貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭，3月MLF延續(xù)量平價(jià)穩(wěn)

3月15日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與2月持平；考慮到當(dāng)月MLF到期規(guī)模為1000億元，因此本月MLF操作延續(xù)“量平價(jià)穩(wěn)”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，3月MLF操作是今年兩會(huì)后的首次操作，操作利率和規(guī)模直接體現(xiàn)今年政府工作報(bào)告確定的貨幣政策方向。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年貨幣政策的重心已從上年的及時(shí)有效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，轉(zhuǎn)向把握好經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與防范風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)之間的綜合平衡。

“這意味著在今年全球疫情有望進(jìn)入‘下半場(chǎng)’、世界經(jīng)濟(jì)普遍進(jìn)入反彈周期的前景下，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，貨幣政策向常態(tài)化回歸是大方向，政策重點(diǎn)也將隨之切換，但整體的政策基調(diào)依然是‘穩(wěn)’字當(dāng)頭�！蓖跚嗾f。

2021年政府工作報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定等。

具體來看，有分析稱，3月MLF利率保持穩(wěn)定的原因主要在于兩方面，一方面，受消費(fèi)復(fù)蘇滯后、中小微企業(yè)經(jīng)營景氣水平偏低、就業(yè)質(zhì)量有待進(jìn)一步改善，以及全球疫情風(fēng)險(xiǎn)猶存等因素制約，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)需要進(jìn)一步夯實(shí)。這就使得目前政策利率仍需保持低位，從而為市場(chǎng)主體紓困提供穩(wěn)定有利的金融環(huán)境。

另一方面，當(dāng)前物價(jià)仍處于明顯偏低水平——2月CPI同比增速為-0.2%，核心CPI同比為0.0%，PPI同比為1.7%，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)得到有效壓制，人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)。從控物價(jià)和防風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度看，當(dāng)前還沒有上調(diào)政策利率的必要性和緊迫性。

由此，3月MLF操作利率保持不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，同時(shí)也體現(xiàn)了近期監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭，“不會(huì)過早撤出支持政策”的基本內(nèi)涵。

由于1年期MLF操作利率是1年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，自2019年9月以來，二者一直保持同步調(diào)整，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，在MLF操作利率保持不變后，本月LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的概率也較小。

再加上今年政府工作報(bào)告明確要求“優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”，這意味著3月銀行上調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的可能性不大；與此同時(shí)，近期市場(chǎng)利率保持基本穩(wěn)定，存款利率存在一定上行壓力，銀行同樣缺乏下調(diào)3月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力�！熬C合考慮，本月22日公布的1年期LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變�！蓖跚嗾f。