智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報稱，隨著綠證與碳市場體系日趨明晰、完善，兩大市場將協(xié)調(diào)發(fā)展，CCER也將成為重要補充，實現(xiàn)推動能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)變。長期看，我國碳市場與歐盟及國際碳市場有望實現(xiàn)銜接，而當前中歐碳價差距較大，預(yù)計我國碳市場價格長期看漲。氫能方面，作為未來國家能源體系的重要組成部分和用能終端實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體，氫能產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向。伴隨下游應(yīng)用場景持續(xù)突破，氫能行業(yè)有望快速發(fā)展。而制約氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題仍為下游氫氣經(jīng)濟性尚未凸顯。
事件：5月29日，國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，指出完善能源消耗總量和強度調(diào)控，重點控制化石能源消費，強化碳排放強度管理，分領(lǐng)域分行業(yè)實施節(jié)能降碳專項行動，更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作，更好發(fā)揮節(jié)能降碳的經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益。
海通證券主要觀點如下：
重點領(lǐng)域及行業(yè)節(jié)能改造孕育千億市場
方案目標2024年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，重點領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。2025年，重點領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。若按照2023年12月標煤價格1187.60元/噸計算，24-25年節(jié)能降碳改造預(yù)計可形成1188億元潛在市場。
碳市場
方案提出，穩(wěn)妥擴大全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋范圍，逐步推行免費和有償相結(jié)合的碳排放配額分配方式。對納入全國碳排放權(quán)交易市場的重點排放單位實施碳排放配額管理。有序建設(shè)溫室氣體自愿減排交易市場，夯實數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)管機制。加快建設(shè)綠證交易市場，做好與碳市場銜接，擴大綠電消費規(guī)模。將可再生能源電力消納責任權(quán)重分解至重點用能單位。實行重點用能單位化石能源消費預(yù)算管理，超出預(yù)算部分通過購買綠電綠證進行抵消。
根據(jù)2023年8月外發(fā)報告《綠證交易體系完善推動碳排雙控，期待需求側(cè)支持政策落地》，海通證券認為，當前綠證交易量與潛在需求空間相比，存在較大潛力，缺乏需求側(cè)強制政策激勵。本次方案中強調(diào)超出預(yù)算部分需購買綠電綠證抵消，將提振綠證需求，帶動價格上漲。綠證相較CCER性價比的提升，將進一步收窄CCER供給側(cè)。根據(jù)2023年7月外發(fā)報告《CCER望重啟完善我國碳市場，助力能耗雙控轉(zhuǎn)變碳排放雙控》，若碳市場覆蓋范圍擴大，CCER潛在市場供不應(yīng)求，進而帶動CCER價格上升，與綠證價格實現(xiàn)動態(tài)平衡。
海通證券認為，隨著綠證與碳市場體系日趨明晰、完善，兩大市場將協(xié)調(diào)發(fā)展，CCER也將成為重要補充，實現(xiàn)推動能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)變。長期看，我國碳市場與歐盟及國際碳市場有望實現(xiàn)銜接，而當前中歐碳價差距較大，預(yù)計我國碳市場價格長期看漲。
節(jié)能設(shè)備
方案提出，加快鋼鐵及石化化工、推進有色金屬及建材等重點行業(yè)節(jié)能改造。根據(jù)方案統(tǒng)計，四大重點行業(yè)2024-2025年要求節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量共計約7500萬噸標準煤，2023年12月標煤價格1187.60元/噸計算約可形成891億元潛在節(jié)能市場。
以方案要求加快節(jié)能改造重點行業(yè)之一的鋼鐵行業(yè)節(jié)能風機、節(jié)能水泵為例，據(jù)瑞晨環(huán)保2022年報援引《國內(nèi)主要行業(yè)風機能耗現(xiàn)狀以及節(jié)能措施的分析研究》統(tǒng)計，國內(nèi)主要行業(yè)風機運行效率80%以上占比僅12%，具有較大更新空間。據(jù)海通證券測算，至2025年節(jié)能風機、節(jié)能水泵潛在市場規(guī)模有望達到376億元。
