城投融資中介追繳風暴，揭秘融資中介亂象

　　“目前已經注銷了十幾家公司的營業(yè)執(zhí)照�！�5月12日，一位北方地區(qū)融資中介的業(yè)務人員吳先生向記者直言，注銷是防止關聯的融資中介業(yè)務被查。此前，這家中介注冊了幾十家公司，主要為了其與城投機構開展業(yè)務時走賬便利。

　　變化始自今年4月底，江蘇省淮安市清江浦區(qū)等陸續(xù)展開國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳專項行動。這些行動疊加近期多家城投公司高管被查，在融資中介行業(yè)甚至整個金融圈引起震動。

　　吳先生稱，目前自己所在的公司開始整頓自查牽涉江蘇部分地區(qū)的城投融資中介費，如果屬于不合規(guī)的業(yè)務，會聯系彼時融資的城投平臺，將資金退回去。

　　多位從事城投融資的業(yè)務人士向經濟觀察報記者透露，融資中介費在業(yè)內存在許久，也是公開的潛規(guī)則。尤其是城投機構通過非標進行融資，因為融資成本高，滋生中介領域的腐敗行為的概率也更高。

　　在北京市煒衡律師事務所律師王小菊看來，這說明國有平臺融資渠道不暢通，才給了中介掮客以可乘之機。不能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，建議從根本解決問題，先從國企平臺企業(yè)融資具體要求、相關資質材料、具體流程等制度和規(guī)定清晰化、公開化，做好融資相關法律法規(guī)制度體系建設，斬斷中介掮客的介入渠道。

　　主要從事城市更新項目及城投的投資等相關業(yè)務的西政資本在接受記者采訪時表示，城投機構融資時，對于經濟發(fā)達區(qū)域，投資人的投資意愿很強，當地平臺可選擇的機會也相對較多，在有權力尋租的情況下，為腐敗滋生了一些空間。而經濟相對欠發(fā)達區(qū)域，城市發(fā)展又確實需要資金支持，但是投資人的投資熱情不高，有些區(qū)域不得不通過提高融資成本的方式來吸引資金，而這也給利益輸送和腐敗創(chuàng)造了一定條件。

　　追繳風起，倒查6年

　　此次融資中介追繳風暴由一份江蘇某地國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利專項行動領導小組發(fā)布的《關于敦促違規(guī)獲利退繳的通告》（以下簡稱“通告”）引爆，也進一步了揭開了此次追繳行動的細節(jié)。

　　通告要求，根據省委巡視組關于開展國有平臺公司融資中介領域違規(guī)獲利追繳專項行動要求，深挖細查2016年以來國有平臺公司融資背后的利益輸送問題，要求相關機構和個人在通告發(fā)布之日（5月1日）起15天內，將2016年以來涉及平臺融資的相關機構和個人，將獲取的介紹費、顧問費、咨詢費等不當利益主動上交至專門賬戶，允許匿名存繳。

　　同時，通告要求，涉及平臺公司融資的相關方，在規(guī)定時間內主動向相關部門講清問題、退繳不當得利的，將依法從輕、減輕或免于處罰。

　　對于該信息，吳先生表示，通告中所指倒查6年的情況真實。

　　目前，江蘇省多個區(qū)域有所行動，所查對象包括融資中介跟城投機構的所有業(yè)務往來，如果涉及不合規(guī)中介費的就可能被查處。

　　早在4月30日，淮安市清江浦區(qū)召開了國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳專項行動動員部署會，要求規(guī)范各類融資行為，控制融資規(guī)模和融資公司數量，壓降融資成本，強化風險管控的約束，積極防范系統(tǒng)性金融風險。

　　清江浦區(qū)相關領導表示，要把開展國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳專項行動作為落實中央和省委要求、高質量完成本輪巡視的重要舉措，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。要迅速行動快止損。各責任單位要立即行動，全面排查摸底融資項目情況，進一步加強管控，確保國有資產安全。

　　5月6日，江蘇省淮安市洪澤區(qū)召開國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳專項行動動員部署會，深挖細查融資中介領域違規(guī)隱患，從嚴從實推動問題整改。

　　吳先生了解到，目前不止江蘇，國內部分區(qū)域也開始追查城投與融資中介不合規(guī)的費用等問題。

　　江蘇省另一地市宣傳部人士5月13日向記者表示，目前其所在的市還暫未開展國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳相關的行動。

