全球股市表現(xiàn)平淡，但背后潛流暗涌！

　　來自wind的數(shù)據(jù)顯示，上周全球主要股市以上漲為主，但表現(xiàn)較為平穩(wěn)，周漲幅普遍在1%左右。

　　不過，在股市表現(xiàn)平穩(wěn)的背后卻是不平靜。據(jù)外圍機構(gòu)透露，上周量化動能因子創(chuàng)下10年最大損失。此外，國債、黃金、匯市皆出現(xiàn)反常的波動。人民幣兩天暴漲700點，九月以來更是大漲1600點。這背后到底又發(fā)生了什么，反應是哪種預期呢？博弈格局如何打破，A股市場又會怎么反應？

　　股市整體平穩(wěn)，做量化卻虧慘了

　　上周股市整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但做量化動能因子的基金卻虧慘了。

　　9月9日，量化動能因子崩潰第一天。價值投資因子暴漲5%，動能因子暴跌5.5%。從行業(yè)來看，全天科技股大跌，能源股暴漲。這個清盤交易全天都在進行，一直到當?shù)貢r間下午三點結(jié)束。有傳聞說，量化基金崩潰，帶動對沖風險的國債收益率大漲。當日標普指數(shù)最終小幅上漲。

　　9月10日，華爾街量化因子崩潰第二天。有投行收盤后發(fā)的簡報，稱這兩天是2009年以來量化基金投資虧損最為慘痛的兩天，量化因子兩天累計虧損大約10%。量化因子連續(xù)兩天清盤交易。對沖基金喜歡做多的科技股微軟、奈飛、臉書，亞馬遜等等當日繼續(xù)大跌，被量化基金做空的股票和行業(yè)暴漲，比如能源石油公司股票美孚石油公司，工業(yè)企業(yè)股票波音等等，連帶普遍被做空的共享經(jīng)濟企業(yè) Uber Lyft 都漲了。

　　場面大概是這樣：對沖基金做空的股票集體暴漲，對沖基金做多的股票繼續(xù)大跌。

　　這種情況似乎并未在周二（9月10日）終結(jié)，9月13日，市場的格局似乎表現(xiàn)得更為明顯。道指連續(xù)第八個交易日上漲，而納斯達克最終以下跌結(jié)束一周交易。

　　一如傳聞中所說的，量化基金崩盤，帶動對沖風險的國債收益率大漲。美國十年期國債收益率從9月3日最低的1.46%水平，上漲到了1.901%的水平，短期之內(nèi)，30%的上漲幅度十分驚人。

　　據(jù)統(tǒng)計，這種量化動能因子出現(xiàn)劇變的情形在過去20年中出現(xiàn)過10次，一般在兩周之后，標普指數(shù)立即會出現(xiàn)一個新的高點，但在那之后各種信號會顯得更加混亂。

　　有策略分析師表示，最近幾天從動量股向價值的轉(zhuǎn)變，發(fā)出了市場整體狀況較為混亂的信號。隨著公用事業(yè)和其他防御性行業(yè)價格的上漲以及科技類股的下跌，市場可能正表現(xiàn)出對經(jīng)濟衰退的擔憂。短期之類，輪動可能還將持續(xù)。Nuveen資產(chǎn)管理公司首席股票策略師多爾表示："在我看來，市場正在為明天早上開始的經(jīng)濟衰退定價。"

　　J. 摩根在一份說明中表示，。盡管從投資者的宏觀情緒來看，這種輪動是一個積極的信號，但對整個SPX來說可能是一個凈負值，因為超級大盤科技股可能會被套或在拋售中，這些股票在指數(shù)權(quán)重中占據(jù)主導地位。

　　在經(jīng)歷了近期的反彈之后，標普500公用事業(yè)行業(yè)的靜態(tài)市盈率水平已經(jīng)超過20倍，動態(tài)市盈率則超過19倍，都達到了1990年以來的最高水平。在其他6次行業(yè)幾乎都如此高估值之后，公用事業(yè)每次都會至少下跌10%。

