又有多家險(xiǎn)企股權(quán)迎來被拍賣的命運(yùn)。

10月13日，券商中國記者從阿里資產(chǎn)拍賣平臺(tái)看到，京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)、亞太財(cái)險(xiǎn)、安誠財(cái)險(xiǎn)和長城人壽等公司的少數(shù)股權(quán)正在被拍賣或即將被拍賣，相關(guān)股東股權(quán)均處于被質(zhì)押或被凍結(jié)狀態(tài)。

近年不少險(xiǎn)企股權(quán)現(xiàn)身拍賣平臺(tái)，被強(qiáng)制司法拍賣。股權(quán)被拍賣與保險(xiǎn)公司自身關(guān)系不大，往往與保險(xiǎn)公司股東債務(wù)未清償有關(guān)。

從估值看，拍賣的險(xiǎn)企股權(quán)折價(jià)情況明顯，財(cái)險(xiǎn)公司的拍賣估值雖然尚未“破凈”，但不少低于評(píng)估價(jià)，壽險(xiǎn)公司則更甚。

拍賣熱

10月13日，阿里資產(chǎn)拍賣平臺(tái)上，上海市虹口區(qū)人民法院正在對(duì)上海映雪投資管理中心（有限合伙）持有的京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)3.33%股權(quán)進(jìn)行司法拍賣，這部分股權(quán)“一拍”以5750萬元起拍，與評(píng)估價(jià)相同。該筆拍賣將于10月14日10:00結(jié)束。

京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)有5家股東，其中安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)為第一大股東，持股比例50%，北京京東叁佰陸拾度電子商務(wù)有限公司持股30%，另有3家中小股東。上述司法拍賣涉及的上海映雪投資管理中心（有限合伙）持有的3.33%股權(quán)是其全部持股。據(jù)京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)二季度償付能力報(bào)告，這部分持股處于被凍結(jié)狀態(tài)。

在阿里資產(chǎn)拍賣平臺(tái)上，還有3家險(xiǎn)企股權(quán)即將被司法拍賣。

其中，總部位于重慶的安誠財(cái)險(xiǎn)的同一股東所持股權(quán)，被重慶市第一中級(jí)人民法院分成兩筆，并分別拍賣。該安誠財(cái)險(xiǎn)股東為重慶市公路工程（集團(tuán)）股份有限公司，持有安誠財(cái)險(xiǎn)2.4億股股份，目前這些股份均已被凍結(jié)，其中有2.35億股處于質(zhì)押狀態(tài)。

這2.35億股股權(quán)將于11月1日10:00開始拍賣。其中一筆為6000萬股股權(quán)，起拍價(jià)為6720萬元，低于9600萬元的評(píng)估價(jià)；另一筆1.75億股股權(quán)，以1.96億元開拍，起拍價(jià)同樣低于2.8億元的評(píng)估價(jià)。

另一家涉及部分股權(quán)被拍賣的是亞太財(cái)險(xiǎn)。廣東省深圳市中級(jí)人民法院對(duì)被執(zhí)行人重慶三峽果業(yè)集團(tuán)有限公司持有的亞太財(cái)險(xiǎn)1.68%股權(quán)進(jìn)行司法拍賣，這筆股權(quán)將于10月14日10:00開始二拍，該筆股權(quán)評(píng)估價(jià)為8391.86萬元，以5370.79萬元起拍，拍賣價(jià)格低于評(píng)估價(jià)。

此外，也有一家壽險(xiǎn)公司股權(quán)將被上海金融法院拍賣，即中民投資本管理有限公司持有的2.69億股長城人壽股權(quán)。該筆股權(quán)起拍價(jià)2.27億元，也低于其3.23億元的評(píng)估價(jià)，11月18日10:00開拍，已有410多次圍觀，暫未有人報(bào)名和出價(jià)。

這4家險(xiǎn)企的5筆股權(quán)拍賣，是近年保險(xiǎn)公司股權(quán)頻上拍賣平臺(tái)的縮影。據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年以來，已有十幾家保險(xiǎn)公司被強(qiáng)制進(jìn)行司法拍賣，拍賣標(biāo)的主要為中小型保險(xiǎn)公司股權(quán)。

安杰律師事務(wù)所合伙人詹昊向券商中國記者表示，保險(xiǎn)公司股權(quán)被拍賣的主要原因是保險(xiǎn)公司股東存在沒有被清償?shù)膫鶆?wù)。按照法律規(guī)定，如果保險(xiǎn)公司相關(guān)股東有資產(chǎn)，又沒有能夠清償債務(wù)，人民法院可以對(duì)股東（也就是債務(wù)人）的相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，其資產(chǎn)也包括對(duì)保險(xiǎn)公司的股權(quán)。

