于去年年中提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)的的深圳市首航新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱首航新能）于近日更新了IPO進(jìn)程，即深交所已對(duì)其已發(fā)出審核中心意見(jiàn)落實(shí)函。不過(guò)，高度依賴境外市場(chǎng)并在報(bào)告期內(nèi)對(duì)前五大客戶存在明顯依賴、自稱研發(fā)高要求但實(shí)際研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行均值、自股東入股后即與股東母公司“寧王”展開(kāi)大規(guī)模交易，首航新能的多個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)”持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
依賴單一境外市場(chǎng)
對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售額占比近60%
首航新能最新版招股書(shū)，顯示，其存在明顯依賴境外市場(chǎng)、依賴前五大客戶的情形。
報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入占比較高，2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的境外銷(xiāo)售收入分別為 45,534.32 萬(wàn)元、94,167.13 萬(wàn)元、159,958.94 萬(wàn)元和 157,154.16 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 86.71%、92.09%、88.01%和 89.30%。
招股書(shū)提及，各國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)、貿(mào)易政策、政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等因素存在一定差異，上述因素的變化將對(duì)公司在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售情況產(chǎn)生影響。如果未來(lái)公司主要銷(xiāo)售國(guó)家或地區(qū)的當(dāng)?shù)卣�、�?jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策等發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)開(kāi)拓和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
另外，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人產(chǎn)品以銷(xiāo)往境外為主，主要銷(xiāo)售目的地國(guó)包括意大利、波蘭、印度、巴西、德國(guó)等。
針對(duì)此，監(jiān)管要求首航新能“結(jié)合主要銷(xiāo)售目的地國(guó)的光伏電力市場(chǎng)發(fā)展情況、發(fā)展階段、主要大客戶的拓展歷程等，說(shuō)明集中開(kāi)拓意大利、波蘭等市場(chǎng)的原因及合理性；說(shuō)明俄烏沖突對(duì)歐洲尤其是東歐市場(chǎng)的影響，俄烏沖突結(jié)束后對(duì)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的影響；2022年以來(lái)相關(guān)市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大是否與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相匹配；說(shuō)明疫情形勢(shì)變化對(duì)海外客戶開(kāi)拓的影響。”
除了依賴單一市場(chǎng)外，首航新能對(duì)前五大客戶的依賴亦明顯。
深交所第二輪問(wèn)詢函提及，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售額占營(yíng)收比分別為 50.07%、51.49%、60.00%和 68.09%，對(duì)前五大客戶的依賴度不斷攀升。并且，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶中4 家為波蘭客戶，在波蘭的銷(xiāo)售額相當(dāng)于整個(gè)波蘭市場(chǎng)的 40%。
鑒于報(bào)告期內(nèi)，首航新能對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售額占比不斷攀升，深交所提出質(zhì)疑“結(jié)合海外戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率、市場(chǎng)空間、市場(chǎng)拓展方式等，說(shuō)明發(fā)行人在開(kāi)拓新客戶和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品方面的競(jìng)爭(zhēng)力以及海外市場(chǎng)開(kāi)拓現(xiàn)狀，未來(lái)對(duì)大客戶依賴性是否持續(xù)加重”。
自稱有研發(fā)高要求
實(shí)際研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行均值
首航新能招股書(shū)顯著提及，公司所屬行業(yè)為綜合技術(shù)應(yīng)用類行業(yè)，具有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品迭代速度快、研發(fā)投入要求高等特點(diǎn)。
然而，首航新能在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入情況卻遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，首航新能研發(fā)費(fèi)用分別為 2,169.69 萬(wàn)元、4,302.89 萬(wàn)元、9,422.53萬(wàn)元和 7,603.95 萬(wàn)元。按照年度來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用看似不斷走高。但是，占比卻遠(yuǎn)低于同行均值，遠(yuǎn)低于多家可比公司。
報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.27%、5.52%、6.39%、7.76%；相應(yīng)的，首航新能的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.13%、4.20%、5.16%、4.32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行可比公司的均值。其中，固德威的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.15%、、5.79%、、7.04%、、10.53%、；上能電氣的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.34%、7.58%、8.50%、9.73%。
