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上市圈走超1100億港元,18A藥企步入寒冬,裁員、賣工廠、砍項(xiàng)目只為活下去

2022-11-16 10:07:34 時(shí)代財(cái)經(jīng) 

圖片來(lái)源:圖蟲創(chuàng)意

2018年4月30日,港交所第一次對(duì)未盈利的生物科技類公司敞開了資本的大門。不足五年的時(shí)間,港股18A藥企(指通過(guò)港交所18A章節(jié)規(guī)則上市的生物科技公司)經(jīng)歷高潮與低谷,有人翻身完成“掘金夢(mèng)”,有人掉隊(duì)、賣身又停產(chǎn)。

11月15日,和鉑醫(yī)藥-B(02142.HK)發(fā)布公告,公司已經(jīng)與藥明海德訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,將出售位于蘇州工業(yè)園區(qū)的“生物大分子研發(fā)創(chuàng)新中心項(xiàng)目”,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.46億元。藥明海德為藥明生物( 02269.HK )子公司。據(jù)和鉑醫(yī)藥2022年半年報(bào),上述轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目于2021年啟動(dòng)建設(shè),設(shè)施面積約8500平方米,設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)?蛇_(dá)4000升。公司原計(jì)劃上述工廠將于2022年底前投入生產(chǎn)。

而就在4天前的11月11日,和鉑醫(yī)藥宣布,其全資子公司諾納生物與美國(guó)明星藥企Moderna(莫德納,MRNA.US)已訂立授權(quán)及合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議,Moderna將獲授獨(dú)家可再授權(quán)許可,以利用和鉑醫(yī)藥HCAb平臺(tái)衍生的一組針對(duì)多個(gè)靶點(diǎn)的序列開發(fā)核酸產(chǎn)品,并全面負(fù)責(zé)后續(xù)開發(fā)、生產(chǎn)、監(jiān)管及商業(yè)化相關(guān)的所有工作。諾納生物則一次性獲得600萬(wàn)美元預(yù)付款、最高約5億美元里程碑付款,以及相關(guān)分級(jí)特許使用權(quán)費(fèi)。如果Moderna將額外靶點(diǎn)序列再授權(quán),諾納生物還可獲得相應(yīng)的款項(xiàng)。

對(duì)此,時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份發(fā)送郵件至和鉑醫(yī)藥投資者信箱詢問(wèn)具體情況,和鉑醫(yī)藥方面郵件回復(fù)稱,“我們與Moderna確實(shí)達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議。但本公司與Moderna合作的范圍僅限于公司HCAb平臺(tái)所衍生的產(chǎn)品,而非該技術(shù)平臺(tái)本身。本公司享有HCAb平臺(tái)的完整權(quán)利,并無(wú)出售HCAb技術(shù)有關(guān)資產(chǎn),且在目前可預(yù)見的計(jì)劃中并無(wú)出售HCAb技術(shù)的打算!

寒氣幾乎傳遞到了整個(gè)行業(yè),這并非港股18A藥企中一家的動(dòng)作。今年年初已有多位行業(yè)人士預(yù)估,Biotech企業(yè)(生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè))資金不足,兩年后將會(huì)面臨大批次的倒閉。過(guò)去一年的時(shí)間里,基石藥業(yè)-B(02616.HK)、歌禮制藥-B(01672.HK)、三葉草生物-B(02197.HK)等18A藥企紛紛做出調(diào)整,如何保住自己的現(xiàn)金流并活下去成為第一要義。

Biotech藥企泡沫將破已是投資者們的普遍共識(shí)。2021年下半年,絕大多數(shù)中國(guó)Biotech藥企股價(jià)出現(xiàn)了50%以上的回調(diào),二級(jí)市場(chǎng)新股破發(fā),市值縮水,加之外部疊加的多重因素,新藥如互聯(lián)網(wǎng)般賺快錢的夢(mèng)想沒有實(shí)現(xiàn),反而經(jīng)歷了一輪又一輪的“九死一生”。

