國(guó)聯(lián)證券：重視車端智慧光源時(shí)代投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，車端光學(xué)應(yīng)用不斷豐富、持續(xù)升級(jí)，該行認(rèn)為應(yīng)該重視車端智慧光源時(shí)代帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。車燈領(lǐng)域重點(diǎn)推薦星宇股份，公司自主及新勢(shì)力客戶持續(xù)放量，疊加車燈產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)公司車燈 ASP 持續(xù)提升，收入有望高速成長(zhǎng)。HUD 領(lǐng)域重點(diǎn)推薦華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)，公司較早布局 HUD 產(chǎn)品，持續(xù)受益于 HUD 滲透率提升，客戶資源豐富，在手訂單充沛，有望隨下游客戶放量迎快速成長(zhǎng)。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

智能化水平提升，光源應(yīng)用逐步豐富。光源在車端的應(yīng)用已經(jīng)逐步從最初的外車燈延伸至座艙內(nèi)的各類顯示產(chǎn)品，其中 HUD 結(jié)構(gòu)向 AR-HUD 升級(jí)，單車 ASP 提升帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)；ADB 大燈成為大燈重要升級(jí)方向，作為實(shí)現(xiàn) ADB 功能主流方案的矩陣式大燈有望帶動(dòng)車燈行業(yè)產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)。

2024 年 4 月矩陣式大燈標(biāo)配率環(huán)比提升

車燈控制器可融合智駕傳感器信息，并結(jié)合光源的升級(jí)提供智能照明，車燈交互等功能從而提升行車安全性，目前矩陣式大燈是實(shí)現(xiàn)大燈 ADB 功能的主流方案。2024 年 4 月國(guó)內(nèi)乘用車矩陣式大燈標(biāo)配滲透率 9.3%，同比 +0.9pct，環(huán)比+1.2pct，2024 年 1-4 月國(guó)內(nèi)乘用車矩陣式大燈標(biāo)配滲透率 8.2%，同比+0.2pct，矩陣式大燈標(biāo)配滲透率穩(wěn)中有升。

國(guó)產(chǎn)高端化助力矩陣式大燈標(biāo)配率提升

由華為與賽力斯合作的旗艦級(jí) SUV 問(wèn)界 M9 于 2023 年 12 月上市，全系標(biāo)配自適應(yīng)矩陣大燈，售價(jià) 46.98-56.98 萬(wàn)元。問(wèn)界 M9 在 2024 年 2-4 月的上牌量分別為 0.1/0.6/1.3 萬(wàn)輛，環(huán)比呈現(xiàn)快速提升態(tài)勢(shì)。銷量的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)自主品牌矩陣式大燈標(biāo)配率快速提升。2024 年 2-4 月自主品牌矩陣式大燈標(biāo)配率分別為 6.6%/8.9%/10.9%，環(huán)比分別-0.7/+2.3/+2.0pct，其中問(wèn)界 M9 占自主品牌整體上牌比重分別為 0.2%/0.7%/1.5%，環(huán)比分別 +0.2/+0.5/+0.7pct，問(wèn)界 M9 的放量為自主品牌矩陣大燈標(biāo)配率的提升提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。

AR 占比快速提升，華陽(yáng)份額領(lǐng)先

2024 年 4 月 HUD 標(biāo)配滲透率為 14.2%，同比+3.75pct，環(huán)比+0.59pct；ARHUD 占比達(dá)到 30.67%，同比+25.14pct，環(huán)比+7.26pct；W-HUD 占比達(dá)到 69.27%，同比-22.56pct，環(huán)比-7.26pct。2024 年 4 月，華陽(yáng)集團(tuán) HUD 市場(chǎng)份額為 24.85%，同比提升 12.28pct，環(huán)比下降 3.14pct；AR-HUD 方面，華陽(yáng)集團(tuán)市場(chǎng)份額為 30.06%，同比提升 8.52pct，環(huán)比提升 2.16pct，華陽(yáng)集團(tuán)市場(chǎng)份額呈現(xiàn)穩(wěn)步向上態(tài)勢(shì)。

爆款車型帶動(dòng) AR-HUD 滲透率快速突破

2024 年 4 月， 10-15 萬(wàn)/15-20 萬(wàn)/20-25 萬(wàn)/25-30 萬(wàn)/30-35 萬(wàn)/35-40 萬(wàn) /40 萬(wàn)以上 AR-HUD 標(biāo)配率分別為 0.4%/7.5%/4.7%/16.1%/2.5%/0.7%/ 12.6%，同比分別+0.3/+6.3/+3.1/+14.9/+2.0/+0.2/+12.3pct，環(huán)比分別 +0.2/+0.4/-0.6/+10.1/-0.6/-0.6/+6.0pct。AR-HUD 標(biāo)配率在 25-30 萬(wàn)、 以及 40 萬(wàn)以上價(jià)格帶快速提升，主要系、全新極氪 001 以及問(wèn)界 M9 放量。

投資建議

車端光學(xué)應(yīng)用不斷豐富、持續(xù)升級(jí)，我們認(rèn)為應(yīng)該重視車端智慧光源時(shí)代帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)： 車燈領(lǐng)域重點(diǎn)推薦星宇股份，公司自主及新勢(shì)力客戶持續(xù)放量，疊加車燈產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)公司車燈 ASP 持續(xù)提升，收入有望高速成長(zhǎng)。HUD 領(lǐng)域重點(diǎn)推薦華陽(yáng)集團(tuán)，公司較早布局 HUD 產(chǎn)品，持續(xù)受益于 HUD 滲透率提升，客戶資源豐富，在手訂單充沛，有望隨下游客戶放量迎快速成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。