“含果量”超七成的深圳市皓吉達(dá)電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)皓吉達(dá)），業(yè)績(jī)穩(wěn)增的同時(shí)，大客戶(hù)“依賴(lài)癥”明顯備受關(guān)注之余，應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售額來(lái)自蘋(píng)果、華為兩大手機(jī)品牌，占比分化明顯，銷(xiāo)售金額變化明顯；同時(shí)，其業(yè)績(jī)穩(wěn)健背后更是隱藏著違法違規(guī)，包括其重要全資子公司要求勞務(wù)派遣人員提前離職造成違約、全資孫公司越南皓吉達(dá)未足繳員工社保、環(huán)保違法、違反安全生產(chǎn)法等。值得注意的是，報(bào)告期各期內(nèi)，皓吉達(dá)均有罰款支出。

　　此外，營(yíng)收高度綁定“果鏈”的皓吉達(dá)，備受關(guān)注的另外一個(gè)原因，則是 “前果鏈”歐菲光(002456)被“剔出后”出現(xiàn)巨虧。而對(duì)于前者歐菲光所經(jīng)歷的“遭遇”，皓吉達(dá)又是如何規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？值得關(guān)注。

　　背靠“果鏈”大客戶(hù)集中度高

　　終端應(yīng)用品牌銷(xiāo)售額貢獻(xiàn)分化明顯

　　近八成銷(xiāo)售額來(lái)自“果鏈”的皓吉達(dá)，其客戶(hù)集中度高企、產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)突出，與此同時(shí)，雖然營(yíng)收、盈利在報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，來(lái)自終端應(yīng)用品牌的銷(xiāo)售額分化明顯、且短期內(nèi)出現(xiàn)暴增、暴跌等異常情形。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，皓吉達(dá)以智能手機(jī)精密線圈的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售作為核心業(yè)務(wù)。營(yíng)收方面，報(bào)告期內(nèi)，皓吉達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為 3.08億元、5.12億元、5.39億元和 1.06億元；同期，應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售金額分別錄得：3.00億元、4.85億元、4.86億元、0.98億元。

　　另外，皓吉達(dá)的產(chǎn)品應(yīng)用的終端手機(jī)品牌商主要為 A 品牌、華為、三星。其中，針對(duì)A品牌，皓吉達(dá)在招股書(shū)中提及，根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，2023 年一季度 A 品牌占據(jù)了全球智能手機(jī)市場(chǎng)約 21%的市場(chǎng)份額，是 A 品牌過(guò)去十年來(lái)第一季度智能手機(jī)市場(chǎng)份額最高的一次。

　　那么，到底，皓吉達(dá)所言的A品牌具體是指誰(shuí)？據(jù)Counterpoint Research在公眾號(hào)發(fā)布《全球智能手機(jī)市場(chǎng)2023年Q1出貨量年同比下降14%；蘋(píng)果公司市場(chǎng)份額創(chuàng)歷史新高》，在前五大品牌中，蘋(píng)果公司的出貨量年同比降幅最小。因此，蘋(píng)果公司第一季度的市場(chǎng)份額達(dá)到21%，創(chuàng)歷史新高。如此可見(jiàn)，皓吉達(dá)在招股說(shuō)明書(shū)提及的A品牌即為蘋(píng)果。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011 年公司開(kāi)始向全球頭部 VCM 廠商 ALPS 供貨精密線圈，正式進(jìn)入 A 品牌產(chǎn)業(yè)鏈，目前已成為 A 品牌在精密手機(jī)線圈主要的供應(yīng)商之一。報(bào)告期內(nèi)，皓吉達(dá)應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售金額的手機(jī)品牌中，A品牌分別錄得1.62億元、4.07億元、4.22億元、0.76億元，占比分別錄得：54.05%、83.96%、86.90%、77.91%。同期，華為分別錄得0.98億元、0.20億元、0.14億元、0.10億元，占比分別為：32.52%、4.21%、2.84%、10.66%；三星的占比分別為：13.20%、10.44%、7.75%、7.93%。

　　需要注意的是，從年度來(lái)看，皓吉達(dá)應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售額在A品牌、華為品牌上的分化明顯、銷(xiāo)售金額變化明顯。其中，2020年-2022年期間，應(yīng)用于A品牌的銷(xiāo)售額從1.62億元躍至4.22億元，增長(zhǎng)將近兩倍。而相反，同期，應(yīng)用于華為品牌的銷(xiāo)售額卻從0.98億元降至0.14億元，降幅將近90%。

　　雖然，皓吉達(dá)的產(chǎn)品不是直接供應(yīng)給蘋(píng)果公司或者華為公司，而是通過(guò)供貨給蘋(píng)果、華為的VCM 廠商進(jìn)而成為該些品牌的供應(yīng)商。但是上述數(shù)據(jù)的急劇變化，背后的原因又是什么？值得關(guān)注。

