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評論丨探索轉(zhuǎn)型金融,加強氣候變化轉(zhuǎn)型風(fēng)險宏觀審慎管理

2022-04-22 01:50:29 21世紀經(jīng)濟報道 

碳中和議題正在博鰲論壇上熱烈討論中。近年來,氣候變化相關(guān)風(fēng)險對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響日益顯著。為積極應(yīng)對氣候變化風(fēng)險挑戰(zhàn),已有140多個國家和地區(qū)制定了碳中和戰(zhàn)略,并實施了一系列碳減排措施。實踐表明,碳中和目標不可能一蹴而就,綠色低碳轉(zhuǎn)型是一個長期漸進的過程,需要發(fā)揮包括金融在內(nèi)的多種力量。目前,金融支持碳達峰、碳中和措施主要體現(xiàn)為綠色金融,并包含了目標、工具、標準等一系列內(nèi)容。不過,在現(xiàn)有綠色金融體系下,許多高碳行業(yè)并未被納入其中,資源配置存在著供需矛盾,加大了低碳轉(zhuǎn)型的難度。在這種情況下,人們越來越意識到,亟需研究提出新的支持框架,與綠色金融互補,共同推動經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型金融提出的邏輯

碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的社會轉(zhuǎn)型。順利實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,是擺布好短期與長期、轉(zhuǎn)型與穩(wěn)定、增長與風(fēng)險的動態(tài)過程。目前,綠色低碳轉(zhuǎn)型已成為各方共識,人們關(guān)注的焦點也已從“要不要轉(zhuǎn)型”逐步轉(zhuǎn)向了“應(yīng)以什么樣的節(jié)奏”轉(zhuǎn)型和“選擇什么樣的方式”轉(zhuǎn)型。在推動綠色轉(zhuǎn)型的過程中,逐漸形成了一種傾向性的認識,即認為推動綠色低碳轉(zhuǎn)型,就是要盡可能少地使用高碳資源(如煤炭、火電),而盡可能多地采用低碳或零碳產(chǎn)品或技術(shù)(如風(fēng)電、綠氫),盡快推動綠色轉(zhuǎn)型。上述認識體現(xiàn)在金融部門身上,就是盡可能減少對高碳行業(yè)企業(yè)的資源配置,而將信貸資源盡可能多地向“綠色”項目傾斜,甚至不是綠色項目就不給予貸款。上述認識合乎情理,不過一旦形成一致性預(yù)期,可能使得金融部門和投資者對擱淺(棕色)資產(chǎn)或潛在擱淺資產(chǎn)熱情下降,高碳項目的融資渠道越來越受到限制。由此可能導(dǎo)致的結(jié)果是,減排節(jié)奏上往往傾向于“運動式”,資源配置上往往盡可能壓縮高碳行業(yè)(如煤電)的信貸支持,不僅會加劇經(jīng)濟的無序波動,加大經(jīng)濟下行的壓力,還可能放大金融風(fēng)險的傳染。

發(fā)達經(jīng)濟體的實踐表明,從高碳向低碳轉(zhuǎn)型,是一個長期的曲折過程。在此過程中,經(jīng)濟發(fā)展是個有約束的多目標問題。許多高碳行業(yè)(如我國,電力、工業(yè)、交通運輸碳排放占比分別為51%、28%、9.9%左右)作為經(jīng)濟發(fā)展的支柱,短期內(nèi)不會退出,而是會在較長時期內(nèi)持續(xù)發(fā)揮作用。然而,在目前的綠色金融體系下,依據(jù)綠色標準和金融機構(gòu)風(fēng)控要求,許多高碳項目并不屬于綠色金融所支持的范疇,很大程度上也會被金融部門排除在信貸支持之外。由于綠色產(chǎn)能對高碳產(chǎn)能的替代不會在一夜間實現(xiàn),隨著時間的推移,大量的高碳項目在向“低碳”“零碳”轉(zhuǎn)型過程中仍需持續(xù)的資金投入,否則很容易轉(zhuǎn)弱乃至蕭條,拖累經(jīng)濟下行。正是考慮到“轉(zhuǎn)型”并不必然意味著當前的活動或項目是綠色或低碳的,而是一個高碳活動隨著時間推移向綠色低碳轉(zhuǎn)變的動態(tài)過程,加之綠色金融已形成了相對成型的“范式”(目標、工具、標準等),從而就需要在綠色金融體系之外,尋找更為多元的金融工具,支持轉(zhuǎn)型活動,形成對現(xiàn)有體系的增量補充,這就是轉(zhuǎn)型金融呼之欲出的邏輯。

筆者認為,轉(zhuǎn)型金融的提出,體現(xiàn)了一定的均衡思想,其意義在于大大拓展了金融業(yè)對環(huán)境和氣候友好型項目的支持力度,轉(zhuǎn)型金融所支持的“活動”未必是綠色的,但符合轉(zhuǎn)型要求,有利于改善生態(tài)環(huán)境、降低碳排放,減緩氣候變化。目前,轉(zhuǎn)型金融在全球范圍內(nèi)仍處于起步階段,尚未形成一個被廣泛認可的定義、標準和框架。從現(xiàn)有的研究看,轉(zhuǎn)型金融主要是指金融支持高碳、高耗能、高污染項目和活動向低碳、清潔和能效提升動態(tài)轉(zhuǎn)變的過程,既包括長期活動,也包括臨時活動。概念上,轉(zhuǎn)型金融注重低碳的“過程”導(dǎo)向,綠色金融注重低碳的“結(jié)果”導(dǎo)向,二者所涵蓋的范圍有所不同、對象有所差別,但目標(碳中和)一致,并且均要考慮氣候變化轉(zhuǎn)型風(fēng)險的影響。實踐中,需要將兩者結(jié)合起來,解決金融資源配置的供需缺口,共同推動綠色低碳轉(zhuǎn)型。

