在云波詭譎的資本市場(chǎng)中，上市公司不再滿足于自身力量闖蕩，伴隨著科技進(jìn)步的歷史車輪不斷向前，業(yè)內(nèi)龍頭的資本運(yùn)作留下了更為深刻的印記，以安防龍頭上市公司大華股份為軸心的“大華系”正在養(yǎng)成，分拆、定增、出售資產(chǎn)回籠資金，面對(duì)來自全球經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)加劇，大華股份如叢林猛獸，在不斷地防守中穩(wěn)步進(jìn)攻。

　　分拆

　　4月8日，大華股份再一次調(diào)整了控股子公司的股權(quán)分配形式。大華股份持有浙江華消科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華消科技”)51%股權(quán)，其余49%的股權(quán)由大華股份控股股東、實(shí)際控制人傅利泉及其配偶陳愛玲控制的華視投資持有，此次股權(quán)變動(dòng)系華視投資擬將其持有的華消科技20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華消科技員工持股平臺(tái)及核心管理層。通過綁定核心管理層大華股份“加固”智慧消防板塊。對(duì)此，大華股份回應(yīng)表示，此次控股股東將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給員工持股平臺(tái)是為了綁定核心員工及管理層，調(diào)動(dòng)員工積極性，至于未來是否有上市打算，以公告為準(zhǔn)。

　　上一次的股權(quán)調(diào)整發(fā)生在2022年10月29日，大華股份放棄優(yōu)先購買權(quán)并轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)。被踢出表的是浙江華創(chuàng)視訊科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華創(chuàng)視訊”），公司擬將持有的華創(chuàng)視訊 29.56%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杭州浙創(chuàng)啟智新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、湖州合富興股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、杭州樂涵控股公司服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）和浙江中暉實(shí)業(yè)投資有限公司五家外部投資者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.537億元，也就是說，今年大華股份已經(jīng)鎖定了1.537億元的非經(jīng)常性損益入賬。轉(zhuǎn)讓過后，大華股份繼續(xù)持有華創(chuàng)視訊21.44%的股權(quán)。

　　華創(chuàng)視訊官網(wǎng)顯示，公司專注于音視頻通訊協(xié)作產(chǎn)品及解決方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，自主研發(fā)包括視訊協(xié)作、智慧屏、智能會(huì)議系統(tǒng)等音視頻通訊協(xié)作全場(chǎng)景產(chǎn)品及解決方案。2021年全年，華創(chuàng)視訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.76億元，凈利潤(rùn)為1377.35萬元；2022年上半年，華創(chuàng)視訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8604.92萬元，虧損309.84萬元。

　　伴隨著出表，2020年底制定的關(guān)于華創(chuàng)視訊的分拆上市計(jì)劃也終止。但華創(chuàng)視訊的上市計(jì)劃是否終止，大華股份并未給出明確回應(yīng)，大華股份表示，華創(chuàng)視訊系公司參股子公司，未來是否有上市計(jì)劃還要看華創(chuàng)視訊公司自身安排。

　　在2020年12月公布華創(chuàng)視訊分拆上市不滿一年時(shí)間里，2021年9月，大華股份火速拋出了華睿科技分拆上市計(jì)劃，與華創(chuàng)視訊一樣，上市場(chǎng)所也錨定了境內(nèi)證券交易所上市。

　　資料顯示，華�？萍际且患覍Ｗ⒂跈C(jī)器視覺、工業(yè)移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高科技公司。2021年，華�？萍紝�(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68330.28萬元，凈利潤(rùn)為6212.73萬元；2022年前九個(gè)月，華睿科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49463.04萬元，凈利潤(rùn)為470.88萬元。

　　今年3月18日，正處于上市輔導(dǎo)中的華�？萍荚鲑Y擴(kuò)股，首次引入了外部股東。公告顯示，華�？萍家�入宜賓綠能股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、無錫芯創(chuàng)一號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源有限公司、朱江明等共計(jì)8位投資者，投資方將向華�？萍钾泿旁鲑Y2.60億元，合計(jì)獲得增資后華睿科技12.58%股權(quán)。增資擴(kuò)股后，大華股份持有華睿科技的股權(quán)比例由41.0878%變更為35.9171%，華睿科技仍屬于公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的控股子公司。

　　此次引入的外部股東來頭不小，其中包括國(guó)軒高科及浙江龍盛兩家A股上市公司，股權(quán)投資基金背后，四川國(guó)資、廣西南寧國(guó)資也現(xiàn)身其中，對(duì)此，大華股份方面表示，控股子公司華�？萍家�進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)投資者，有助于增強(qiáng)自身資金實(shí)力，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，符合公司整體利益。增資擴(kuò)股完成后，華�？萍嫉墓乐涤�18.06億元上升至20.66億元。

　　值得關(guān)注的是，在華�？萍即舜我�入外部股東之前，華�？萍荚�在2022年12月及2023年2月兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，通過員工持股平臺(tái)綁定部分高級(jí)管理人員及核心員工。

　　對(duì)此，投資界人士指出，在增資擴(kuò)股引入外部股東前進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，提前鎖定了核心技術(shù)員工及管理層，更大程度的發(fā)揮管理層的積極性，在引入外部股東時(shí)，公司估值進(jìn)一步提高，股權(quán)激勵(lì)部分有了更多溢價(jià)。啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)也可以看做是引入外部股東進(jìn)行資本運(yùn)作的信號(hào)。

　　定增

　　2008年，位于杭州的大華股份正式登陸資本市場(chǎng)，資料顯示，公司是領(lǐng)先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，聚焦城市、企業(yè)兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。上市之后，大華股份的凈利潤(rùn)逐年上漲，2020年，大華股份凈利潤(rùn)達(dá)到高峰，為39.03億元，2021年，大華股份凈利潤(rùn)下降至33.78億元。

