智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，回顧5M24，建筑建材指數(shù)深跌后震蕩修復(fù)，系市場對于地產(chǎn)鏈及部分區(qū)域基建投資預(yù)期悲觀。展望2H24，需求仍是核心變量，國內(nèi)基建穩(wěn)增長值得期待，地產(chǎn)保交房階段支撐仍強(qiáng)，關(guān)注銷售端量價企穩(wěn)；供給端競爭激烈，但部分品類跌至成本底限，疊加能耗政策約束，龍頭企業(yè)份額持續(xù)提升。建議繼續(xù)從長期主義視角進(jìn)行板塊配置，建筑關(guān)注ROE和分紅比例有望持續(xù)提升的央國企，消費(fèi)建材關(guān)注存量房高占比和減值風(fēng)險基本出清的細(xì)分品類，工業(yè)材料供給約束力漸強(qiáng)。
華泰證券主要觀點如下：
建筑工程：政策/資金陸續(xù)到位，繼續(xù)配置優(yōu)質(zhì)國企+科技服務(wù)
高基數(shù)背景下，24年以來建筑施工實物量整體偏弱，建筑新簽合同和業(yè)務(wù)活動預(yù)期PMI震蕩走低。但5月以來有所修復(fù)，2H24有望延續(xù)，系政策定調(diào)相對積極，項目成交尤其施工類項目成交金額同比降幅明顯收窄；專項債和超長債加快發(fā)行，助力項目落地提速；各省重大項目及“十四五”目標(biāo)完成時點在即。
華泰證券認(rèn)為，基建需求呈現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)及區(qū)域景氣分化，國內(nèi)中央加杠桿較多的鐵路、水利投資以及電力工程、低空/智能類交通基建有望較快增長，海外工程業(yè)務(wù)持續(xù)高增；同時重點化債省市項目招標(biāo)有望邊際持續(xù)改善。央國企考核導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，有望支撐板塊ROE回升和估值穩(wěn)健。
消費(fèi)建材：地產(chǎn)政策進(jìn)入新階段，去庫存有望止損資產(chǎn)端風(fēng)險
華泰證券認(rèn)為，2024年5月地產(chǎn)需求與供給端政策頻出，從“保交樓”到“保交房”、加大力度去庫存和加快配售型保障房建設(shè)，將有助于緩解應(yīng)收類資產(chǎn)減值風(fēng)險，短期需求核心仍在竣工端，長期有利于開工端改善。
復(fù)盤對比上輪2014-2015年地產(chǎn)政策調(diào)控周期，本輪政策路徑具備一定的相似性，但從行情對比來看，本輪地產(chǎn)由于處于大的下行周期，消費(fèi)建材指數(shù)上漲的持續(xù)時間和領(lǐng)漲個股絕對漲幅不如上次。二手房占比持續(xù)提升，有望推動二次裝修和存量房業(yè)務(wù)占比高的公司收入增長。
工業(yè)材料：中游渠道補(bǔ)庫陸續(xù)實現(xiàn)，關(guān)注終端需求和供給約束
玻璃玻纖的渠道端補(bǔ)庫存階段性實現(xiàn)，短期相對看好電子紗和水泥的機(jī)會。具體來看，1)水泥：2H24水泥需求降幅有望顯著收窄，全年需求降幅預(yù)計5.3%，水泥價格的短周期底部可能已經(jīng)出現(xiàn)；2)浮法玻璃：1Q24盈利同比顯著修復(fù)，但需求仍存不確定性，壓力最大時間或在4Q；3)光伏玻璃：光伏裝機(jī)及光伏玻璃產(chǎn)量延續(xù)較快增長但增速放緩，光伏玻璃供需節(jié)奏變化仍是重點；4)玻纖：新增供給放緩下產(chǎn)量增速延續(xù)回落，2Q玻纖快速完成復(fù)價，1Q24或為短期盈利低點；5)碳纖維：全球需求出現(xiàn)回落，但國內(nèi)占比持續(xù)提升，新增產(chǎn)能增速邊際放緩，但仍高于需求增速。
風(fēng)險提示：基建或地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，二手房重裝業(yè)務(wù)或海外需求拓展低于預(yù)期，供給端政策約束增強(qiáng)導(dǎo)致原燃料成本大幅上漲。
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