2月24日，由《財(cái)經(jīng)》雜志、《財(cái)經(jīng)智庫》、財(cái)通匯聯(lián)合主辦的“第五屆全球財(cái)富管理論壇——經(jīng)濟(jì)重構(gòu)中的財(cái)富管理態(tài)勢”在北京舉行。中國銀河(601881)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒在會(huì)上表示，要提升金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，著力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。
提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效、促進(jìn)跨期消費(fèi)，相應(yīng)的金融服務(wù)必須到位。資本市場多層次多品種融資體系的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，基于法律體制在融資與投資環(huán)節(jié)的公平性、公眾性、公開性。而以注冊制和退市制度改革為抓手的資本市場改革，完善了對于投資者保護(hù)、退出清盤和融資渠道的管理機(jī)制。
盤活存量資產(chǎn)、降低地方政府債務(wù)率是防范隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。資產(chǎn)證券化宜早不宜遲，是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。要對城投債作出資產(chǎn)評估與財(cái)務(wù)估值，積極推進(jìn)城投市場化改革的進(jìn)程。資產(chǎn)證券化將成為未來幾年資本市場中最大規(guī)模的業(yè)務(wù)，這方面的探索已經(jīng)起步，步子可以再大一點(diǎn)，還要及時(shí)推動(dòng)《信托法》的相應(yīng)修改與制度完善。
以下為部分發(fā)言實(shí)錄：
主持人（蘇琦）：有請銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒就“完善金融服務(wù)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級”做主旨演講。
劉鋒：觀察金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，可以參考全要素生產(chǎn)率。全要素生產(chǎn)率是把幾種要素資源整合的一種產(chǎn)出能力。我們現(xiàn)在資源投入的體量并不小，但產(chǎn)出仍不及一些發(fā)達(dá)國家，其中最重要的影響要素就是資本，資本是融通其它要素資源的橋梁和紐帶，資本的市場化定價(jià)機(jī)制和配置效率是全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵所在。資本整合效率有較大提升空間，說明金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正效率仍有不足。
縱觀目前整個(gè)金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式，以社融為例，資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道80%是銀行體系。我國股票、債券市場規(guī)模雖然均已位居全球第二，但股票市場和債券市場融資在社融中的占比過去十幾年基本沒有明顯變化，資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力還有很大提升空間。
銀行作為為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供間接融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)卻在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供直接融資服務(wù)的資本市場里，無論在市值、營收和利潤上的占比都非常龐大，當(dāng)前以銀行為主的金融業(yè)在A股市場的市值占比為15.6，營收占比為13.9%，利潤占比為47.6%。近年來，民營經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)不斷增大，在穩(wěn)增長、促創(chuàng)新、保就業(yè)等方面發(fā)揮了重要作用。但他們從銀行體系獲得資金的能力不到20%。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)延續(xù)傳統(tǒng)的方式、結(jié)構(gòu)不變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效就會(huì)陷入瓶頸狀態(tài)。
要讓金融真正對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效服務(wù)，必須大力發(fā)展多層次的資本市場體系。過去四十年通過銀行貸款的融資方式形成了巨大體量的存量資產(chǎn)，如何將其證券化變?yōu)橘Y本市場可交易的債權(quán)、股權(quán)、以及REITs、ABS等資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，通過資本市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和交易，盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。多層次資本市場中的各種投融資工具在發(fā)行上市、市場交易、兼并重組、退市等環(huán)節(jié)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，必須基于一整套公平、公正、公開的法律和規(guī)則體系。而以注冊制和退市制度改革為抓手的資本市場改革，完善了對于退出清盤和融資渠道的管理機(jī)制。
提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效、促進(jìn)跨期消費(fèi)，相應(yīng)的金融服務(wù)必須到位。以房產(chǎn)為例，房產(chǎn)是家庭最重要的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，也是權(quán)重最大、投資最大的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，其權(quán)屬問題、稅務(wù)問題都需得到重視。提升金融服務(wù)水平，降低成本與風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率才能明顯提升。
主持人（蘇琦）：您剛才談到地方債的問題，那么經(jīng)過一輪輪BOT、PPP，應(yīng)當(dāng)如何盤活存量資產(chǎn)呢？
劉鋒：盤活存量資產(chǎn)、降低地方政府債務(wù)率是防范隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國的債券市場由國債、地方政府債和城投債、企業(yè)發(fā)行的債券、抵押支持債券和其他資產(chǎn)支持債券等組成。我國國債規(guī)模達(dá)20-30萬億，地方政府債規(guī)模近50萬億。目前，城投債規(guī)模也已達(dá)50-60萬億，其債務(wù)體量已經(jīng)超越部分省份的財(cái)政負(fù)擔(dān)。疊加城投債后，總體債務(wù)率有明顯上升。因此，化解城投債是穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)的重要環(huán)節(jié)。
資產(chǎn)證券化宜早不宜遲，是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。要對城投債作出資產(chǎn)評估與財(cái)務(wù)估值，積極推進(jìn)城投市場化改革的進(jìn)程。資產(chǎn)證券化將成為未來幾年資本市場中最大規(guī)模的業(yè)務(wù)，這方面的探索已經(jīng)起步，步子可以再大一點(diǎn)，還要及時(shí)推動(dòng)《信托法》的相應(yīng)修改與制度完善。
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