《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

在消費(fèi)者所熟知的堅(jiān)果市場(chǎng)，節(jié)節(jié)敗退的沃隆食品近期展開了沖刺資本市場(chǎng)之旅。

如何提升市場(chǎng)占有率，對(duì)沃隆食品而言，難度與壓力無疑異常巨大。畢竟，想從持續(xù)下滑趨勢(shì)中翻盤，意味著公司需要全方位的變革與出新。

與此同時(shí)，從投入結(jié)構(gòu)層面來看，沃隆食品的銷售成本與研發(fā)成本“倒掛”現(xiàn)象嚴(yán)重，銷售成本顯得過高，而研發(fā)層面又大幅弱于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

隨著上市啟動(dòng)，沃隆食品如何扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

01

市占率掉隊(duì)明顯，拿什么與勁敵較量？

6月初，青島沃隆食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，沃隆食品）遞交了招股書，擬登陸滬市主板。

在官網(wǎng)中，“只做好堅(jiān)果，甄選全球優(yōu)質(zhì)堅(jiān)果”，成為沃隆食品對(duì)外宣稱的價(jià)值觀。成立于2016年，沃隆食品旗下最知名產(chǎn)品莫過于“每日?qǐng)?jiān)果”系列。

招股書顯示，2019年-2021年，沃隆食品的營(yíng)業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元和11.08億元；凈利潤(rùn)分別為1.31億元、8870.85萬元和1.19億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為1.31億元、8506.42萬元和1.18億元。

沃隆食品主要產(chǎn)品品類包括混合堅(jiān)果、禮盒系列、單品堅(jiān)果、烘焙食品、每日果干。這其中，混合堅(jiān)果占據(jù)公司營(yíng)收比重超過七成。

報(bào)告期內(nèi)，混合堅(jiān)果類產(chǎn)品收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.14%、85.73%、75.74%，呈逐年下降趨勢(shì)，但該類產(chǎn)品收入占比仍然較高。沃隆食品坦言，如果未來該類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或消費(fèi)者偏好發(fā)生改變，則可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)帶來不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.59億元、8.78億元、10.96億元。招股書提及，2020年度，受新冠肺炎疫情影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定下滑；2021年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了快速恢復(fù)。公司主要銷售渠道為商超、便利店、批發(fā)部等線下渠道，2020年受新冠肺炎疫情影響，線下渠道總體銷售規(guī)模下滑明顯，對(duì)公司混合堅(jiān)果沖擊較大，導(dǎo)致當(dāng)年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑24.23%，其中混合堅(jiān)果收入規(guī)模同比下降29.50%。

占據(jù)公司營(yíng)收比重七成半的混合堅(jiān)果，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看，增速也相當(dāng)不錯(cuò)。但沃隆食品市占率卻呈現(xiàn)了三年來由“第一”掉到“第二”甚至要滑落到“第三”的窘境。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)研顯示，我國混合堅(jiān)果行業(yè)2015-2021年市場(chǎng)規(guī)模整體保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；2020年我國混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為99億元，同比增長(zhǎng)21%；2021年我國混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為115億元，同比增長(zhǎng)16%。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，從近三年我國混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)份額來看，TOP5企業(yè)包括沃隆食品、三只松鼠(300783)、洽洽食品(002557)、良品鋪?zhàn)雍桶俨菸丁?/p>

“2019年及以前沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)中市場(chǎng)份額最高，2019年沃隆食品的市場(chǎng)份額達(dá)到13.0%，位居行業(yè)第一;2020年，三只松鼠的市場(chǎng)份額為10.2%，排名第一;2021年，洽洽食品的市場(chǎng)份額為9.7%，位居行業(yè)第一。從近三年的平均市場(chǎng)份額來看，三只松鼠排名第一，沃隆食品排名第二，洽洽食品排名第三，上述三家企業(yè)三年平均市場(chǎng)份額分別為10.2%、9.3%和9.2%�！�

毫無疑問，沃隆食品目前混合堅(jiān)果營(yíng)收比重，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)上這幾大巨頭。

以2021年年報(bào)為時(shí)間線，三只松鼠（300783.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.7億元，其中堅(jiān)果類收入達(dá)50.58億元；洽洽食品（002557.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.85億元，堅(jiān)果收入13.66億元，同比增長(zhǎng)43.82%，營(yíng)收占比從17.96%擴(kuò)大到22.83%；良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.24億元，堅(jiān)果炒貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.09億元；百草味由于沒有上市缺乏公開數(shù)據(jù)，不過根據(jù)安信證券研報(bào)顯示，2018上半年百草味僅堅(jiān)果系列銷售收入達(dá)12.85億元，同比增長(zhǎng)150%。

換句話來說，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈角度，沃隆食品所面臨的勁敵沒有一個(gè)可以小視�！皥�(jiān)果類食品競(jìng)爭(zhēng)歷來激烈，其伴隨著非常強(qiáng)的營(yíng)銷手段，價(jià)格也非常敏感，而連續(xù)三年出現(xiàn)了市場(chǎng)占有率大幅下滑的事實(shí)，說明沃隆食品很難在堅(jiān)果市場(chǎng)領(lǐng)域打贏翻身仗。”某食品行業(yè)分析人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

市占率最高時(shí)的13%滑落到目前的9.3%，對(duì)沃隆食品而言，超過3個(gè)多百分點(diǎn)流向了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盤中，要想扳回，可謂難如登天，而如果被逼繼續(xù)下滑，也就一步而已。

