人民幣回升，空頭緊急回補(bǔ)

　　隨著美元指數(shù)走低，人民幣匯率正快速回升。

　　截至5月18日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率（CNY）觸及6.7419，較前一個(gè)交易日回落43個(gè)基點(diǎn)，境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNH)則徘徊在6.7508附近，較前一個(gè)交易日小幅回落102個(gè)基點(diǎn)，雙雙遠(yuǎn)離6.8整數(shù)關(guān)口。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，本周以來境內(nèi)外人民幣匯率雙雙持續(xù)回升，一是得益于美元指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)105.01回落至103.5附近，二是4月中國外匯收支數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，很大程度緩解金融市場(chǎng)對(duì)疫情導(dǎo)致中國外貿(mào)景氣度大幅回落的擔(dān)憂。

　　5月17日，外匯局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，4月銀行結(jié)售匯順差額達(dá)到190億美元，與一季度月均水平相當(dāng)，遠(yuǎn)高于2021年同期水平；銀行代客涉外收付款順差額則達(dá)到162億美元，環(huán)比增長57%；其中4月貨物貿(mào)易跨境收支順差443億美元，較一季度月均增長2%，也顯著高于2021年同期水平，令今年以來中國跨境資金流動(dòng)延續(xù)順差格局。

　　外匯局副局長王春英對(duì)此表示，當(dāng)前中國跨境資金流動(dòng)形勢(shì)總體穩(wěn)定，在國內(nèi)外因素的綜合影響下，主要是從前期的較高流入趨向均衡流動(dòng)。經(jīng)常賬戶、直接投資等基礎(chǔ)性順差繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的基本盤作用，跨境資金流動(dòng)相對(duì)均衡的發(fā)展格局沒有改變。

　　“事實(shí)上，這份數(shù)據(jù)也打消了金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息引發(fā)中國資本大規(guī)模流出的擔(dān)憂，令海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步削減離岸人民幣空頭。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露，其中最明顯的跡象，是18日境內(nèi)外人民幣匯差進(jìn)一步收窄至100-130個(gè)基點(diǎn)，低于此前的逾200個(gè)基點(diǎn)，表明海外投資機(jī)構(gòu)看跌人民幣的情緒進(jìn)一步回落。

　　值得注意的是，隨著人民幣匯率波動(dòng)加大，進(jìn)出口企業(yè)則紛紛加大匯率套保力度。

　　一家股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士告訴記者，本周以來咨詢外匯套保方案的進(jìn)出口企業(yè)持續(xù)增加�！澳壳�，有些外貿(mào)企業(yè)已將約70%外匯敞口進(jìn)行了套保鎖匯，較去年底高出約15個(gè)百分點(diǎn)�！彼�指出。

　　海外投資機(jī)構(gòu)糾偏

　　上述香港銀行外匯交易員向記者透露，18日人民幣外匯市場(chǎng)的最新變化，是境內(nèi)外匯差明顯收窄。

　　“此前三個(gè)交易日人民幣回升期間，境外人民幣匯率仍比境內(nèi)匯率低了逾200個(gè)基點(diǎn)，表明部分海外投資機(jī)構(gòu)仍在看跌人民幣匯率。但18日起，境內(nèi)外匯差一度收窄至約100個(gè)基點(diǎn)，表明他們正在進(jìn)一步削減離岸人民幣空頭頭寸�！彼�指出。這背后，可能是他們誤判了中國資本跨境流動(dòng)形勢(shì)。

　　此前不少海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為疫情沖擊正大幅沖擊中國外貿(mào)景氣度，加之美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息引發(fā)資本大規(guī)模流出風(fēng)險(xiǎn)增加，令中國資本跨境流動(dòng)均衡性遭遇較大負(fù)面沖擊，進(jìn)而伺機(jī)沽空人民幣套利。但4月中國銀行(601988)業(yè)結(jié)售匯等數(shù)據(jù)顯示中國資本跨境流動(dòng)依然平穩(wěn)，觸發(fā)他們?cè)?7日掀起大規(guī)模的空頭回補(bǔ)潮，令當(dāng)天境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跳漲約600個(gè)基點(diǎn)。

　　“18日外匯市場(chǎng)依然延續(xù)著空頭回補(bǔ)浪潮，若不是當(dāng)天美元指數(shù)有所回升壓低了即期人民幣匯率，市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)天離岸人民幣匯率可能會(huì)順勢(shì)上漲收復(fù)6.74整數(shù)關(guān)口�！边@位香港銀行外匯交易員指出，目前離岸外匯市場(chǎng)看跌人民幣的氛圍正在迅速消散，其中一個(gè)明顯跡象，是看漲人民幣的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量似乎超過看跌機(jī)構(gòu)。

