙江省人大常委會副主任暨軍民向與會嘉賓表達著自己對于黃酒產(chǎn)業(yè)的寄望。
但是，比白酒歷史更為悠遠的黃酒，依舊面臨著口感、消費習慣、區(qū)域化、品牌競爭力等產(chǎn)業(yè)突破難題。
黃酒何時能夠破局，尚是未知數(shù)，但三家黃酒上市公司——古越龍山（600059）、會稽山（601579）及金楓酒業(yè)（600616）的財報或可一窺端倪。
古越龍山資產(chǎn)規(guī)模排第一
目前，A股上市黃酒企業(yè)中，金楓酒業(yè)的上市時間最早，為1992年9月29日，但該公司此前證券簡稱叫“第一食品”，2008年10月更名為“金楓酒業(yè)”；古越龍山的上市時間是1997年5月16日，會稽山最晚，為2014年8月25日。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，古越龍山和金楓酒業(yè)的實際控制人都是地方國資，其中古越龍山的實際控制人是紹興市國資委，金楓酒業(yè)的實際控制人是上海市國資委；唯獨會稽山的控股股東是中建信（浙江）創(chuàng)業(yè)投資有限公司，實際控制人是方朝陽，其另一個身份是精工控股集團有限公司董事長，控制的另一家A股上市公司叫精工科技（002006）。
就產(chǎn)品風格而言，古越龍山與會稽山屬于紹興黃酒，而金楓酒業(yè)屬于海派黃酒。古越龍山旗下有古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等黃酒品牌；會稽山旗下有會稽山、西塘、烏氈帽、唐宋等黃酒品牌；金楓酒業(yè)旗下有石庫門、和、金色年華、金楓、儂好、惠泉、錫山、白塔等黃酒品牌。
近日，古越龍山、會稽山及金楓酒業(yè)均披露了2023年年報。
截至2023年12月31日，古越龍山的資產(chǎn)總額約為68.44億元，同比增長8.51%；負債總額約為9.89億元，同比增長27.12%；所有者權(quán)益約為58.55億元，同比增長5.90%。會稽山的資產(chǎn)總額約為45.28億元，同比下降0.18%；負債總額約為8.57億元，同比增長4.26%；所有者權(quán)益約為36.71億元，同比下降1.18%。金楓酒業(yè)的資產(chǎn)總額約為23.23億元，同比增長2.79%；負債總額約為3.44億元，同比下降6.01%；所有者權(quán)益約為19.79億元，同比增長4.49%。
到了2024年一季度末，古越龍山的資產(chǎn)總額為66.33億元，會稽山的資產(chǎn)總額為44.22億元，金楓酒業(yè)的資產(chǎn)總額為22.69億元。
從資產(chǎn)總額來看，古越龍山位列第一，會稽山位列第二，而金楓酒業(yè)排在第三位。
金楓酒業(yè)扣非業(yè)績連虧四年
據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年1-12 月，全國黃酒生產(chǎn)企業(yè)完成銷售收入210億元，同比增長2.1%；實現(xiàn)利潤總額19.5億元，同比增長8.5%。納入到國家統(tǒng)計局范疇的規(guī)模以上黃酒生產(chǎn)企業(yè)81家，其中虧損企業(yè)14家，規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計完成銷售收入85.47億元，累計實現(xiàn)利潤總額15.58億元，虧損企業(yè)累計虧損額0.61億元。
在當前酒類總量持續(xù)下降、行業(yè)整體終端需求較為疲軟的階段，白酒、啤酒等其他酒種及一線酒企的強勁，對黃酒品類及企業(yè)造成一定的擠壓，加速推動了行業(yè)分化，目前占酒類市場總量不到 2%，近年來規(guī)上企業(yè)數(shù)量和規(guī)模均有所下降。
作為黃酒行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，三家A股上市黃酒企業(yè)去年的業(yè)績增長水平參差不齊。
2023年，古越龍山實現(xiàn)營業(yè)收入約17.84億元，同比增長10.11%；歸母凈利潤約3.97億元，同比增長96.47%；扣非歸母凈利潤約1.91億元，同比增長5.15%。會稽山實現(xiàn)營業(yè)收入約14.11億元，同比增長15.01%；歸母凈利潤約1.67億元，同比增長15.11%；扣非歸母凈利潤約1.55億元，同比增長21.22%。金楓酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約5.73億元，同比下降13.42%；歸母凈利潤約為1.05億元，同比增長1927.49%；但是扣非歸母凈利潤是虧損的，為-0.53億元。
雖然歸母凈利潤是賺錢的，但是一旦扣除非經(jīng)常性損益之后，金楓酒業(yè)2023年就是虧損的。
金楓酒業(yè)在2023年年報中解釋了歸母凈利潤暴增的原因，是因為“主報告期內(nèi)收到四川中路房屋征收補償款 20016.58萬元，相關(guān)收益確認為資產(chǎn)處置收益及其他收益”，而營業(yè)收入的下降是因為“宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，黃酒行業(yè)存量市場競爭愈發(fā)激烈，公司銷售面臨挑戰(zhàn)�！�
