我國依然擁有較大的貨幣政策調(diào)控空間！
3月20日，人民銀行行長易綱出席中國發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)，會(huì)上，易綱就貨幣政策操作空間和推動(dòng)綠色金融發(fā)展發(fā)表最新看法。?
易綱強(qiáng)調(diào)，我國有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
先看本次易綱講話要點(diǎn)：
1、我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。?
2、中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間。?
3、貨幣政策既要關(guān)注總量，也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。?
4、貨幣政策需要在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險(xiǎn)之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)的同時(shí)，抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生和積累。
5、實(shí)現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需要的投融資支持。對于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規(guī)模級(jí)別都是百萬億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場資金彌補(bǔ)。?
6、綠色轉(zhuǎn)型可能使高碳排放的資產(chǎn)價(jià)值下跌，影響企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。一方面，這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。另一方面，這可能影響貨幣政策空間和傳導(dǎo)渠道，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、生產(chǎn)率等變量，導(dǎo)致評(píng)估貨幣政策立場更為復(fù)雜。?
7、央行正在與歐方共同推動(dòng)綠色分類標(biāo)準(zhǔn)的國際趨同，爭取年內(nèi)出臺(tái)一套共同的分類標(biāo)準(zhǔn)。?
8、正在研究在對金融機(jī)構(gòu)的壓力測試中，系統(tǒng)性地考慮氣候變化因素。貨幣政策方面，正在研究通過優(yōu)惠利率、綠色專項(xiàng)再貸款等支持工具，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為碳減排提供資金支持。?
9、外匯儲(chǔ)備投資方面，將繼續(xù)增加對綠色債券的配置，控制投資高碳資產(chǎn)，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理框架中納入氣候風(fēng)險(xiǎn)因素。?
10、央行已經(jīng)指導(dǎo)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)測算項(xiàng)目的碳排放量，評(píng)估項(xiàng)目的氣候、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；已按季評(píng)價(jià)銀行綠色信貸情況，正在研究評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)開展綠色信貸、綠色債券等的業(yè)績。
我國利率水平適中
疫情以來，相比于發(fā)達(dá)國家主要央行的量化寬松政策，中國貨幣政策的放松顯得較為克制謹(jǐn)慎。易綱表示，我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。?
當(dāng)前廣義貨幣（M2）同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%。易綱認(rèn)為，這些數(shù)字可以看出，中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間。?
近年來，中國貨幣政策一個(gè)顯著特點(diǎn)就是加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策的適用力度，以期實(shí)現(xiàn)對特定經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。易綱也表示，貨幣政策既要關(guān)注總量，也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。在保持流動(dòng)性總體合理充裕的基礎(chǔ)上，貨幣政策能在國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)等方面發(fā)揮一定程度的定向支持作用。?
易綱還表示，貨幣政策需要為深化金融改革開放營造適宜的環(huán)境�？傮w看，當(dāng)前，我們要實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，持續(xù)打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，進(jìn)一步深化金融改革開放。
海外寬松貨幣政策調(diào)整引關(guān)注 警惕外部金融風(fēng)險(xiǎn)
金融危機(jī)發(fā)生以來，主要國家央行的職能出現(xiàn)一定擴(kuò)容，不再僅關(guān)注貨幣政策，也從宏觀審慎的角度出發(fā)統(tǒng)籌考慮金融體系的安全性，中國亦是如此。易綱對此表示，貨幣政策需要在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險(xiǎn)之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)的同時(shí)，抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生和積累。?
值得注意的是，今年央行年度工作會(huì)議明確，要嚴(yán)密防控外部金融風(fēng)險(xiǎn)。在本周末舉行的中國發(fā)展高層論壇上，不少學(xué)者、金融機(jī)構(gòu)高管都提醒要警惕發(fā)達(dá)國家寬松政策調(diào)整的外溢影響，尤其是對新興市場經(jīng)濟(jì)體資本外流的壓力。?
工商銀行董事長陳四清在中國發(fā)展高層論壇上表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，潛在金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。超常規(guī)政策形成長期潛在影響。全球已有近40個(gè)國家和地區(qū)的中央銀行采取零利率或負(fù)利率政策，扭曲了傳統(tǒng)資源配置和投資估值，增加了市場波動(dòng)和信用違約概率。金融風(fēng)險(xiǎn)高關(guān)聯(lián)問題更加凸顯，金融風(fēng)險(xiǎn)順沿網(wǎng)絡(luò)鏈條快速傳播，產(chǎn)生市場共振的可能性加大。?
“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹立總體國家安全觀，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，應(yīng)建立強(qiáng)大風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)對各類外溢風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究與預(yù)判，持續(xù)完善金融機(jī)構(gòu)公司治理體系和全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高數(shù)字化風(fēng)控水平�！标愃那宸Q。?
中國銀行擬任行長劉金在中國發(fā)展高層論壇上也表示，要特別關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對中國金融體系的影響。國際金融市場調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)依然在加大。當(dāng)前一些國家的長期國債收益率在上行，大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)，股市位于高位，金融市場非理性繁榮背后是金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離。?
近期，巴西、土耳其和俄羅斯央行先后超預(yù)期加息，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來，隨著市場對通脹預(yù)期的提升，引發(fā)美債收益率顯著上升，新興市場經(jīng)濟(jì)體的資本外流壓力再度凸顯，一些國家面臨被動(dòng)加息的風(fēng)險(xiǎn)。?
