又一家國(guó)產(chǎn)數(shù)控刀具廠(chǎng)商打算沖刺科創(chuàng)板上市。

　　近日，上交所對(duì)國(guó)宏工具系統(tǒng)（無(wú)錫）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)宏工具”）的上市申請(qǐng)進(jìn)行了首輪問(wèn)詢(xún)，在去年9月30日因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，上交所曾中止了國(guó)宏工具的發(fā)行上市審核，直到12月末才恢復(fù)。

　　根據(jù)國(guó)宏工具的招股說(shuō)明書(shū)顯示，該公司本次IPO擬公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)6457.22萬(wàn)股，全部為公開(kāi)發(fā)行的新股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的15%。公司預(yù)計(jì)投入募資3.67億元，募集資金將用于“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目、精密切削刀具研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目�！�

　　上市前分紅4600萬(wàn)合理性何在

　　資料顯示，國(guó)宏工具成立于2004年7月27日，2017年9月27日改制為股份公司，實(shí)際控制人是吳健新，公司是一家專(zhuān)業(yè)從事超高精密數(shù)控刀具和集成電路封裝楔形劈刀的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子信息、航空航天、汽車(chē)、通用機(jī)械、模具等領(lǐng)域的各類(lèi)型材料加工。

　　2020年至2022年，國(guó)宏工具的營(yíng)業(yè)收入分別為2.31億元、2.96億元和3.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.43億元和0.57億元。

　　從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性來(lái)看，國(guó)宏工具的營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)都在穩(wěn)步增長(zhǎng)。但是，按照國(guó)宏工具披露的信息顯示，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超負(fù)荷，需要募資擴(kuò)產(chǎn)以支持公司未來(lái)的繼續(xù)發(fā)展。

　　國(guó)宏工具的招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次3.67億元的募資將投向3個(gè)項(xiàng)目，分別是擬投資2.43億元的“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目”、0.64億元的“精密切削刀具研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”和0.6億元的“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

　　為何要補(bǔ)充流動(dòng)資金，國(guó)宏工具的解釋是“以公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，綜合考慮了公司現(xiàn)有的資金情況、運(yùn)營(yíng)資金需求缺口與未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，適量補(bǔ)充流動(dòng)資金，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力�！�

　　和訊網(wǎng)注意到，既然國(guó)宏工具的運(yùn)營(yíng)資金需求存在缺口，該公司卻在2021年和2022年分別分紅3150萬(wàn)元和1463.64萬(wàn)元，合計(jì)分紅4613.64萬(wàn)元，此次上市又?jǐn)M募資6000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種募投項(xiàng)目的合理性與必要性令人疑惑不解。

　　近年來(lái)，監(jiān)管層高度重視IPO前突擊分紅現(xiàn)象，2023年多家存在類(lèi)似情況的IPO公司受到嚴(yán)格監(jiān)管，監(jiān)管層更看重?cái)M上市公司未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展，更強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的規(guī)則、有序和健康生態(tài)。

　　2024年1月，首家IPO被否的浙江勝華波電器股份有限公司就存在“IPO申報(bào)前夕大舉分紅”的問(wèn)題。

　　另外，“硬質(zhì)合金及超硬刀具產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)手續(xù)正在辦理過(guò)程中，不知道目前有沒(méi)有辦理完成。

　　回購(gòu)股價(jià)為何高于新增股價(jià)

　　吳健新作為國(guó)盛拓展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)盛拓展”）的控股股東，通過(guò)國(guó)盛拓展間接控制國(guó)宏工具61.02%的股份；此外，吳健新作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過(guò)員工持股平臺(tái)無(wú)錫健峰投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“無(wú)錫健峰”）間接控制國(guó)宏工具3.96%的股份。

　　因此，吳健新合計(jì)控制國(guó)宏工具64.99%的股份，系公司實(shí)際控制人。

　　但是，和訊網(wǎng)注意到，在國(guó)宏工具的股權(quán)變更過(guò)程中，存在“同股不同價(jià)”的現(xiàn)象。

　　2020年4月20日，國(guó)宏工具召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司股本由36000萬(wàn)股減少至35000萬(wàn)股，由公司向無(wú)錫知源智造投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“無(wú)錫知源”）定向回購(gòu)其持有的1000萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格為5.9388元/股，回購(gòu)金額為5938.81萬(wàn)元�；刭�(gòu)?fù)瓿珊螅瑹o(wú)錫知源退出國(guó)宏工具。