　　其實，整治城投平臺公司融資腐敗，自2021年就引起江蘇省紀委監(jiān)委的重視，并且已經開始行動。

　　2021年5月，江蘇省印發(fā)《關于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導意見》，其中第5條就直指融資平臺違規(guī)支付中介費事項，禁止以咨詢費、顧問服務費等名目，違規(guī)向第三方支付各類居間費用。

　　2021年11月，中央紀委國家監(jiān)委網站刊文指出：“江蘇省紀委監(jiān)委審理的某省管干部通過其子與地方國有融資平臺開展融資租賃業(yè)務，虛增交易環(huán)節(jié)，違規(guī)獲取手續(xù)費的問題，經過與案件承辦部門全過程溝通配合、多方面引導取證，該問題被認定為受賄�！�

　　2022年4月初，江蘇省紀委監(jiān)委官網通報顯示，十四屆江蘇省委第一輪巡視動員部署會于3月30日在南京召開，部署對22個縣市區(qū)開展常規(guī)巡視。會議指出，本輪巡視是新一屆江蘇省委的首輪巡視，其中一項重要工作就是：要聚焦政府隱性債務防范化解情況，重點關注融資成本、融資中介、盲目投資和虛假化債。

　　在此前的2020年7月15日，江蘇省鹽城市政府官網披露關于《大縱湖旅游度假區(qū)黨工委關于巡察整改情況的通報》文章指出，鹽城大縱湖旅游度假區(qū)管理存在“融資費用偏高的情況。具體為：2016年非公開發(fā)行私募債3億元，除證券公司承銷費用450萬元外，產生其他中間費用1390萬元”問題的整改。

　　關于整改成效，該文章指出，所有融資全部嚴格按區(qū)政府要求的“居間費在千分之三以內”文件執(zhí)行，減少中介費等相關費用。

　　多名城投干部落馬

　　此輪融資中介追繳風暴掀起的同時，4月以來，已有多位城投高管相繼被查�！拔抑鸩浇�立了‘好友圈’，圈子里人只要得到我的認可，則有求必應。圈子里人看好的、想做的項目，我都會盡力安排，哪怕是違法的、破壞市場公平的……”2022年4月12日，中央紀委國家監(jiān)委網站刊發(fā)的《拒腐防變必須守住交往關》一文，援引了清江浦城投控股(600649)集團有限公司原黨委書記、董事長、總經理熊紫文的懺悔。

　　該文章指出，手握權力的熊紫文在工程承包、房屋開發(fā)、項目招投標、定向融資業(yè)務等方面給“好友”極力關照，為他們謀取利益。然而這種交往不過是短暫的，失去利用價值后，熊紫文成了“棄子”。檢舉揭發(fā)熊紫文的人中，很多曾和他稱兄道弟。2021年9月，熊紫文被立案審查調查，其涉案總額達1600多萬元。

　　在此之前，2021年11月8日，清江浦區(qū)紀委、盱眙縣監(jiān)委對熊紫文涉嫌受賄問題立案審查調查。經查，熊紫文違反國家法律法規(guī)，利用職務便利，在信托融資、資產收購、款項支付、項目招投標、定融業(yè)務承接等方面為他人謀取利益，并多次收受他人財物，數額巨大，涉嫌犯受賄罪。

　　熊紫文案絕非個例。經濟觀察報記者梳理發(fā)現，2022年5月份以來，貴州城投領域多位高管相繼被查。

　　5月11日，據“廉潔黔西南”官網披露，貴州清水河經濟開發(fā)區(qū)投融資管理辦公室主任劉洋涉嫌嚴重違紀違法，正接受興義市紀委市監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調查。

　　5月10日，貴州東湖新城市(300778)建設投資有限公司董事長兼總經理楊玖涉嫌嚴重職務違法，經黔西南州監(jiān)察委員會指定管轄，正接受興義市監(jiān)察委員會監(jiān)察調查。同日，貴州東湖新城市建設投資有限公司投融資部經理田茂勝涉嫌嚴重違紀違法，目前正在接受興仁市紀委市監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調查。

　　西政資本表示，今年以來，隨著中紀委多次曝光城投融資領域的腐敗現象、利益捆綁輸送等問題，一大批金融機構人員、城投平臺負責人、融資中介機構等已相繼落馬，特別是湖南、湖北、貴州、江蘇、安徽等融資中介集中地區(qū)，經開展多輪巡視巡查，相關部門已有力地遏制了部分融資亂象問題。

