美利信再次宣布并購(gòu)海外資產(chǎn)。近日，美利信披露公告顯示，公司擬以現(xiàn)金收購(gòu)位于德國(guó)和波蘭的兩家汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，總共涉及資金預(yù)估為4536.82萬(wàn)歐元。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
該交易完成后，美利信將在歐洲擁有本地化的生產(chǎn)制造基地及技術(shù)中心。筆者關(guān)注到，美利信對(duì)海外布局動(dòng)作頻頻，剛在2023年12月收購(gòu)位于美國(guó)的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)。
加大海外布局的背后，美利信業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。據(jù)2023年報(bào)，美利信業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增收不贈(zèng)利”，凈利潤(rùn)同比縮水三成。值得注意的是，這是美利信交出的首份年報(bào)，上市滿一年即業(yè)績(jī)“變臉”。
美利信主要布局兩大業(yè)務(wù)，包括汽車類零部件和通信類零部件，其中汽車類零部件的毛利率出現(xiàn)下滑。此外，美利信在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率明顯下滑，海外市場(chǎng)毛利率有所提高。這就也不難理解美利信頻頻對(duì)海外收購(gòu)。
頻頻并購(gòu)海外資產(chǎn)
4月17日晚間，美利信宣布通過(guò)全資子公司香港美利信在盧森堡設(shè)立特殊目的公司，從德國(guó)公司賣方處收購(gòu)VOIT Automotive GmbH的97%股權(quán)，并通過(guò)德國(guó)公司間接取得Fonderie Lorraine S.A.S.的51%股權(quán)；從波蘭公司賣方處收購(gòu)Voit Polska Sp. Z o.o.的100%股權(quán)。
其中，德國(guó)公司97%股權(quán)的購(gòu)買價(jià)為3484萬(wàn)歐元，波蘭公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)的預(yù)估值為1052.82萬(wàn)歐元。以此計(jì)算，標(biāo)的公司合計(jì)收購(gòu)價(jià)格預(yù)估為4536.82萬(wàn)歐元，折合人民幣約3.28億元。該交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
標(biāo)的公司主要從事鋁合金壓鑄、機(jī)加工及沖壓冷成型業(yè)務(wù)，為全球汽車制造商和一級(jí)供應(yīng)商客戶提供汽車零部件，主要客戶包括采埃孚、博世、博澤、大眾、奧迪等。
值得注意的是，標(biāo)的公司的客戶集中度非常高。2022年至2023年，德國(guó)公司對(duì)前五大客戶收入占比超過(guò)90%，僅是對(duì)采埃孚的收入占比就超過(guò)70%；波蘭公司對(duì)前五大客戶收入占比也超過(guò)90%。
筆者關(guān)注到，美利信作為收購(gòu)方，同樣對(duì)大客戶存在較大依賴。據(jù)2023年報(bào)，美利信對(duì)前五大客戶的銷售占比達(dá)到64.97%。據(jù)招股書，2022年中期，在汽車零部件領(lǐng)域，美利信對(duì)前五大客戶的銷售占比為61.20%。
通過(guò)收購(gòu)來(lái)布局海外市場(chǎng)，美利信已不是第一次。2023年12月，美利信宣布通過(guò)香港美利信在美國(guó)成立的子公司，收購(gòu)圣龍股份(603178)全資子公司持有Millison Casting Technology LLC的100%股權(quán)，涉及金額1134.80萬(wàn)美元，折合人民幣約8176萬(wàn)元。
公告顯示，美國(guó)標(biāo)的公司同樣主要從事汽車零部件業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)范圍包括發(fā)動(dòng)機(jī)油泵、變速箱油泵、汽車零部件的制造、加工、研發(fā)及銷售。
上市一年即業(yè)績(jī)“變臉”
美利信主要從事通信領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通訊領(lǐng)域包括4G、5G通信基站機(jī)體和屏蔽蓋等結(jié)構(gòu)件，汽車領(lǐng)域涵蓋燃油車和新能源車多個(gè)系統(tǒng)的鋁合金精密壓鑄件。
2023年4月，美利信正式登陸資本市場(chǎng)，上市前的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。2020年至2022年，美利信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速分別為33.27%、24.35%和38.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速分別為464.76%、7.10%和125.44%。
