創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市，創(chuàng)新成長(zhǎng)類股票新添“穩(wěn)定器”

　　時(shí)隔兩年有余，我國(guó)ETF期權(quán)產(chǎn)品近日再擴(kuò)容，9月19日起，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)將在深交所正式上市交易，期權(quán)合約標(biāo)的為易方達(dá)基金旗下的創(chuàng)業(yè)板ETF（代碼159915）。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的上市，有望為創(chuàng)新成長(zhǎng)類股票新增“穩(wěn)定器”。

　　創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，集“創(chuàng)業(yè)板”“ETF”“期權(quán)”于一身。逐層拆解來看，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可以用于反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況；創(chuàng)業(yè)板ETF是被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品，完全按照創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股及其權(quán)重構(gòu)建組合，追求產(chǎn)品表現(xiàn)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)相近；而創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，是一種以創(chuàng)業(yè)板ETF為標(biāo)的的選擇權(quán)，賦予期權(quán)買方在到期時(shí)按雙方約定價(jià)格買入或賣出創(chuàng)業(yè)板ETF的權(quán)利。

　　由于期權(quán)價(jià)格中隱含著關(guān)于未來不確定性的信息，可以更好地幫助投資者預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，例如，機(jī)構(gòu)投資者可以使用ETF期權(quán)管理自身創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，做市商可以靈活運(yùn)用期權(quán)對(duì)沖掉創(chuàng)業(yè)板ETF敞口的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市交易之后，將吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)管理者、流動(dòng)性提供商，以及套利交易者、方向交易者等市場(chǎng)參與主體，圍繞創(chuàng)業(yè)板構(gòu)建豐富多元的產(chǎn)品與策略體系，從而改善投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

　　從價(jià)格傳導(dǎo)路徑上看，當(dāng)股市發(fā)生下跌，部分投資者可能無法承受而大量賣出，引發(fā)羊群效應(yīng)并導(dǎo)致市場(chǎng)跌幅加�。欢�利用期權(quán)工具，投資者可以對(duì)沖掉股票下行風(fēng)險(xiǎn)，減少了不合理拋售行為，從而降低市場(chǎng)波動(dòng)。ETF期權(quán)與底層ETF二級(jí)市場(chǎng)具有密不可分的聯(lián)系，多元化投資者通過期權(quán)管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)的行為，有助于促進(jìn)合理定價(jià)、抑制股價(jià)異常波動(dòng)，一定程度上降低市場(chǎng)整體波動(dòng)水平。

　　此前滬深300ETF期權(quán)和上證50ETF期權(quán)上市后，都能觀察到期權(quán)所對(duì)應(yīng)的ETF波動(dòng)率降低的現(xiàn)象。一個(gè)重要的原因可能是，通過期權(quán)與現(xiàn)貨的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系，可以促使現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)信息的價(jià)格反映及時(shí)調(diào)整至合理水平，有助于降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的不合理波動(dòng)。

　　而從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，以期權(quán)為代表的金融衍生品均是對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)常用的金融工具。以美國(guó)市場(chǎng)的羅素2000指數(shù)期權(quán)為例，在對(duì)應(yīng)的指數(shù)期權(quán)推出后1年，波動(dòng)率和振幅都有所降低。在學(xué)界，對(duì)英國(guó)、西班牙、日本、印度以及我國(guó)香港等市場(chǎng)的研究都表明期權(quán)具有改善現(xiàn)貨市場(chǎng)質(zhì)量、緩解現(xiàn)貨波動(dòng)的效果。

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