若單純看上半年二級市場股價(jià)的走勢，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)鏈中的疫苗賽道股價(jià)一直跟隨市場波動。但如果結(jié)合產(chǎn)業(yè)層面的變化來看，疫苗板塊在底部出現(xiàn)了諸多積極的變化，這或許是未來引領(lǐng)板塊走出底部的希望。結(jié)合二級市場來看，近期歌手那英身患帶狀皰疹就讓國產(chǎn)疫苗企業(yè)百克生物一度股價(jià)飆升，7月1日股價(jià)漲幅超過了9%。
關(guān)于疫苗的“小作文”還有關(guān)于四價(jià)流感疫苗降價(jià)一事在圈內(nèi)外引發(fā)關(guān)注，該疫苗屬于非免疫規(guī)劃疫苗（常說的二類疫苗），主要靠居民自費(fèi)來接種的。不過此前據(jù)專家（中國疾控中心免疫規(guī)劃中心免疫服務(wù)室主任余文周）公開撰文，實(shí)際上我國非免疫規(guī)劃疫苗的接種率相對較低。不過就是在這一看似競爭不甚激烈的池子中，最近因“降價(jià)”攪動了一池春水。
近期，安徽省醫(yī)藥集中采購平臺發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整部分非免疫規(guī)劃疫苗采購價(jià)格的通知》顯示，國藥集團(tuán)旗下中國生物、北京科興、江蘇金迪克、華蘭生物、成都?xì)W林主動申請旗下疫苗降價(jià)，其中便包括四價(jià)流感病毒裂解疫苗。以其中北京科興的產(chǎn)品為例，調(diào)整后的價(jià)格從138元到88元。從某種意義上理解，至少生產(chǎn)流感疫苗的企業(yè)此舉讓利于民了。
在書面回復(fù)本刊時(shí)，知名醫(yī)藥私募、森瑞投資董事長林存表示：“在目前的大環(huán)境下，即便各家的流感疫苗已經(jīng)成為四價(jià)產(chǎn)品，也未必能夠覆蓋每年的毒株變化，所以市場并不是很緊俏。 誰能夠預(yù)測未來的毒株發(fā)展趨勢，并提前上市布局好優(yōu)秀的產(chǎn)品，才能主動打開市場。就同質(zhì)化嚴(yán)重的產(chǎn)品而言，內(nèi)卷的價(jià)格競爭必不可少，誰的產(chǎn)品先上市，誰渠道經(jīng)驗(yàn)更好，誰的銷量就會更好。 ”
世衛(wèi)組織推薦三價(jià) 國內(nèi)領(lǐng)先比拼四價(jià)
華蘭生物布局早當(dāng)前市占率最高
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，世界衛(wèi)生組織每年都基于全球流感監(jiān)測結(jié)果提出下一個(gè)流行季節(jié)流感三價(jià)和四價(jià)疫苗的推薦組分。三價(jià)和四價(jià)流感疫苗都可有效起到預(yù)防效果，公眾可自愿接種任意一種流感疫苗。其中，世界衛(wèi)生組織（WHO）推薦在2024年—2025年流行季使用三價(jià)流感疫苗來預(yù)防季節(jié)性流感。
不過，國內(nèi)更為超前一步，目前相關(guān)的疫苗企業(yè)已經(jīng)在四價(jià)的領(lǐng)域提前做出產(chǎn)品價(jià)格的規(guī)劃調(diào)整�；仡欉@一輪相關(guān)企業(yè)在四價(jià)流感疫苗上的動作，首先是國藥集團(tuán)打響當(dāng)頭炮，其下屬三所的四價(jià)流感疫苗中標(biāo)價(jià)格從128元/支降到88元/支，降價(jià)幅度超過了30%。
隨后華蘭疫苗和北京科興生物也相繼跟進(jìn)降價(jià)，最后是金迪克跟進(jìn)也調(diào)整了價(jià)格。從四家公司的一眾品種來看，在降價(jià)后目前價(jià)格最低的或是北京科興生物的四價(jià)流感病毒裂解疫苗（西林瓶，0.5ml/瓶），調(diào)整后的價(jià)格為每瓶78元。
從降價(jià)對公司所產(chǎn)生的影響來看，某種程度上可謂是優(yōu)劣共存，比如最晚入局的金迪克也對外公開表示，公司目前主營業(yè)務(wù)收入均來源于四價(jià)流感疫苗的銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及主營業(yè)務(wù)收入來源單一，本次價(jià)格調(diào)整預(yù)計(jì)對收入及利潤產(chǎn)生不利影響。公司將通過加強(qiáng)控制成本、費(fèi)用等措施對沖產(chǎn)品銷售價(jià)格調(diào)整帶來的壓力。