　　根據(jù)招股書(shū)，皓吉達(dá)目前的產(chǎn)品為智能手機(jī)精密線圈，主要包括支架線圈和空心線圈。其中，支架線圈是用于制造 VCM 的核心部件，VCM 是智能手機(jī)自動(dòng)對(duì)焦攝像頭的主流配置，因此支架線圈的品質(zhì)直接決定了智能手機(jī)攝像頭的質(zhì)量、性能、使用壽命及可靠性。

　　從皓吉達(dá)的主要客戶(hù)來(lái)看，皓吉達(dá)與 ALPS、立訊精密(002475)、TDK 等優(yōu)質(zhì) VCM 廠商深度合作，并通過(guò)以上廠商成為了 A 品牌、華為主要的手機(jī)攝像頭線圈供應(yīng)商。

　　另外，空心線圈是用于制造線性馬達(dá)的核心部件，線性馬達(dá)廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)，其作用是讓手機(jī)產(chǎn)生振動(dòng)效果。線性馬達(dá)除一般的振動(dòng)功能外，還可以模擬實(shí)現(xiàn)多種觸感反饋效果，充分滿(mǎn)足了智能手機(jī)用戶(hù)在聊天、攝影、游戲等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景下對(duì)于虛擬鍵盤(pán)及屏幕觸感的體驗(yàn)需求，高配置的線性馬達(dá)已成為了高端智能手機(jī)機(jī)型的重要賣(mài)點(diǎn)之一。此外，公司生產(chǎn)的空心線圈還可以用于潛望式手機(jī)攝像頭的制造，三星等部分手機(jī)品牌手機(jī)攝像頭中使用空心線圈，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)對(duì)焦、光學(xué)防抖、光學(xué)變焦等功能。

　　皓吉達(dá)表示，公司的空心線圈業(yè)務(wù)始終保持了一定的規(guī)模，與立訊精密、NIDEC 等業(yè)內(nèi)頭部客戶(hù)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，NIDEC 和立訊精密均為 A 品牌在線性馬達(dá)領(lǐng)域的主要供應(yīng)商。

　　從前五大客戶(hù)角度來(lái)看，報(bào)告期各期，公司對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 88.17%、93.82%、92.92%和 86.38%，主要客戶(hù)包含立訊精密、ALPS 等，客戶(hù)集中度較高。

　　從今年第一季度來(lái)看，盡管終端應(yīng)用品牌華為的銷(xiāo)售額占比提升至10.66%，不過(guò)與來(lái)自A品牌的77.91%相比，差距一目了然。

　　另外，皓吉達(dá)在今年一季度新增的前五大客戶(hù)中，包括TDK。皓吉達(dá)表示，TDK 的終端客戶(hù)主要為華為，公司產(chǎn)品受到 TDK 的認(rèn)可，合作規(guī)模加大，并且 2023 年起華為終端需求量有所提升，因此 TDK 在 2023 年 1-3 月進(jìn)入公司前五大客戶(hù)。

　　盡管如此，對(duì)于最近三個(gè)年度，為何來(lái)自華為的銷(xiāo)售額會(huì)急劇下滑，而來(lái)自蘋(píng)果的銷(xiāo)售額卻倍增，背后的原因，值得探討。

　　應(yīng)收賬款三年大增1.11倍

　　其在今年一季度末占營(yíng)收比例高達(dá)122.26%

　　營(yíng)收穩(wěn)增的同時(shí)，皓吉達(dá)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也比較突出。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為0.87億元、2.52億元、1.84億元和 1.29億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 28.40%、49.16%、34.08%和 122.26%，呈上升趨勢(shì)；同時(shí)，各期末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 50.61%、69.37%、58.80% 和 49.08%，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為 30.08%、41.12%、31.25%和 24.23%。

　　應(yīng)收賬款攀升的同時(shí)，皓吉達(dá)在2021年度更是計(jì)提了將近0.10億元的壞賬損失。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司 2021 年計(jì)提信用減值損失金額較高，主要系應(yīng)收賬款規(guī)模隨收入規(guī)模上升，2021 年計(jì)提的信用減值損失較大；不過(guò)，2022 年公司收到客戶(hù)回款，故沖回部分應(yīng)收賬款壞賬損失。

　　從前五名客戶(hù)來(lái)看，報(bào)告期各期末，皓吉達(dá)應(yīng)收賬款前五名客戶(hù)余額合計(jì)分別為 0.84億元、2.54億元、1.83億元和 1.20億元，分別占各期末應(yīng)收賬款余額的91.41%、95.62%、94.64%和 88.23%。具體來(lái)看，應(yīng)收賬款前五名客戶(hù)中，占比最高的為立訊精密，報(bào)告期內(nèi)各期末的余額分別為：0.38億元、1.88億元、1.15億元、0.72億元，占比分別為：41.71%、70.83%、59.44%、53.19%。

　　那么，立訊精密的壞賬風(fēng)險(xiǎn)如何？從盈利能力來(lái)看，最近五個(gè)年度，即2018年度至2022年度，其毛利率已從21.05%降至12.19%，截至2023年9月30日，其毛利率已低至11.80%；從償還能力來(lái)看，同期，立訊精密的資產(chǎn)負(fù)債率從54.24%提升至60.38%，截至2023年9月30日，其資產(chǎn)負(fù)債率已升至61.15%。