“目前來(lái)看,如果產(chǎn)品本身缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)化路徑比較遠(yuǎn),甚至賬上現(xiàn)金流不足,或?qū)?dǎo)致Biotech企業(yè)先倒下一批。”北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析道,對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō),這是一種無(wú)奈的選擇,即對(duì)于損耗現(xiàn)金流型的Biotech企業(yè)來(lái)說(shuō),當(dāng)沒有更多現(xiàn)金涌入的時(shí)候,池干魚死是必然現(xiàn)象。停產(chǎn)、裁員、賣產(chǎn)品都是節(jié)流的一種方式。

換句話說(shuō),只有開源節(jié)流,才有可能熬過(guò)冬天,等到雨季的到來(lái)。

基石藥業(yè)蘇州工廠停產(chǎn)背后

進(jìn)入11月,Biotech企業(yè)現(xiàn)金流還能支撐多久再次成為醫(yī)藥圈討論的熱門話題。這一切的源頭始于一家港股18A藥企——基石藥業(yè)。

據(jù)多家媒體報(bào)道,自11月4日起,基石藥業(yè)位于蘇州的產(chǎn)業(yè)化基地已暫停生產(chǎn)及為生產(chǎn)服務(wù)的其他相關(guān)工作;帢I(yè)2022年半年報(bào)顯示,其賬面的當(dāng)期現(xiàn)金流為11.01億元,而2021年同期的現(xiàn)金流還有24.47億元,短短一年已經(jīng)“燒掉”超過(guò)1/2。

對(duì)此,時(shí)代財(cái)經(jīng)多方聯(lián)系基石藥業(yè),僅得到郵件回應(yīng)稱,“感謝您對(duì)基石藥業(yè)的關(guān)注和支持,相關(guān)問(wèn)題具體請(qǐng)參考公司近期的官網(wǎng)新聞及官方微信公眾號(hào)發(fā)布的相關(guān)聲明!

11月15日,基石藥業(yè)官方微信公眾號(hào)發(fā)布聲明回應(yīng)“蘇州工廠停產(chǎn)”一事。基石藥業(yè)指出,蘇州工廠尚處于試運(yùn)營(yíng)階段且近期無(wú)明確大規(guī)模生產(chǎn)需求,為降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本,蘇州工廠已于本月上旬暫停止試運(yùn)營(yíng)。目前已處于商業(yè)化階段的產(chǎn)品均不在蘇州工廠進(jìn)行生產(chǎn),故本次調(diào)整對(duì)該等產(chǎn)品的生產(chǎn)和商業(yè)化沒有影響,該等產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定。同時(shí),相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)移工作亦不受影響,仍按原計(jì)劃與CDMO (第三方生產(chǎn)服務(wù)提供商)合作并穩(wěn)步推進(jìn)。公司其他業(yè)務(wù)不受本次調(diào)整影響,公司研發(fā)業(yè)務(wù)與蘇州轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)中心仍在有序運(yùn)作。

此外,基石藥業(yè)還表示,仍保留蘇州工廠核心人員,并積極接洽行業(yè)合作機(jī)會(huì)。公司當(dāng)前現(xiàn)金儲(chǔ)備足夠支持公司數(shù)年經(jīng)營(yíng),此次調(diào)整將更有效節(jié)省及優(yōu)化公司運(yùn)營(yíng)成本。

這并非基石藥業(yè)第一次遭遇危機(jī)。今年3月31日晚間,基石藥業(yè)宣布自4月1日起本公司停牌2月,6月1日開始復(fù)牌,并發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)公告。據(jù)年報(bào)顯示,基石藥業(yè)年內(nèi)虧損為19.201億元。

在停盤、復(fù)牌、虧損、停產(chǎn)的聲浪中,回看基石藥業(yè)的蘇州產(chǎn)業(yè)化基地,從動(dòng)工到試運(yùn)營(yíng)再到停產(chǎn),不足2年的時(shí)間,昔日的熱火朝天已成了另一片光景。

