潘向東：短期內(nèi)增加居民消費(fèi)信心，股市是一個很好的抓手

12月16日，由三亞市人民政府支持，《財經(jīng)》、財經(jīng)網(wǎng)、《財經(jīng)智庫》聯(lián)合主辦的“三亞·財經(jīng)國際論壇”在海南三亞舉行，論壇主題為“探尋復(fù)雜環(huán)境下高水平開放之路”。啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、原銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在論壇上表示，“短期內(nèi)唯一可以提升消費(fèi)或增加居民消費(fèi)信心、提升居民收入水平的領(lǐng)域就是股市，這是一個很好的抓手。居民收入增加自然會增加消費(fèi)，對未來的信心更強(qiáng)的話，也有利于房地產(chǎn)市場企穩(wěn)�！�

潘向東指出，居民收入提高，居民消費(fèi)才會有持續(xù)增長的動力。對于如何提高居民收入，潘向東提到了三條路徑；第一是調(diào)整收入分配比重；第二是提升經(jīng)濟(jì)增速；第三是居民的財產(chǎn)性收入提升。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、原銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東

潘向東進(jìn)一步談到，“提振股市不妨學(xué)習(xí)美聯(lián)儲和日本央行，美聯(lián)儲在2008和2020年下場買ETF提振市場信心，日本央行在過去十幾年下場，現(xiàn)在日本股市的上市公司中，前十大股東有很多有日本央行的身影。央行下場對市場信心可以起到明顯的提振作用。如果股市起來了，那么整個經(jīng)濟(jì)消費(fèi)就盤活了�！�

以下為部分發(fā)言實錄：

潘向東：我講四點(diǎn)，前兩點(diǎn)講數(shù)據(jù)，第三點(diǎn)分析歷史，第四點(diǎn)提建議。第一，11月社會消費(fèi)品零售總額的增速是10.1%，這一數(shù)據(jù)顯得很高，是因為去年的基數(shù)低，去年同期的增速是-5.9%。第二，2023年前三季度居民個人可支配收入的增速是5.9%，但居民消費(fèi)支出的增速是8.8%。在這組數(shù)據(jù)下去刺激消費(fèi)是不太適合，因為收入少，收入與支出不匹配。因此，增加老百姓(603883)的收入至關(guān)重要。

第三，過去40年，隨著收入水平的提高，老百姓的消費(fèi)不斷地升級。這種升級主要圍繞著衣食住行展開，現(xiàn)在城市居民衣食住行慢慢得到了基本滿足。下一步消費(fèi)升級的方向，就是我們要挖掘的潛力消費(fèi)，未來肯定是朝著歐洲、日本、美國等國家的享樂經(jīng)濟(jì)發(fā)展。年長的消費(fèi)者關(guān)心養(yǎng)老、健康、旅游，年輕的消費(fèi)者則關(guān)注玩樂。我國的消費(fèi)模式從80年代起的剛需消費(fèi)，發(fā)展到豐富產(chǎn)品的消費(fèi)，再到追求品質(zhì)的消費(fèi)，未來會過渡到個性化的品牌效應(yīng)，目前很多國貨潮品也是朝這個方向規(guī)劃，這是我們的潛力消費(fèi)方向之一。從數(shù)據(jù)來看，今年我們有五一、端午、中秋、國慶四大節(jié)日，四個節(jié)日的旅游人數(shù)已經(jīng)超過了2019年。一方面，旅游人數(shù)恢復(fù)最快；另外一方面，旅游消費(fèi)額不及2019年，這說明人均消費(fèi)額下降了。歸根結(jié)底，還是要提高居民收入，居民消費(fèi)才會有持續(xù)增長的動力。

第四，如何提高居民的收入才是當(dāng)前面臨的核心問題。我認(rèn)為主要有三條路徑：第一條路徑是調(diào)整收入分配比重。收入分配向居民傾斜，第一方面是提高居民的社會保障，國家財政進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，老百姓才會有消費(fèi)信心；第二方面是給居民發(fā)消費(fèi)券，通過國家財政轉(zhuǎn)移給居民發(fā)消費(fèi)券來增加消費(fèi)。當(dāng)然，這條路徑的可行性也存在爭議，成熟的經(jīng)濟(jì)體以中產(chǎn)為主體，發(fā)放消費(fèi)券的可操作性更高，我國低收入水平群體還有幾億人，消費(fèi)券怎么發(fā)、怎么評估、發(fā)給誰、怎么操作，還有待商榷。

第二條路徑是提升經(jīng)濟(jì)增速。提升經(jīng)濟(jì)增速，就業(yè)情況就會改善，整個勞動力市場可能就會相對緊張一些，大家的工資收入就會有所增長。而隨著經(jīng)濟(jì)增速提升，企業(yè)利潤上漲，居民獎金增加，也是提升收入的路徑。加大改革開放等舉措都是提升中長期經(jīng)濟(jì)增速的路徑，而短期提升增速，無非是拉動投資、消費(fèi)或者出口。在出口角度，現(xiàn)在美聯(lián)儲都探討降息，明年的出口肯定是懸了；從投資角度，11月的CPI、PPI都是負(fù)增長。PPI的負(fù)增長說明產(chǎn)能過剩，在產(chǎn)能過剩的情況下加大投資，現(xiàn)在的投資在未來都會形成產(chǎn)出，如果投資不利，甚至?xí)�加劇未來產(chǎn)能過剩問題。在消費(fèi)角度，通過消費(fèi)提升來拉動經(jīng)濟(jì)增長，還是回歸到提升收入的問題。

