望正資本全球宏觀對沖基金董事長劉陳杰：中國居民的財(cái)富管理處在重大的變革時(shí)刻

12月16日，由三亞市人民政府支持，《財(cái)經(jīng)》、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、《財(cái)經(jīng)智庫》聯(lián)合主辦的“三亞·財(cái)經(jīng)國際論壇”在海南三亞舉行，論壇主題為“探尋復(fù)雜環(huán)境下高水平開放之路”。望正資本全球宏觀對沖基金董事長劉陳杰表示，據(jù)初步研究結(jié)果顯示，目前中國居民的財(cái)富管理處于重大的變革時(shí)刻，未來十年，房地產(chǎn)占居民家庭資產(chǎn)的比例將逐步下降15-20個(gè)百分點(diǎn)。

劉陳杰分析道，目前房地產(chǎn)在中國居民資產(chǎn)負(fù)債表中占60%左右，占比最大。參考日、韓等東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢來看，中國未來10-15年房地產(chǎn)的占比或?qū)⑾陆档?5-20%，居民財(cái)富也將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為存款、債權(quán)、股票、海外資產(chǎn)等。

望正資本全球宏觀對沖基金董事長劉陳杰

從中國貨幣存量增速看(每年增速約為10%)，劉陳杰認(rèn)為，居民在財(cái)富管理上也不能過于謹(jǐn)慎，如果全是儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，很難跑贏社會(huì)貨幣存量的增速，長期來看也會(huì)相對貶值。他建議，可以在安全和適度比例范圍內(nèi)，等待安全的估值區(qū)間，配置一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在不至于影響家庭合理流動(dòng)性安排的條件下下取得合理收益。中國權(quán)益市場目前估值處于低位，未來10年總量機(jī)會(huì)降低的情況下，將會(huì)誕生非常多的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，主要集中在人工智能、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、智能汽車零部件、生物醫(yī)藥、新能源和日常消費(fèi)品行業(yè)等。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

劉陳杰：首先長期來說，從中國居民財(cái)富管理的角度看，我們做了一些初步的研究，目前發(fā)現(xiàn)中國整個(gè)居民的財(cái)富管理處于重大的變革時(shí)刻，從現(xiàn)在中國居民的資產(chǎn)負(fù)債表看，占比最大的是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)的資產(chǎn)在整個(gè)居民負(fù)債表60%左右，其余的正如剛剛幾位說的，有的是股票、債權(quán)。房地產(chǎn)發(fā)展的方向，我們做了初步的研究，參考日本、韓國等一些東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)體在人均GDP超過1.2萬美元后，發(fā)展趨勢預(yù)判中國從現(xiàn)在開始未來10-15年，中國居民資產(chǎn)負(fù)債表中，房地產(chǎn)的占比可能會(huì)下降15-20%，我們預(yù)判居民資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)有百萬級(jí)別的變化，居民的財(cái)富慢慢從房地產(chǎn)的形勢轉(zhuǎn)換為存款、債權(quán)、股票和海外資產(chǎn)等，這些一個(gè)大的趨勢。

第二，從中國貨幣存量增速看，從過去五年看平均增速年化10%左右，現(xiàn)在M2的數(shù)量存量是280萬億，7年以后，也就是2030年將可能達(dá)到560萬億。舉一個(gè)粗略的例子，比如說現(xiàn)在1000萬元的購買力，七年以后可能就成為500-600萬元購買力，衍生出來的意思是居民在做財(cái)富管理的時(shí)候如果過于謹(jǐn)慎，長期把大量的資產(chǎn)放無風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品，即便每年有固定的較低的收益率，對于跑贏整個(gè)社會(huì)貨幣存量也是很有風(fēng)險(xiǎn)的�？梢栽诎踩�和適度比例范圍內(nèi)，等待安全的估值區(qū)間，配置一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在不至于影響家庭合理流動(dòng)性安排的條件下下取得合理收益。未來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占居民家庭資產(chǎn)的占比會(huì)逐漸上升，這一點(diǎn)可能可以參考日本、韓國、東亞經(jīng)濟(jì)體的節(jié)變化，可能會(huì)是一個(gè)趨勢。

第三，中國經(jīng)濟(jì)處于新舊交替的變化中。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變化非�？�，特別是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整個(gè)指數(shù)對于投資的意義在下降，真正的意義發(fā)生在中國的一些結(jié)構(gòu)性方面，舊的經(jīng)濟(jì)在下降，更多的是一些走向夕陽的一些行業(yè)，但是一些新的行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)中國的發(fā)展又充滿期望。中國權(quán)益市場目前估值處于低位，未來10年總量機(jī)會(huì)降低的情況下，將會(huì)誕生非常多的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，主要集中在人工智能、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、智能汽車零部件、生物醫(yī)藥、新能源和日常消費(fèi)品行業(yè)等。例如像現(xiàn)在比較火熱的人工智能行業(yè)，特別是一些應(yīng)用行業(yè)和一些軟件業(yè)務(wù)行業(yè)，在國外有很多非常厲害的公司競爭是如火如荼，國內(nèi)投入也非常大，這個(gè)方面的未來幾年的內(nèi)生增速在40%以上。