不過在這樣的競爭中，具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)大概率成為最后的贏家，林存就明確地表示看好華蘭生物。他向本刊表示：“華蘭生物的四價(jià)流感疫苗，早在五年前就已經(jīng)上市，而其他競品至少都晚了2～3年，因此 華蘭的疫苗還是當(dāng)前市面上最高市占率的產(chǎn)品。 ”
我們進(jìn)一步來看華蘭生物，單純從財(cái)報(bào)的業(yè)績來看，其同樣受到一定程度業(yè)績承壓，不過以流感疫苗為代表的疫苗業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)亮眼。從2023年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，全年?duì)I業(yè)收入53.42億元，同比增長18.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.82億元，同比增長37.66%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤12.67億元，同比增長41.77%。而公司的疫苗業(yè)務(wù)集中于子公司華蘭疫苗上，其同期的數(shù)據(jù)要略好于母公司。
實(shí)際在總公司今年的規(guī)劃中，疫苗公司所承擔(dān)的任務(wù)就是做好四價(jià)流感疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗（兒童劑型）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售；同時(shí)加速推進(jìn)公司產(chǎn)品海外注冊工作，逐步擴(kuò)大靜丙、流感疫苗的國際市場銷量，積極與國際組織、海外客戶保持溝通，參加海外招標(biāo)，努力開拓國際市場，接下來或許流感疫苗會揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。
而在語音回復(fù)本刊時(shí)，艾媒咨詢首席分析師張毅指出，在企業(yè)以價(jià)換量的比拼中， 公司的研發(fā)能力非常重要，具體包括了研發(fā)和創(chuàng)新以及成果轉(zhuǎn)化的能力 。另外一個(gè)就是要考慮 價(jià)格下探的空間（某些特定情況下價(jià)要足夠低），在成本控制的前提下的市占率有沒有相對優(yōu)勢。 此外， 還需要比較的是技術(shù)資金實(shí)力和人才儲備的能力。
不押寶流感疫苗“紅海”
智飛生物、康希諾等聚焦帶狀皰疹、流腦結(jié)合疫苗
實(shí)際上，在流感疫苗中角逐的并非僅僅這四家，從2023年的簽批情況來看，其中還有長春生物、百克生物、天元生物、中慧元通、賽諾菲巴斯德等公司也最終榜上有名。此外，后續(xù)還有康泰生物、歐林生物等多家公司也在積極研發(fā)和臨床試驗(yàn)中。
如是背景下，另辟蹊徑或許也是疫苗企業(yè)的可選之路，比如被圈內(nèi)稱為“疫苗茅“的智飛生物，此前公司的一路前行主要與成功把握住時(shí)機(jī)銷售C腦膜炎疫苗、HPV疫苗有關(guān)。而公司也前瞻性未雨綢繆，2023年10月，公司與英國葛蘭素史克公司達(dá)成合作，將在未來三年共同開展重組帶狀皰疹疫苗的商業(yè)化推廣。
據(jù)公告顯示，2024年至2026年，雙方約定的重組帶狀皰疹疫苗每年度預(yù)計(jì)的最低采購金額分別為34.40億元、68.80億元、103.20億元，合計(jì)為206.4億元。值得一提的是，雙方還達(dá)成RSV疫苗（呼吸道合胞病毒疫苗）的初步合作意向。近期，內(nèi)地某年近六旬的著名歌手身患帶狀皰疹的消息登上熱搜，她帶病正在參加現(xiàn)象級綜藝《歌手》的每周競演；而相關(guān)疫苗研發(fā)的快馬加鞭或在未來為預(yù)防這類自免性疾病帶來福音。
