非LED子公司完全剝離后，聯(lián)建光電虧損何時止？

　　近日，聯(lián)建光電(300269)回復(fù)并披露了深交所下發(fā)的2023年年報問詢函。回復(fù)內(nèi)容顯示，業(yè)績上，由于多個并購標的業(yè)績不及預(yù)期，拖累公司主業(yè)盈利，導(dǎo)致歸母扣非凈利潤連續(xù)七年虧損，合計虧損超50億元；另外，針對“拖后腿”的非LED業(yè)務(wù)，聯(lián)建光電稱去年度已經(jīng)完成對非LED核心業(yè)務(wù)板塊子公司的完全剝離，LED顯示業(yè)務(wù)的毛利率最近三個年度逐步提升。不過，目前來看，聯(lián)建光電業(yè)績上仍舊承壓。其中，今年一季度，聯(lián)建光電主業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，同時，營收同比下滑將近四成。

　　并購標的不及預(yù)期拖累業(yè)績

　　主業(yè)連續(xù)七年虧損、合計虧損超50億元

　　連續(xù)多年頻繁并購，聯(lián)建光電為主業(yè)連續(xù)虧損七年埋下“雷”。在回復(fù)深交所2023年年報問詢函中，聯(lián)建光電明確表示，最近七個年度主業(yè)連續(xù)虧損，其中重要的原因歸根于頻繁的非核心LED主業(yè)并購。

　　如下圖所示，2017年-2023年，聯(lián)建光電連續(xù)七年歸母扣非凈利潤錄得虧損，合計虧損約50.99億元。

　　聯(lián)建光電表示，公司近年來扣非歸母凈利潤連續(xù)多年虧損，其中2017年度至2020年度主要由于業(yè)務(wù)拓展未達預(yù)期，導(dǎo)致扣非凈利潤虧損額較大，2021年度至2023年度虧損的主要原因一方面是并購標的受行業(yè)因素影響業(yè)績不達標，各子公司出現(xiàn)了不同程度的虧損；另一方面公司長期融資成本居高不下，導(dǎo)致了公司進一步的虧損。

　　具體來看，聯(lián)建光電在2014年至2016年期間實施了多個并購重組項目，意在從LED顯示屏業(yè)務(wù)擴展到數(shù)字戶外及數(shù)字營銷領(lǐng)域，致力于打造數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能整合營銷服務(wù)集團。由于市場環(huán)境的變化、行業(yè)競爭的加劇，以及前期對并購標的的市場調(diào)研和風險評估不足，導(dǎo)致部分廣告營銷類和數(shù)字營銷類子公司的并購未能達到預(yù)期效果，業(yè)務(wù)拓展遭遇挫折，導(dǎo)致公司在2017年度至2020年度出現(xiàn)大額虧損。

　　另外，2021年度至2023年度，受宏觀社會經(jīng)濟環(huán)境變化影響，疊加政府拆牌政策等因素影響，聯(lián)建光電非LED顯示核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣告營銷類子公司業(yè)務(wù)量大幅下降，盈利能力開始下滑，經(jīng)營不達預(yù)期，出現(xiàn)大額虧損；數(shù)字營銷類子公司因行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)擴展困難等原因?qū)е陆?jīng)營困難。

　　據(jù)聯(lián)建光電2017年年度報告，其從2013年開始并購擴張，短短五年時間，通過購買的方式獲得的全資子公司高達41家（除了聯(lián)建光電（香港）有限公司為2012年年底收購所得），詳情見下圖。截至2017年12月31日止，聯(lián)建光電合并財務(wù)報表中的商譽凈值為384,289.65萬元（約38.43億元）。需要注意的是，聯(lián)建光電的上市時間為2011年10月12日，即上市一年多后，聯(lián)建光電啟動并購，并于2013年開始并購擴張。