　　揭秘融資中介亂象

　　經濟觀察報向多位城投融資中介關聯業(yè)務人員了解到，因為融資中介領域一直沒有明確的行業(yè)標準，融資中介費一直都在業(yè)內存在，也是公開的潛規(guī)則，導致行業(yè)“亂象重重”。

　　回顧融資中介的亂象，在一家融資租賃機構任職的黃先生透露，2015年時，其曾經與某地城投平臺客戶做了一筆項目，之前是直接對接溝通。但是2016年，在開展另一筆業(yè)務時，他發(fā)現該地方城投平臺在進行融資時，多了融資中介參與。

　　黃先生暗自好奇，“之前不是已經合作過了嗎？應該對彼此公司的情況是熟悉了解的，干嘛還需要融資中介參與呢？”該地城投平臺相關人士對其回應，因為融資環(huán)境發(fā)生變化，原來合作的金融機構標準提高了，門檻也提高了，需要找一家中介幫公司進行包裝，便于融資的成功。

　　黃先生認為，融資中介是否真實需要的標準很難去鑒定，因此，如何判斷城投平臺真的很需要融資中介參與就尤為重要。如果城投平臺的相關負責人告知他們需要有融資中介的參與，大多數出資方睜一只眼閉一只眼。出資方更在意的是，城投平臺可以滿足公司的資金成本即可。至于城投平臺內部的實際成本，多數出資方也不會去干預。而且，出資方為了確保自己不被卷進去，肯定不會去簽三方協(xié)議，一般只會正常地跟客戶之間簽一個融資租賃合同。

　　為何會存在融資中介，一位融資中介人士表示，資金的流動，信息的交換，本身就存在費用。通常為融資金額的1%-2%，個別項目甚至高達3%。該人士透露，其實不管是否是國有平臺，要進行融資，除非是直投的股權融資項目或者直接對接的資金，產生第三方服務費是很正常的事。第三方確實承擔了項目推送、資金成本計算、融資方案設計、人員對接等各類活動。第三方承擔了信息交換的作用確實是有價值的，獲取一定費用是很正常的。融資中介的存在與政府對屬地外金融機構的資金需求是密不可分的。用通俗的話說，有些網紅平臺想融到錢，就必須支付高昂的中介費用，資金成本會相應提高。

　　對于尋租空間，該融資中介人士表示，由于第三方的業(yè)務同質化非常嚴重，以及國有平臺對資金的需求，且在2016-2021年間政府對融資租賃等非標中介業(yè)務管束不嚴格，導致非標市場存在各種中介領域的腐敗行為，不僅是國有平臺企業(yè)領導通過融資來尋租，也存在資方人員向第三方平臺甚至政府平臺主動索賄的行為。北京市煒衡律師事務所律師王小菊表示，當前的中介服務主要表現形式是居間費、商務費、咨詢費等合同行為，且在該項融資過程中，融資方會采用合法形式簽訂上述合同。方式是，根據我國招投標法進行公開招標或者競爭性談判進行招標，中介公司中標后簽訂對應合同，合同簽訂后又進行了真實執(zhí)行，且未違反法律的禁止性、強制性規(guī)定，不違背公序良俗，招投標程序合法，雙方意思表示真實有效，所以融資中介的上述類型合同是有效的。即便其中牽扯到腐敗行為，但是在合同層面不影響合同的效力和對應的付款與執(zhí)行。

　　王小菊指出，第三方居間費用和不合理價外收取的費用 (融資顧問費、咨詢服務費、聯合租賃費、律師咨詢費)等各項中介費，在當前融資項目中并沒有行業(yè)標準可以參考借鑒。

　　西政資本也表示，在早期非標模式盛行時，以向散戶募集的金交所產品為例，資金來源主要是自然人（30萬、50萬等小額投資），非標定融行業(yè)實際也十分“內卷”，投資人在短債思維下，不少募集人員通過給客戶高額返點的方式“綁住”客戶，產品的融資成本本身就不低（如票面8%），加上銷售人員的銷售費用（部分銷售人員會返點給投資人，投資人實際所得比票面高），再疊加利益輸送，綜合成本達到15%-16%。近幾年非標定融也確實把市場搞得有點亂，的確不利于行業(yè)發(fā)展。這也無疑給當地發(fā)展帶來較大壓力。另外，這類非標產品系向散戶募集，更是埋下了大量隱患。

