變數(shù)迭起的一天！
日本央行在為期兩天的3月份政策會(huì)議結(jié)束時(shí)發(fā)表聲明稱，將短期利率從-0.1%上調(diào)至 0%至0.1%左右。日本央行還廢除了對(duì)日本主權(quán)債券的激進(jìn)收益率曲線控制政策，該政策是日本央行通過(guò)必要時(shí)買賣債券來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期利率目標(biāo)的政策。隨后，日本主要銀行正在考慮提高儲(chǔ)蓄存款利率。這是日本自2007年以來(lái)的首次加息。
日本央行的動(dòng)作，其實(shí)此前市場(chǎng)早有預(yù)期。但沒(méi)有預(yù)期到的可能是，日本股市上漲，美元大漲，日元卻在大幅殺跌。與此同時(shí)，大中華區(qū)的市場(chǎng)亦受到明顯影響，北上資金今天終結(jié)連續(xù)凈流入，轉(zhuǎn)為凈流出，且幅度不小。
那么，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成怎樣的沖擊呢？
超預(yù)期的一幕
日本銀行（央行）19 日宣布自2007年來(lái)首次加息，并取消國(guó)債收益率曲線控制（YCC）政策，今年薪資強(qiáng)勁成長(zhǎng)的初步跡象，促使日本央行結(jié)束全球最后一個(gè)負(fù)利率政策。
日本央行在為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束后發(fā)表聲明，將短期利率從-0.1%上調(diào)至0%至0.1% 左右，并宣布取消針對(duì)10 年期日本國(guó)債收益率曲線控制政策，即透過(guò)買賣債券來(lái)引導(dǎo)長(zhǎng)期利率。
盡管“核心通脹”（不包括食品和能源價(jià)格）超過(guò)其2%的目標(biāo)一年多了，但日本央行幾乎沒(méi)有改變其超寬松的貨幣政策立場(chǎng)，因?yàn)檎咧贫ㄕ哒J(rèn)為價(jià)格上漲主要是輸入性的。
日本央行行長(zhǎng)多次表示，今年年度“春斗”工資談判的結(jié)果將是物價(jià)可持續(xù)上漲的關(guān)鍵。日本央行預(yù)計(jì)，工資上漲將導(dǎo)致良性循環(huán)，內(nèi)需推動(dòng)通脹。日本央行在一份聲明中表示：“服務(wù)價(jià)格繼續(xù)溫和上漲，部分原因是迄今為止工資溫和上漲。”日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，預(yù)計(jì)存款利率和貸款利率在今天的決定之后不會(huì)急升，寬松條件將強(qiáng)力支撐經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。必要時(shí)將考慮全面寬松的選項(xiàng)，包括過(guò)去使用過(guò)的手段。
其實(shí)，日本央行加息，已經(jīng)做了很多預(yù)期管理，進(jìn)行了許多鋪墊。按理說(shuō)，這已經(jīng)不是新聞。然而，讓人意外的一幕還是出現(xiàn)了。在日本央行加息之后，預(yù)期中的一幕并沒(méi)有出現(xiàn)：日元沒(méi)有升值，反而狂跌；美元也沒(méi)有跌，日本股市也沒(méi)有跌。美債收益率并沒(méi)有大動(dòng)，這意味著資金并未從美債市場(chǎng)大幅度流出。然后，就是大中華區(qū)的市場(chǎng)明顯受到了沖擊，北上資金流出加大。韓國(guó)股市亦出現(xiàn)了大幅殺跌。
那么，究竟是何緣故，導(dǎo)致匯市如此走呢？分析人士認(rèn)為，可能還是與日本央行采取的策略有關(guān)。在加息的同時(shí)，日本央行警告稱，鑒于世界第四大經(jīng)濟(jì)體的脆弱增長(zhǎng)，其“預(yù)計(jì)寬松的金融狀況將暫時(shí)維持”，不會(huì)大幅加息。日本央行將繼續(xù)購(gòu)買與以前“大致相同數(shù)量”的政府債券——目前每月約為6萬(wàn)億日元。如果長(zhǎng)期利率迅速上升，它將采取“靈活反應(yīng)”，包括增加日本國(guó)債購(gòu)買量和固定利率購(gòu)買日本國(guó)債等。
日本央行縮減激進(jìn)的資產(chǎn)購(gòu)買和量化寬松政策，表示將停止購(gòu)買交易所交易基金和日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITS）。還承諾慢慢減少商業(yè)票據(jù)和公司債券的購(gòu)買，目標(biāo)是在大約一年內(nèi)停止這種做法。
嘉盛集團(tuán)接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，一切變化都將是循序漸進(jìn)的，謹(jǐn)慎的日本央行不會(huì)突然中斷政策，日本央行不會(huì)在此時(shí)直接開(kāi)啟緊縮周期，任何加息都將高度依賴數(shù)據(jù)。目前只是退出負(fù)利率，日本央行在2025年前很難持續(xù)加息，如果數(shù)據(jù)持續(xù)向好，可能利率會(huì)慢慢向1%移動(dòng)，但今年而言，日本10年期國(guó)債收益率很難突破1%，日美利差仍然較大。