　　頻繁的并購之后，聯(lián)建光電的主業(yè)盈利于2017年度開始步入虧損。公開數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)建光電2011年-2016年，歸母扣非凈利潤分別為：0.48億元、0.24億元、0.09億元、1.27億元、2.09億元、3.81億元。如前圖所示，聯(lián)建光電在2017年度開始，其歸母扣非凈利潤步入虧損，直至2023年度，期間虧損合計超50億元。

　　頻繁的并購擴張背后，除了帶來巨額的商譽、經(jīng)營不及預(yù)期導(dǎo)致主業(yè)連續(xù)多年虧損之余，其背后更是暴露出聯(lián)建光電的內(nèi)控問題。

　　根據(jù)證監(jiān)會于2018年12月下發(fā)的行政處罰決定，聯(lián)建光電所收購的一家全資子公司即四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰�司存在連續(xù)多年財務(wù)造假的違法行為。

　　該行政處罰書顯示，經(jīng)查，2014年至2016年，四川分時廣告?zhèn)髅接邢薰�司（簡稱分時傳媒）通過虛構(gòu)廣告業(yè)務(wù)收入、跨期確認廣告業(yè)務(wù)收入等方式，共虛增營業(yè)收入61,787,035.34元，虛增利潤 60,472,468.90元。

　　具體來看，分時傳媒通過虛構(gòu)廣告業(yè)務(wù)收入、跨期確認廣告業(yè)務(wù)收入等方式，2014年虛增營業(yè)收入6,196,226.42元，虛增利潤6,196,226.42元，虛增利潤金額占當期聯(lián)建光電披露利潤總額的3.82%;2015 年虛增營業(yè)收入36,374,615.98元，虛增利潤35,060,049.54元，占當期聯(lián)建光電披露利潤總額的 12.97%；2016年虛增營業(yè)收入19,216,192.94 元，虛增利潤 19,216,192.94 元，占當期聯(lián)建光電披露利潤總額的4.07%。上述行為導(dǎo)致聯(lián)建光電2014年年度報告、2015年半年度報告、2015年年度報告、2016年半年度報告、2016年年度報告和2017年半年度報告存在虛假記載。

　　需要注意的是，聯(lián)建光電2016年度錄得的歸母扣非凈利潤，為其上市以來截至2023年度的最高盈利水平。

　　非LED子公司去年完成剝離

　　目前業(yè)績?nèi)猿袎海�今年一季度營收下滑近四成

　　針對并購標的業(yè)績不及預(yù)期所帶來的虧損影響，聯(lián)建光電于2018年開始陸續(xù)剝離非LED業(yè)務(wù)板塊子公司。

　　根據(jù)上述回復(fù)函，聯(lián)建光電表示，公司管理層基于對經(jīng)營現(xiàn)狀的深刻審視，于2018年度制定了“聚焦主營業(yè)務(wù)、強化核心能力”的戰(zhàn)略方針。報告期內(nèi)即2023年度，公司已實現(xiàn)對非LED核心業(yè)務(wù)板塊子公司的完全剝離。

　　聯(lián)建光電表示，近三年來即2021年-2023年，公司LED顯示業(yè)務(wù)收入規(guī)模穩(wěn)定，盈利情況較好，隨著公司重新將資源和精力集中于LED顯示業(yè)務(wù)，公司持續(xù)經(jīng)營能力向好發(fā)展。從毛利率來看，2021年-2023年，聯(lián)建光電的LED業(yè)務(wù)的毛利率確實呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。

　　不過，從今年來看，聯(lián)建光電的業(yè)績依然承壓。

　　首先，從最近財報來看，即2024年第一季度，聯(lián)建光電營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：1.43億元、-0.02億元、-0.04億元。其中，歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤同比虧損大幅收窄，即分別錄得88.24%、78.99%；然而，其營收卻錄得-36.22%。

