匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化致外儲(chǔ)回落

2021年1月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

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文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)

陳然

核心觀點(diǎn)?

1月份外儲(chǔ)規(guī)模下降，主要匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化的影響：

一是美元指數(shù)上行，非美元資產(chǎn)兌換為美元時(shí)產(chǎn)生匯兌損失103億美元左右；

二是美債收益率上行，美債貶值，約使我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少35億美元。

正文

事件：2021年1月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備32107億美元，較12月末下降59億美元，較去年同期上升952億美元（見(jiàn)圖1）。以SDR計(jì)，1月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備為22284億SDR，較上月下降49億SDR。

一、非交易因素：預(yù)計(jì)使外儲(chǔ)減少116億美元左右

一是美債收益率上行，估值減少，致外儲(chǔ)減少13億美元左右。2021年1月末美國(guó)1年期以上國(guó)債收益率環(huán)比提高約0.11%，美債貶值，約使我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少35億美元（見(jiàn)圖2）。此外，還應(yīng)加上1月份美國(guó)國(guó)債的應(yīng)計(jì)利息收入，預(yù)計(jì)在22億美元左右（見(jiàn)圖3）。兩項(xiàng)相加，共導(dǎo)致外儲(chǔ)減少13億美元左右。

二是美元指數(shù)回升，造成匯兌損失103億美元左右。12月末、1月末美元指數(shù)分別為89.96和90.54，1月美元指數(shù)環(huán)比上行0.6%（見(jiàn)圖4）。通過(guò)估算，發(fā)現(xiàn)由于1月份美元升值，導(dǎo)致非美元資產(chǎn)兌換為美元時(shí)產(chǎn)生匯兌損失103億美元左右。

二、交易因素：預(yù)計(jì)使外儲(chǔ)增加60億美元左右

一是境外機(jī)構(gòu)加大配置人民幣資產(chǎn)，提高外儲(chǔ)規(guī)模。1月份境外機(jī)構(gòu)托管債券面額環(huán)比增加406億美元（見(jiàn)圖5），同期北向資金持有股票規(guī)模環(huán)比增加84億美元（見(jiàn)圖6），預(yù)計(jì)境外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置效應(yīng)使1月外儲(chǔ)增加500億美元左右。

二是人民幣持續(xù)升值背景下，預(yù)計(jì)結(jié)售匯維持順差。1月末人民幣兌美元匯率，由12月末的6.5398升至6.4612，升值1.20%，人民幣匯率持續(xù)升值預(yù)計(jì)引起人民幣需求增加。此外銀行結(jié)售匯和當(dāng)月新增外匯儲(chǔ)備之間關(guān)系密切（見(jiàn)圖7），結(jié)合剔除估值后新增外匯儲(chǔ)備規(guī)模在59億美元，預(yù)計(jì)1月份銀行結(jié)售匯順差為60億美元左右。

三是外匯市場(chǎng)供求穩(wěn)定，央行干預(yù)動(dòng)因不強(qiáng)。從跨境資金流動(dòng)看，1月份外匯市場(chǎng)的高頻監(jiān)測(cè)指標(biāo)顯示，本月外匯市場(chǎng)供求穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)美元的需求小于供給（見(jiàn)圖8），有利于人民幣匯率穩(wěn)定。實(shí)際上當(dāng)前人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，且人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)。綜上，在人民幣幣值穩(wěn)定，央行基本退出常態(tài)化干預(yù)的情況下，預(yù)計(jì)1月份央行為滿(mǎn)足市場(chǎng)主體用匯需求損耗外匯儲(chǔ)備500億美元左右。

以上分析由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失原因，均為估算數(shù)據(jù)。

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