證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵 孫璐璐 江聃
近期，證券時(shí)報(bào)發(fā)起“時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)眼：2023年上半年經(jīng)濟(jì)學(xué)家問(wèn)卷調(diào)查”，受訪者包括政府部門、研究機(jī)構(gòu)、知名院校的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
問(wèn)卷從2023年上半年經(jīng)濟(jì)政策感受、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判、宏觀政策預(yù)測(cè)三個(gè)維度共設(shè)計(jì)18道問(wèn)題。截至7月14日，共收集到60份答卷。在人員構(gòu)成上，受訪者有33人來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，10人來(lái)自政府部門，17人為高校、智庫(kù)以及非金融企業(yè)相關(guān)人士。
調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者對(duì)上半年貨幣政策感受積極，但普遍認(rèn)為上半年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱于預(yù)期，對(duì)下半年的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏冷。受訪者認(rèn)為，外部環(huán)境的不確定性加劇、企業(yè)家缺乏信心、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能不足或在下半年掣肘經(jīng)濟(jì)向好回升態(tài)勢(shì)，必須加大宏觀政策調(diào)控力度，打好財(cái)政貨幣政策組合拳，出臺(tái)更多穩(wěn)地產(chǎn)政策。
貨幣政策感受積極
今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍不足。調(diào)查顯示，受訪者普遍認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)弱于預(yù)期。其中，76.7%的受訪者認(rèn)為2023年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體表現(xiàn)偏冷，認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)適度的受訪者僅占13.3%，還有10%受訪者認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)“過(guò)冷”。
雖然二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較一季度有所放緩，但在去年低基數(shù)的情況下，受訪者普遍預(yù)期二季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速水平可觀。近六成（58.3%）受訪者預(yù)計(jì)二季度GDP增速處于7%以上，其中，31.6%的受訪者對(duì)GDP增速的預(yù)期區(qū)間在7%～7.5%（含7%），20%受訪者的預(yù)期區(qū)間在7.5%～8%（含7.5%）。另有四成（41.7%）受訪者預(yù)計(jì)在7%以下。
回顧上半年宏觀調(diào)控政策，積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力，年初以來(lái)兩批延續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新的稅費(fèi)優(yōu)惠政策有效激發(fā)市場(chǎng)活力，但前6個(gè)月地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度不及去年同期；穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，相繼在3月末降準(zhǔn)、6月中下旬降息，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度進(jìn)一步加大。
調(diào)查顯示，逾六成（61.7%）受訪者對(duì)上半年公共財(cái)政支出的感受為力度不足。受訪者對(duì)貨幣政策的感受整體偏積極，六成（61.7%）受訪者對(duì)上半年貨幣政策的感受是寬松或非常寬松，三成（31.6%）受訪者認(rèn)為貨幣政策較為適度。
展望下半年，受訪者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)弱持謹(jǐn)慎態(tài)度。根據(jù)此次問(wèn)卷結(jié)果編制的2023年三季度“證券時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期熱度指數(shù)”回落至50%榮枯線以下，為35.03%，較上季度下降17.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)未來(lái)半年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏冷。
“證券時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期熱度指數(shù)”是反映經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來(lái)半年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)熱度判斷的擴(kuò)散指數(shù)。在該指數(shù)對(duì)應(yīng)的調(diào)查中，1.7%的受訪者預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)半年內(nèi)將表現(xiàn)為偏熱態(tài)勢(shì)，40%的受訪者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將保持適度增長(zhǎng)，55%的受訪者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將“偏冷”，3.3%的受訪者擔(dān)憂會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“過(guò)冷”態(tài)勢(shì)。