江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，展望未來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松態(tài)度，美債利率上行趨勢短期內(nèi)仍難以扭轉(zhuǎn)，資本流出新興市場回流美國的趨勢大概率仍將延續(xù)，疊加大宗商品價(jià)格易上難下推升通脹，未來或?qū)⒂懈嘈屡d市場國家面臨被動(dòng)加息風(fēng)險(xiǎn)，對全球經(jīng)濟(jì)的潛在拖累值得警惕。對國內(nèi)而言，由于我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球率先復(fù)蘇，貨幣政策也已提前邊際收緊，人民幣匯率走勢相對平穩(wěn)。而中美利差仍保持在相對較高水平，人民幣資產(chǎn)持續(xù)吸引外資流入，資本流出風(fēng)險(xiǎn)也相對可控，因此央行被動(dòng)收緊貨幣政策的壓力可控。不過仍需警惕大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入性通脹壓力對國內(nèi)貨幣政策的潛在影響。
綠色轉(zhuǎn)型在維護(hù)金融穩(wěn)定、實(shí)施貨幣政策上面臨新課題
中國提出2030年碳達(dá)峰和2060年碳中和目標(biāo)，近年來，我國綠色金融發(fā)展取得積極成效。2020年末，中國本外幣綠色貸款余額約12萬億元（約合2萬億美元），存量規(guī)模居世界第一；綠色債券存量約8000億元（約合1200億美元），居世界第二，為支持綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)揮了積極作用。?
易綱認(rèn)為，在碳中和約束條件下，有兩個(gè)方面的任務(wù)格外緊迫：?
第一，實(shí)現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需要的投融資支持。對于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規(guī)模級(jí)別都是百萬億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場資金彌補(bǔ)。這就需要建立、完善綠色金融政策體系，引導(dǎo)和激勵(lì)金融體系以市場化的方式支持綠色投融資活動(dòng)。?
第二，氣候變化會(huì)影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要及時(shí)評(píng)估、應(yīng)對。國際研究普遍認(rèn)為，氣候變化可能導(dǎo)致極端天氣等事件增多、經(jīng)濟(jì)損失增加；同時(shí)，綠色轉(zhuǎn)型可能使高碳排放的資產(chǎn)價(jià)值下跌，影響企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。一方面，這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。另一方面，這可能影響貨幣政策空間和傳導(dǎo)渠道，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、生產(chǎn)率等變量，導(dǎo)致評(píng)估貨幣政策立場更為復(fù)雜。這是在維護(hù)金融穩(wěn)定、實(shí)施貨幣政策上面臨的新課題。?
圍繞上述兩方面要求，易綱透露，人民銀行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時(shí)期的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。?
具體來說，將重點(diǎn)從以下幾方面著手推動(dòng)綠色金融發(fā)展：?
一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。綠色金融標(biāo)準(zhǔn)是識(shí)別綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、引導(dǎo)資金準(zhǔn)確投向綠色項(xiàng)目的基礎(chǔ)。易綱透露，央行正在與歐方共同推動(dòng)綠色分類標(biāo)準(zhǔn)的國際趨同，爭取年內(nèi)出臺(tái)一套共同的分類標(biāo)準(zhǔn)。我們在G20下也將討論這一問題。?
二是強(qiáng)化信息報(bào)告和披露。目前，銀行間市場綠色金融債已經(jīng)要求按季度披露募集資金使用情況，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)需要報(bào)送綠色信貸的資金使用情況和投向。下一步，央行將推動(dòng)在已有試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分步建立強(qiáng)制的信息披露制度，覆蓋各類金融機(jī)構(gòu)和融資主體，統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn)。?
三是在政策框架中全面納入氣候變化因素。金融穩(wěn)定方面，正在研究在對金融機(jī)構(gòu)的壓力測試中，系統(tǒng)性地考慮氣候變化因素。貨幣政策方面，正在研究通過優(yōu)惠利率、綠色專項(xiàng)再貸款等支持工具，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為碳減排提供資金支持。外匯儲(chǔ)備投資方面，將繼續(xù)增加對綠色債券的配置，控制投資高碳資產(chǎn)，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理框架中納入氣候風(fēng)險(xiǎn)因素。?
四是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對氣候挑戰(zhàn)。央行已經(jīng)指導(dǎo)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)測算項(xiàng)目的碳排放量，評(píng)估項(xiàng)目的氣候、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；已按季評(píng)價(jià)銀行綠色信貸情況，正在研究評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)開展綠色信貸、綠色債券等的業(yè)績。?
五是深化國際合作。今年G20主席國意大利重啟研究小組，中國央行和美國財(cái)政部共同擔(dān)任聯(lián)合主席。我們將與意大利、美國和其他G20成員加強(qiáng)協(xié)調(diào)，討論制定推進(jìn)可持續(xù)金融的總體路線圖，推動(dòng)各方就信息報(bào)告和披露、綠色分類標(biāo)準(zhǔn)等需要加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)的重點(diǎn)議題進(jìn)行討論。我們將繼續(xù)幫助發(fā)展中國家加強(qiáng)綠色金融能力建設(shè)，增強(qiáng)他們支持自身綠色轉(zhuǎn)型、應(yīng)對氣候變化的能力。
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