第三條路徑是提升居民的財產(chǎn)性收入�，F(xiàn)在居民的財產(chǎn)主要分布在房地產(chǎn)、銀行理財、股票基金三個領(lǐng)域。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)短期內(nèi)要扭轉(zhuǎn)價格的趨勢比較難，因為老百姓買漲不買跌。銀行存儲方面，美聯(lián)儲已經(jīng)開始探討降息，我們的CPI或PPI都是負(fù)增長，說明我們的實際利率在不斷往上走，這對實體經(jīng)濟(jì)很不利，所以明年探討的問題將會是怎么降息，因此這對于居民收入提升也不會起到促進(jìn)作用。綜合分析，短期內(nèi)唯一可以提升消費(fèi)或增加居民消費(fèi)信心、提升居民收入水平的領(lǐng)域就是股市，股市是一個很好的抓手。居民收入增加自然會增加消費(fèi)，對未來的信心更強(qiáng)的話，也有利于房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。但從七月份以來，股市一直很低迷，股民對當(dāng)前的市場也比較失望。我認(rèn)為，提振股市不妨學(xué)習(xí)美聯(lián)儲和日本央行，美聯(lián)儲在2008和2020年下場買ETF提振市場信心，日本央行在過去十幾年下場，現(xiàn)在日本股市的上市公司中，前十大股東有很多有日本央行的身影。央行下場，與國有資本管理公司或國有資本運(yùn)營公司，還有社�；�金加大入市，提振的信心是不一樣的，前者去買股民會覺得“這些資金可能是來抄底的”，但是央行下場的資金量理論上可以是無限的，對市場的信心是可以起到很大的提振作用。如果股市起來了，那么整個經(jīng)濟(jì)消費(fèi)就盤活了。因此，我認(rèn)為短期內(nèi)最好的抓手就是股市。

主持人：回到財產(chǎn)性收入，我特別支持把股市拉動起來，股市活躍之后會產(chǎn)生溢出效應(yīng)，很多問題都能解決。包括支持創(chuàng)業(yè)，甚至資本投入的很多新消費(fèi)，包括國企怎么減持，補(bǔ)充醫(yī)保社保。還有一個問題是，包括炒股在內(nèi)的財產(chǎn)性收入增長，是否會讓另外幾億沒炒股的人產(chǎn)生“便宜都讓你們占了，國家出錢把你們養(yǎng)了”的輿論？

潘向東：我們現(xiàn)在的股民有1.9億，基民有7.2億，體量還是挺大的。一個家庭可能就有一個股民，背后的群體其實挺大，把股市刺激起來能夠帶動整個消費(fèi)群體。目前市場確實在低位，市盈率處于歷史上8%的低位，滬深300的市盈率是歷史的最低值。再來看股息率，滬深300現(xiàn)在的股息率三點(diǎn)多，上證50指數(shù)的股息率是四點(diǎn)多。數(shù)值在這個位置上，市場對中長期資金的進(jìn)入是有吸引力的。此外，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表時虧時盈，說明它也在買入，央行在股市低位時買入對應(yīng)資產(chǎn)，將來賺錢后可以補(bǔ)充我們的醫(yī)保和社保，這是全體居民都可以受益的。老百姓都高興，這不是某些人受益的事，而是全體人都可以受益的。把股市盤活，相當(dāng)于整個宏觀消費(fèi)的提振都有抓手了，整個市場都能企穩(wěn)。

主持人：最后請各位嘉賓做總結(jié)發(fā)言。

潘向東：2024年，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵是房地產(chǎn)市場要企穩(wěn)。從11月的數(shù)據(jù)來看，不管是銷售面積還是銷售金額，房地產(chǎn)銷售的降幅還在進(jìn)一步擴(kuò)大，目前還沒有看到企穩(wěn)的跡象。房地產(chǎn)上游端跟建材、建筑這些行業(yè)都密切相關(guān)，下游端跟家電消費(fèi)、裝修也都緊密聯(lián)系，它牽動著70多個行業(yè)。如果房地產(chǎn)不能企穩(wěn)，就會對整個宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來很大的壓力。所以，我們在2024年觀察整個宏觀經(jīng)濟(jì)時，需要花更多的精力觀察房地產(chǎn)市場。我們過去對房地產(chǎn)市場抑制了一些政策，我認(rèn)為2024年或許可以通過調(diào)控盡快讓它回歸。

而針對股票市場低迷的現(xiàn)狀，我認(rèn)為有在發(fā)展中解決問題遇到的阻力，比刮骨療傷的阻力要小得多。而且在投資人的情緒到達(dá)冰點(diǎn)的時候，股市下跌會產(chǎn)生慣性。要打破這種惡性循環(huán)，最好的辦法就是國家政策出手，因為國家都是反周期操作，好的時候抑制，差的時候就應(yīng)該去托底，當(dāng)其他干預(yù)手段效果不明顯的時候就要考慮加碼。所以我認(rèn)為，我們在此時寄希望于央行，央行用不了多少錢，整個預(yù)期就能發(fā)生變化。從居民今年的存款增速來看，其實老百姓還是有錢，就是缺乏信心。