就業(yè)和地產(chǎn)銷售預(yù)期
趨謹(jǐn)慎
在上季度調(diào)查中，受訪者已表達(dá)對(duì)就業(yè)形勢(shì)的擔(dān)憂。相比之下，本次調(diào)查中受訪者對(duì)就業(yè)形勢(shì)的擔(dān)憂進(jìn)一步加深，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售以及民間投資信心的預(yù)期也更趨謹(jǐn)慎。
調(diào)查顯示，過(guò)半（51.6%）受訪者認(rèn)為下半年的就業(yè)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率可能比上半年進(jìn)一步上升。僅有11.7%的受訪者相信下半年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率將有所改善，而上季度預(yù)期將改善的受訪者占到32.7%。
“當(dāng)前就業(yè)的改善幅度遠(yuǎn)大于城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率表征的水平�！�申萬(wàn)宏源(000166)證券高級(jí)宏觀分析師屠強(qiáng)認(rèn)為，隨著今年以來(lái)城鎮(zhèn)勞動(dòng)參與率的回升，未來(lái)就業(yè)形勢(shì)將改善。
調(diào)查顯示，預(yù)期下半年民間投資信心將小幅提升的受訪者占比為30%，較上季度回落33.6個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)期民間投資信心將小幅回落的受訪者占比較上季度上升了17.6個(gè)百分點(diǎn)。本次調(diào)查中，有更多受訪者認(rèn)為下半年民間投資信心將保持穩(wěn)定，占到41.6%。
華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理 、首席宏觀分析師張瑜指出，制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)約占民間投資的70%，今年制造業(yè)支撐民間投資力度仍強(qiáng)，主要是地產(chǎn)大幅拖累民間投資。
受訪者對(duì)下半年房地產(chǎn)銷售熱度的研判由上季度的整體偏樂(lè)觀轉(zhuǎn)為偏謹(jǐn)慎。調(diào)查顯示，20%的受訪者預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)銷售熱度將小幅提升，較上季度回落43.6個(gè)百分比。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售熱度將較當(dāng)前形勢(shì)基本持平或?qū)⑿》芈涞氖茉L者分別占到36.7%、41.6%。
值得注意的是，調(diào)查顯示，近八成（78.3%）受訪者認(rèn)為下半年有必要出臺(tái)新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策。
“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)房企融資和投資狀況能否改善，從內(nèi)生角度看，取決于銷售端能否持續(xù)回暖�！敝倭柯�(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示，關(guān)鍵在于讓房企實(shí)現(xiàn)“自我造血”的良性循環(huán)。
股市景氣度預(yù)期偏中性
物價(jià)穩(wěn)定和匯率基本穩(wěn)定關(guān)系到老百姓(603883)的“錢袋子”，備受市場(chǎng)關(guān)注。
受多重因素影響，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)物價(jià)漲幅有所回落。調(diào)查顯示，58.3%的受訪者認(rèn)為下半年通脹水平保持溫和適度，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂；近四成（36.7%）受訪者對(duì)下半年的潛在通縮風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。
對(duì)于潛在通縮風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)日前在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上稱，在外部高通脹背景下，我國(guó)物價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，近幾個(gè)月物價(jià)水平出現(xiàn)走低，但并沒(méi)有出現(xiàn)通縮，下半年也不會(huì)出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。
光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)已接近年內(nèi)底部，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)物價(jià)水平保持低位運(yùn)行。后續(xù)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比數(shù)據(jù)將伴隨消費(fèi)逐步復(fù)蘇、企業(yè)去庫(kù)存壓力減輕、油價(jià)企穩(wěn)以及基數(shù)走低而緩慢回升；基數(shù)走低、油價(jià)企穩(wěn)將推動(dòng)后續(xù)PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比跌幅收窄。
對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)，多數(shù)受訪者的預(yù)期區(qū)間較上季度有所上行。調(diào)查顯示，半數(shù)（50%）受訪者預(yù)期三季度人民幣兌美元匯率大部分時(shí)間將保持在7.0～7.2（含7.2）區(qū)間，43.3%受訪者的預(yù)期區(qū)間選擇在7.2以上。此外，四成（41.6%）受訪者預(yù)計(jì)下半年跨境資本將小幅流出，較上季度上升了34.3個(gè)百分點(diǎn)。