　　2019年，大華股份被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。對(duì)此，大華股份表示，公司深耕海外多年，已覆蓋近180個(gè)國(guó)家和地區(qū)，建設(shè)了覆蓋全球的營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)布局分散。

　　2021年3月，大華股份發(fā)布了定增方案，經(jīng)過兩年時(shí)間，大華股份終于迎來了中國(guó)移動(dòng)作為第二大股東出現(xiàn)在股東名單中。此次定增，最終的定增價(jià)格為17.40元/股，募集資金總額為51億元，全部由中國(guó)移動(dòng)以現(xiàn)金認(rèn)購。募集資金中，9.299億元用于智慧物聯(lián)解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，7.758億元用于杭州智能制造基地二期建設(shè)項(xiàng)目，8.896億元用于西安研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，10.047億元用于大華股份西南研發(fā)中心新建項(xiàng)目，15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　定增完成后，中國(guó)移動(dòng)成為大華股份的第二大股東，持股比例為8.81%。對(duì)于此次定增，中泰證券研報(bào)表示，安防軟硬件起家的大華股份，堅(jiān)定AIoT、物聯(lián)數(shù)智平臺(tái)兩大技術(shù)戰(zhàn)略，延展了機(jī)器視覺、機(jī)器人、視頻會(huì)議、智慧消防、汽車電子、智慧存儲(chǔ)、智慧安檢、智慧顯控、智慧控制、智慧熱成像等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司具備硬件、軟件、平臺(tái)能力，有望與中移動(dòng)在數(shù)字中國(guó)建設(shè)落地中深度受益。在ToG業(yè)務(wù)端，中移動(dòng)中標(biāo)的視頻監(jiān)控項(xiàng)目有望于公司形成深度合作；在ToB業(yè)務(wù)端，大華有望配合中移動(dòng)在企業(yè)端推廣5G服務(wù)，輸入自身的產(chǎn)品和解決方案。

　　截至2022年9月底，大華股份的貨幣資金為73.07億元，短期借款僅為6.54億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為24.57億元，資金流動(dòng)性非常好，加上中國(guó)移動(dòng)定增入股，進(jìn)一步充實(shí)了彈藥庫。

　　但大華股份所在的“泛安防”市場(chǎng)已經(jīng)成為紅海，根據(jù)第三方預(yù)測(cè)，我國(guó)智能安防市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2026年突破2500億元；AI攝像頭滲透率將持續(xù)提升，到2023年中國(guó)占比將超四成。行業(yè)龍頭�？低�視也在不斷擴(kuò)張之中，各個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域也有競(jìng)爭(zhēng)者蜂擁而上。

　　不斷高企的銷售費(fèi)用也在側(cè)面印證著公司面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，2018年-2021年，大華股份的銷售費(fèi)用分別為33.65億元、39.53億元、42.91億元和46.64億元，呈不斷上漲態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，大華股份的銷售費(fèi)用為33.12億元。

　　在競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的趨勢(shì)下，“造系”成為了安防龍頭解局的關(guān)鍵，與大華股份類似，�？低�視已經(jīng)孵化出八大創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，螢石、機(jī)器人等業(yè)務(wù)已陸續(xù)啟動(dòng)獨(dú)立上市。

　　出售

　　2022年11月25日，大華股份出售了海外子公司。

　　公告顯示，為積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境變化，結(jié)合公司戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)展情況，大華股份董事會(huì)同意將大華歐洲持有的Lorex Technology Inc(以下稱“加拿大Lorex”)、Lorex Corporation(以下稱“美國(guó)Lorex”)、Lorex Technology UK Limited(以下稱“英國(guó)Lorex”)共三家公司的100%股權(quán)，及公司持有的Lorex 商標(biāo)等資產(chǎn)出售給Skywatch，本次交易價(jià)款確定為7219.2萬美元。

　　回溯到2018年2月，美國(guó)紅外熱成像制造商菲力爾（FLIRSystems）宣布，已經(jīng)將其加拿大安全產(chǎn)品子公司Lorex以及總部位于多倫多的中小型（SMB）安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)出售給大華股份，交易價(jià)格為2900萬美元。

　　對(duì)此，大華股份表示，此次出售海外子公司是應(yīng)對(duì)國(guó)外制裁方式，公司預(yù)測(cè)未來海外業(yè)務(wù)會(huì)受到制裁影響，在具體措施出臺(tái)之前，剝離海外子公司是對(duì)子公司業(yè)務(wù)的保護(hù)，也是對(duì)公司自身業(yè)務(wù)的保護(hù)。

　　但在2021年年報(bào)中不難看出，出海是大華股份應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)出口，年報(bào)顯示，公司在海外全年新增2600余家大華元素/形象店，門店總數(shù)達(dá)5000家，同比2020年增長(zhǎng)112%。公司將在國(guó)內(nèi)政府業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)的應(yīng)用模式復(fù)制到海外，逐步提高解決方案占海外市場(chǎng)收入的占比。

　　出售Lorex 或標(biāo)志著大華股份在歐洲市場(chǎng)的收縮態(tài)勢(shì)，但實(shí)實(shí)在在的為大華股份帶來了5.40億元的股權(quán)收益。

　　“錢”實(shí)實(shí)在在為大華股份帶來安全感，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力是大華股份應(yīng)對(duì)外部危機(jī)最直接的方式，分拆上市，同樣是擴(kuò)大子公司融資渠道的重要途徑，但目前來看，“大華系”的資本版圖并不夠清晰。