明年將現(xiàn)“V”形反彈？ 國際投行預(yù)計(jì)中國GDP增速超5%

　　[ 摩根士丹利將2023年中國GDP增長預(yù)測(cè)上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，至高于共識(shí)的5.4%。高盛也將2023年的增長預(yù)測(cè)從4.5%上調(diào)至5.2%。 ]

　　近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作作出了一系列部署，指向提振經(jīng)濟(jì)和重振信心。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)的采訪和觀察，目前國際投行紛紛對(duì)2023年中國GDP增速給出了超過5%的目標(biāo)預(yù)測(cè)，這也超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　摩根士丹利最新發(fā)布的《V型復(fù)蘇》中國報(bào)告稱：“鑒于重新開放的速度更快，我們認(rèn)為11月經(jīng)濟(jì)增長低于共識(shí)，但預(yù)計(jì)明年3月會(huì)開始改善（比之前的基本假設(shè)提前了約2個(gè)月），目前只是相對(duì)短暫的減速，更早更強(qiáng)勁的復(fù)蘇將使2023年GDP增長升至高于預(yù)期的5.4%�！�

　　野村方面則表示，預(yù)計(jì)2022年GDP增長2.8%，并仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。中國已經(jīng)放松了嚴(yán)格的疫情管控，2023年GDP預(yù)計(jì)增長4.8%。

　　5%以上的GDP增速從何而來

　　11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頗為疲軟。工業(yè)產(chǎn)值同比下降2.2%(10月同比+5%，市場(chǎng)共識(shí)為同比+3.5%)，汽車(同比+4.9%，10月同比+18.7%)和消費(fèi)電子產(chǎn)品(同比-1.1%，10月同比+9.4%)領(lǐng)跌——前者反映了國內(nèi)需求急劇放緩，而后者反映了主要制造商供應(yīng)沖擊；房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，投資同比下降19.8%(10月同比-16.1%)，銷售面積同比下降32%(10月同比-24%)；零售額增長驟降至-5.9%(10月為-0.5%，普遍預(yù)期為-4%)；作為部分抵消，在強(qiáng)勁的財(cái)政寬松政策下，基礎(chǔ)設(shè)施投資越來越強(qiáng)(同比+13.9%，10月為+12.8%)，使月度固定資產(chǎn)投資保持在0.8%的同比增速(10月為+5%;考慮到PPI通縮，實(shí)際增長率在1.5%~2%左右)。

　　就經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”來看，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，未來的增速修復(fù)仍存挑戰(zhàn)。在疫情防控放開的初期，消費(fèi)仍然疲軟；就投資而言，房地產(chǎn)投資是關(guān)鍵因素，11月商品房銷售面積增速為-33.3%，降幅較10月擴(kuò)大10個(gè)百分點(diǎn)；就進(jìn)出口來看，11月進(jìn)出口總值5223.4億美元，同比下降9.5%，其中，出口2960.9億美元，同比下降8.7%，明顯較上半年大幅降速。

　　在這一背景下，5%以上的GDP增速預(yù)期從何而來？對(duì)此，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示，由于基數(shù)效應(yīng)和部分指標(biāo)將會(huì)出現(xiàn)反彈，5%以上的GDP增速確實(shí)處于合理區(qū)間。他分析稱，例如，今年全年消費(fèi)增速接近0，明年預(yù)計(jì)增速為6％。房地產(chǎn)投資今年增速預(yù)計(jì)下降10％，明年預(yù)計(jì)為3％。制造業(yè)投資增速也有望維持在 6%。由于明年歐美經(jīng)濟(jì)體或陷入衰退，將影響出口需求，2023年預(yù)計(jì)出口下降15％。但是GDP核算的是“凈出口”，凈出口下降可能并不明顯，因?yàn)?023年進(jìn)口也可能更大幅度萎縮。因而，在他看來，5%~7%的GDP增速區(qū)間并非遙不可及。

　　多家國際投行也給出了超出5%的增速預(yù)測(cè)。摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對(duì)記者表示：“在重新開放的初始階段，經(jīng)濟(jì)增長正在經(jīng)歷短期的痛苦。11月的數(shù)據(jù)符合我們對(duì)四季度GDP增長下調(diào)至2.5%的預(yù)測(cè)�！钡�他表示，中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)更早更強(qiáng)的復(fù)蘇——亞洲的經(jīng)驗(yàn)表明，奧密克戎對(duì)需求的影響是短暫的。