　　敲響城投融資違規(guī)警鐘

　　對于開展國有平臺企業(yè)融資中介領域違規(guī)獲利追繳行動，上述融資租賃機構黃先生表示，這一方面有助于降低城投平臺的融資成本，減少財務費用的指出；另一方面，如果在城投融資過程中融資中介與城投機構的相關負責人無利益往來，也可以有效規(guī)避部分城投機構“馬不停蹄”融資的沖動。

　　西政資本認為，第一，城投平臺非標融資產品的綜合融資成本肯定得更加有效地控制，另外是在打擊融資中介后，城投非標業(yè)務肯定也能迎來更加規(guī)范的展業(yè)環(huán)境。目前非標融資方式也逐漸限縮，原來發(fā)展野蠻的金交所、金交中心目前也面臨著被清理的問題；

　　第二，江蘇的追繳行動對其他融資中介集中地區(qū)也有一定的示范作用。如果該類追繳行動全國范圍鋪開，對于本身資質相對差一些，又主要依靠非標融資補充資金的城投平臺而言，以后融資渠道又將縮窄。

　　第三，在資管新規(guī)后，標準化產品、凈值化是未來發(fā)展的大趨勢，城投平臺融資方式的轉型，面臨大基建上馬，資金從何而來又不得不考慮。

　　上述融資中介人士則表示，此次江蘇對融資中介的專項追繳行動對其他區(qū)域的城投平臺的腐敗行為會有一定震懾作用。但是對一些融資困難的偏遠地區(qū)，如云貴等省，實際上若打擊中介尋租行為，可能會加重其融資的困難程度。資本和資金本來就是逐利的，當前地方發(fā)債利率水平都是有規(guī)定和控制的，在違約風險大的情況下，債券無法得到合理的發(fā)行定價，很可能會在資本市場出現大幅打折。非標的高價資金也可能是這些地方的救命稻草。這些地方就不要過于嚴厲地打擊和管控了，更寬松的資本市場才是他們的活路。

　　王小菊表示，這類行動短期內將會有些影響，比如不合規(guī)退回材料、無法通過融資審查，融資行為因為腐敗中止甚至終止等；從長遠來講，有利于肅清城投平臺中介腐敗環(huán)境。談及對從業(yè)者的警示，西政資本表示，第一，后續(xù)融資中介作為純居間，有合同、發(fā)票、業(yè)務作為支撐，具有合理的付費邏輯的，則有可能不會被清理；第二，對于以往操作城投業(yè)務的機構而言，規(guī)范自身行為的同時尋求轉型。目前不少機構往標準化業(yè)務方向轉型，如購買政府債券、資管期貨產品等金融機構發(fā)行的產品等，或者與信托等金融機構合作，在具體業(yè)務中承擔管理職能，通過私募證券方式進行投資等；第三，對融資服務人員而言，當下的業(yè)務邏輯需堅持長期主義，依靠專業(yè)與管理能力去獲得正當的報酬。

　　西政資本認為，經濟條件相對差一些或網紅區(qū)域，以后通過非標融資難度會加大。后續(xù)城投平臺的融資產品也將向著標準化方向發(fā)展，即便是通過非標形式融資，也需要有合理的收費依據以及身份，如嵌入到產品架構中，履行相應的管理職責之類的。依托于施工單位的合作參與到城投項目的投資中等。單純依靠收取中介費等方式難以為繼。

　　王小菊表示，或許有行業(yè)性的合規(guī)整改，短時間內會對融資環(huán)境有改善。從法律角度講，融資中介服務屬于居間行為，民法典對于該項行為進行了具體規(guī)定，至于城投融資平臺是否認可該項居間行為是關鍵。居間費是當前大多數國企不允許出現的費用，所以才會有其余方式的咨詢合同代替居間合同，造成市場亂象和腐敗。所以讓居間費合法化可能是解決該項腐敗的辦法之一。

　　上述融資中介人士建議，融資中介要成為一個合法、專業(yè)、更受認可的機構，需要更規(guī)范的運營的同時，思考如何提高本身的競爭力，避免同質化競爭使得城投機構相關人員還能產生尋租空間。此外，融資中介整體需要掌握更多的信息，對資金成本和融資途徑更加敏感，對國內金融機構和渠道更了解，也對相關法律更熟悉。甚至必要條件下，自己應該掌握一部分資金，做更主動的權益類資產配置，也可以通過自己對地方政府平臺的了解，去做一些如信息整合等業(yè)務。