　　但是，一年多之后，即2022年1月25日，國(guó)宏工具召開(kāi) 2022 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司股本由35000萬(wàn)股增加至36590.91萬(wàn)股，新增股本1590.91萬(wàn)股由新股東——北京國(guó)發(fā)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)投資基金中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京國(guó)發(fā)”）出資5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格3.14 元/股，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積。

　　為何國(guó)宏工具要以每股5.9388元去回購(gòu)老股東的股票，而卻以每股3.14元的價(jià)格又向新股東增發(fā)呢？二者價(jià)差達(dá)到2.7988元，幅度差距約47%。

　　更何況，2020年至2022年，國(guó)宏工具的業(yè)績(jī)都是持續(xù)增長(zhǎng)的，并沒(méi)有出現(xiàn)資產(chǎn)減值的情況，這種“同股不同價(jià)”的合理性又在哪里？國(guó)宏工具回購(gòu)股權(quán)與增資的作價(jià)依據(jù)，價(jià)格差異較大的原因是什么？是否存在股份代持或其他特殊利益安排呢？

　　對(duì)此，國(guó)宏工具并沒(méi)有在招股說(shuō)明書(shū)中進(jìn)行詳細(xì)解釋。

　　償債能力指標(biāo)低于同行業(yè)

　　隨著國(guó)宏工具的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，公司的應(yīng)收賬款也與日俱增。

　　2020年至2022年，國(guó)宏工具的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為1.13億元、1.48億元和1.69億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為48.07%、56.42%和52.55%。

　　國(guó)宏工具認(rèn)為，隨著公司收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，但相關(guān)賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較為穩(wěn)定，與公司的信用政策相匹配。

　　但是，國(guó)宏工具的償債能力指標(biāo)明顯低于同行業(yè)可比公司。

　　2020年至2022年，國(guó)宏工具的流動(dòng)比率分別為1.37、1.33和1.83，而同行業(yè)可比公司的平均值是5.08、4.20和3.88；速動(dòng)比率分別為1.08、0.97和1.39，而同行業(yè)可比公司的平均值是4.32、3.37和2.96。

　　反而，國(guó)宏工具總資產(chǎn)負(fù)債率要高于同行業(yè)可比公司，2020年至2022年，國(guó)宏工具的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.90%、29.50%和23.77%，而同行業(yè)可比公司的平均值是17.77%、18.30%和22.45%。

　　對(duì)此，國(guó)宏工具的解釋是“同行業(yè)上市公司融資渠道較多，而公司處于快速擴(kuò)張期，需通過(guò)銀行借款用于原材料采購(gòu)以及工程和設(shè)備投入，因此導(dǎo)致流動(dòng)比率及速動(dòng)比率偏低。隨著公司盈利能力提升和股東增資入股，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所改善。”

　　對(duì)比毛利率來(lái)看，國(guó)宏工具同樣有所落后。2020年至2022年，國(guó)宏工具主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.91%、39.65%和40.05%，而同行業(yè)可比公司的毛利率平均值為43.04%、43.80%和42.84%。

　　對(duì)此，國(guó)宏工具解釋道，毛利率的差異主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和細(xì)分類(lèi)別有關(guān)。數(shù)控刀具按刀具材質(zhì)不同，可以分為硬質(zhì)合金、高速鋼、陶瓷、超硬刀具等。例如，沃爾德(688028)主要以超硬刀具為主，故而毛利率相對(duì)較高，而國(guó)宏工具以硬質(zhì)合金刀具為主。

　　既然需要補(bǔ)充流動(dòng)資金，為何又要上市前分紅？回購(gòu)與新增的股份為何不能同價(jià)？再加上償債能力指標(biāo)明顯低于同行業(yè)可比公司，對(duì)于打算IPO的國(guó)宏工具來(lái)說(shuō)，這都是需要解釋清楚的問(wèn)題。