與賽道龍頭之一的智飛生物對比，康希諾是這一賽道中僅有的一家同時(shí)在內(nèi)地和中國香港上市的企業(yè)（其在港股名為康希諾生物，代碼為6185，HK）在書面回復(fù)本刊時(shí)，公司方人士表示： “成人疫苗市場擴(kuò)容是大勢所趨。在近幾年常態(tài)化社會生活下，越來越多的人意識到，成年人也需要接種疫苗來預(yù)防疾病，麻腮風(fēng)疫苗、肺炎疫苗、乙肝疫苗、帶狀皰疹疫苗、HPV 疫苗都開始受到廣泛關(guān)注�！�
她進(jìn)一步闡述了公司就此所取得的相關(guān)突破和正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn)：首先是亞洲首款四價(jià)流腦結(jié)合疫苗曼海欣，其次是重組脊髓灰質(zhì)炎疫苗VLP-Polio，再次是重組肺炎球菌蛋白疫苗PBPV，此外是凍干b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗。
以上述中的曼海欣為例，2022年6月，康希諾生物自主研發(fā)的亞洲首款四價(jià)流腦結(jié)合疫苗曼海欣正式獲得批簽發(fā)上市，從而填補(bǔ)了我國在該領(lǐng)域缺乏高端流腦疫苗的空白。而今年的三月底，該疫苗在印尼啟動了III期臨床試驗(yàn)，并完成首例受試者入組。
需要強(qiáng)調(diào)的是，或許是因?yàn)闃I(yè)績和走勢的雙重底部徘徊，從稍早前的一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，疫苗賽道類的多數(shù)股票似乎并非內(nèi)地機(jī)構(gòu)（尤其是公募）的青睞，但百克生物卻是例外。從該公司的一季報(bào)十大流通股股東來看，明星醫(yī)藥基金經(jīng)理葛蘭的代表作中歐醫(yī)療健康新進(jìn)上榜，憑借約202.15萬股的持倉也成為流通股股東中僅有的主動權(quán)益類基金代表。
從百克生物的基本面來看，公司擁有多種已經(jīng)獲批的疫苗產(chǎn)品，包括了帶狀皰疹疫苗、水痘疫苗、狂犬疫苗等等。就前者來說，其是國內(nèi)首家獲得批準(zhǔn)的國產(chǎn)帶皰疫苗，具有先發(fā)優(yōu)勢和較高的性價(jià)比；就水痘疫苗而言，其市占率多年位居全國第一位。
再從業(yè)績來看，公司一季報(bào)顯示，百克生物實(shí)現(xiàn)營收為 2.7 億元，同比增長 50.64%；歸母凈利潤為 6056.51 萬元，同比增長 229.5%。
代理、自研還是收購、出海
一眾疫苗企業(yè)探索常態(tài)化下新型商業(yè)模式
長期以來，對于國內(nèi)的疫苗企業(yè)來說，在商業(yè)模式上選擇代理還是自研一直存在分歧。而就上述提及的智飛生物來說，其無疑是采取代理模式成功的典范。
對此，林存指出：“智飛生物從代理默沙東的疫苗起家，特別是爆款HPV獲得了巨大的商業(yè)成功，每年的利潤過百億，不過這樣的現(xiàn)象很難長期持續(xù)下去�！睆闹秋w生物2023年的年報(bào)來看，公司實(shí)現(xiàn)營收約為529.18億元，而其中代理的產(chǎn)品高達(dá)了98.05%。進(jìn)一步看代理的產(chǎn)品，來自默沙東的占比超過了一半。
尤其值得注意的是，今年3月底默沙東（中國）公開對外表示不再向中國供應(yīng)甲肝疫苗�；蛟S也是有鑒于此，智飛生物積極拓展與國際大咖的代理范圍，這才有了上文公司與英國葛蘭素史克公司的合作。
林存強(qiáng)調(diào)：“自科研發(fā)展才是一家生物醫(yī)藥企業(yè)的最終出路，但是這一門檻較高且投入巨大，需要長期的沉淀和大浪淘沙。 最近，在美國上市的吉利德科學(xué)成功開發(fā)了HIV疫苗，這一產(chǎn)品必然成為劃時(shí)代的偉大產(chǎn)品，拯救無數(shù)人類生命，應(yīng)該成為我國疫苗產(chǎn)業(yè)的偶像�！�
根據(jù)本刊的查閱，就在本月下旬，該公司宣布其研發(fā)的Lenacapavir（來那卡帕韋）在一項(xiàng)關(guān)鍵的3期臨床試驗(yàn)中，展現(xiàn)出了100%的預(yù)防艾滋病毒（HIV）感染的有效性。由此，一年兩針的Lenacapavir具有零感染率和100%的療效。這也是全球首次艾滋病預(yù)防藥物在第三期臨床中實(shí)現(xiàn)100%有效。
