圖 / 新華社

周五（4月29日）美股三大指數(shù)低開低走，大幅收跌。

截至收盤，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌4.17%，報(bào)12,334.64點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌3.54%，報(bào)4,135.80點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)跌2.77%，報(bào)32,977.21點(diǎn)。

月線上看，以科技股為主的納指在4月份累跌13.26%，是自2008金融危機(jī)以來最糟糕的月度表現(xiàn)，該指數(shù)在2008年10月跌了17.35%；標(biāo)普500指數(shù)累跌8.8%，是自2020年3月新冠疫情暴發(fā)以來表現(xiàn)最差的一個(gè)月；道瓊斯指數(shù)累跌4.91%。

大型科技股全數(shù)走低，（按市值排列）蘋果跌3.66%，微軟跌4.18%，谷歌跌3.72%，Meta跌2.56%。

亞馬遜收跌14.05%，創(chuàng)下股價(jià)自2006年以來的最大單日跌幅，市值一夜市值蒸發(fā)約1800億美元（約1.15萬億人民幣）。

亞馬遜昨日盤后公布財(cái)報(bào)，一季度意外虧損，為2015年以來首次，一季度收入增長為二十年最慢且二季度指引疲軟。

芯片股也集體走低，（按市值排列）英偉達(dá)跌6.24%，博通跌4.24%，英特爾跌6.94%，德州儀器跌3.18%，高通跌5.74%，AMD跌4.60%。

新能源汽車股也全部收跌，特斯拉跌0.77%，Lucid跌4.29%，Rivian跌6.03%。

熱門中概股多數(shù)走高，納斯達(dá)克金龍指數(shù)逆勢大漲4.46%，滿幫漲20.60%，拼多多漲13.54%，阿里巴巴漲6.80%，京東漲6.66%，騰訊音樂漲4.42%，百度漲3%，網(wǎng)易漲4.4%。騰訊ADR漲8.8%，B站漲9.8%，愛奇藝和貝殼漲超6.5%，小鵬汽車漲2.20%，理想汽車漲1.40%，蔚來跌1.36%。

“中概電商三巨頭”阿里巴巴、京東、拼多多一夜飆漲超2000億人民幣。

目前，美股市場正面臨一系列不利因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策預(yù)期、較高的美國國債收益率、近40年高位的通脹以及延續(xù)兩個(gè)多月的俄烏戰(zhàn)爭。

美債崩跌

10年期基準(zhǔn)美債收益率日內(nèi)最高升逾7個(gè)基點(diǎn)，日高升破2.93%，美股盤后保持近6個(gè)基點(diǎn)的升幅至2.92%，4月累計(jì)大幅上行逾55個(gè)基點(diǎn)，為2009年以來最大月度漲幅。截至收稿，報(bào)2.938%。

5年期收益率日內(nèi)最高上行8.5個(gè)基點(diǎn)，上逼2.97%，隨后接近2.95%，與10年期收益率曲線保持倒掛。截至收稿，報(bào)2.9618%。

美國經(jīng)濟(jì)“麻煩”了

美國經(jīng)濟(jì)正在遭遇麻煩：GDP意外出現(xiàn)萎縮，物價(jià)卻漲瘋了。防滯，還是防脹，考驗(yàn)著美國經(jīng)濟(jì)。

一季度GDP意外萎縮

美國東部時(shí)間4月28日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2022年第一季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下降1.4%，市場預(yù)期為增長1.1%，與前值（2021年第四季度）的6.9%增幅也相距甚遠(yuǎn)。

在此背景下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與投資者對(duì)高通脹之下，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的轉(zhuǎn)向或使美國經(jīng)濟(jì)急劇放緩甚至陷入衰退的擔(dān)憂也再度浮現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)下行，但物價(jià)卻跟坐上了“火箭”。

同日發(fā)布的美國個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）顯示，美國一季度核心PCE指數(shù)初值環(huán)比升5.2%，預(yù)期升5.4%。

3月份，美國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比漲幅分別擴(kuò)大至8.5%、11.2%，分別續(xù)創(chuàng)40年來和歷史新高。

此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，將于4月29日公布的3月核心 PCE 增速將由2月份的 5.4% 放緩至 5.3%。如果符合預(yù)期，這將意味著自 2020 年 10 月以來，核心 PCE 增長同比首次放緩。

