近日，深交所披露已向深圳安科高技術(shù)股份有限公司（簡稱深圳安科）IPO發(fā)起第二輪審核問詢。根據(jù)此前第一輪問詢，“關(guān)于累計未彌補(bǔ)虧損”在問詢函中排第四，足以顯示監(jiān)管對該問題的重視。
累計未彌補(bǔ)虧損缺口大
合并及母公司合計近2億元
根據(jù)深圳安科招股書，截至 2022 年 6 月末，公司合并及母公司均存在金額較大的累計未彌補(bǔ)虧損，合并及母公司未分配利潤余額分別為-13,604.79 萬元（約-1.36億元）和-6,045.52 萬元（約-0.60億元），合計-1.96億元。
具體原因，如招股書所言，主要原因系公司為提升市場競爭力，前期新產(chǎn)品研發(fā)和營銷投入較大，但前期整體收入規(guī)模較低、產(chǎn)品盈利能力較弱、規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。
而這，一旦深圳安科成功上市，上述虧損對于新股東而言，或是一道“驚雷”。
招股書提及，根據(jù)公司 2022 年第四次臨時股東大會審議通過的《關(guān)于公司首次公開發(fā)行A 股股票并上市前滾存利潤（如有）和未彌補(bǔ)虧損分享和承擔(dān)方案的議案》，若本次發(fā)行上市前存在滾存未分配利潤，則由本次發(fā)行上市完成后的新老股東按持股比例共同分享。公司本次發(fā)行上市完成后，本次發(fā)行上市前所形成的未彌補(bǔ)虧損由本次發(fā)行上市完成后的新老股東按持股比例共同承擔(dān)。
盡管2020 年以來，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但深圳安科表示，完全彌補(bǔ)累計虧損仍需要一定時間。本次發(fā)行上市后，公司存在短期內(nèi)無法向股東現(xiàn)金分紅的風(fēng)險，如公司不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利、盡快彌補(bǔ)累計虧損，將對公司股東構(gòu)成不利影響。
針對此問題，深交所發(fā)出的第一輪審核問詢函，就將該問題排在第四位。即“問題 4.關(guān)于累計未彌補(bǔ)虧損——申報材料顯示：截至 2021 年末，公司合并及母公司均存在金額較大的累計未彌補(bǔ)虧損，合并及母公司未分配利潤余額分別為-18,365.28 萬元和-11,624.21 萬元。請發(fā)行人根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》問題 32 的規(guī)定，完善招股說明書的信息披露。請保薦人及申報會計師根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》問題 32 的規(guī)定發(fā)表明確意見。”
深圳安科詳細(xì)回復(fù)表示，公司所處的醫(yī)療器械行業(yè)，尤其是大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域，具有新產(chǎn)品市場推廣時間長、資金投入大、技術(shù)門檻高、高層次人才密集等特征。公司為保持在行業(yè)內(nèi)的品牌影響力和產(chǎn)品競爭力，持續(xù)進(jìn)行新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)投入，吸引優(yōu)秀人才，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級完善，同時為快速提升產(chǎn)品市場份額，公司大力投入營銷網(wǎng)絡(luò)渠道建設(shè)、推動客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，相應(yīng)的研發(fā)和營銷費(fèi)用支出較大。報告期內(nèi)，公司盈利能力逐步提升，2020年起實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但尚未覆蓋前期累計虧損，公司最近一期末仍存在累計未彌補(bǔ)虧損的情況。
需要注意的是，深圳安科回復(fù)函顯示，公司最近一期存在累計未彌補(bǔ)虧損是經(jīng)常性因素導(dǎo)致，大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)前期投入成本較大導(dǎo)致存在累計未彌補(bǔ)虧損，屬于經(jīng)常性因素。
兩年半仍未覆蓋前期虧損
或成第二輪審核問詢重點(diǎn)
根據(jù)招股書，2019年、2020年、2021年、2022年半年度，深圳安科實(shí)現(xiàn)的營收分別為，凈利潤分別為42,277.05萬元（約4.23億元）、55,888.86萬元（約5.59億元）、68,172.75萬元（約6.82億元）、30,972.46萬元（約3.10億元）；凈利潤方面，上述年度分別為-4,565.18萬元（約-0.46億元）、4,067.01萬元（約0.41億元）、7,730.47萬元（約0.77億元）、4,760.48萬元（約0.48億元），歸母扣非凈利潤分別為-7,237.64萬元（-0.72億元）、3,151.88萬元（約0.32億元）、4,959.53萬元（約0.50億元）、1,399.74萬元（約0.14億元）。
而據(jù)深圳安科的回復(fù)信息顯示，公司在2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并持續(xù)盈利，但截至2022年6月30日，公司累計未彌補(bǔ)虧損仍有13,604.79萬元（約1.36億元）。
換言之，深圳安科用了兩年半的時間，尚未覆蓋此前的累計虧損“窟窿”。
對于該虧損“窟窿”，深圳安科回復(fù)顯示，截至2022年6月末，公司貨幣資金余額為5,492.31萬元，公司整體流動性較好，且公司已實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，公司存在累計未彌補(bǔ)虧損不會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
不過，深圳安科也提及風(fēng)險，若公司未來出現(xiàn)收入未能按計劃增長、研發(fā)失敗、產(chǎn)品無法得到客戶認(rèn)同或其他不可預(yù)見的重大不利情形而導(dǎo)致盈利能力下降或者再次虧損，則公司合并報表層面存在累計未彌補(bǔ)虧損可能會導(dǎo)致公司的資金狀況、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊穩(wěn)定等方面受到不利影響。
