作者： 周艾琳 徐燕燕
人民幣對美元快速貶值，逼近“破7”。9月7日11點(diǎn)多，離岸人民幣對美元一度跌破6.99關(guān)口，最低至6.9949，距整數(shù)“7”大關(guān)僅差一層紙。
當(dāng)日美元指數(shù)站穩(wěn)110上方，同時(shí)最新數(shù)據(jù)顯示，中國8月貿(mào)易順差仍達(dá)793.9億美元，但較7月破千億的紀(jì)錄高位回落，這些均對人民幣構(gòu)成利空�！皻W元、日元、韓元、英鎊都很弱，人民幣對美元貶值很正常�！蹦惩赓Y行外匯交易員對第一財(cái)經(jīng)表示。今年以來，歐元對美元跌幅近13%，日元對美元跌幅更超25%，人民幣對美元跌幅則不到10%。
6日，央行副行長劉國強(qiáng)表示，短期內(nèi)人民幣雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，不會出現(xiàn)“單邊市”�！暗珔R率的點(diǎn)位是測不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”
由于美元走強(qiáng)等因素，8月中國外匯儲備規(guī)模下降近500億美元，但仍在3萬億美元以上，外儲規(guī)模保持總體穩(wěn)定也將支撐人民幣。
人民幣短期承壓
美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹派”演講，是近期包括人民幣在內(nèi)的亞洲貨幣加速貶值的導(dǎo)火索。8月26日，鮑威爾在全球央行年會上表示：“我們必須堅(jiān)持加息，直至大功告成�！�
這導(dǎo)致美股暴跌，美元、美債收益率攀升，本周美元指數(shù)一舉突破110大關(guān)，創(chuàng)下20年新高。截至北京時(shí)間9月7日12:00，美國10年期國債收益率已飆升至3.335%，中美利差擴(kuò)大至70BP附近的高位。
過去兩周，強(qiáng)美元疊加中國意外降息，人民幣貶值速度加快。央行早已退出了對匯市的常態(tài)化干預(yù)，過去一段時(shí)間以來，也僅通過中間價(jià)釋放穩(wěn)定信號。
在周一（9月5日）外匯存款準(zhǔn)備金“降準(zhǔn)”消息發(fā)布后，周二央行繼續(xù)調(diào)強(qiáng)中間價(jià)，幅度逼近150個(gè)基點(diǎn)。
上述策略師告訴記者，這并不能算是“逆周期因子”重出江湖，因?yàn)楦鶕?jù)該因子的計(jì)算公式，央行調(diào)整的幅度應(yīng)小于150個(gè)基點(diǎn)�！敖灰讍T明顯看到了央行釋放的穩(wěn)定信號。不過，近期在日元、歐元極度弱勢的襯托下，美元指數(shù)上漲動(dòng)能較強(qiáng)�！�
5日傍晚，央行意外下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)，意在放松美元流動(dòng)性，為強(qiáng)美元降溫，提振人民幣。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，此次調(diào)整將釋放外匯流動(dòng)性約190億美元，力度大于5月那次。央行穩(wěn)匯率的工具眾多，匯率貶值失控的局面很難出現(xiàn)。
盡管如此，多位業(yè)內(nèi)專家對記者表示，與日均390億美元的在岸市場美元/人民幣交易量相比，190億美元的外匯流動(dòng)性釋放仍然較小。由于中美利差不斷擴(kuò)大、強(qiáng)美元持續(xù)，短期人民幣貶值壓力仍存。
貿(mào)易順差高位回落
出口形勢和貿(mào)易順差，也與人民幣未來走勢緊密相關(guān)。
在疫情暴發(fā)后，中國出口高增長和巨額順差給人民幣注入了強(qiáng)心劑，人民幣對美元自2020年8月從7以上回到6區(qū)間后仍持續(xù)走強(qiáng)，直到今年2月升至6.3046。貿(mào)易順差為人民幣緩沖了不少來自強(qiáng)美元、資本項(xiàng)下資金流出而導(dǎo)致的貶值壓力。
9月7日，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，中國8月出口3149.2億美元，按年增長7.1%，低于預(yù)期增長13%。貿(mào)易順差793.9億美元，按年擴(kuò)大34.1%，但較上月紀(jì)錄高位回落。7月貿(mào)易順差達(dá)1013億美元，這是有記錄以來我國月度順差首次超過1000億美元。其中，汽車行業(yè)尤其是電動(dòng)汽車，可能是第二季度提振中國出口增長的少數(shù)行業(yè)之一。
展望四季度，植信投資研究院高級研究員常冉對記者表示，出口可能呈現(xiàn)增速放緩與韌性并存的局面。全球已有約80個(gè)經(jīng)濟(jì)體加入貨幣政策緊縮行列，流動(dòng)性緊縮直接導(dǎo)致對中間品和消費(fèi)品的需求大幅退坡，我國最終消費(fèi)品和中間資本品占總出口的比重高達(dá)70%，海外加息對外需沖擊較大，全球經(jīng)濟(jì)衰退將壓縮整體需求水平。
“但新能源相關(guān)產(chǎn)品的出口和東盟地區(qū)需求的拉動(dòng)可能成為四季度出口的支撐點(diǎn)。東盟制造業(yè)PMI連續(xù)11個(gè)月擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)較有韌性。俄烏沖突增加了歐洲能源危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在歐洲推進(jìn)擺脫對俄化石能源依賴行動(dòng)、供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題之時(shí)，我國基于在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢，未來新能源相關(guān)產(chǎn)品的出口將迎來發(fā)展機(jī)會�！背Ｈ椒Q。