聚焦中美科技競爭半導(dǎo)體方面，包括半導(dǎo)體材料、制造等，現(xiàn)在處于全球半導(dǎo)體周期底部區(qū)域，同時(shí)疊加中美資金競爭，中美競爭帶來的國產(chǎn)半導(dǎo)體國產(chǎn)替代是成長性很強(qiáng)的行業(yè)。

像中國過去三年比較傳統(tǒng)的、厲害的一些行業(yè)，如光投、風(fēng)電，目前行業(yè)產(chǎn)能過剩，中國已經(jīng)做到非常極致，現(xiàn)在很多光伏組件已經(jīng)降到一元錢以下，各個(gè)環(huán)節(jié)的毛利潤不會(huì)長久在區(qū)間之內(nèi)，拉長看，對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，中國還是有很強(qiáng)的競爭力，還是會(huì)有很大的發(fā)展?jié)摿Α?

我們把整個(gè)的經(jīng)濟(jì)放在中國的消費(fèi)市場，在高端消費(fèi)有一些吃力的情況下，我們認(rèn)為具有性價(jià)比的一些日常消費(fèi)，包括有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在里面，又好又便宜的一些包括像化妝品、日常用品等領(lǐng)域，非常值得期待�？傮w而言，這是中國財(cái)富管理三個(gè)方面粗淺思考，謝謝大家。

主持人：財(cái)富管理最重要的機(jī)關(guān)是底層資產(chǎn)，無論是研發(fā)、消費(fèi)，包括政府提供的服務(wù)平臺(tái)，過去30年中國最大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就是房地產(chǎn)，現(xiàn)在看來各種因素決定了房地產(chǎn)已經(jīng)不再是我們做財(cái)富管理的首選了。問題來了，作為老百姓(603883)實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)很低，您說的那些光伏、新能源包括智能汽車，這些產(chǎn)業(yè)我們過去也看到了，大起大落，高收益同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，想請您分享一下作為普通老百姓，在家庭角度做理財(cái)管理，應(yīng)當(dāng)選擇哪些領(lǐng)域的產(chǎn)品？

劉陳杰：我非常贊同你的觀點(diǎn)，我們從實(shí)踐的角度說，每一年、每三年都重新評估一次哪些行業(yè)是引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，我們一直在思考這個(gè)問題。整個(gè)的投資理念就是持續(xù)更新和變化的邏輯，而且對于未知的事件要保持謙虛謹(jǐn)慎，錯(cuò)誤的概率很大，僥幸正確也要反思出現(xiàn)的問題，首先要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)。

第二，中國的老百姓、居民如何來做這方面的風(fēng)險(xiǎn)投資？首先我向大家匯報(bào)了，風(fēng)險(xiǎn)的投資要做，否則只有2%、3%的無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，基本追不上貨幣存量的增速。做權(quán)益投資也是要做安全、可控的情況下做，例如整個(gè)居民資產(chǎn)負(fù)債表中，控制在10%、15%以內(nèi)，或者保證流動(dòng)性比較充裕，生活不要受影響的情況下做。不要做跟風(fēng)式投資，一般結(jié)果不一定會(huì)很好。

第三，要投入時(shí)間去進(jìn)行一些必要的研究，例如估值和行業(yè)的前景。第四，如果個(gè)人要投資，難度比較大，研究和投資的紀(jì)律性可能沒有專業(yè)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格，如果一定要個(gè)人去投，最好選擇自己比較熟悉的領(lǐng)域，為什么這樣說，很少見到快進(jìn)快出，或者是投機(jī)能夠賺很多錢的，更多的你要去進(jìn)行長一些、看的清楚、低位能夠進(jìn)去的行業(yè)，熟悉才能知道投資標(biāo)的的過去、現(xiàn)在和將來，才能提高權(quán)益投資的收益和穩(wěn)定。

最后從行業(yè)的本質(zhì)上說，財(cái)富管理所有的收益都是來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，很重要的一點(diǎn)是要判斷結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪。如人工智能、半導(dǎo)體硬件、科技方面的發(fā)展、智能汽車的發(fā)展等，這些是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)中增長最快、結(jié)構(gòu)性機(jī)遇最多的行業(yè)，在這里挑選資產(chǎn)，挑選正確的概率會(huì)高一些，同時(shí)，少從眾，不跟風(fēng)，理性和的研究，找到估值較低的時(shí)刻投也很重要。