從上述深圳安科2022上半年的業(yè)績來看，營收0.31億元，不及2021年的一半（即3.41億元）；扣非凈利潤0.14億元不及2021年度的一半即0.25億元。這是否在說明業(yè)績的下滑？深圳安科在招股書中提及，報告期內(nèi)，公司不存在單季度收入占比超過 50%或兩個季度收入占比超過70%的情形，不存在收入季節(jié)性波動較為明顯的情形。整體而言，公司第一季度收入占比相對較低，主要系受春節(jié)假期影響，訂單量和出貨量減少；公司第四季度收入占比相對較高，主要系部分公立醫(yī)院終端客戶通常在年末預(yù)算過期前完成相關(guān)設(shè)備采購和驗(yàn)收付款。
但基于目前的業(yè)績情況，這個虧損“窟窿”什么時間才能填滿？投資者什么時候才能徹底甩掉這個大包袱？另外，一旦上市，對于此前的歷史遺留的虧損問題，也讓新的投資者“買單”，是否值得投資者“孤注一擲”？針對虧損的衍生問題或?qū)⒗^續(xù)成第二輪重點(diǎn)問詢事宜。
綜合毛利率與頭部企業(yè)差距大
行業(yè)競爭力“扛得住”嗎
從同行對比來看，深圳安科不管是營收、凈利潤還是綜合毛利率，與頭部企業(yè)差距明顯。
招股書羅列了多家同行，包括聯(lián)影醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬東醫(yī)療(600055)、明峰醫(yī)療，其中聯(lián)影醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬東醫(yī)療與深圳安科相比，多項(xiàng)業(yè)績數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超深圳安科，尤其是最近兩年又一期。
營收方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年上半年，聯(lián)影醫(yī)療的營收分別為57.61億元、72.54億元、41.72億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期深圳安科的營收即分別為5.59億元、6.82億元、3.10億元。另外，同時期，東軟醫(yī)療的營收分別為24.59億元、28.03億元、15.02億元，亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同時期的深圳安科的營收；此外，萬東醫(yī)療同時期的營收分別為11.32億元、11.56億元、4.57億元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同時期深圳安科的營收。
歸母凈利潤方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年上半年，聯(lián)影醫(yī)療的歸母凈利潤分別為9.03億元、14.17億元、7.74億元，東軟醫(yī)療的歸母凈利潤分別為1.02億元、3.12億元、2.25億元，萬東醫(yī)療的歸母凈利潤分別為2.21億元、1.83億元、0.59億元。而同期，深圳安科的歸母凈利潤分別為0.41億元、0.77億元、0.48億元。其中的差距一目了然。
此外，綜合毛利率方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年上半年，聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率分別為48.61%、49.42%、46.16%；東軟醫(yī)療的綜合毛利率分別為36.69%、37.96%、39.87%；萬東醫(yī)療的綜合毛利率分別為50.37%、45.82%、44.21%。而同期，深圳安科的綜合毛利率分別為40.44%、38.20%、37.88%，與聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療的差距也一目了然。
對此，如深交所在問詢函中顯示，2019 年發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率較低，主要系產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，盈利能力較弱；2020 年受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新冠疫情刺激需求等，發(fā)行人毛利率大幅提升；2021 年新冠疫情趨緩后產(chǎn)品銷售均價有所下降，導(dǎo)致毛利率小幅回落。
另外，需要注意的是，問詢函顯示，2020 年發(fā)行人 CT 產(chǎn)品毛利率提高 15.99 個百分點(diǎn)，主要是新冠疫情環(huán)境下 CT 產(chǎn)品價格上漲，同時受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動、探測器等核心部件成本下降和規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢。另外，發(fā)行人各系列產(chǎn)品毛利率明顯低于競爭對手聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療。
針對同行競爭力對比，深圳安科表示，聯(lián)影醫(yī)療與公司在 CT、MRI、XR 產(chǎn)品上具備可比性。聯(lián)影醫(yī)療作為醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，中高端型 CT、3.0T MRI 等高端產(chǎn)品在其銷售結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大比重，在產(chǎn)品梯度結(jié)構(gòu)上較公司更優(yōu)，同時還具備收入規(guī)模更大的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢以及核心部件自產(chǎn)比例更高的成本優(yōu)勢，因此其毛利率高于公司水平。另外，萬東醫(yī)療與公司在 XR（主要包括 DR 和數(shù)字乳腺機(jī)）、MRI 產(chǎn)品上具備可比性。萬東醫(yī)療產(chǎn)品銷售以 DR 產(chǎn)品為主，DR 產(chǎn)品銷量處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，MRI產(chǎn)品的銷售數(shù)量亦高于公司。
�。▓D片來源：深交所）
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