“強(qiáng)勁的國際收支平衡意味著人民幣匯率仍完全在中國的掌控之中�！卑涂巳R銀行宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者，“從這個(gè)意義上說，匯率不太可能出現(xiàn)失控�！�
瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤日前對記者表示，即便“破7”，預(yù)計(jì)在年底還是會回到6.9左右。她稱，人民幣對歐元、日元都是升值的，人民幣本身并不弱，“而且在目前整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，人民幣在可控的范圍內(nèi)適當(dāng)貶值，對于整個(gè)出口也有好處�！�
由于亞洲貨幣都在跌，因而從一籃子匯率來看，人民幣目前的水平和今年年初相差無幾，相較于去年的平均水平仍有明顯升值。年初CFETS一籃子指數(shù)在103附近，最高一度在3月逼近108，目前為102.02，而2021年大多數(shù)時(shí)間都維持在90區(qū)間。
外儲規(guī)模保持總體穩(wěn)定
美元走強(qiáng)等因素也導(dǎo)致我國外匯儲備規(guī)模賬面上的損失。國家外匯管理局9月7日發(fā)布了最新外匯儲備數(shù)據(jù)，截至8月末，我國外匯儲備規(guī)模為30549億美元，較7月末下降492億美元，降幅為1.58%，但仍在3萬億美元以上。
國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，國際金融市場上，受主要國家貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。
招商證券(600999)首席宏觀分析師謝亞軒對第一財(cái)經(jīng)表示，8月外匯儲備減少規(guī)模接近500億美元，但其中一半左右可以用匯率折算因素來解釋。8月美元指數(shù)上漲2.6%至108.7，使得非美元儲備資產(chǎn)有折算上的賬面減少。而另一半則與全球金融市場的動(dòng)蕩有關(guān)系，過去一段時(shí)間，在美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)的背景下，發(fā)達(dá)國家市場可謂股債“雙熊”，也從賬面角度影響了我國的儲備規(guī)模。
除了上述兩個(gè)因素，中國民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，因國際收支導(dǎo)致的外儲變化較小。8月貿(mào)易順差雖較7月下降，但依舊同比擴(kuò)大34.1%。從絕對值來看單月接近800億美元的順差依舊是高水平的（歷史上單月超800億美元順差的只有5次）。金融項(xiàng)下，預(yù)計(jì)直接投資繼續(xù)保持凈流入，與貨物貿(mào)易順差一起為國際收支平衡提供有力支撐。
近幾年來，外匯儲備規(guī)模一直維持在3萬億美元之上，呈小幅波動(dòng)的趨勢。眼下，外匯儲備余額再次逼近3萬億美元，接下來是否存在進(jìn)一步減少的風(fēng)險(xiǎn)？
謝亞軒認(rèn)為，“不能說這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)沒有�！边M(jìn)入9月，強(qiáng)勢美元依然持續(xù)，全球金融市場動(dòng)蕩繼續(xù)。不過，這兩個(gè)原因所帶來的主要是我國外匯儲備賬面上的損失，而并不是真正意義上的損失。從資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)來看，我國的外匯儲備投資基本上是持有到期的，只要不賣出，不會因?yàn)槎唐趦r(jià)格波動(dòng)造成實(shí)質(zhì)的損失。
此外，可能會影響外匯儲備規(guī)模的一個(gè)原因是央行是否使用外匯儲備進(jìn)行市場干預(yù)，穩(wěn)定人民幣匯率。
謝亞軒表示，只有當(dāng)人民幣匯率下跌到一定幅度，需要央行出手干預(yù)外匯市場的時(shí)候，才會因交易需求導(dǎo)致外匯儲備下降。目前從數(shù)據(jù)上來看，央行入市干預(yù)不會輕易發(fā)生。
“2018年以來，央行越來越強(qiáng)調(diào)避免直接入市干預(yù)，盡管保留干預(yù)外匯市場的權(quán)力，但是不代表必須�！敝x亞軒說。
對于外匯儲備未來的走勢，王春英表示，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國際金融市場劇烈波動(dòng)。但我國高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，深入實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，有利于外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。
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