10月末，億緯鋰能(300014)發(fā)布2022年三季度報(bào)。報(bào)告顯示第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.57億元，毛利率17.30%，同比下降4.25個百分點(diǎn)；凈利率14.93%，同比下降0.90個百分點(diǎn)。

　　11月3日媒體報(bào)道，加拿大工業(yè)部以所謂國家安全為由，要求三家中國公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資。對此事件，分析人士稱，失去了中資企業(yè)對新能源追求的熱錢投資和中國對鋰礦冶煉端壟斷性的技術(shù)支持，全球鋰礦供給不容樂觀，堅(jiān)定看好鋰價持續(xù)性。

　　如果上述觀點(diǎn)被市場驗(yàn)證，那么億緯鋰能等動力鋰電池企業(yè)成本壓力只增不減。

　　動力鋰電池毛利率遭“腰斬”

　　得益于新能源汽車行業(yè)近幾年的蓬勃發(fā)展，億緯鋰能營業(yè)收入快速增長。2014年，國家宣布免征新能源汽車車輛購置稅，同年我國生產(chǎn)新能源汽車8.39萬輛，同比增長近4倍，行業(yè) “未來可期”。億緯鋰能動作很快， 2015年開始布局動力電池，建成第一條18650型三元汽車動力電芯生產(chǎn)線，第一期產(chǎn)能達(dá)到1GWh。

　　隨后幾年，在政策、環(huán)保、能源、科技進(jìn)步的加持下，新能源汽車行業(yè)蒸蒸日上，許多動力電池企業(yè)也在這個階段快速擴(kuò)張。在這幾年里，分析觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)入動力電池行業(yè)的壁壘主要是幾個：技術(shù)、認(rèn)證、品牌、規(guī)模。因此，動力電池企業(yè)打法大同小異：擴(kuò)產(chǎn)能、深度綁定大客戶、砸錢搞研發(fā)。

　　經(jīng)過近幾年的積累，動力電池企業(yè)們在某種意義上進(jìn)入“瓶頸期”。一方面，隨著動力電池市場份額進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面逐漸鞏固。當(dāng)頭部企業(yè)的技術(shù)水平、售價趨同，整車廠商選擇與哪個頭部品牌合作，還會像以前那么重要嗎？

　　另一方面，動力鋰電池企業(yè)面對上游的議價能力也在減弱。鋰電池原材料主要有正負(fù)極材料、電解液、隔膜和集流體等，其中正極材料是鋰電池最為關(guān)鍵的原材料，包括碳酸鋰、氫氧化鋰等。終端需求提升促使動力鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，同時也將話語權(quán)轉(zhuǎn)移給原材料供給端，近兩年氫氧化鋰、碳酸鋰價格居高不下，擠壓了動力鋰電池企業(yè)利潤空間。

　　這直接沖擊了動力鋰電池企業(yè)的毛利率。近3年，億緯鋰能毛利率遭到近乎腰斬，2022年第一季度更是僅剩13.75%。

　　此外，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，億緯鋰能的的現(xiàn)金流量、營運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)一般。今年前三季度，億緯鋰能銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入比例不超過80%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比重僅11.87%。截至三季度末，公司存貨79.13億元，較年初增長113.19%；預(yù)付款項(xiàng)18.41億元，較年初增長234.15%；應(yīng)收賬款74.81億元，較年初增長49.55%。

　　難以回答的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之問

　　從“得出貨量者得天下”時代過來的億緯鋰能，2022年依舊頻頻在產(chǎn)能上發(fā)力。財(cái)信證券研報(bào)指出，2022年以來億緯鋰能先后公告進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，總產(chǎn)能規(guī)劃超過260GWh。

　　中銀證券預(yù)計(jì)，億緯鋰能2022前三季度實(shí)現(xiàn)動力和儲能電池出貨量約20GWh，其中三季度出貨量約為8GWh，環(huán)比增長約20%。隨著公司新增產(chǎn)能逐步釋放，全年出貨量有望達(dá)到29GWh。

　　具體來看，去年年底，億緯就在荊門落地20GWh大圓柱電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在今年年底建設(shè)完成。

　　今年3月，億緯鋰能宣布將在匈牙利德布勒森建造一座圓柱形電池制造工廠。

　　5月，公司與玉溪簽訂投資協(xié)議，擬投資30億元建設(shè)10GWh動力儲能電池項(xiàng)目。

　　6月，公司與曲靖簽訂投資協(xié)議，擬投資30億元建設(shè)10GWh動力儲能電池項(xiàng)目。

　　9月，在沈陽經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)“億緯鋰能儲能與動力電池項(xiàng)目”，項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能40GWh。

　　據(jù)起點(diǎn)鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，疊加原有投資產(chǎn)能，億緯鋰能在海內(nèi)外合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到380GWh，總投資超660億。

　　瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)引來擔(dān)憂。今年早前，曾有投資者向億緯鋰能提問：全行業(yè)都在大力擴(kuò)產(chǎn)能，公司怎么去面對未來的產(chǎn)能過剩？億緯鋰能稱，今明兩年是公司動力電池建設(shè)大年，在建產(chǎn)能中都是有明確的客戶需求，公司有信心在未來幾年，動力電池業(yè)務(wù)保持快速增長。

　　多份券商研報(bào)也對上游原材料價格波動風(fēng)險、新能源車銷量不及預(yù)期、消費(fèi)電池需求不及預(yù)期、大同柱電池開發(fā)及驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險做出了提示。

　　和訊財(cái)經(jīng)就產(chǎn)能問題致電億緯鋰能，工作人員表示：“我們根據(jù)下游訂單布局產(chǎn)能，并不是盲目擴(kuò)產(chǎn)。公司每年底會與客戶談下一年產(chǎn)能計(jì)劃，目前相關(guān)數(shù)據(jù)還沒有出來�！�

　　“廣撒網(wǎng)”能否“釣大魚”，仍充滿未知

　　億緯鋰能不止在產(chǎn)能布局方面“廣撒網(wǎng)”。

　　面對電池未來發(fā)展的不確定性，頭部動力鋰電池企業(yè)中，寧德時代(300750)將于今年7月份左右推出鈉電池。而億緯鋰能繼續(xù)看好“鋰電”，公司在動力電池、儲能領(lǐng)域布局較全，包括三元鋰（圓柱、軟包、方形）、磷酸鐵鋰等均有布局。

　　財(cái)報(bào)顯示，億緯鋰能加大對鋰電池主營業(yè)務(wù)研發(fā)投入，培養(yǎng)超過兩千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建設(shè)研究院、多個實(shí)驗(yàn)室、中試線。2022年1-9月，億緯鋰能研發(fā)投入14.32億元，同比增加55.01%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管億緯鋰能在不同類型鋰電池方面布局較全面，但在前沿電池研發(fā)領(lǐng)域，投入偏小。

　　“廣撒網(wǎng)”全面布局技術(shù)路線雖能規(guī)避風(fēng)險，但廣撒網(wǎng)之后能否“釣大魚”，還要看行業(yè)技術(shù)發(fā)展、競爭格局等因素。不過，目前在各大媒體和投資者眼中，億緯鋰能仍然只是“二線電池廠商”。

　　換句話說，廣撒網(wǎng)或許會導(dǎo)致企業(yè)陷入“尾大不掉”的困境，也未可知。