“人民幣匯率在三季度大概率繼續(xù)承壓，四季度大概率有所好轉(zhuǎn)�！庇⒋笞C券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成告訴記者，三季度我國(guó)出口增速持續(xù)承壓，進(jìn)而對(duì)人民幣匯率形成壓力。但隨著時(shí)間推移，美國(guó)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，我國(guó)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)于美國(guó)，故人民幣匯率中期具備升值基礎(chǔ)。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多數(shù)受訪者對(duì)下半年股市景氣度的預(yù)期偏中性。調(diào)查顯示，55%的受訪者對(duì)下半年股市景氣度打出3分（滿分5分，分?jǐn)?shù)越高代表景氣程度越高），26.7%的受訪者打出2分，10%的受訪者打出4分。
“歸根結(jié)底，未來(lái)市場(chǎng)的表現(xiàn)還是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)�！鄙虾Ｖ仃�(yáng)投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶對(duì)記者說(shuō)，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年能實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于估值低位，從逆向布局考慮，當(dāng)前對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的看法可以積極一點(diǎn)。
強(qiáng)信心增動(dòng)能
打好政策組合拳
整體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將繼續(xù)保持回升向好態(tài)勢(shì)，但下半年也將面臨諸多內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。多數(shù)受訪者強(qiáng)調(diào)，下半年必須打好宏觀政策、擴(kuò)大內(nèi)需、改革創(chuàng)新、防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策必須主動(dòng)作為，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。
在多數(shù)受訪者看來(lái)，信心不足、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足是下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查顯示，86.7%的受訪者擔(dān)心下半年企業(yè)家信心低迷，投資意愿不足。擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)緩慢、居民消費(fèi)復(fù)蘇乏力、出口增速下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累的受訪者分別占到53.3%、51.6%、38.4%。41.6%的受訪者指出要重視部分地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)社會(huì)預(yù)期的影響。
當(dāng)前外部風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)復(fù)雜多變，75%的受訪者關(guān)注下半年地緣政治沖突帶來(lái)的影響，61.7%的受訪者關(guān)注供應(yīng)鏈定向脫鉤加劇，擔(dān)心海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)衰退以及貨幣政策調(diào)整影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的受訪者分別占到60%和51.6%。
如何加大宏觀政策調(diào)控力度，是本次調(diào)查的重點(diǎn)方向。調(diào)查顯示，半數(shù)（50%）受訪者認(rèn)為下半年擴(kuò)張性財(cái)政政策與寬松的貨幣政策應(yīng)協(xié)同發(fā)力，48.3%的受訪者認(rèn)為下半年應(yīng)以擴(kuò)張性財(cái)政政策為主，以穩(wěn)健的貨幣政策為輔，支持經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
北大國(guó)發(fā)院智庫(kù)宏觀與綠色金融實(shí)驗(yàn)室副主任何曉貝對(duì)記者說(shuō)，今年以來(lái)貨幣政策看似“碎片化”，但也實(shí)現(xiàn)了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目標(biāo)，進(jìn)一步降低短端利率效果有限，且面臨金融穩(wěn)定和宏觀穩(wěn)定的權(quán)衡。避免通縮、收緊產(chǎn)出缺口，財(cái)政政策可以發(fā)揮關(guān)鍵作用。
對(duì)于財(cái)政政策，近八成（78.3%）受訪者呼吁下半年出臺(tái)增量財(cái)政政策加碼穩(wěn)投資促消費(fèi)，66.7%的受訪者強(qiáng)調(diào)要及時(shí)穩(wěn)妥處置地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為下半年應(yīng)保持“三�！眲傂灾С龊图哟筠D(zhuǎn)移支付力度的受訪者分別占到56.7%和51.6%。對(duì)于貨幣政策，多數(shù)受訪者認(rèn)為下半年應(yīng)再度開(kāi)展降準(zhǔn)或者降息，占比分別為71.7%、63.3%，還有65%的受訪者建議出臺(tái)更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所近日發(fā)布的《中國(guó)宏觀金融分析2023年第二季度報(bào)告》指出，當(dāng)務(wù)之急是通過(guò)加大逆周期調(diào)節(jié)力度修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，中央財(cái)政應(yīng)適當(dāng)加杠桿并提高赤字率，貨幣政策仍有較大幅度降息空間，房地產(chǎn)紓困政策需向優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企傾斜。中長(zhǎng)期仍要靠改革穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
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