對(duì)此，首航新能解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率略低于同行業(yè)可比公司平均值，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異所致。同行業(yè)可比公司中，陽(yáng)光電源(300274)主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源(600869)運(yùn)維服務(wù)等；錦浪科技(300763)除生產(chǎn)主要產(chǎn)品光伏逆變器外，同時(shí)運(yùn)營(yíng)光伏電站；上能電氣主要產(chǎn)品為集中式逆變器，因此各公司產(chǎn)品迭代更新的周期、研發(fā)方向及研發(fā)前瞻性目標(biāo)和研發(fā)物料耗用等存在差異。
根據(jù)招股書(shū)，光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器等產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程中涉及技術(shù)繁多，涵蓋電力系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、電力電子技術(shù)、微電腦技術(shù)和軟件算法編程技術(shù)等。光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器的轉(zhuǎn)換效率、與電網(wǎng)的交互能力等指標(biāo)，將直接影響到光儲(chǔ)系統(tǒng)的效率和穩(wěn)定性，因此技術(shù)研發(fā)對(duì)于公司的發(fā)展具有重要意義。
首航新能在提及新技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，如果公司技術(shù)研發(fā)失敗或新技術(shù)未能符合行業(yè)技術(shù)路線發(fā)展趨勢(shì)要求，則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)拓展和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
關(guān)聯(lián)交易金額激增
與股東母公司“寧王”大規(guī)模交易
值得注意的是，首航新能在申報(bào)前一年，新增了多個(gè)股東，其中包括寧德時(shí)代(300750)的全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司（簡(jiǎn)稱問(wèn)鼎投資）。
2021 年 12 月，發(fā)行人注冊(cè)資本由 36,000 萬(wàn)元增加至 37,113.4021 萬(wàn)元：發(fā)行人以資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增 308,013,175 股股份；同時(shí)，發(fā)行人增發(fā) 1,113.4021 萬(wàn)股股份，新增股份全部由問(wèn)鼎投資認(rèn)購(gòu)。
但是問(wèn)鼎投資的入股價(jià)格，卻以低于其他同期投資者的價(jià)格。首航新能回復(fù)問(wèn)詢表示，問(wèn)鼎投資系發(fā)行人重要供應(yīng)商寧德時(shí)代的全資子公司，引入問(wèn)鼎投資有助于更好整合發(fā)行人上下游行業(yè)資源，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。發(fā)行人已將其增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付。問(wèn)鼎投資入股估值差異較大具有合理性。
而該差額超7000多萬(wàn)，被確認(rèn)為當(dāng)年度的非經(jīng)常性損益，并直接導(dǎo)致首航新能當(dāng)年度的凈利潤(rùn)下滑。招股書(shū)顯示，2021 年度，公司凈利潤(rùn)同比略有下降，主要由于公司供應(yīng)商寧德時(shí)代之子公司問(wèn)鼎投資于 2021 年對(duì)公司進(jìn)行增資，公司將其增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付 7,731.96 萬(wàn)元，計(jì)入非經(jīng)常性損益。
除了股東低價(jià)入股導(dǎo)致當(dāng)年度凈利潤(rùn)下滑引發(fā)關(guān)注外，更為業(yè)界、監(jiān)管質(zhì)疑的當(dāng)屬該股東入股后，隨即展開(kāi)與股東母公司即寧德時(shí)代大規(guī)模的交易，即采購(gòu)金額從2021年的7000多萬(wàn)，直接飆升至2022年上半年的2.38億元。
深交所第二輪問(wèn)詢函提及，2022 年 1-6 月，發(fā)行人向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電芯，交易金額 23,849.94 萬(wàn)元，占發(fā)行人營(yíng)業(yè)成本的比例超過(guò) 20%。發(fā)行人當(dāng)期向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)主要電芯型號(hào)無(wú)其他同類供應(yīng)商，運(yùn)用電芯為主要原材料（占比 68%）的儲(chǔ)能電池在寧德時(shí)代入股后收入大幅提升，最近一期超過(guò) 3 億元。
針對(duì)此，深交所要求首航新能作出多項(xiàng)說(shuō)明。
包括“說(shuō)明引入寧德時(shí)代全資子公司作為股東后，大規(guī)模開(kāi)展與寧德時(shí)代交易并發(fā)展儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的原因和商業(yè)邏輯，該產(chǎn)品的門(mén)檻，發(fā)行人由采購(gòu)成品變成自產(chǎn)的難度、技術(shù)儲(chǔ)備�！�
以及“結(jié)合采購(gòu)電芯的具體型號(hào)及市場(chǎng)供應(yīng)情況，說(shuō)明僅向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)的必要性、合理性，并結(jié)合寧德時(shí)代該類型產(chǎn)品對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格、毛利率等的具體情況，說(shuō)明該采購(gòu)價(jià)格的公允性及 2022 年上半年采購(gòu)單價(jià)漲幅較大的原因”、“說(shuō)明相關(guān)采購(gòu)未來(lái)是否將持續(xù)開(kāi)展，發(fā)行人與相關(guān)供應(yīng)商確保交易價(jià)格公允、不發(fā)生利益輸送的具體措施”。
據(jù)首航新能解釋，在問(wèn)鼎投資入股前，公司已向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電芯進(jìn)行儲(chǔ)能電池的生產(chǎn)。寧德時(shí)代全資子公司問(wèn)鼎投資入股發(fā)行人系基于雙方合作關(guān)系、技術(shù)特點(diǎn)以及對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景和投資價(jià)值的獨(dú)立判斷而進(jìn)行的投資行為，問(wèn)鼎投資入股發(fā)行人與發(fā)行人向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電芯互相不構(gòu)成前提條件。
（圖片來(lái)源：深交所）
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