不過，對于在內(nèi)地上市的多數(shù)疫苗企業(yè)來說，選擇自研之路或許是一條高投入低產(chǎn)出的艱難道路，未來轉(zhuǎn)化率很難有所保證。巧合的是，在本周招商證券所發(fā)布的研報(bào)中，重點(diǎn)也提到了疫苗研發(fā)的思路：“疫苗增長邏輯從成熟的新生兒疫苗接種基數(shù)恢復(fù)、滲透率較低的成人疫苗滲透率提高、傳統(tǒng)疫苗升級換代、創(chuàng)新疫苗的研發(fā)四方面展開�！�
在書面回復(fù)本刊時(shí)，雪球投資董事長李昌民指出，與智飛生物的商業(yè)模式截然不同，沃森生物采用的就是收購研發(fā)團(tuán)隊(duì)和企業(yè)的方式，先后研發(fā)出了hpv2價(jià)MRAN肺炎疫苗等大品類。
不過，該公司近期卻因終止多款疫苗管線的研發(fā)而受到關(guān)注。上月末，公司公告宣布終止與合作伙伴艾博生物的兩款mRNA疫苗合作，分別為新型冠狀病毒mRNA疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗。加上之前已經(jīng)宣布終止的三款疫苗，該公司今年至今已經(jīng)終止五款疫苗的研發(fā)與合作了。同時(shí)，公司的股價(jià)在上半年下跌也超過了50%。
當(dāng)然短期的受挫并不會延緩疫苗企業(yè)出海的探索，沖在前列的依然是“疫苗茅“智飛生物。上月底公司在投資者互動平臺上回答提問時(shí)，公司表示正在推進(jìn)宸安生物的收購事項(xiàng)。公司人士指出： “公司正在推進(jìn)宸安生物的收購事項(xiàng)，整合集團(tuán)孵化的優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)，讓公司產(chǎn)品線與業(yè)務(wù)逐漸拓展覆蓋至治療性生物制藥領(lǐng)域，不斷增強(qiáng)公司市場競爭力，該項(xiàng)目的具體進(jìn)展請持續(xù)關(guān)注公司公告。“
此外，面對國內(nèi)競爭激烈的市場環(huán)境，與多數(shù)行業(yè)類別一樣，賽道內(nèi)公司選擇出海也是蔚然成風(fēng)。比如與智飛生物在HPV疫苗上激烈競爭的萬泰生物，其二價(jià)Hpv疫苗也是首支成功出海的HPV疫苗。
資料顯示，該疫苗目前已經(jīng)在泰國、尼加拉瓜、尼泊爾等大約10個(gè)國家獲得了上市許可，并且在上述三個(gè)國家實(shí)現(xiàn)了成功銷售。相關(guān)人士介紹，這類國產(chǎn)疫苗大體銷往兩類國家：一類是低收入國家；另一類是可以自行負(fù)擔(dān)疫苗采購費(fèi)用的中等收入國家。
此外，東方不亮西方亮，前述在疫苗管線布局上小遇挫折的沃森生物同期也有好消息傳來。近期，公司在投資者互動平臺上回答有關(guān)出口問題的提問時(shí)，分別表示“2021年至今公司肺炎系列疫苗原液持續(xù)出口至孟加拉國”、“公司肺炎系列疫苗成品已于二季度出口至菲律賓”。
而上述提到的康希諾的國際化戰(zhàn)略在圈內(nèi)相對領(lǐng)先。公司人士回復(fù)本刊： “東南亞毫無疑問是康希諾出海的重點(diǎn)區(qū)域，因?yàn)闁|南亞在地理距離上離中國最近，且與中國的外交關(guān)系良好，受中國文化影響較深。其次，中東也是康希諾的重點(diǎn)布局區(qū)域，以沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋為GCC國家與中國在資本、技術(shù)、產(chǎn)品等多個(gè)方面有著大量合作，這為出口中東、北非市場打開了大門。拉丁美洲也是康希諾的重點(diǎn)地區(qū)，這得益于康希諾此前在新冠疫苗的開發(fā)中，與墨西哥、阿根廷和智利等國家建立了良好的合作基礎(chǔ)和信譽(yù)�！�
（文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）
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