參與冷

上述4家險(xiǎn)企的5筆股權(quán)拍賣活動(dòng)中，圍觀人次不少，但參與的則寥寥。

如將于10月14日10:00結(jié)束的京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)3.33%股權(quán)拍賣，截至13日14時(shí)，這一拍賣引發(fā)3100多次圍觀，僅有1人報(bào)名參與，但顯示“0次出價(jià)”。亞太財(cái)險(xiǎn)1.68%股權(quán)將于10月14日10:00開始二拍，截至13日14時(shí)已有1800多次圍觀，暫時(shí)沒有人報(bào)名和出價(jià)。安誠財(cái)險(xiǎn)的兩筆股權(quán)將于11月1日10:00開始拍賣，截至13日14時(shí)都引發(fā)500次左右圍觀，暫時(shí)無人報(bào)名參與。

在過往保險(xiǎn)公司股權(quán)拍賣案例中，不乏流拍案例。這一方面與標(biāo)的股權(quán)資產(chǎn)吸引力有關(guān)系，另一方面也與險(xiǎn)企股權(quán)持有人的特殊要求有關(guān)。保險(xiǎn)公司股權(quán)作為一類受到嚴(yán)格監(jiān)管的金融類資產(chǎn)，在拍賣中還有其特殊性，其對(duì)競買人有一定門檻要求。

詹昊律師表示，競買保險(xiǎn)公司股權(quán)存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)，主要在于買受人自身不滿足保險(xiǎn)公司股東資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。按照《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，保險(xiǎn)公司的股東分為財(cái)務(wù)Ⅰ類股東、財(cái)務(wù)Ⅱ類股東、戰(zhàn)略類股東和控制類股東，每類股東有相應(yīng)的資質(zhì)要求。作為買受人，去競買保險(xiǎn)公司股權(quán)，即使付出了相應(yīng)的競買金額，也可能因資質(zhì)問題而不能獲批成為保險(xiǎn)公司股東。

法院拍賣保險(xiǎn)公司股權(quán)相關(guān)公告中，也會(huì)規(guī)定競買人條件。例如：競買人應(yīng)當(dāng)具備完全民事行為能力，法律、行政法規(guī)和司法解釋對(duì)買受人資格或者條件有特殊規(guī)定的，競買人應(yīng)當(dāng)具備規(guī)定的資格或者條件；并明確表示，如因不符合條件導(dǎo)致無法辦理過戶手續(xù)，由買受人自行承擔(dān)責(zé)任。

估值打折

拍賣的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)還在于賣價(jià)打折。一般而言，資產(chǎn)拍賣往往都會(huì)折價(jià)，而保險(xiǎn)公司股權(quán)拍賣對(duì)應(yīng)的估值也在走低。

從估值上看，上述被拍賣的5筆險(xiǎn)企股權(quán)中，僅京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)3.33%股權(quán)起拍價(jià)未跌破其評(píng)估價(jià)，其余4筆股權(quán)拍賣價(jià)格都在評(píng)估價(jià)基礎(chǔ)上打了“七折”以上。其中，亞太財(cái)險(xiǎn)1.68%股權(quán)為“二拍”，起拍價(jià)僅相當(dāng)于評(píng)估價(jià)的64%。

從上述拍賣的起拍價(jià)對(duì)應(yīng)的險(xiǎn)企估值看，財(cái)險(xiǎn)公司的估值尚高于其凈資產(chǎn)，未出現(xiàn)“破凈”的情況。例如，京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)3.33%股權(quán)起拍價(jià)對(duì)應(yīng)公司估值為17.27億元，高于其二季度末凈資產(chǎn)12.99億元，市凈率在1.33倍。亞太財(cái)險(xiǎn)1.68%股權(quán)起拍價(jià)對(duì)應(yīng)公司估值為32億元，相當(dāng)于二季度末凈資產(chǎn)的1.36倍。按拍賣股權(quán)起拍價(jià)計(jì)算，安誠財(cái)險(xiǎn)估值45.7億元左右，對(duì)應(yīng)二季度末凈資產(chǎn)的1.05倍。

一位保險(xiǎn)資管公司金融股研究員介紹，保險(xiǎn)公司股權(quán)價(jià)格與行業(yè)基本面、標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績前景以及股比對(duì)應(yīng)話語權(quán)等因素相關(guān)。在行業(yè)前景好的時(shí)候，看創(chuàng)新性，行業(yè)基本面差的時(shí)候更看其業(yè)績硬指標(biāo)。

近年來，不僅是拍賣平臺(tái)上的保險(xiǎn)公司股權(quán)估值下降，在上市險(xiǎn)企以及未上市保險(xiǎn)公司股權(quán)交易中，保險(xiǎn)公司估價(jià)都明顯走低。

對(duì)于保險(xiǎn)公司估值下降，普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾曾向券商中國記者分析，核心原因是保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型改革進(jìn)入深水區(qū)，其發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)加大，增速放緩，股東回報(bào)水平以及預(yù)期有所下降。同時(shí)，保險(xiǎn)公司潛在投資人的出資能力下降，供需關(guān)系的變化也使得保險(xiǎn)股權(quán)估值水平下降。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：李凌鋒

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