作者： 樊志菁
美股在新一輪拋售中結(jié)束了一周的行情，三大股指跌至7月以來新低。最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告并未讓本月美聯(lián)儲(chǔ)決議的懸念塵埃落定，面對(duì)新一輪地緣政治和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，投資者在長周末假期前選擇離場觀望。隨著9月議息會(huì)議的臨近，有關(guān)貨幣政策的評(píng)估將繼續(xù)成為擾動(dòng)因素，多空博弈正在逐步白熱化。
非農(nóng)平穩(wěn)加息懸念猶存
美國勞動(dòng)力市場繼續(xù)溫和復(fù)蘇，8月新增31.5萬就業(yè)崗位，符合市場預(yù)期，失業(yè)率從3.5%上升至3.7%，小時(shí)薪資環(huán)比增速降至近四個(gè)月新低。這與此前公布的ADP就業(yè)報(bào)告和失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)等指標(biāo)表現(xiàn)出的就業(yè)現(xiàn)狀基本吻合，隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩，企業(yè)需求有所減弱，但勞動(dòng)力供需狀況依然緊張。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，與7月份的轟動(dòng)數(shù)據(jù)相比，上月就業(yè)增長有所降溫，同時(shí)薪資增速保持穩(wěn)定，勞動(dòng)力參與率顯著反彈，這是美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的報(bào)告。他預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月就業(yè)增長將繼續(xù)放緩，因?yàn)槔噬仙秃Ｍ饨?jīng)濟(jì)體疲軟拖累了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。他進(jìn)一步分析道，由于勞動(dòng)力短缺依然嚴(yán)重，使需求和供給更加平衡將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。
相對(duì)溫和的就業(yè)數(shù)據(jù)也緩解了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注。關(guān)聯(lián)短期利率預(yù)期的2年期美債收益率收盤較上周高位回落超10個(gè)基點(diǎn)至3.4%以下，基準(zhǔn)10年期美債收益率則交投于3.2%附近。根據(jù)CME FedWatch工具，市場預(yù)計(jì)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)從1日的75%降至57%。
除了就業(yè)市場，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩的跡象也顯現(xiàn)在其他方面，通脹高企打壓消費(fèi)需求和開支增長。受此影響，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM 8月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)降至2020年6月以來的最低水平。ISM制造業(yè)調(diào)查委員會(huì)主席菲奧雷（Timothy Fiore）表示：“制造業(yè)在過去兩年強(qiáng)勁增長后正在失去動(dòng)能。高通脹、利率上升、供應(yīng)鏈問題以及消費(fèi)者對(duì)商品需求的下降可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來壓力�！�
從過去一周的官方表態(tài)看，美聯(lián)儲(chǔ)在重申通脹威脅的同時(shí)也表達(dá)了對(duì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)評(píng)估的重視。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，根據(jù)明年3%的預(yù)期通脹率，可能有必要將聯(lián)邦基金利率推高至3.5%以上，不過未來的加息幅度將根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況決定。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，價(jià)格壓力仍然“頑固地普遍存在”。他關(guān)注的是通貨膨脹的路徑，但過于激進(jìn)地提高利率也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
施瓦茨向記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)本月加息50或75個(gè)基點(diǎn)的辯論似乎依然擺在桌面上。在他看來，非農(nóng)數(shù)據(jù)并不能阻止美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步行動(dòng)，強(qiáng)勁的薪資增長依然是物價(jià)的潛在威脅。從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前的表態(tài)看，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）計(jì)劃將利率推到限制范圍內(nèi)，以降低通脹并防止通脹預(yù)期失控。他告訴記者，雖然議息會(huì)議前還有一份CPI的報(bào)告，出于對(duì)通脹的警惕心理，本月加息75個(gè)基點(diǎn)依然是熱門選擇，進(jìn)一步激進(jìn)加息也可以為接下來政策會(huì)議留下更多政策空間選擇。
美股調(diào)整壓力猶存
剛過去的8月全球金融市場遭遇了1981年以來最猛烈的跨資產(chǎn)拋售，債券、大宗商品、股票等品種無一幸免。巴克萊歐洲股票策略主管埃曼努爾·考（Emmanuel Cau）表示，投資者幾乎無處可躲，對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂推動(dòng)了跨資產(chǎn)相關(guān)性飆升。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)在杰克遜霍爾“放鷹”，投資者開始接受貨幣政策不會(huì)很快轉(zhuǎn)向的現(xiàn)實(shí)。在債券、美元指數(shù)、黃金等資產(chǎn)對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行定價(jià)后，美股也迎來了拋售潮，三大股指過去兩周累計(jì)下跌超7%，科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)日線六連陰，創(chuàng)近三年來最長連跌紀(jì)錄。經(jīng)紀(jì)公司LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）表示，科技行業(yè)對(duì)利率變動(dòng)特別敏感，人們?cè)絹碓綋?dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)做得過火。
資金再現(xiàn)恐慌踩踏，美銀援引EPFR數(shù)據(jù)稱，上周美國股票基金遭遇61億美元凈流出，創(chuàng)近10周新高，也是年內(nèi)第四高水平。與此同時(shí)，債券基金也流出42億美元，今年累計(jì)拋售達(dá)到2840億美元，為2002年以來最大規(guī)模。美銀策略師阿西斯（Gonzalo Asis）寫道：股市對(duì)宏觀環(huán)境和政策設(shè)置的變化特別自滿，美聯(lián)儲(chǔ)通過收緊金融狀況來對(duì)抗通脹，這意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈將讓政策制定者更積極地加息。股票波動(dòng)率仍有很大上升空間，趕上其他資產(chǎn)類別承受的壓力水平。
隨著美股進(jìn)入傳統(tǒng)“淡季”，投資者的緊張情緒或進(jìn)一步加劇。研究機(jī)構(gòu)CFRA統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月是美股一年中表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)月，因此對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂可能進(jìn)一步成為一種自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。散戶情緒重現(xiàn)跌至冰點(diǎn)，美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)AAII調(diào)查顯示，上周美股凈看空比例從此前的3.3%大幅升至28.5%，近期散戶積極介入的成長股和抱團(tuán)股波動(dòng)加劇成為市場信心回落的重要原因。
德意志銀行首席全球策略師查達(dá)（Binky Chadha）發(fā)出警告，投資者可能會(huì)受到另一輪熊市反彈的擠壓�！拔乙嵝训氖�，熊市的反彈往往是頻繁而巨大的。”他進(jìn)一步說道，“在疫情之前的兩次衰退中，美股也出現(xiàn)了許多次熊市反彈。其中包括5次大于5%的反彈。季節(jié)性因素可能在9月推動(dòng)股指出現(xiàn)下滑，但在10月之后市場有望出現(xiàn)回升�！�
高盛首席全球股市策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）認(rèn)為，鑒于通脹持續(xù)上升以及全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)，股市多頭所期待的美國經(jīng)濟(jì)軟著陸不大可能實(shí)現(xiàn)。他表示，盡管今年美股已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，但可能并未見底。雖然有些市場模式，例如防御股強(qiáng)于周期股顯示出市場預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，但他并不相信整體股市都已認(rèn)清現(xiàn)實(shí)�！拔艺J(rèn)為，市場還需消化更多的衰退風(fēng)險(xiǎn)，才能迎來真正的逆轉(zhuǎn)�！�
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