資源循環(huán)利用
方案提出，大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)，到2025年底，再生金屬供應(yīng)占比達到24%以上；加強廢舊產(chǎn)品設(shè)備循環(huán)利用。加快廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)，加強廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收處置供需對接。開展企業(yè)回收目標責任制行動。加強工業(yè)裝備、信息通信、風電光伏、動力電池等回收利用。建立重要資源消耗、回收利用、處理處置、再生原料消費等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。
海通證券認為，報廢汽車具有存量大、資源價值高、零件可再制造應(yīng)用等特點，是循環(huán)經(jīng)濟上游原材料來源的重要支柱。根據(jù)保守假設(shè)2023年報廢汽車回收量與22年保持一致，按照《汽車以舊換新補貼實施細則行動方案》估算2027年回收量可達530萬輛。根據(jù)發(fā)改委官網(wǎng)，到2030年我國動力電池回收市場規(guī)模可達1406億元。
氫能
方案提出，鋼鐵行業(yè)中加強氫冶金等低碳冶煉技術(shù)示范應(yīng)用；石化化工行業(yè)中加快推廣新一代離子膜電解槽等先進工藝。大力推進可再生能源替代，鼓勵可再生能源制氫技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，支持建設(shè)綠氫煉化工程，逐步降低行業(yè)煤制氫用量；推進交通運輸裝備低碳轉(zhuǎn)型，有序推廣新能源中重型貨車，發(fā)展零排放貨運車隊。
海通證券認為，作為未來國家能源體系的重要組成部分和用能終端實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體，氫能產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向。伴隨下游應(yīng)用場景持續(xù)突破，氫能行業(yè)有望快速發(fā)展。而制約氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題仍為下游氫氣經(jīng)濟性尚未凸顯。
根據(jù)高工氫電公眾號，從氫車用氫價格來看，國內(nèi)生產(chǎn)側(cè)和消費側(cè)平均價格分別為35元/公斤和58元/公斤；若不考慮補貼，氫氣價格在25元/公斤時，氫能重卡才能實現(xiàn)與燃油/LNG重卡TCO平價；綠氫成本≤15元/公斤時，在合成氨、甲醇、煉化行業(yè)應(yīng)用才具備經(jīng)濟性。
綠色燃料
方案提出，合理調(diào)控石油消費，推廣先進生物液體燃料、可持續(xù)航空燃料。3月18日至22日IMO第81屆會議于倫敦召開，為加快中期措施進一步制訂。根據(jù)上海航運交易所會中34個國家支持對航運業(yè)制造的溫室氣體排放進行收費，較2023年上一輪談判的支持率大幅上升，預(yù)計可能在明年被IMO采納。
海通證券認為，歐盟船運行業(yè)碳排放實施經(jīng)濟措施(征稅、罰款)，將加速促進船運燃料向非化石燃料(生物柴油、綠色甲醇、綠色氨等)轉(zhuǎn)變，生物柴油、綠色甲醇需求有望快速提升。根據(jù)馬士基中國脫碳業(yè)務(wù)總監(jiān)卡卡表示，目前看，生物柴油通用性好，可以直接替換現(xiàn)有燃料，但需考慮成本問題；綠色甲醇技術(shù)條件完備，且儲運易于操作和管理，但其綠碳需要來源于生物質(zhì)或空氣直接捕集。
投資建議
為了推動能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)變，多領(lǐng)域綠色低碳示范項目有望全面實施，疊加碳市場建設(shè)加速，將給環(huán)保行業(yè)注入活力。2024年建議關(guān)注兩大主線：1)高股息：關(guān)注垃圾焚燒及水務(wù)板塊。資本支出下降，穩(wěn)定運營現(xiàn)金流可支撐分紅提高，從而提升目前低估值；2)經(jīng)濟復(fù)蘇及碳市場建設(shè)相關(guān)子板塊，關(guān)注資源循環(huán)效率提升、降本、降碳，建議關(guān)注：半導(dǎo)體附屬裝備、有色廢酸治理、碳監(jiān)測、環(huán)衛(wèi)服務(wù)以及受益工業(yè)復(fù)蘇的金屬資源化。
風險提示：政策推進不達預(yù)期，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，設(shè)備更新周期不及預(yù)期，大宗商品價格波動。
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