智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，受益于財富管理、機構(gòu)配置與戰(zhàn)略增持，近五個季度超9000億資金申購成就2.5萬億ETF市場，近三年ETF數(shù)量與規(guī)模實現(xiàn)翻倍。ETF互聯(lián)互通、ETF大宗交易等創(chuàng)新業(yè)務苗頭初現(xiàn)，大指數(shù)時代Beta工具生態(tài)系統(tǒng)期待更多創(chuàng)新。指數(shù)化長期趨勢不改但難以一蹴而就，境內(nèi)權(quán)益產(chǎn)品ETF化比例已與美國相當，春節(jié)后ETF資金流入速度放緩，市場風格變化后主動投資與被動投資需重新審視。
風格配置關注經(jīng)濟指標改善持續(xù)性與海內(nèi)外流動性拐點，把握風格切換窗口。行業(yè)配置以景氣為綱、兼顧交易價值，捕捉行業(yè)ETF輪動機會。關注ETF低波策略與指數(shù)再平衡對成分股的影響，監(jiān)測海外上市中國ETF資金作為北向資金同頻指標。展望未來，ETF市場需穩(wěn)中求質(zhì)謀新篇，重視長期資金占比，踐行“以投資者為本”的理念為居民財富保駕護航，穩(wěn)中求新求變共筑ETF良性生態(tài)。
中信證券主要觀點如下：
ETF市場環(huán)境與生態(tài)：規(guī)模與數(shù)量三年翻倍，規(guī)模破2.5萬億元后凈流入趨勢放緩，發(fā)展需穩(wěn)中求質(zhì)謀新篇。
1)ETF財富管理與機構(gòu)化配置齊頭并進，保險資金和戰(zhàn)略資金增配明顯，近五個季度股票型ETF共獲得超9000億元凈申購，市場規(guī)模突破2.5萬億，2024年春節(jié)之后資金流入趨勢開始放緩。
2)境內(nèi)權(quán)益產(chǎn)品的ETF化比例已與美國相當，如A股市場風格切換導致主動權(quán)益產(chǎn)品收益復蘇，被動化趨勢或?qū)⒎啪彙?/p>
3)ETF互聯(lián)互通交易日漸活躍，證監(jiān)會擬放寬納入條件進一步支持，納入產(chǎn)品數(shù)有望達200只。
4)ETF大宗交易苗頭初現(xiàn)，今年前四個月961筆交易總成交超200億元。
5)大指數(shù)時代，Beta工具生態(tài)系統(tǒng)完善，彼此影響愈發(fā)關鍵，業(yè)務生態(tài)模式穩(wěn)中期待創(chuàng)新。
風格配置：風格演繹可能反復，需逐步驗證經(jīng)濟指標改善持續(xù)性，靜待國內(nèi)外流動性拐點。
1)盡管部分宏觀經(jīng)濟指標近期已出現(xiàn)積極變化，但考慮到當前經(jīng)濟復蘇在地產(chǎn)、消費需求等方面仍未顯著恢復，復蘇預期在市場層面的反映仍需要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)驗證。
2)美聯(lián)儲降息預期持續(xù)反復，是人民幣匯率和國際資金流入的較大不穩(wěn)定因素，對央行進一步調(diào)降利率的空間產(chǎn)生了壓力，利率和流動性環(huán)境的邊際變化也是下半年境內(nèi)外投資者的重點關切。
3)我們的風格配置模型同時跟蹤宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)外流動性、行業(yè)景氣度和微觀市場層面的指標，模型顯示風格演繹處在切換狀態(tài)，需等待經(jīng)濟指標持續(xù)改善以及國內(nèi)外流動性拐點。
行業(yè)配置：構(gòu)建景氣為綱、兼顧交易價值的ETF輪動策略，當前出口和工業(yè)生產(chǎn)相關行業(yè)景氣度較高。
1)中觀景氣度模型顯示以家電、半導體和汽車為代表的出口旺盛型行業(yè)，以及基礎化工、通用設備等與工業(yè)生產(chǎn)端密切相關的行業(yè)景氣度上行跡象更加明顯�？紤]到市場對于經(jīng)濟復蘇的定價已進入業(yè)績驗證階段，這兩類景氣行業(yè)或仍有較穩(wěn)定的行情機會。
2)房地產(chǎn)、食品飲料、煤炭等重點依賴內(nèi)需的行業(yè)仍面臨一定壓力，后續(xù)景氣度變化仍需關注地產(chǎn)調(diào)控政策執(zhí)行效果以及居民需求端的進一步復蘇。
ETF主題策略與綜合運用。
1)低波動主題：“ETF+期權(quán)”組合策略提供低波動屬性，當前市場風格下表現(xiàn)強勢，長期收益不亞于標的ETF，適合長線資金底倉配置。
2)成分股影響：兩萬億ETF的資金申贖以及調(diào)倉行為對相關個股和行業(yè)的影響值得關注，指數(shù)調(diào)樣帶來的交易型機會愈發(fā)明顯。
3)海外觀察視角：境外上市的中國ETF規(guī)模超4000億元，其資金流可作為北向資金同頻指標，以反映境外投資者對中國市場的情緒。
風險因素：
模型失效風險;市場預期大幅變化;宏觀及產(chǎn)業(yè)政策重大變化。
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