　　從“前果鏈”歐菲光來(lái)看，被剔除果鏈前，其2019年度末、2020年度末的應(yīng)收賬款分別為99.67億元、113.02億元，分別占總資產(chǎn)比例為24.57%、33.02%；而接到被“剔出果鏈”通知到，歐菲光隨后披露的《關(guān)于2020年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》中，顯示，截至 2020 年 12 月 31 日，累計(jì)計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備 3.51億元，本年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額 0.53億元。

　　隨著應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占資產(chǎn)總額的比例不斷上升，以及占流動(dòng)資產(chǎn)的比例平均高達(dá)五成，未來(lái)，皓吉達(dá)針對(duì)相關(guān)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)，皓吉達(dá)又有哪些應(yīng)對(duì)方案？

　　皓吉達(dá)坦言，報(bào)告期內(nèi)，如果下游客戶(hù)遭遇財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)危機(jī)或公司應(yīng)收賬款管理不善，公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無(wú)法收回而發(fā)生壞賬，將會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也將產(chǎn)生不利影響。

　　業(yè)績(jī)“穩(wěn)健”背后屢屢違法違規(guī)

　　要求勞務(wù)派遣人員提前離職、未足繳境外員工社保等

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健的另一面，招股書(shū)中多處披露皓吉達(dá)的違法違規(guī)。

　　違反安全生產(chǎn)法。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2021 年 9 月 26 日，因全資子公司常熟皓吉達(dá)未與設(shè)備調(diào)試廠商簽訂專(zhuān)門(mén)的安全生產(chǎn)管理協(xié)議，未安排專(zhuān)人對(duì)設(shè)備調(diào)試廠商的安裝作業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，常熟市應(yīng)急管理局向常熟皓吉達(dá)出具（蘇蘇常）應(yīng)急罰[2021]528 號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，決定對(duì)常熟皓吉達(dá)處以罰款 5.00 萬(wàn)元的行政處罰。

　　同時(shí)，2021 年 9 月 26 日，因全資子公司常熟皓吉達(dá)未將事故隱患排查治理情況向從業(yè)人員通報(bào)，未按照規(guī)定進(jìn)行安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)，違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，常熟市應(yīng)急管理局向常熟皓吉達(dá)出具（蘇蘇常）應(yīng)急罰[2021]527 號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，決定對(duì)常熟皓吉達(dá)處以罰款 7.50 萬(wàn)元的行政處罰。

　　違反環(huán)境保護(hù)規(guī)定。2021 年 11 月 5 日，因全資子公司常熟皓吉達(dá)生產(chǎn)項(xiàng)目未經(jīng)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)�？⒐を�(yàn)收合格，主體工程即正式投入生產(chǎn)使用，違反了《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》的相關(guān)規(guī)定，常熟市人民政府碧溪街道辦事處向常熟皓吉達(dá)出具碧綜罰環(huán)字[2021]第 23 號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，責(zé)令常熟皓吉達(dá)立即停止違法行為，并處罰款 20.00 萬(wàn)元的行政處罰。

　　除此之外，根據(jù) JLPW VINH AN LEGAL 出具的法律意見(jiàn)書(shū)，全資孫公司越南皓吉達(dá)因未為員工足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)；同時(shí)，越南皓吉達(dá)因申報(bào)的稅率錯(cuò)誤，導(dǎo)致應(yīng)納稅額不足，分別被處罰193,186,824.00 越南盾（約 58,900 元）、18,936,608.00 越南盾（約 5,773 元）。

　　與此同時(shí)，皓吉達(dá)重要子公司，也是本次募投將重點(diǎn)投入的河源皓吉達(dá)曾發(fā)生違約事件。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020 年，公司預(yù)計(jì)未決訴訟損失主要系河源皓吉達(dá)因要求勞務(wù)派遣人員提前離職與勞務(wù)派遣公司產(chǎn)生訴訟糾紛， 2021 年 1 月法院判決河源皓吉達(dá)支付違約金等共計(jì)10.00 萬(wàn)元，河源皓吉達(dá)已支付相關(guān)款項(xiàng)。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，皓吉達(dá)本次預(yù)計(jì)募資約7.00億元，其中將近八成的募資將用于線圈生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、聲光電精密零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，該些項(xiàng)目的實(shí)施主體均為河源皓吉達(dá)。

　　需要注意的是，其中線圈生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、聲光電精密零部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目為皓吉達(dá)主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。不過(guò)，值得一提的是，最近兩年又一期，皓吉達(dá)的核心產(chǎn)品即線圈產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅有八成，而注塑、沖產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率最近一期更是低至兩成。

　　筆者注意到，除了上述違法違規(guī)，其實(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，皓吉達(dá)均有被罰款。

　　后續(xù)，皓吉達(dá)又將如何應(yīng)對(duì)來(lái)自市場(chǎng)的質(zhì)疑，有待關(guān)注。

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