　　究其原因，是歐洲與英國央行或大幅加息遏制高通脹，令美元利差優(yōu)勢(shì)趨于收窄與美元指數(shù)回落，令越來越多海外投資機(jī)構(gòu)將買漲人民幣作為對(duì)沖美元指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)的一大投資策略。

　　“與此同時(shí)，不少出口企業(yè)的結(jié)匯需求在持續(xù)增加，表明他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率或被低估。此舉也給人民幣持續(xù)回升提供新的動(dòng)能�！币晃幌愀�私募基金負(fù)責(zé)人指出。目前還持有較高離岸人民幣空頭頭寸的，主要是銀行與量化投資機(jī)構(gòu)，但他們此舉主要是受到美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回升影響。一旦美元指數(shù)大幅沖高回落，他們的離岸人民幣空頭頭寸將大幅平倉，成為助力人民幣匯率快速收復(fù)失地的新動(dòng)能。

　　外貿(mào)企業(yè)外匯套保意愿升溫

　　值得注意的是，人民幣匯率波動(dòng)彈性增加，正令眾多外貿(mào)企業(yè)的外匯套保需求驟然升溫。對(duì)出口企業(yè)而言，本周人民幣匯率快速回升令他們意識(shí)到押注匯率下跌的結(jié)匯策略未必有效，不如通過遠(yuǎn)期掉期交易鎖定結(jié)匯價(jià)格“更加保險(xiǎn)”；對(duì)進(jìn)口企業(yè)而言，經(jīng)歷此前匯率快速下跌，他們也日益重視借助外匯衍生品鎖定未來購匯成本避免額外的匯兌損失。

　　一位江浙地區(qū)出口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，他們?cè)�打算等人民幣匯率回落至6.85-6.9再結(jié)匯，但隨著本周人民幣匯率快速回升，企業(yè)高層決定改用遠(yuǎn)期掉期交易鎖定結(jié)匯價(jià)格。目前他們將下半年遠(yuǎn)期結(jié)匯掉期交易執(zhí)行價(jià)格設(shè)定在6.6-6.65。

　　“盡管這個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯掉期交易執(zhí)行價(jià)低于我們預(yù)期，但這也可以幫助我們徹底規(guī)避人民幣匯率持續(xù)回升所帶來的額外結(jié)匯損失。對(duì)企業(yè)而言，這有助于鎖定結(jié)匯金額與結(jié)匯收益，避免額外的利潤損失�！彼�指出，尤其在下半年企業(yè)集中收款期間，這也降低了企業(yè)頻繁賭匯率的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位江浙地區(qū)家具出口行業(yè)商會(huì)負(fù)責(zé)人向記者透露，他們也注意到一個(gè)現(xiàn)象，即每逢人民幣匯率大幅上下波動(dòng)，總會(huì)吸引更多企業(yè)參與外匯套保。

　　這種狀況也發(fā)生在眾多進(jìn)口企業(yè)身上。

　　一位電子產(chǎn)品進(jìn)口加工企業(yè)業(yè)務(wù)總監(jiān)向記者直言，經(jīng)歷此前人民幣匯率快速下跌，企業(yè)高層也意識(shí)到外匯套保對(duì)降低購匯成本的重要性。如今即便人民幣匯率回升，他們也不再賭匯率，轉(zhuǎn)而打算簽訂遠(yuǎn)期購匯掉期交易鎖定匯兌成本。

　　“目前我們正與銀行溝通，將購匯套保方案與降低企業(yè)實(shí)際運(yùn)營成本（包括降低原材料進(jìn)口采購的匯兌成本等）相掛鉤�！彼�說。

　　上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，經(jīng)歷此次人民幣匯率大幅波動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)對(duì)人民幣匯率寬幅雙向波動(dòng)的適應(yīng)能力又明顯增強(qiáng)，越來越多外貿(mào)企業(yè)都將大部分外匯敞口進(jìn)行套保鎖匯，只留出小部分外匯敞口通過“逢高結(jié)匯、逢低購匯”博取匯兌收益。

　　王春英表示，當(dāng)前外匯市場(chǎng)參與主體對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)的適應(yīng)能力明顯增強(qiáng)。就市場(chǎng)觀察而言，目前市場(chǎng)主體總體上理性看待近期人民幣匯率變化，主要交易行為理性有序。