基石藥業(yè)是典型的VIC(風(fēng)險(xiǎn)投資+知識(shí)產(chǎn)權(quán)+研發(fā)外包服務(wù)模式)模式,背靠“藥明系”,早期階段無(wú)生產(chǎn)能力、無(wú)銷售隊(duì)伍、無(wú)研發(fā)平臺(tái),沿襲“買賣模式”(license in/license out)。直到2020年,其位于蘇州工業(yè)園區(qū)的產(chǎn)業(yè)化基地才破土動(dòng)工。

根據(jù)協(xié)議,該項(xiàng)目采用代建模式,總面積近10萬(wàn)平方米,設(shè)計(jì)產(chǎn)能可達(dá)26000L大分子生物藥和10億片小分子化學(xué)藥片劑和膠囊。2022年半年報(bào)顯示,蘇州生產(chǎn)基地已于2021年年底如期開始試運(yùn)行,并于今年7月向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心(CDE)遞交了胃腸道間質(zhì)瘤(GIST)精準(zhǔn)靶向藥物阿伐替尼(商品名:泰時(shí)維)的技術(shù)轉(zhuǎn)移申請(qǐng)。2022年半年報(bào)稱,啟動(dòng)試運(yùn)行后,基石藥業(yè)蘇州生產(chǎn)基地已生產(chǎn)用于臨床試驗(yàn)及商業(yè)銷售的產(chǎn)品。

Biotech企業(yè)是否應(yīng)該自建廠,這種行為又是否是“吞金獸”,在派系之間早有爭(zhēng)議。

浩悅資本資深合伙人李逸石對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析道,自建廠本身對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能不是對(duì)錯(cuò)問(wèn)題,而是時(shí)機(jī)問(wèn)題。對(duì)Biotech藥企來(lái)說(shuō),什么樣體量的企業(yè)可以選擇自建廠,什么時(shí)機(jī)走這一步棋很重要。

“如果當(dāng)時(shí)能預(yù)見到未來(lái)5年時(shí)間的現(xiàn)金流都會(huì)很充裕,那么對(duì)它來(lái)說(shuō)自建廠也許是一件好事,但是如果現(xiàn)金流不充裕,不管是由于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)比預(yù)期更激烈,還是資本市場(chǎng)的變化導(dǎo)致融資不順利,自建廠就不是一個(gè)明智的選擇!崩钜菔f(shuō),“更何況前些年自建廠的決定很多是由于各地地方政府給予優(yōu)惠政策,扭曲了行業(yè)規(guī)律和經(jīng)濟(jì)規(guī)律,在這種情況下,自建廠之后的路會(huì)更加坎坷!

從產(chǎn)品維度考量,李逸石認(rèn)為,應(yīng)該對(duì)比自建廠和CDMO生產(chǎn)哪一個(gè)對(duì)企業(yè)更劃算。在CDMO生產(chǎn)會(huì)不會(huì)排期久、遭遇技術(shù)等多方阻礙;自建廠帶來(lái)的成本降低是否能賺回初期投入的大筆時(shí)間、金錢,這些因素意味著企業(yè)在做決策時(shí)需要考慮得非常長(zhǎng)遠(yuǎn)!捌髽I(yè)永遠(yuǎn)要比市場(chǎng)上行時(shí)亢奮的投資人多考慮幾步,才能穿透行業(yè)的壁壘和時(shí)間的迷霧!

“現(xiàn)階段基石藥業(yè)的目的是開源節(jié)流。如果不及時(shí)止損,后面可能會(huì)更艱難,這是大多數(shù)Biotech企業(yè)在做的事情。此前,我也提到接下來(lái)的一年可能會(huì)出現(xiàn)退市的Biotech企業(yè),畢竟在市場(chǎng)上,只有良幣驅(qū)逐劣幣,大家對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)知才會(huì)越來(lái)越科學(xué),行業(yè)發(fā)展才會(huì)越來(lái)越健康。”李逸石告訴時(shí)代財(cái)經(jīng),“基石藥業(yè)肯定不是現(xiàn)在18A藥企里遇到挑戰(zhàn)最大的一家,畢竟比它現(xiàn)金流還不充裕和危機(jī)四伏的Biotech企業(yè)不在少數(shù)!

