2024年美國普通民眾的日子可能要比華爾街好過一點。
從最近公布的數(shù)據(jù)來看，美國勞動力市場保持強勁，失業(yè)率仍接近歷史低點，與此同時，通脹壓力有所緩解，這些都是好消息，壞消息則是利率不太可能像市場預(yù)期的那樣大幅下降。
這說明，2024年美國普通民眾的日子可能要比華爾街好過一點。
上周五（12月8日）公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19.9萬人，超出經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期，最令人意外的消息是失業(yè)率從3.9%降至3.7%。另外一項對美國家庭進行的調(diào)查（失業(yè)率根據(jù)該調(diào)查計算得出）顯示，11月有近75萬美國人找到了工作，甚至超過了進入勞動力市場的50多萬人。
強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)說明，美聯(lián)儲不太可能像期貨市場和美債市場預(yù)期的那樣大幅降息。雖然市場已經(jīng)下調(diào)了對未來一年基準利率的預(yù)期，但仍高估了降息的幅度。
美聯(lián)儲貨幣政策制定機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)本周三（12月13日）在結(jié)束為期兩天的會議后將公布利率決定。根據(jù)芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具，美聯(lián)儲本月將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%-5.50%不變的概率高達98.4%，但更值得關(guān)注是FOMC發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測摘要(SEP)。
美聯(lián)儲上一次更新經(jīng)濟預(yù)測摘要是在9月，當(dāng)時美聯(lián)儲預(yù)計，今年年底聯(lián)邦基金利率中值為5.6%，然后可能采取兩次幅度為25個基點的降息行動，明年年底聯(lián)邦基金利率中值將降至5.1%。
然而期貨市場預(yù)計，明年年底前美聯(lián)儲至少會降息四次。Brean Capital首席經(jīng)濟顧問、前美聯(lián)儲和英國央行經(jīng)濟學(xué)家約翰·瑞丁(John Ryding)對《巴倫周刊》說：“市場對于降息的預(yù)期比美聯(lián)儲自己的預(yù)期激進太多�！�
降息預(yù)期下降
美聯(lián)儲目前預(yù)計2024年底聯(lián)邦基金利率中值為5.1%，但交易員一直在押注美聯(lián)儲會大幅降息。
來源：彭博
在強于預(yù)期的就業(yè)報告公布后，市場降低了一些對降息的預(yù)期，但瑞丁指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾可能會打消市場對于明年降息整整1個百分點或更多的猜測，如此大幅度的降息只會發(fā)生在經(jīng)濟衰退的情況下，而目前有關(guān)經(jīng)濟衰退的證據(jù)非常少。
此外，密歇根大學(xué)公布的最新消費者信心指數(shù)高于預(yù)期，主要原因是美國消費者對通脹的擔(dān)憂有所緩解，這對美聯(lián)儲來說是好消息，對白宮來說也是好消息。
12月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值從11月的61.3躍升至69.4，消費者對未來一年通脹率的預(yù)期從4.5%降至3.1%。美國汽車協(xié)會(AAA)的最新調(diào)查顯示，消費者對通脹的評估往往與他們所需支付的汽油價格密切相關(guān)，11月每加侖汽油價格下降了約20美分。
瑞丁還指出，美聯(lián)儲最關(guān)心的通脹指標——剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數(shù)也在放緩，過去六個月該指數(shù)一直徘徊在2.5%左右。瑞丁認為，美聯(lián)儲現(xiàn)在可以讓時間代替進一步加息，等待通脹回落至2%的目標。
不過，在經(jīng)濟沒有惡化的情況下，降息的空間是有限的。瑞丁指出，高收益?zhèn)c無風(fēng)險美國國債的利差目前接近歷史低點，而通常情況下，當(dāng)經(jīng)濟下滑時，用于補償投機級債券風(fēng)險的收益率溢價會擴大。
所有這些都說明，美聯(lián)儲不太可能滿足債券和股票多頭有關(guān)未來一年大幅降息的愿望，這一預(yù)期是最近債市和股市上漲的主要推動力。
賴丁認為，F(xiàn)OMC的“點陣圖”可能會顯示兩次幅度各為25個基點的降息，他還指出，如果他有投票權(quán)，他將支持三次幅度各為25個基點的降息。
摩根大通(J.P. Morgan)首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·費羅利(Michael Feroli)也在發(fā)給客戶的報告中做了同樣的預(yù)測，即FOMC在2024年底前采取兩次幅度各為25個基點的降息行動，比9月份發(fā)布的“點陣圖”顯示的5.1%的預(yù)測中值低25個基點，但仍遠高于期貨市場預(yù)計的4.31%。
市場對“長期均衡利率”的預(yù)測則遠高于FOMC假定的2.5%。美國銀行(Bank of America)經(jīng)濟學(xué)家指出，市場預(yù)計2026年關(guān)鍵政策利率將在4%左右。
所有這些都表明，利率將在更長時間內(nèi)保持在更高水平，這與債券多頭有關(guān)美聯(lián)儲明年大幅降息的預(yù)期相悖。賴丁進一步指出，利率將在更長時間內(nèi)保持在更高水平，意味著經(jīng)濟將大幅走軟，對于股市多頭來說，這絕對不會是個好消息。
文 | 蘭德爾·W·福賽思
編輯 | 郭力群
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