　　鑒于重新開放的速度更快，摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2023年3月底，社會(huì)層面的流動(dòng)能力（mobility）將恢復(fù)到上海實(shí)施靜態(tài)管理之前的水平，比該機(jī)構(gòu)之前的預(yù)期提前了約2個(gè)月，并將在夏季進(jìn)一步改善，達(dá)到疫情前(2019年12月)的水平。加上全面放松政策(可能包括更有力的房地產(chǎn)寬松政策)，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)GDP增長將從2023年第二季度開始出現(xiàn)更強(qiáng)勁的反彈。鑒于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快反彈，并在較長時(shí)間內(nèi)保持在較高水平，該機(jī)構(gòu)將2023年GDP增長預(yù)測(cè)上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，至高于共識(shí)的5.4%。

　　高盛也將2023年的增長預(yù)測(cè)從4.5%上調(diào)至5.2%。高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，經(jīng)過三年的疫情防控，中國正在以比預(yù)期更快的速度重新開放�！爸匦麻_放的初始階段可能會(huì)對(duì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響，但此后的反彈應(yīng)該是顯著的。上周發(fā)布的11月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)明顯出人意料地下滑，隨著疫情在主要城市迅速蔓延，12月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能進(jìn)一步減弱。我們下調(diào)了對(duì)第四季度GDP的預(yù)測(cè)，但將2023年的增長預(yù)測(cè)上調(diào)至5.2%，原因是重新開放的步伐加快、2022年的基數(shù)降低�！�

　　著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)

　　盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)勁，但要實(shí)現(xiàn)合理增長仍少不了相關(guān)政策的支持。各大機(jī)構(gòu)稱，目前各項(xiàng)政策都指向支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　上周國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，提出到2035年實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的遠(yuǎn)景目標(biāo)：消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺(tái)階，完整內(nèi)需體系全面建立；新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化基本實(shí)現(xiàn)，強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)取得更大成就，關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、內(nèi)需拉動(dòng)的國內(nèi)大循環(huán)更加高效暢通。

　　剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也定調(diào)將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等是明年抓內(nèi)需的主要方向。

　　吳照銀告訴記者，會(huì)議內(nèi)容中最突出的一個(gè)字就是“穩(wěn)”，包含了幾層意思：一是經(jīng)濟(jì)增長要平穩(wěn)，既不會(huì)大搞刺激，也不讓經(jīng)濟(jì)大幅回落，對(duì)應(yīng)的穩(wěn)健貨幣政策不會(huì)大水漫灌，而要精準(zhǔn)有力，積極財(cái)政政策也大體上保持原有的態(tài)勢(shì)，將進(jìn)一步加力提效；二是防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)；三是將質(zhì)放在量的前面，即穩(wěn)更多體現(xiàn)在質(zhì)的提高，不強(qiáng)求量的增長；四是平穩(wěn)突出體現(xiàn)在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)方面，即在這幾個(gè)方面不要出現(xiàn)較大的落差；五是穩(wěn)要體現(xiàn)平穩(wěn)協(xié)調(diào)，要有系統(tǒng)觀念，在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行統(tǒng)籌安排，統(tǒng)籌供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大內(nèi)需，為今后發(fā)展做好銜接。

　　野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，有人擔(dān)心明年中國通脹快速上行，導(dǎo)致下半年政策明顯收縮，但他認(rèn)為明年中國在貨幣政策和財(cái)政政策方面的支持會(huì)持續(xù)，通脹并非一個(gè)擔(dān)憂。疫情暴發(fā)初期，美聯(lián)儲(chǔ)大量印錢，政府更是進(jìn)行了大量的居民端財(cái)政刺激，導(dǎo)致通脹高企，但中國在這方面始終較為謹(jǐn)慎。

　　此外，陸挺認(rèn)為，房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵部分，其復(fù)蘇力度值得關(guān)注�！叭�支箭”政策的推出徹底扭轉(zhuǎn)了從2020年年底開始對(duì)整個(gè)行業(yè)的融資收緊，同時(shí)隨著明年春季后疫情逐步淡出，有望看到地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇�！暗�出現(xiàn)雙位數(shù)（例如20%~30%）的反彈是存在挑戰(zhàn)的，過去一年多的房地產(chǎn)下行，除了政策因素，也存在長期人口因素的變化，且2015年到2018年的棚改貨幣化安置提前消耗了很多需求，房地產(chǎn)市場(chǎng)自身就存在周期性調(diào)整的趨勢(shì)。”

　　未來，房地產(chǎn)需求端的刺激政策仍是關(guān)注的焦點(diǎn)。國泰君安(601211)國際方面認(rèn)為，11月以來地產(chǎn)政策積極紓困，“三支箭”、“金融十六條”、保函置換預(yù)售監(jiān)管資金等政策密集出臺(tái)，悲觀預(yù)期迎來轉(zhuǎn)折。同時(shí)，需求端政策有望繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)銷售和投資增速均有望回升，行業(yè)逐漸企穩(wěn)。