近年來，我國麻醉藥市場規(guī)模呈波動(dòng)增長趨勢，從2017年的248億元增長至2022年的325.3億元，年復(fù)合增長率為5.6%。受醫(yī)療需求、全國手術(shù)量增加、舒適化診療理念等催化，我國麻醉行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
我國麻醉藥種類繁多，且受國家嚴(yán)格監(jiān)管，政策制度拔高新進(jìn)入者門檻，行業(yè)內(nèi)已形成穩(wěn)定市場格局。通過多年深耕，人福醫(yī)藥多款麻醉產(chǎn)品在規(guī)模、研發(fā)、銷售等方面已具備明顯優(yōu)勢，占據(jù)較大市場份額。
2018年以來，人福醫(yī)藥提出并實(shí)施“歸核聚焦”戰(zhàn)略。2020年新的管理層上任之后，人福醫(yī)藥的“歸核聚焦”工作駛?cè)肟燔嚨�。通過剝離非核心醫(yī)藥資產(chǎn)，集中發(fā)展專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)一步提升高壁壘存量產(chǎn)品的市場競爭力，同時(shí)布局潛力產(chǎn)品梯隊(duì)以創(chuàng)新增量，持續(xù)增強(qiáng)在行業(yè)的競爭優(yōu)勢。
人福醫(yī)藥表示，“‘歸核聚焦’包括兩方面，一方面堅(jiān)持發(fā)展既定細(xì)分領(lǐng)域，加大投入，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，另一方面按計(jì)劃逐步退出競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，從而優(yōu)化資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)�！�
2020年至今，公司轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目48個(gè)，其中非核心醫(yī)藥項(xiàng)目24個(gè)、醫(yī)療板塊公司11家、金融項(xiàng)目3個(gè)、基金退出項(xiàng)目10個(gè)，轉(zhuǎn)讓款合計(jì)近80億元，投資收益近18億元。
隨著“歸核聚焦”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，人福醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)優(yōu)化，扣非凈利潤持續(xù)增長。最新年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，人福醫(yī)藥2023年實(shí)現(xiàn)營收245.25億元，同比上漲9.79%；扣非凈利潤18.22億元，同比上漲17.72%。2024上半年，人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收128.61億元，同比上漲3.86%；扣非凈利潤10.89億元，同比上漲1.68%。
“歸核聚焦”成果顯著
過去五年多的時(shí)間里，人福醫(yī)藥逐步剝離非主業(yè)資產(chǎn)，包括黃石大冶有色醫(yī)院、武漢珂美立德生物醫(yī)藥、四川人福醫(yī)藥、福斯特藥業(yè)、百年康鑫藥業(yè)等。債務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況得到優(yōu)化。
目前，“歸核”戰(zhàn)略仍在繼續(xù)。2023年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司出售宜昌婦幼醫(yī)院66%股權(quán)、華泰保險(xiǎn)2.5247%股權(quán)等資產(chǎn)；2024年上半年，公司繼續(xù)清理競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同性較弱的資產(chǎn)，推進(jìn)武漢康樂藥業(yè)股份有限公司、湖北人福成田藥業(yè)有限公司、人福大成（武漢）投資管理有限公司等公司股權(quán)的出售工作。截至目前，人福醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)的出售工作基本完成，并大幅降低金融類資產(chǎn)總量，進(jìn)一步集中資源專注于核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營和拓展。
非核心業(yè)務(wù)的順利退出，也為企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了有利條件。其中，資產(chǎn)負(fù)債率由2018年底的59.71%下降至2023年底的44.49%；從扣非凈利潤來看，2018年至2023年，分別為-26.77億元、4.97億元、6.56億元、10.06億元、15.48億元、18.22億元，同比增幅分別為-576.17%、118.58%、31.86%、53.37%、53.92%和17.72%�！皻w核”戰(zhàn)略效果明顯。
除了退出非核心業(yè)務(wù)，人福醫(yī)藥也通過多種方式，進(jìn)一步強(qiáng)化了對核心業(yè)務(wù)的投入。2020年，公司通過發(fā)行股份以24億元價(jià)格收購宜昌人福13%股權(quán)，持有核心子公司宜昌人福的股權(quán)比例由67%增至80%，將主營業(yè)務(wù)聚焦到護(hù)城河更寬的麻醉及精神藥物制造領(lǐng)域，進(jìn)一步增強(qiáng)了資產(chǎn)質(zhì)量和持續(xù)盈利能力。
作為人福醫(yī)藥的主要利潤來源，2023年內(nèi)，宜昌人福繼續(xù)推進(jìn)多科室臨床應(yīng)用工作，報(bào)告期內(nèi)麻醉藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入約67億元，較上年同期增長約16%。此外，新疆維藥經(jīng)營規(guī)模首次突破10億元，葛店人福、武漢人福等核心企業(yè)分別在高端原輔料業(yè)務(wù)、人尿源蛋白產(chǎn)品等領(lǐng)域發(fā)展，為公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
