【銀行板塊持續(xù)上漲，收益率跑贏市場】
7 月 2 日，銀行板塊再度走強，實現(xiàn)六連漲。截至收盤，銀行板塊指數(shù)大漲 1.61%。個股方面，浦發(fā)銀行漲超 3%，招商銀行、蘇州銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行均漲超 2%。工商銀行股價繼續(xù)新高，漲 2.58%，收于 5.97 元/股。此外，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、北京銀行均創(chuàng)出本輪新高。
消息面上，進入 7 月，銀行業(yè)將迎來密集分紅期。公告顯示，工行、建行、中行和交行等四家國有大型銀行均選擇在 7 月分紅派息，合計規(guī)模近 3000 億元，其中工行和建行分紅均超過 1000 億元。其他銀行方面，若參照往年進度，7 月上市銀行分紅規(guī)模有望沖擊 4000 億元大關(guān)。
今年上半年，銀行板塊表現(xiàn)一騎絕塵。Wind 數(shù)據(jù)顯示，上半年銀行指數(shù)漲超 17%，漲幅居 31 個申萬一級行業(yè)之首。有公募認為，銀行股本輪行情的核心投資邏輯主要是紅利價值的重估。作為配置型資產(chǎn)，銀行股向下安全邊際由股息率支撐，同時兼具順周期屬性，如果經(jīng)濟企穩(wěn)，向上同樣存在估值彈性。另外地產(chǎn)企穩(wěn)、經(jīng)濟回暖、凈息差企穩(wěn)等邏輯都可能加速估值修復。
對于銀行板塊年內(nèi)表現(xiàn)較好的原因，永贏基金認為，2024 年權(quán)益市場波動較大，投資者風險偏好走低，資金尋求確定性更強的收益。而銀行股有波動較小、收益確定性較強的特性，且 5%的股息率具備較高投資性價比，低風險偏好下銀行受到資金青睞。同時，新準則下保險存量資產(chǎn)到期再配置疊加開門紅推動銀行股股價上漲。
華夏基金策略團隊分析稱，銀行板塊當前逆市持續(xù)走強，源于三方面原因：一是紅利資產(chǎn)前期已有所調(diào)整，賽道擁擠度得到改善。而在分紅派息方面，銀行一直都是 A 股派息的“優(yōu)等生”，在利率下調(diào)周期尤其獲資金青睞。二是滬深 300 指數(shù)被大資金托舉。在市場低迷之際，滬深 300、上證 50 等指數(shù)作為大盤藍籌寬基，頻頻被大資金托舉。而銀行作為滬深 300 指數(shù)的第一大權(quán)重行業(yè)，間接獲得增量資金買入，同時成份股中大盤價值股占比較多，在市值因子分化階段表現(xiàn)相對較好。三是地產(chǎn)板塊風險預期改善。2021 年以來經(jīng)濟增速下降，銀行股走勢大部分時候和地產(chǎn)股有很強的相關(guān)性，持續(xù)受到地產(chǎn)下行的拖累。而近期銀行股的強勢表現(xiàn)，可能意味著大部分投資者開始認為，房地產(chǎn)風險往銀行蔓延的風險可控�？紤]行業(yè)仍在消化過往累積的量價矛盾，同時房價預期和居民收入預期承壓，政策很難對銷售形成強刺激效果，但對于減輕風險壓力起到積極作用，進而影響到銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面的見底。
有分析人士認為，銀行股的走高，一定程度反映出資金對高分紅、高股息概念的追捧。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月末，已有 19 家上市銀行完成 2023 年度分紅派息，合計分紅派息金額超過 1400 億元。
進入 7 月份，銀行股迎來密集的 2023 年年度分紅實施期。公告顯示，工行、建行、中行和交行等四家國有大型銀行均選擇在 7 月分紅派息，合計規(guī)模近 3000 億元，其中工行和建行分紅均超過 1000 億元。郵儲銀行、招行、興業(yè)、中信和光大等股份制銀行均已公告了分紅派息的總金額，但尚未披露時間安排。參考去年進度，若上述銀行均在 7 月份扎堆分紅派息，7 月上市銀行分紅有望沖擊 4000 億元大關(guān)。
此外，今年 4 月下旬以來，多家上市銀行積極響應新“國九條”，發(fā)布了中期分紅計劃。截至 7 月 2 日，已有包括六大行、部分股份行和城農(nóng)商行在內(nèi)的 17 家銀行宣布擬進行中期分紅。
華夏基金認為，銀行股 2024 年起全面推進中期分紅，形成潛在催化。增加分紅頻率本身就有利于銀行股估值修復，降低股價波動。此外，雖然國有大行等多數(shù)銀行的中期分紅是將年度分紅提前拆分，但部分資本充裕的中小銀行，可能借助中期分紅實質(zhì)性提升年度總分紅比例，構(gòu)成股息率上升的利好。同時，部分銀行如果在 2024 年底前完成中期分紅到賬，則對于今年絕對收益投資者的賬戶考核構(gòu)成利好，分紅吸引力明顯提升。
展望銀行板塊下半年，永贏基金認為，銀行業(yè)的基本面改善與股息優(yōu)勢有望持續(xù)。經(jīng)營方面，監(jiān)管引導銀行放棄規(guī)模情結(jié)，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，業(yè)績有望持續(xù)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，地產(chǎn)領(lǐng)域風險有望改善。分紅方面，股息優(yōu)勢明顯，中期分紅加速落地。
上半年以來，以銀行為代表的高股息紅利資產(chǎn)受到市場廣泛關(guān)注，下半年怎么看？
國泰基金表示，年初以來紅利是持續(xù)性比較強的投資主線，上半年上證國有企業(yè)紅利指數(shù)上漲 11.93%，考慮分紅股的全收益表現(xiàn)上漲 15.73%。紅利板塊主要集中在煤炭、銀行、交運等偏周期行業(yè)，后續(xù)若地產(chǎn)數(shù)據(jù)能延續(xù)改善，焦煤焦炭需求有望回升，另外銀行資產(chǎn)端壓力也會緩解，整體形成一定利好。長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率。股市的定價也將從過去的重點考察凈利潤指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，特別是分紅的收益。
博時基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理曾豪認為，今年上半年，電力、周期等紅利資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。曾豪認為，下半年依然持續(xù)看好。盈利維度，百年未有之大變局下，我國經(jīng)濟面臨的外部風險上升，不確定性抬升環(huán)境下盈利穩(wěn)定、高股息率的紅利資產(chǎn)具有較高的配置性價比。后續(xù)庫存周期啟動后，具有順周期屬性的紅利資產(chǎn)同時有望受益于經(jīng)濟修復。估值維度，當前中證紅利指數(shù)市盈率、市凈率分別處近十年來 34%、20%分位，依然具有較高的估值性價比。資金維度，今年以來保險資金是市場中重要的增量資金，受到險資青睞的高股息資產(chǎn)有望受益于增量資金的流入。
平安基金權(quán)益投資中心投資執(zhí)行總經(jīng)理、平安價值領(lǐng)航混合基金經(jīng)理何杰亦認為，股票持有人是希望公司價值回報最大化的。他指出，高股息策略可能在當前的市場環(huán)境下更契合目前的發(fā)展階段，不過他同時強調(diào)，高股息投資并不等于價值投資，價值投資任何時候都需要考慮買入價格的問題。何杰認為，要在便宜的價格下，尋找經(jīng)營質(zhì)量比較好、現(xiàn)金流穩(wěn)定，而且管理層能夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)發(fā)展，能夠愿意和股東分享經(jīng)營成果的公司。
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