比亞迪(002594)汽車毛利率達到23.02%，主要來自規(guī)模化優(yōu)勢而非高端車型貢獻。
3月26日晚，比亞迪（1211.HK、002594.SZ）公布了2023年業(yè)績報告。全年，比亞迪收入同比增長42.04%至6023.15億元；凈利潤同比增長80.72%至300.41億元；基本每股收益10.32元，高于去年同期的5.71元。
上述數(shù)據(jù)與1月30日業(yè)績預(yù)告基本一致，但財報發(fā)布后比亞迪股價依然出現(xiàn)較大跌幅。截至3月27日收盤，比亞迪港股股價下跌6.11%至202.8港元，年初至今跌幅5.41%；A股股價下跌3.47%至211.98元，年初至今上漲7.06%。
當日港股市場，“蔚小理”造車新勢力股價全部下跌，蔚來（NIO.N、9866.HK）、小鵬汽車（XPEV.N、9868.HK）和理想汽車（LI.O、2015.HK）的港股股價跌幅依次為5.78%、6.28%和3.53%。
規(guī)�；�+控成本維持高毛利率
在激烈的價格戰(zhàn)之下，比亞迪維持住了較高汽車毛利率。2023年，汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的收入同比增長48.9%至4834.53億元，毛利率同比增長2.63%至23.02%——高于特斯拉（TSLA.O）19.4 %的全年汽車毛利率。
比亞迪獲得高毛利率主要源自電池成本優(yōu)勢以及規(guī)模化銷售。2023年，公司共計銷售新能源汽車302.4萬輛，同比增長62.30%。比亞迪援引中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)稱，去年，公司新能源汽車銷量占中國市場總銷量的31.9%，同比增長4.8%。
其中，比亞迪全年出口量達到24.28萬輛，占比7.7%，同比增長334.2%——遠超整體銷量增速（62.3%）和中國新能源(600617)汽車出口增速（77.6%）。報告期內(nèi)，公司境外業(yè)務(wù)收入同比增長75.2%至1602.22億元，占比26.6%。
2023年，比亞迪陸續(xù)進入全球50多個國家和地區(qū)——3月在墨西哥上市漢EV、唐EV、元PLUS三款純電動車型；6月在阿聯(lián)酋推出通過本地化和高溫測試的元PLUS；9月在德國慕尼黑車展宣布海豹登陸歐洲市場；10月在東京車展展出仰望U8。
在生產(chǎn)端，比亞迪于2023年7月宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達15萬輛；9月與烏茲別克斯坦國有控股汽車集團共同成立合資公司，工廠一期和二期計劃年產(chǎn)50萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達到30萬臺。
國投證券預(yù)計，2024年，比亞迪將有更多車型出海，例如宋Plus、騰勢D9、漢EV等，全年出口量有望達到40-50萬輛——接近比亞迪50萬輛預(yù)期。
“憑借快速增長的出海銷量、持續(xù)擴大的規(guī)模優(yōu)勢和強大的產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力，迭加上游原材料價格回落，集團新能源乘用車業(yè)務(wù)保持良好的盈利能力�！北葋喌显谪攬笾斜硎荆�2024年，公司仍將加速業(yè)務(wù)出海進程。
高端化、智能化仍待發(fā)力
單車收入對比亞迪毛利率貢獻相對有限。去年底以來，“王朝”“海洋”系列部分車型開啟官方優(yōu)惠活動，降價額度普遍在5000-10000元之間，影響到公司四季度及全年利潤。今年2月，多款榮耀版車型價格再次下探。
銷售結(jié)構(gòu)方面，2023年，秦PLUS、宋PLUS、海豚等“王朝”“海洋”系列車型，依舊是公司銷量支柱，高端系列“騰勢”銷量占比僅為4.2%�！把鐾焙汀胺匠瘫庇�2023年11月開始交付，業(yè)績貢獻尚待時間。
據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計，比亞迪2023年市占率最高車型價格帶在8-12萬和12-15萬，占比分別為65.0%和70.5%；5-8萬、15-20萬、20-25萬車型市占率為32.9%、26.0%、38.4%。也就是說，比亞迪主力車型在中端市場。
比亞迪正在加碼高端市場產(chǎn)品矩陣。2024年，騰勢預(yù)計推出三款旗艦車型；方程豹預(yù)計推出兩款車型；仰望U7將于近期上市。國金證券(600109)認為，騰勢、仰望和方程豹的新車的高毛利，有望帶動公司盈利在二、三季度迎來拐點。
目前，摩根大通（J.P.Morgan）、野村證券（Nomura）、中金公司、交銀國際等機構(gòu)給出比亞迪港股“增持”“買入”或“跑贏行業(yè)”評級，目標價在266-270港元之間；國投證券和國聯(lián)證券給出比亞迪A股20倍PE，對應(yīng)目標價為272.6元和282.7元。
值得注意的是，在比亞迪主力車型所屬價格區(qū)間，智能化并非剛需，在一定程度影響到智能化估值加成。今年1月，比亞迪發(fā)布了整合智能戰(zhàn)略，表示未來高階智駕系統(tǒng)將在20萬元以上車型上選裝，30萬元以上車型實現(xiàn)標配。
隨著價格戰(zhàn)深入，汽車單車毛利仍將下降。比亞迪維持總盈利水平的同時，如果能夠提升高端車型占比并且補齊智能業(yè)務(wù)板塊，其毛利和估值空間有望實現(xiàn)提升。
文 | 曹妍
編輯 | 喻舟
本文首發(fā)于微信公眾號：巴倫周刊。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
最新評論