此前日本央行已經(jīng)將收益率曲線控制的區(qū)間兩次放寬，但在放寬至正負(fù)1%后，日本國(guó)債收益率就再也沒(méi)有觸及區(qū)間上限。對(duì)于日本股市整體仍持有積極的態(tài)度，去年流入日本股市的資金以國(guó)際投資者為主，今年這種資金流入仍將持續(xù)，該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)會(huì)有更多日本本土投資者考慮進(jìn)入股市布局。另一個(gè)要密切關(guān)注的因素是，美聯(lián)儲(chǔ)似乎決心盡早開(kāi)始放緩縮表節(jié)奏，因此不會(huì)感到驚訝，如果鮑威爾和他的團(tuán)隊(duì)在本周提出一個(gè)明確的計(jì)劃，從第二季度開(kāi)始逐漸減緩資產(chǎn)負(fù)債表的縮減速度。在至少到6月之前，任何形式的降息看起來(lái)都概率不大，因此鮑威爾和他的團(tuán)隊(duì)可能會(huì)提出這一調(diào)整，作為一種“寬松”政策的象征，然后再做出有關(guān)利率的決定。
關(guān)鍵沖擊
其實(shí)，關(guān)鍵的市場(chǎng)沖擊還是在于美元。今天美元指數(shù)持續(xù)拉高，美債收益率卻沒(méi)有怎么動(dòng)。這意味著，日本加息之后，資金并未大規(guī)模從美國(guó)市場(chǎng)撤離。
但是，美元上漲對(duì)市場(chǎng)的影響是顯而易見(jiàn)的。今天，A股市場(chǎng)明顯受到了外圍影響。上午走勢(shì)相對(duì)較好的市場(chǎng)臨近上午收盤(pán)時(shí)開(kāi)始走弱，下午個(gè)股繼續(xù)走弱。更為重要的是，外資今天加大拋售力度，最大凈賣出一度超出57億元。這與近期外資的凈流入的走勢(shì)出現(xiàn)了背離。
從歷史上看，美元指數(shù)持續(xù)拉升，會(huì)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)構(gòu)成一定的壓制。這意味著離岸美元供應(yīng)量的減少，外資亦會(huì)因此流出權(quán)益市場(chǎng)。另外，國(guó)泰君安(601211)研報(bào)表示，兩會(huì)報(bào)告對(duì)于積極財(cái)政政策的安排更多傾向于“重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)安全領(lǐng)域能力建設(shè)”，而非傳統(tǒng)投資消費(fèi)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和現(xiàn)金流創(chuàng)造，這低于市場(chǎng)樂(lè)觀期待與限制增長(zhǎng)預(yù)期和整體ROE的改善能力，因此指數(shù)反彈的上限高度不高。在兩會(huì)對(duì)于政策預(yù)期告一段落后，投資者將迎接“四月決斷”，面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。就目前來(lái)看，節(jié)后重大項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工以及勞務(wù)上工率均明顯低于往年水平，節(jié)后“企業(yè)招聘意愿”也低于往年水平，表明總需求擴(kuò)張動(dòng)力不足，預(yù)期行情進(jìn)入震蕩階段。
值得一提的是，韓國(guó)股市也受到了影響。韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）今年一度下跌超14%，該國(guó)基金拋售科技股和一些此前因政府推動(dòng)企業(yè)改革預(yù)期而飆升的股票。到目前為止，國(guó)內(nèi)基金凈拋售了1530億韓元的股票，外國(guó)基金也在拋售。散戶投資者是凈買家。三星、SK海力士和起亞對(duì)KOSPI下跌拖累最大。
分析人士認(rèn)為，從2021年的市場(chǎng)來(lái)看，那一波行情由特斯拉帶動(dòng)，并引發(fā)了新能源產(chǎn)業(yè)鏈的集體大爆發(fā)。然而，也應(yīng)該注意到，那時(shí)候還處于美元擴(kuò)張期，因此彼時(shí)的有色板塊亦表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)。如今，這一波行情由英偉達(dá)帶動(dòng)，但整體產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅其實(shí)沒(méi)有新能源產(chǎn)業(yè)鏈那么大，主要原因還是當(dāng)下處于美元收縮期。雖然市場(chǎng)預(yù)期美元降息，但始終并未到來(lái)。只有美元降息，結(jié)束量化緊縮，全球權(quán)益市場(chǎng)才能真正受益。
校對(duì)：廖勝超
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