招股書顯示，沃隆食品本次擬募資7億元，分別3.1億元用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目、2.1億元用于品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和1.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《港灣商業(yè)觀察》試圖就如何維護(hù)市占率以及公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中相關(guān)問題聯(lián)系沃隆食品董秘辦，其相關(guān)人員未能對(duì)此作出回應(yīng)。

02

銷售費(fèi)用偏高研發(fā)費(fèi)用巨低，品質(zhì)問題投訴眾多

而從沃隆食品經(jīng)營(yíng)模式上看，銷售費(fèi)用過高以及研發(fā)費(fèi)用較低的現(xiàn)象也較為凸出。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.9億元、1.78億元、2.16億元，銷售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.34%、20.10%、19.50%，在其銷售費(fèi)用構(gòu)成中，宣稱推廣費(fèi)和電商平臺(tái)費(fèi)用超過79%。

沃隆食品表示，公司銷售費(fèi)用率逐年上升，其中2020年度提升明顯主要原因?yàn)?020年受新冠肺炎疫情影響公司銷售規(guī)模有所下滑，但公司為了保持產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力度，維護(hù)市場(chǎng)地位，持續(xù)增加對(duì)宣傳推廣費(fèi)、電商平臺(tái)費(fèi)用的投入，使得銷售費(fèi)用率提升明顯；2021年，公司銷售費(fèi)用率同比持平。

雖然與同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率相比，沃隆食品并不算高，要低于行業(yè)平均值1個(gè)點(diǎn)左右（2021年數(shù)據(jù)），但值得一提的是，其可比公司依然是前述所提到的那幾家知名品牌，這意味著銷售費(fèi)用與銷售額并不劃等號(hào)。

另外在研發(fā)費(fèi)用層面，沃隆食品則遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬元、157.61萬元、188.45萬元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.03%、0.18%、0.17%。

沃隆食品表示，2020年起，公司逐漸注重研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用支出及占比提升明顯。

逐漸注重研發(fā)投入一說，很大程度上從實(shí)際情況來看，并沒有真正注重，或者說，還缺乏相當(dāng)注重。

與同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率相比，沃隆食品大概是最低的之一。報(bào)告期內(nèi)，與同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為0.80%、0.93%、0.86%。

沃隆食品表示，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)水平，主要系公司研發(fā)處于初期階段，產(chǎn)品品類相對(duì)較少，前期投入較低，報(bào)告期內(nèi)公司為加強(qiáng)研發(fā)力量，擴(kuò)充了研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)費(fèi)用率有所提升。

一般而言，“重營(yíng)銷輕研發(fā)”在某些行業(yè)形成慣例，外界已經(jīng)見怪不怪，而這種模式下，所帶來的產(chǎn)品質(zhì)量缺陷也往往較為明顯。

黑貓投訴顯示，對(duì)于沃隆食品吃住異物的投訴此起彼伏，有消費(fèi)者質(zhì)疑吃出蟲子、頭發(fā)、蟲眼、發(fā)霉等。

消費(fèi)者與品牌廠家之間的關(guān)系可謂“水能載舟，亦能覆舟”。食品安全無小事，沃隆食品如何看待這些投訴，以及公司售后服務(wù)方面又是如何處理的？《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系公司董秘辦，仍未對(duì)此給予回復(fù)。

而且，根據(jù)企查查顯示，2021年8月30日，沃隆食品被城陽區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)問題責(zé)令改正；另外公司旗下青島蓋亞食品有限公司在2020年10月9日被青島市市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)問題，2021年3月15日，再被抽查發(fā)現(xiàn)問題責(zé)令改正。

企業(yè)預(yù)警通及招股書也顯示，公司近年來因消防相關(guān)被罰、稅務(wù)相關(guān)被罰、工商行政管理相關(guān)處罰。2021年度因違反廣告法行為，被青島市市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具了青市監(jiān)處[2021]03023號(hào)、青市監(jiān)處罰[2021]03111號(hào)處罰決定書，對(duì)公司分別處以36萬元和30萬元罰款。截至招股說明書簽署日，沃隆食品表示，已繳納全部罰款并進(jìn)行了認(rèn)真和深刻的整改。

03

華東地區(qū)依賴癥，2022年是否影響巨大？

對(duì)投資者而言，沃隆食品還存在較大的區(qū)域依賴風(fēng)險(xiǎn)，這尤其表現(xiàn)在華東區(qū)域，其銷售額占比位居第二，僅次于線上，如果從線下區(qū)域來看，華東則成為貢獻(xiàn)最多銷售收入的區(qū)域。

沃隆食品坦言，目前公司產(chǎn)品的線上銷售占比持續(xù)提升，同時(shí)線下銷售區(qū)域主要集中在華東地區(qū)，其他各區(qū)域銷售份額在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比較低。未來公司將在現(xiàn)有營(yíng)銷體系基礎(chǔ)上，推進(jìn)全渠道銷售建設(shè)，以全方面覆蓋銷售市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固和提高市場(chǎng)份額。

那么，在2022年，沃隆食品華東地區(qū)銷售是否受疫情影響而產(chǎn)生較大壓力？恐怕還需要時(shí)間來揭曉。至少對(duì)今年上半年沃隆食品而言，其所承受的壓力應(yīng)該高于以往。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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