3月CPI同比升至1.5%油價(jià)傳導(dǎo)對(duì)PPI影響較大

　　作者： 祝嫣然

　　 受國(guó)內(nèi)多點(diǎn)散發(fā)疫情和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，3月份CPI同比漲幅有所擴(kuò)大；PPI環(huán)比上漲，同比漲幅繼續(xù)回落。

　　 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月11日發(fā)布的3月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比持平，同比上漲1.5%；PPI環(huán)比上漲1.1%，同比上漲8.3%。

　　 民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示，在國(guó)內(nèi)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)等政策調(diào)控下，我國(guó)通脹水平有望保持在可控區(qū)間，但需進(jìn)一步關(guān)注未來(lái)通脹走勢(shì)。一方面，目前豬肉價(jià)格仍處在深度調(diào)整中。另一方面，全球通脹高企對(duì)我國(guó)形成輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，PPI漲幅回落斜率或有所放緩，需關(guān)注PPI在高位情況下向下游傳導(dǎo)對(duì)CPI的影響。

　　 豬肉價(jià)格持續(xù)下行

　　 CPI同比漲幅在2021年11月創(chuàng)出2.3%的15個(gè)月高點(diǎn)后進(jìn)入收窄通道，2022年1月和2月漲幅均低于1%，同為0.9%。

　　 3月份，CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降1.5%，降幅比上月收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲17.2%。

　　 受當(dāng)前生豬供應(yīng)增加和消費(fèi)季節(jié)性減少的雙重因素影響，疊加疫情擴(kuò)散，豬肉價(jià)格近期持續(xù)下行探底。3月份，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(000061)批發(fā)市場(chǎng)豬肉批發(fā)均價(jià)為18.2元/公斤，環(huán)比下降10.6%，同比下降51.4%。不過(guò)，菜價(jià)有所上漲，3月蔬菜批發(fā)均價(jià)為5.53元/公斤，環(huán)比上升2.5%，同比上升23.6%。

　　 非食品價(jià)格上漲是CPI同比回升的主要拉動(dòng)因素。數(shù)據(jù)顯示，非食品價(jià)格同比上漲2.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.77個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲3.5%。汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲24.6%、26.9%和27.1%，漲幅均有擴(kuò)大。

　　 交通銀行(601328)金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智分析，3月零售燃油價(jià)格有2次上調(diào)，工業(yè)消費(fèi)品終端零售價(jià)普遍有所上漲，帶動(dòng)非食品價(jià)格緩慢上升。

　　 據(jù)測(cè)算，在3月份1.5%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.1個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定，3月份同比上漲1.1%，漲幅與2月份相同。

　　 關(guān)于接下來(lái)CPI走勢(shì)，東方證券指出，3月起受疫情影響，部分蔬菜產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)疫情，到地頭收購(gòu)難度增加，加上豬肉基數(shù)下行以及運(yùn)輸成本抬升，二季度食品項(xiàng)對(duì)CPI的拖累會(huì)逐漸減輕。如果年中油價(jià)依然高企，則CPI可能在“豬油共振”下走高。

　　 PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大

　　 3月份，受國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，PPI環(huán)比上漲，同比漲幅繼續(xù)回落。

　　 從同比看，3月份PPI上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年同期基數(shù)較高。據(jù)測(cè)算，在3月份8.3%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為6.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　 從環(huán)比看，3月份PPI上漲1.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，地緣政治等因素推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油、有色金屬等相關(guān)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)上漲。其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲14.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0%。

　　 受新冠疫情沖擊供應(yīng)鏈影響，許多經(jīng)濟(jì)體在2021年下半年就面臨數(shù)十年來(lái)最高水平的通脹壓力。俄烏沖突爆發(fā)后，供給再次受到?jīng)_擊，部分能源和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格飆漲。美銀預(yù)計(jì)，2022年大宗商品價(jià)格可能創(chuàng)下107年來(lái)最大漲幅。

　　 Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，代表國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB商品指數(shù)累計(jì)上漲27.03%，創(chuàng)1994年以來(lái)最大季度漲幅。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)大宗商品指數(shù)累計(jì)上漲16.18%，歷史上季度漲幅超過(guò)16%共出現(xiàn)過(guò)5次。

　　 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，近期國(guó)際油價(jià)大幅沖高，且正向下游石化產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)PPI走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。盡管上年同期PPI基數(shù)明顯上移，近期PPI同比漲幅卻居高難下，包括小微企業(yè)在內(nèi)的下游行業(yè)普遍面臨較大的成本壓力。為緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)、金融扶持等定向支持政策會(huì)持續(xù)加碼。

　　 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，需要高度重視。一方面，要看到輸入性通脹因素影響，比如像原油等大宗商品價(jià)格明顯上漲，和現(xiàn)在外部環(huán)境的復(fù)雜變化有重要關(guān)系。目前國(guó)內(nèi)的供給能力還是很強(qiáng)的，只要充分釋放能源和重化工業(yè)的產(chǎn)能，將為穩(wěn)定價(jià)格提供重要支撐。另一方面，外部影響也不是長(zhǎng)期的，由于一些特殊因素導(dǎo)致的短期波動(dòng)，特別是像期貨等一些金融資金炒作的因素，也可以綜合施策。