從2020年至2023年，金楓酒業(yè)的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年虧損，其黃酒主業(yè)是否還具備持續(xù)盈利能力有待商榷。
就毛利率而言，2023年，古越龍山的酒類毛利率為38.16%，同比增加2.35個百分點；會稽山的酒類毛利率為45.95%，同比增長3.69個百分點；金楓酒業(yè)的黃酒毛利率為41.29%，同比減少1.39個百分點。
2024年一季度，古越龍山實現(xiàn)毛利率36.54%，同比下降0.07個百分點，招商證券認為，“主要系中高檔酒增速低于整體，黃酒產(chǎn)業(yè)園目前處于小規(guī)模試運營狀態(tài)，對毛利率影響還未體現(xiàn)�！�
如果將時間跨度拉長到十年，上述三家黃酒上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)更是“各有千秋”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2014-2023年，古越龍山的營業(yè)收入從13.38億元增至17.84億元，復(fù)合年增長率（CAGR）為3.25%；歸母凈利潤從1.85億元增至3.97億元，CAGR為8.85%。會稽山的營業(yè)收入從8.59億元增至14.11億元，CAGR為5.67%；歸母凈利潤從1.10億元增至1.67億元，CAGR為4.75%。金楓酒業(yè)的營業(yè)收入從9.42億元降至5.73億元，CAGR為-5.37%；歸母凈利潤從0.71億元增至1.05億元，CAGR為4.40%。
如果從業(yè)績增速角度來看，2014年至2023年，古越龍山、會稽山和金楓酒業(yè)的營業(yè)收入增速波動較大，其中金楓酒業(yè)的營收增速連降兩年，而古越龍山、會稽山的2023年營收增速好于2022年。
2014年至2023年，古越龍山、會稽山和金楓酒業(yè)的歸母凈利潤增速略有不同，古越龍山、會稽山的2023年歸母凈利潤增速同比2022年均有所提升，但金楓酒業(yè)的歸母凈利潤增速連增兩年。
會稽山高管薪酬增幅第一
黃酒頭部企業(yè)面對復(fù)雜激烈的市場競爭，持續(xù)加大對黃酒文化的推廣和消費引導(dǎo)，例如2023年，古越龍山的銷售費用約為2.47億元，同比增長37.37%；會稽山的銷售費用約為2.07億元，同比增長46.54%；金楓酒業(yè)的銷售費用約為1.36億元，同比增長0.16%。
對于銷售費用的增長，古越龍山的解釋是“廣告及業(yè)務(wù)宣傳費等增加所致”，會稽山的解釋是“銷售人員職工薪酬及廣告宣傳促銷費用投入增加所致”，而金楓酒業(yè)沒有解釋。
在銷售費用集體同比增長的背景下，除金楓酒業(yè)2023年的營業(yè)收入同比下降之外，其余兩家黃酒上市公司的營業(yè)收入都實現(xiàn)了同比增長，與營業(yè)收入同比增長的還有三家公司董監(jiān)高的薪酬。
2023年，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)的董監(jiān)高稅前報酬分別為662.11萬元、349.57萬元、485.87萬元，分別較2022年的577.63萬元、267.68萬元和418.63萬元同比增長14.63%、30.59%、16.06%。
由此可見，三家黃酒上市公司中，會稽山2023年董監(jiān)高的稅前報酬同比增長幅度最大。另外，金楓酒業(yè)2023年雖然營業(yè)收入同比下降13.42%，但是公司董監(jiān)高的薪酬同比幅度遠超營收增速。
薪酬的增長并沒有刺激公司業(yè)績的增長，進入到2024年一季度，金楓酒業(yè)的業(yè)績還是沒有改變。
2024年一季度，古越龍山實現(xiàn)營業(yè)收入約5.67億元，同比增長10.74%；歸母凈利潤約0.62億元，同比增長5.34%；扣非歸母凈利潤約為0.61億元，同比增長5.32%。會稽山實現(xiàn)營業(yè)收入約4.37億元，同比增長18.19%；歸母凈利潤約0.92億元，同比增長16.11%；扣非歸母凈利潤約0.82億元，同比增長5.81%。金楓酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約1.56億元，同比增長42.44%；歸母凈利潤約為267.29萬元，同比下降97.99%；扣非歸母凈利潤約為127.36萬元，同比不適用。
目前，黃酒行業(yè)的全國化推進緩慢，存量市場競爭加劇，業(yè)績面臨下滑風險。黃酒消費市場具有明顯區(qū)域性的特點，主要黃酒企業(yè)全國化市場布局緩慢，江浙滬地區(qū)的競爭加劇，市場份額出現(xiàn)了“零和競爭”此消彼長的態(tài)勢。
更何況黃酒消費引導(dǎo)及全國性拓展尚需一定時間，且品牌建設(shè)和營銷推廣的持續(xù)投入，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)三家黃酒上市公司最終誰能帶領(lǐng)黃酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尚無法知曉，投資者只能靜待破局。
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