這是為什么？

凈出口、庫存投資、政府支出的表現(xiàn)不佳，被認(rèn)為是一季度美國經(jīng)濟(jì)萎縮的主要原因。

其中，凈出口拖累當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長3.2個(gè)百分點(diǎn)，是該指標(biāo)連續(xù)第七個(gè)季度下滑。美國私人庫存投資拖累當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長0.84個(gè)百分點(diǎn)，較上季度明顯萎縮。聯(lián)邦政府支出下降5.9%，州和地方政府支出也減少0.8%。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，從分項(xiàng)看，出口下降較多的是農(nóng)產(chǎn)品(000061)、能源商品、以及消費(fèi)品中的非耐用品。前兩者可能受到美國食品和能源價(jià)格較高，吸引企業(yè)內(nèi)銷的影響。另外也可能與美國自身供給能力尚未恢復(fù)有關(guān)。

該研報(bào)認(rèn)為，庫存投資疲軟有些超預(yù)期，補(bǔ)庫存的過程仍然崎嶇。政府開支連續(xù)第二個(gè)季度下降，說明疫情后的財(cái)政刺激政策在逐步減退。由于通脹高企，拜登政府的財(cái)政刺激政策難以推行，因此2022年財(cái)政對(duì)美國GDP增長的貢獻(xiàn)大概率為負(fù)。

商務(wù)部研究院國際市場研究所副所長白明認(rèn)為，疫情發(fā)生后，美國刺激經(jīng)濟(jì)更多的是靠量化寬松政策，還有發(fā)錢，但是它的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展沒有跟上。“光加‘水’了，但是‘面’沒有增加。這種模式確實(shí)是不可持續(xù)，引發(fā)了很高的通脹�！薄�

美聯(lián)儲(chǔ)加息前景令股市承壓

中金公司研究部宏觀分析師、副總經(jīng)理劉政寧指出，過去兩年美股上漲與美聯(lián)儲(chǔ)大幅寬松貨幣有很大關(guān)系，一個(gè)證據(jù)是美股上漲的幅度與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度相匹配。往前看，如果美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”，流動(dòng)性萎縮，美股尤其是高估值股票或?qū)⒊惺軌毫Α?/p>

胡捷也表示，美國股市自2008年以來一路上漲的表現(xiàn)，主要由其寬松的貨幣政策導(dǎo)致。胡捷指出，央行的量化寬松政策下，大部分資金并沒有傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去，而是滯留在金融機(jī)構(gòu)手中，最后流向股票等資產(chǎn)市場。而美聯(lián)儲(chǔ)的加息以及后續(xù)或即將到來縮表，實(shí)際上直接影響資產(chǎn)市場的資金充裕程度。

不過，胡捷認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)做好預(yù)期管理，確保后續(xù)的緊縮路徑不會(huì)“出人意料”，那么大概率也不會(huì)對(duì)美股市場造成過于劇烈的沖擊與擾亂。他指出，以美聯(lián)儲(chǔ)上一輪緊縮周期的經(jīng)驗(yàn)來看，縮表對(duì)美股市場造成的影響有限。不過，此前縮表的幅度不大。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將如何把握后續(xù)包括縮表在內(nèi)的貨幣政策緊縮節(jié)奏，是非常值得關(guān)注的，但不需要過于恐慌。

此外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，從而利好股市。但劉政寧提醒道，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，在防通脹和穩(wěn)增長之間，眼下更為重要的是防通脹。如果通脹得不到控制，美國經(jīng)濟(jì)也不可能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。高通脹限制了美聯(lián)儲(chǔ)寬松的空間，在通脹風(fēng)險(xiǎn)消退前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不大可能自發(fā)轉(zhuǎn)向。退一步講，即使美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)榭吹剿ネ僳E象而放緩加息，那么資產(chǎn)價(jià)格大概率也已經(jīng)調(diào)整過了。