現(xiàn)金流吃緊,有企業(yè)賬面只剩不到1億

2018年4月30日,港交所在主板上市規(guī)則中新增第18A章《生物科技公司》(俗稱“18A”),允許尚未有盈利、預(yù)計(jì)市值超過(guò)15億港元的生物科技企業(yè)在香港上市,為創(chuàng)新型生物科技企業(yè)敞開大門。

港股18A一經(jīng)推出便成為了很多未盈利生物科技公司的上市首選。以歌禮制藥頭頂“18A第一股”光環(huán)登陸港交所為開端,各路資本蜂擁而至,港交所也由此成為亞洲最大及全球第二大生物科技融資中心。

圖片來(lái)源:圖蟲創(chuàng)意

彼時(shí),Biotech企業(yè)迎來(lái)政策與資金的雙豐收,生物科技類企業(yè)擠進(jìn)港交所的大門。時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn),截至目前,已有再鼎醫(yī)藥(09688.HK)、基石藥業(yè)、和鉑醫(yī)藥、北?党-B(01228.HK)、邁博藥業(yè)-B(02181.HK)等51家生物科技類企業(yè)根據(jù)18A相關(guān)章節(jié)的規(guī)則赴港上市,總募資金額超過(guò)1100億港元。

頭部Biotech企業(yè),如百濟(jì)神州(BGNE.US,06160.HK,688235.SH)、信達(dá)生物(01801.HK)、君實(shí)生物(01877.HK,688180.SH)等憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì),在PD-1賽道研發(fā)和商業(yè)化的道路上占據(jù)一席之地。目前,百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、復(fù)宏漢霖(02696.HK)已滿足年收入大于5億港元、市值大于40億港元條件,經(jīng)批準(zhǔn)可以移除“B”,即等同于在港交所主板上市。

最近一個(gè)從股份代號(hào)中移除“B”標(biāo)志的,是再鼎醫(yī)藥。公告顯示,11月11日,再鼎醫(yī)藥也經(jīng)港交所批準(zhǔn)移除“B”標(biāo)志。從賬面上來(lái)看,截至2022年三季度,再鼎醫(yī)藥現(xiàn)金流為11.19億美元(約合人民幣78.76億元),半年報(bào)時(shí),這一數(shù)字為6.81億美元(約合人民幣47.93億元),一季度內(nèi)儲(chǔ)備金增加4.38億美元(約合人民幣30.82億元)。

除此以外,再鼎醫(yī)藥也憑借license in(許可引進(jìn))模式,先后實(shí)現(xiàn)PARP抑制劑尼拉帕利(商品名:則樂)、腫瘤電場(chǎng)治療Optune(愛普盾)、KIT/PDGFRα激酶抑制劑瑞派替尼(商品名:擎樂)的商業(yè)化,成為多家藥企效仿的標(biāo)桿。

一面是除“B”翻身走轉(zhuǎn)型成為巨無(wú)霸,另一面則是現(xiàn)金流不足1億元,行至清算邊緣。

據(jù)邁博藥業(yè)2022年半年報(bào)顯示,截至今年年中,公司現(xiàn)金流僅剩0.802億元,同比2021年年中公布的3.09億元,減少2.29億元。同期,2022年上半年,邁博藥業(yè)營(yíng)收2884.7萬(wàn)元,同比下降64.49%,其中藥品銷售和商業(yè)推廣授權(quán)收入僅有700萬(wàn)余元,剩余2100萬(wàn)元屬“合作研發(fā)收入”。

從現(xiàn)金流的流失速度與營(yíng)收對(duì)比來(lái)看,僅有的0.802億元恐怕趕不上賺錢的速度,未來(lái)一年邁博藥業(yè)或?qū)⒈平鹿取?/p>