上市滿一年，4月16日，美利信披露首份年報(bào)，公司業(yè)績(jī)“變臉”。2023年，美利信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為31.89億元，同比微增0.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.359億元，同比下滑39.32%。
財(cái)報(bào)顯示，美利信盡管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收微增，但是營(yíng)業(yè)成本在上漲，其中管理費(fèi)用為1.462億元，同比增長(zhǎng)38.90%。美利信對(duì)此解釋稱，主要系業(yè)務(wù)拓展，相應(yīng)咨詢費(fèi)、職工薪酬等增加所致。此外，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用也出現(xiàn)不同程度增加。
兩大主要產(chǎn)品中，通信類結(jié)構(gòu)件的收入同比下降15.12%，而汽車類零部件的收入同比增長(zhǎng)12.67%。汽車類零部件的毛利率為12.07%，較去年減少3.78pct；通信類結(jié)構(gòu)件雖然收入減少，但是毛利率為17.20%，較去年增加0.48pct。
毛利率更低的汽車類零部件收入增加，反而導(dǎo)致整體毛利率下降。2023年度，美利信銷售毛利率為15.54%，較去年減少1.74pct。毛利率下降成為拖累利潤(rùn)的因素之一。
筆者發(fā)現(xiàn)，美利信在海外市場(chǎng)的利潤(rùn)水平明顯高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這就不難理解公司為何要斥資收購(gòu)海外資產(chǎn)。去年，美利信在海外地區(qū)的收入為11.30億元，占總營(yíng)收比重35.43%，但是主營(yíng)利潤(rùn)為3億元，占利潤(rùn)比例60.67%。
對(duì)比之下，海外地區(qū)銷售毛利率達(dá)到26.62%，大幅高于國(guó)內(nèi)地區(qū)銷售毛利率的9.47%。值得注意的是，2022年度，國(guó)內(nèi)地區(qū)銷售毛利率尚為13.08%。在2023財(cái)報(bào)中，美利信也指出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)狀。
汽車零部件企業(yè)加速出海
近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)趨于平緩，海外擁有廣闊的市場(chǎng)空間，國(guó)產(chǎn)汽車零部件企業(yè)出海成為大勢(shì)所趨。國(guó)產(chǎn)汽車零部件廠商參與全球市場(chǎng)，逐漸從產(chǎn)品貿(mào)易發(fā)展到全產(chǎn)業(yè)鏈輸出，主要通過(guò)在海外并購(gòu)和自建產(chǎn)能的方式。
海外并購(gòu)的最大優(yōu)勢(shì)是“快”。由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)及獲取客戶等環(huán)節(jié)都需要較長(zhǎng)時(shí)間，而海外并購(gòu)可以借用已有的產(chǎn)能建設(shè)和客戶資源，快速進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)并擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
美利信在公告中表示，海外并購(gòu)是企業(yè)掌握核心技術(shù)、快速走向世界的重要路徑。我國(guó)汽車零部件企業(yè)也頻繁在歐洲和美國(guó)市場(chǎng)開展并購(gòu)，如德賽西威(002920)收購(gòu)德國(guó)天線公司ATBB，收購(gòu)德國(guó)領(lǐng)先天線測(cè)試和服務(wù)商ATC；文燦股份(603348)收購(gòu)法國(guó)百煉；繼峰股份(603997)收購(gòu)德國(guó)格拉默等。
招商證券(600999)在研報(bào)中指出，企業(yè)海外自建產(chǎn)能是近幾年的主旋律，集體掘金墨西哥。美墨加協(xié)定提高了對(duì)汽車等行業(yè)的原產(chǎn)地要求，再加上墨西哥的市場(chǎng)及資源等優(yōu)勢(shì)，墨西哥成為汽車零部件廠商投資重點(diǎn)國(guó)家之一。
全球汽車零部件制造商100強(qiáng)中有89家在墨西哥設(shè)廠。目前，至少有26家中國(guó)汽車公司已經(jīng)在墨西哥開展業(yè)務(wù)或宣布計(jì)劃擴(kuò)大其在汽車行業(yè)的業(yè)務(wù)，包括旭升集團(tuán)、比亞迪(002594)、北汽、上汽、奇瑞、長(zhǎng)安等企業(yè)。
信達(dá)證券也在研報(bào)中表示，墨西哥因油車產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟，在汽車電動(dòng)智能化變革下，對(duì)輕量化、熱管理等零部件需求較大，所以相應(yīng)的零部件公司陸續(xù)計(jì)劃新增墨西哥產(chǎn)能。
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