　　對于今年一季度營收同比下滑將近四成，聯(lián)建光電表示，主要系2023年度公司剝離了數(shù)字營銷版塊的子公司導(dǎo)致營業(yè)收入下降以及因市場競爭加劇導(dǎo)致訂單有所減少。

　　另外，從研發(fā)費用砍半即今年一季度同比下滑58.48%亦可對市場競爭的激烈情況窺見一斑。針對研發(fā)費用的大幅減少，聯(lián)建光電表示，主要系2023年度剝離部分子公司導(dǎo)致研發(fā)費用減少，另一方面研發(fā)方向的調(diào)整導(dǎo)致研發(fā)費用減少。

　　同時，從償還債務(wù)的角度來看，截至2023年12月31日，聯(lián)建光電短期借款本金余額 33,800.00萬元（約3.38億元），短期借款應(yīng)計利息余額為44.41萬元，短期借款余額為 33,844.41元（約3.38億元）。需要注意的是，該短期借款，分兩筆，分別為1.58億元、1.80醫(yī)院，借款期限均為1年，到期日期分別為2024年6月14日、2024年11月2日。

　　聯(lián)建光電表示，目前公司積極開拓融資渠道和融資方式，力促不斷降低融資成本，公司已與東莞銀行簽訂了《循環(huán)額度貸款合同》，貸款額度為4.9億元，貸款額度有效期為2024年5月6日至2026年5月5日，目前公司資金壓力較小。

　　從同行可比公司來看，以毛利率作比較，聯(lián)建光電遠不及其在招股書中提及的同行可比公司奧拓電子(002587)。

　　另外，針對業(yè)績壓力，有投資者在2023年度業(yè)績說明會上提問聯(lián)建光電“公司凈資產(chǎn)極其可危，主營業(yè)務(wù)行業(yè)競爭激烈，每年凈資產(chǎn)都在計提，包括第一季度大股東慷慨解囊贈送4000萬補充稅金，增厚每股凈資產(chǎn)0.07元，但實際上2023年報-2024年第一季度每股凈資產(chǎn)變化并沒有增加0.07元，說明資產(chǎn)還在流失。感謝譚總控股后快速剝離大量前任遺留下來的造假資產(chǎn)，但負債率居高不下，大股東持股比例不高請大股東盡快啟動增發(fā)，有像300025華星創(chuàng)業(yè)(300025)那樣大股東現(xiàn)金全額增發(fā)，增加控股權(quán)提高凈資產(chǎn)，或者增發(fā)溢價收購大股東盈利資產(chǎn)，提高凈資產(chǎn)。整個流程下來最快也要半年以上，邏輯上2024年已經(jīng)無法完成。如果大股東非要劉虎軍和何吉倫徹底清掉股權(quán)才肯資本運作，就怕留給大股東時間不多了。和則贏，不和一起沉，他們已經(jīng)刮盡民脂民膏，而大股東新來乍到，損失巨大。像這樣情況，剛剛退市好幾家資產(chǎn)質(zhì)量比本公司好多了，矛盾就出在內(nèi)斗，最后一起沉�？垂�司財務(wù)報表上，還有3000多萬投資者索賠款都沒有支付，形勢已經(jīng)迫在眉睫，請大股東盡快拿出方案來解決凈資產(chǎn)危機。”

　　聯(lián)建光電回應(yīng)稱，關(guān)于投資者訴訟賠償大部分已在以前年度計提了預(yù)計負債，投資者訴訟事宜預(yù)計對公司2024年凈資產(chǎn)影響較小。公司正在采取措施優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高資金穩(wěn)健性，并減少非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響。未來我們將持續(xù)關(guān)注行業(yè)新技術(shù)發(fā)展動態(tài)，尋找新的業(yè)績增長點，提高公司可持續(xù)發(fā)展能力。

　　截至2024年3月31日，聯(lián)建光電歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為0.81億元；而截至2011年末（上市當年末），聯(lián)建光電歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為5.64億元。