而另一家“隊(duì)尾選手”東曜藥業(yè)-B(01875.HK),截至今年年中,其現(xiàn)金流也僅剩1.55億元。

據(jù)賽柏藍(lán)對(duì)18A藥企中未盈利Biotech企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,目前有36家未盈利Biotech企業(yè),按照凈流動(dòng)資產(chǎn)凈額/最近四個(gè)季度的凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算,22%的企業(yè)1年內(nèi)現(xiàn)金流將不堪重負(fù),約67%的Biotech企業(yè)虧損速度難以支撐到4年。

為“活下去”裁員、砍項(xiàng)目

多數(shù)企業(yè)仍在長(zhǎng)線作戰(zhàn),產(chǎn)品還面臨創(chuàng)新藥“九死一生”的困境。在這種情況下,Biotech企業(yè)只能被迫開源節(jié)流,爭(zhēng)取活下去。

砍項(xiàng)目是節(jié)流的方式之一。11月8日,股價(jià)直線拉升并一度漲超90%的三葉草生物,此前就曾官宣“斷臂求生”,全力押注新冠疫苗賽道。

今年6月,三葉草生物發(fā)布公告稱,公司將減少對(duì)非新冠相關(guān)的中期/后期項(xiàng)目和新基礎(chǔ)設(shè)施的投入,暫停SCB-313(TRAIL-三聚體腫瘤產(chǎn)品)的腫瘤管線在研項(xiàng)目,以及SCB-808(依那西普預(yù)充式注射器制劑)和SCB-420(阿柏西普),后兩者的適應(yīng)癥分別為強(qiáng)直性脊柱炎(AS)和濕性年齡相關(guān)性黃斑病變(wAMD)。同時(shí),公司還削減了綜合、行政職能和非核心研發(fā)角色的崗位。

2022年半年報(bào)顯示,截至6月30日,三葉草生物現(xiàn)金流約為3.36億美元(約合人民幣23.65億元)。

和鉑醫(yī)藥則通過(guò)授權(quán)項(xiàng)目或合作開發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)開源節(jié)流。自今年年初開始,和鉑醫(yī)藥連續(xù)五次授權(quán)或與不同藥企合作開發(fā),從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,總金額在3億美元(約合人民幣21.11億元)至10億美元(約合人民幣70.39億元)不等。

在李逸石看來(lái),對(duì)Biotech企業(yè)來(lái)說(shuō),接下來(lái)至少半年的時(shí)間,可能會(huì)比當(dāng)下更難熬,尤其是處于中后期的公司。因?yàn)楝F(xiàn)在處于中后期的公司的產(chǎn)品立項(xiàng)大部分在大約3年以前,那時(shí)正處于Biotech泡沫初期,而泡沫會(huì)扭曲行業(yè)規(guī)律和市場(chǎng)原則。當(dāng)時(shí)立項(xiàng)的產(chǎn)品是否都具備足夠的創(chuàng)新性,能讓它們活過(guò)現(xiàn)在的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)和資本市場(chǎng)壓力。這一切都有待考驗(yàn)。

“對(duì)一些處于頭部的中早期Biotech企業(yè)來(lái)說(shuō),接下來(lái)半年他們可能會(huì)感受到市場(chǎng)逐漸回暖,但對(duì)于處于隊(duì)尾的Biotech企業(yè),特別是中后期公司,未來(lái)半年的危機(jī)會(huì)變得愈發(fā)明顯。商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng),任何企業(yè)都需要有預(yù)判性,創(chuàng)新藥又尤其是智力密集型行業(yè),預(yù)判就顯得更為關(guān)鍵!崩钜菔瘜(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)說(shuō)。

這或意味著,后進(jìn)者的“掘金夢(mèng)”散了,如何活下去成為Biotech企業(yè)當(dāng)下的準(zhǔn)則。

(責(zé)任編輯:冀文超 )
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