美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮下經(jīng)濟(jì)能否“軟著陸”？

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）近期發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)2022年全年美國經(jīng)濟(jì)將增長3.7%，低于此前預(yù)計(jì)的4%。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主任皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙稱，當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)前景受挫，主要是因?yàn)槎頌鯖_突引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果及對(duì)俄羅斯實(shí)施的制裁。這場沖突將減緩經(jīng)濟(jì)增速并加劇通貨膨脹。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，此前很長一段時(shí)間內(nèi)，業(yè)界普遍預(yù)期美國今年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體情況良好。但近期對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒有所升溫。主要原因有二，一是俄烏沖突或?qū)е峦�脹問題變得更為復(fù)雜。二是全球供應(yīng)鏈問題雖有所緩解，但還在恢復(fù)之中，仍未完全擺脫新冠疫情帶來的沖擊。

但胡捷表示，綜合各方面情況來看，上述兩個(gè)因素對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響有限。從此前二、三月份的通脹數(shù)據(jù)來看，如果撇開能源和糧食兩個(gè)部分，通脹的勢頭其實(shí)是在緩解當(dāng)中。美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)加快緊縮的速度，抑制通脹。供應(yīng)鏈方面，胡捷預(yù)計(jì)疫情帶來的困擾也能夠盡快得到控制。

胡捷補(bǔ)充稱，對(duì)于美國而言，如果能實(shí)現(xiàn)2%至3%左右的增長，就是一個(gè)不錯(cuò)的年份。

白宮經(jīng)濟(jì)顧問Brian Deese也指出，美國的勞動(dòng)力市場復(fù)蘇持續(xù)強(qiáng)勁，展現(xiàn)了驚人韌性。他表示，雖然一季度的經(jīng)濟(jì)增長很難說是一份“強(qiáng)有力的報(bào)告”，但從下降至3.6%的失業(yè)率、持續(xù)的就業(yè)增長等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，均可以看出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有不錯(cuò)的勢頭。

美國財(cái)政部長耶倫也于近日表示，盡管前景存在風(fēng)險(xiǎn)，但美國的勞動(dòng)力市場非常強(qiáng)勁，家庭資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將迎來“穩(wěn)健的一年”。

美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”？

種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)加快貨幣緊縮的步伐以對(duì)抗通脹。

劉政寧在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，美聯(lián)儲(chǔ)去年誤判了通脹，錯(cuò)誤地認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，沒有及時(shí)退出貨幣寬松。結(jié)果是長期的低利率導(dǎo)致需求過熱，通脹越來越高。事到如今，美聯(lián)儲(chǔ)只能加快緊縮，以此來彌補(bǔ)去年犯下的錯(cuò)誤。

胡捷表示，鑒于能源和食品的價(jià)格上漲較快，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月有超過一半的概率將加息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)觀察市場在加息后的反應(yīng)。如果通脹問題仍然得不到顯著的改善，后續(xù)可能還會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的加息。

眼下，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨著兩難抉擇。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在近期的一份報(bào)告中指出，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的主要風(fēng)險(xiǎn)來自美聯(lián)儲(chǔ)面臨的“棘手平衡”——美聯(lián)儲(chǔ)必須精心策劃如何能夠在不破壞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下收緊貨幣政策，在抑制通脹的同時(shí)，推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

胡捷認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上來看，美國經(jīng)濟(jì)還處于一個(gè)相對(duì)比較健康的復(fù)蘇狀態(tài)，失業(yè)率已降至歷史少有的低水平。在這樣的一個(gè)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息只要不失控，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)該不會(huì)太大。

劉政寧則指出， 歷史表明，聯(lián)儲(chǔ)加息往往會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退�！白�1960年至今，美國共有11輪加息周期，其中只有3次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’，即加息結(jié)束后沒有出現(xiàn)衰退（分別發(fā)生在1965年、1984年、1994年）�！�

劉政寧表示，之前三次“軟著陸”有一個(gè)共同特征，即美聯(lián)儲(chǔ)加息都是“先發(fā)制人”，在通脹還未高企時(shí)果斷采取行動(dòng)，將通脹扼殺在搖籃之中。相比之下，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息起步太晚，且緊縮節(jié)奏較快，要想實(shí)現(xiàn)“軟著陸”恐怕需要一些運(yùn)氣。

清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，整體來看，美國經(jīng)濟(jì)在加息過程中“硬著陸”的概率在上升，如果“硬著陸”，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融造成較大沖擊。

來 源 | 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（記者：李依農(nóng)）、中新財(cái)經(jīng)（記者：李金磊）、公開資料

本期編輯 劉雪瑩

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