　　奇怪了，國債、黃金和美元全線殺跌

　　雖然量化動能因子基金虧損嚴重，但股市整體還算比較正常，國債、黃金和美元全線殺跌是真的可以讓投資者在邏輯上感覺到崩潰。

　　正如前述，或許是由于量化動能因子基金清盤，導致國債被拋售。但從常識來估計，量化動能因子的規(guī)模應該還不足以導致規(guī)模巨大的國債市場出現(xiàn)如此強大的拋售盤。美國所有的期限國債都在漲。

　　歐洲央行剛剛放水，利率更低，錢更多。消息剛放了來的時候，投資者的反應是買國債，因此當時的國債收益率曾出現(xiàn)大跌。不過，沒多久，拋售涌現(xiàn)，國債收益率紛紛大漲。

　　出現(xiàn)這種情況，可能只有一種解釋，那就是市場預期經(jīng)濟會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，通貨膨脹會上行，全球避險情緒回落。因此，也就可以解釋一下黃金為何也出現(xiàn)大幅回調(diào)的行情。

　　但是，若通貨膨脹抬頭，黃金應該是要上漲的，但何況美元也在此時開始殺跌了。要知道從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，美元與黃金保持著大概80%的負相關關系。

　　我們可以再捋一遍，理論上應該是這樣：歐洲央行降息放水，導致歐元殺跌，美元上漲，黃金殺跌，國債上漲。但事實反而是，歐元上漲，美元、黃金、國債全線殺跌。這可能也可以理解為，歐洲央行把壓力甩給了美聯(lián)儲，美元降息臨近，美元殺跌，理論上黃金上漲，國債上漲。但并非如此。因此，只能理解為放水導致全球避險情緒回落，導致黃金和國債雙雙回落。但既然是避險情緒回落，股市應該大幅全面上漲，而非出現(xiàn)上述之輪動行情。究竟為何如此，也許只能且行且觀察。當下可以肯定是，市場處于一個信號混亂時段。

　　A股又將如何開盤

　　在A股不開盤的日子，離岸人民幣連續(xù)兩天暴漲，總計升值共700點。而從9月最高點算起，離岸人民幣最多時已經(jīng)漲了1600點。這一暴漲發(fā)生在外圍混亂之際。

那么，A股又將如何開盤呢？

　　首先從A50的走勢來看，近幾個交易日，雖然漲幅不算大，但A50呈現(xiàn)連續(xù)上揚的勢頭。這可能意味著開盤的外圍條件至少不會太差。

　　其次，本周將迎來重磅事件，那就是美聯(lián)儲降息。

　　雖然，中國資產(chǎn)有其自身節(jié)奏，但并不是不受外圍影響。如果出現(xiàn)超預期的事件，波動亦是難以避免。正如前述，當下外圍市場較為混亂，若在此種情況下，出現(xiàn)一些對沖基金集體清盤，從而導致股市向下尋求均衡，那便非常有可能帶動全球股市調(diào)整。當然，若出現(xiàn)較好的情況，也會帶動市場上揚。之前即有研究機構(gòu)認為，中國央行可能在美聯(lián)儲降息之后的9月20日下調(diào)利率，若有此動作發(fā)生，A股市場應該會迎來一波不錯的行情。

　　第三，當下的A股也處于一種博弈格局當中。

　　市場上的一致預期是，九月份的市場會不錯，而十月份的確定性不高。那么，很多人就會選擇在九月下旬賣股票。而大資金更會選擇將賣出的時間提前。此外，據(jù)說很多機構(gòu)今年的業(yè)績?nèi)蝿找呀?jīng)完成，現(xiàn)在的最優(yōu)選擇是如何把住勝利果實，因此現(xiàn)在出擊的意愿不足，撤離則是堅決的。

　　但與此同時，另一種情況也在出現(xiàn)，市場發(fā)行的ETF越來越多，也意味著被動投資的規(guī)模正在增大，這有利于市場的穩(wěn)定。與此同時，有一定“先行性”的北上資金不斷涌入，這似乎又意味著市場存在一個向好的指引。整體而言，博弈仍會繼續(xù)，但承接盤也在續(xù)力。

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