創(chuàng)新研發(fā)與市場雙輪驅(qū)動(dòng)
人福醫(yī)藥固有的行業(yè)優(yōu)勢明顯，多款麻醉產(chǎn)品在行業(yè)中占據(jù)穩(wěn)定優(yōu)勢地位。浙商證券研報(bào)指出，2015年至今，宜昌人福保持麻醉藥（ATC分類）市占率第一。根據(jù)2023年Q1-Q3麻醉藥樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，宜昌人福市占率達(dá)到37.25%，持續(xù)保持領(lǐng)先地位。根據(jù)公司公告計(jì)算，2017年至2022年公司麻醉類產(chǎn)品收入復(fù)合增速達(dá)到20%。
具體產(chǎn)品來看，西南證券梳理，從樣本醫(yī)院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，人福醫(yī)藥阿芬太尼和氫嗎啡酮市占率均為100%，擁有極好的競爭格局和先發(fā)優(yōu)勢；舒芬太尼市占率由2014年的82.5%逐漸提高至2021年98%，龍頭地位逐漸加強(qiáng)；另外瑞芬太尼市占率始終保持近90%，納布啡人福醫(yī)藥市占率超96%，芬太尼市占率始終維持在98%左右。
“我國麻醉藥物運(yùn)用場景廣闊，市場還有較大想象空間。”國金證券研報(bào)指出，“未來麻醉行業(yè)規(guī)模具有手術(shù)室內(nèi)和手術(shù)室外同時(shí)擴(kuò)張的機(jī)遇。手術(shù)室外場景包括ICU患者鎮(zhèn)痛/鎮(zhèn)靜需求強(qiáng)烈、慢性疼痛患者基數(shù)龐大、無痛分娩及內(nèi)鏡檢查滲透率提升空間大�！�
根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)數(shù)據(jù)，疼痛管理擴(kuò)容為我國麻醉藥品市場帶來的潛在市場約199億元，由此來看，手術(shù)室外麻醉正在成為重要應(yīng)用場景。在此背景下，人福醫(yī)藥也在加強(qiáng)多科室推廣，非手術(shù)科室收入連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)高速增長。浙商證券據(jù)人福醫(yī)藥公告計(jì)算，2017年至2022年公司麻醉類產(chǎn)品非手術(shù)科室收入復(fù)合增速達(dá)到42%。
2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，麻醉藥產(chǎn)品非手術(shù)科室實(shí)現(xiàn)銷售收入約20.3億元，較上年同期增長約39%。非手術(shù)室收入占麻醉類產(chǎn)品總銷售額由2017年11%提升至2023年30.3%，成為重要的增長驅(qū)動(dòng)。
“隨著現(xiàn)代臨床醫(yī)學(xué)的發(fā)展，在舒適化診療理念的推動(dòng)下，手術(shù)室外麻醉涵蓋的范圍越來越廣，拓展至綜合無痛分娩、無痛腔鏡、ICU鎮(zhèn)痛等多種應(yīng)用場景。同時(shí)，國家也鼓勵(lì)各醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加積極地開展無痛診療，各省市醫(yī)保基金對于無痛診療藥物的覆蓋面也越來越廣，這也反映出手術(shù)室外麻醉正成為重要的應(yīng)用場景�！比烁ａt(yī)藥方面解釋。
此外，“創(chuàng)新和改良的麻醉新藥將重新塑造麻醉藥品的價(jià)格體系�！眹鹱C券研報(bào)進(jìn)一步指出,”近些年我國陸續(xù)出現(xiàn)一系列的創(chuàng)新/改良型的麻醉新藥，這些藥物一方面可以改善原本麻醉藥物的副作用、提升療效，另一方面可以幫助企業(yè)跳出惡性競爭、開辟并維持新的價(jià)格體系�！�
圍繞核心產(chǎn)品線，人福醫(yī)藥也在穩(wěn)步推進(jìn)各研發(fā)項(xiàng)目。2023年內(nèi)，鹽酸納布啡注射液（新增適應(yīng)癥和規(guī)格）、咪達(dá)唑侖注射液（新增規(guī)格）、對乙酰氨基酚甘露醇注射液、羅庫溴銨注射液等十多個(gè)新產(chǎn)品先后獲批上市；2024上半年，注射用鹽酸瑞芬太尼（增加適應(yīng)癥）、鹽酸羥考酮緩釋片（新增規(guī)格）、氨酚羥考酮片、鹽酸氫嗎啡酮緩釋片、芍藥甘草顆粒、麥考酚鈉腸溶片、艾地骨化醇軟膠囊、恩扎盧胺軟膠囊等新產(chǎn)品獲批上市。隨著產(chǎn)品劑型和適應(yīng)癥不斷豐富，人福醫(yī)藥有望進(jìn)一步拓寬市場份額。
此外，人福醫(yī)藥在研管線豐富，治療用生物制品1類新藥重組質(zhì)粒-肝細(xì)胞生長因子注射液進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)總結(jié)及申報(bào)生產(chǎn)準(zhǔn)備階段，1類中藥創(chuàng)新藥復(fù)方薏薢顆粒進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)；1類化藥注射用磷丙泊酚二鈉新增適應(yīng)癥及3類化藥雙丙戊酸鈉緩釋片、布立西坦片研發(fā)項(xiàng)目獲批開展臨床試驗(yàn)。創(chuàng)新研發(fā)離不開真金白銀的投入。自2018年以來，人福醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用從4.86億元提升至2023年的14.62億元，復(fù)合年增長率達(dá)24.64%。
浙商證券研報(bào)指出，“看好宜昌人福在麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)先地位的持續(xù)性，核心鎮(zhèn)痛品種保持穩(wěn)定增長，鎮(zhèn)靜新品快速放量驅(qū)動(dòng)精麻收入穩(wěn)健增長。此外葛店人福、新疆維藥有望貢獻(xiàn)彈性。歸核聚焦持續(xù)推進(jìn)下，營運(yùn)質(zhì)量有望逐漸改善，開啟高質(zhì)量發(fā)展新格局�！�
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