從轉(zhuǎn)型金融提出的邏輯來看,其本身蘊含著兩方面的基本要求。一個是,支持包括高碳行業(yè)在內(nèi)的轉(zhuǎn)型活動,保證一定增速的經(jīng)濟增長,減少碳排放不是減少生產(chǎn)力,也不是降低增長速度。另一個是,防范轉(zhuǎn)型活動過程中的經(jīng)濟金融風(fēng)險(主要是轉(zhuǎn)型風(fēng)險),尤其要防止在不具備綠色技術(shù)的情況下人為打亂正常的供求秩序,保證市場主體沿著最優(yōu)路徑有序轉(zhuǎn)型。從近年來的實踐看,由于轉(zhuǎn)型風(fēng)險所具有的系統(tǒng)性沖擊和結(jié)構(gòu)性影響,可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,影響金融穩(wěn)定,故而逐漸成為宏觀審慎所關(guān)注的內(nèi)容。

重視氣候變化轉(zhuǎn)型風(fēng)險

對于這個問題,可以從兩個方面來加以認識。一方面,轉(zhuǎn)型風(fēng)險通過多種方式放大了風(fēng)險沖擊。目前,根據(jù)氣候變化影響金融體系的傳導(dǎo)路徑,可以將氣候變化相關(guān)風(fēng)險劃分為物理風(fēng)險、轉(zhuǎn)型風(fēng)險和責(zé)任風(fēng)險,其中轉(zhuǎn)型風(fēng)險因其自身所具有的較大不確定性,成為各方研究和關(guān)注的重點。從驅(qū)動因素看,轉(zhuǎn)型風(fēng)險主要來自向低碳轉(zhuǎn)型引起的社會變化,包括政策、技術(shù)以及觀念三個方面。從作用機制看,轉(zhuǎn)型風(fēng)險通過多種方式放大沖擊,加大金融風(fēng)險傳染。如,在金融加速器和抵押品約束機制下,金融市場具有自我強化、自我實現(xiàn)、自我循環(huán)的特點,市場信號可能放大轉(zhuǎn)型風(fēng)險的嚴重程度,并形成氣候“明斯基時刻”。另一方面,轉(zhuǎn)型風(fēng)險對金融穩(wěn)定的影響也日益顯著。轉(zhuǎn)型風(fēng)險與金融體系的相互作用較為復(fù)雜,呈現(xiàn)出“長期性、結(jié)構(gòu)性、全局性”特征,符合典型的肥尾分布,并可能導(dǎo)致“綠天鵝”事件進而觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。時間維度上,向綠色轉(zhuǎn)型是個長期過程,但若短期內(nèi)市場對綠色的偏好顯著上升,對棕色的偏好快速下降,市場行為的一致性“順周期”積累可能會放大氣候風(fēng)險的嚴重程度,使得對單個機構(gòu)的沖擊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險?臻g維度上,金融機構(gòu)傳統(tǒng)路徑下的經(jīng)營模式和投資行為受轉(zhuǎn)型風(fēng)險影響較大,風(fēng)險的跨機構(gòu)、跨部門、跨市場傳染上升,不僅自身穩(wěn)健運行受到影響,還會沖擊金融體系的穩(wěn)健性。此外,轉(zhuǎn)型風(fēng)險還可能促使市場對高碳資產(chǎn)重新定價,推動資產(chǎn)價值貶值,加劇債務(wù)積累和債務(wù)負擔,觸發(fā)氣候變化的“明斯基時刻”。

應(yīng)對風(fēng)險的實踐與經(jīng)驗

目前,從金融部門來看,各國應(yīng)對氣候變化轉(zhuǎn)型風(fēng)險的探索主要體現(xiàn)在如下幾個方面。其一,將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入中央銀行政策框架,從金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險的高度加以審視。目前,已有約四分之三的金融穩(wěn)定理事會(FSB)成員正考慮或計劃將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入金融穩(wěn)定性監(jiān)測。其二,加強轉(zhuǎn)型風(fēng)險監(jiān)測評估。其三,開展轉(zhuǎn)型風(fēng)險情景分析和壓力測試。英格蘭銀行和荷蘭央行走在實踐的前列。其四,加強轉(zhuǎn)型風(fēng)險相關(guān)信息披露。目前針對金融機構(gòu)氣候和環(huán)境信息披露的規(guī)范和制度日趨嚴格,監(jiān)管部門通過明確的法律、指引等引導(dǎo)規(guī)范機構(gòu)氣候信息披露,逐漸從“鼓勵性披露”轉(zhuǎn)向“不披露即解釋”和“強制性披露”。其五,推動金融機構(gòu)加強轉(zhuǎn)型風(fēng)險監(jiān)測評估。從實踐看,主要體現(xiàn)在提供評估方法、推動評估實踐、完善評估框架等方面。其六,將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入中央銀行及金融監(jiān)管框架。主要是,在巴塞爾監(jiān)管框架下,通過調(diào)整綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重、差別化準備金要求、貸款限額、流動性要求等審慎工具支持綠色信貸發(fā)展,減緩轉(zhuǎn)型風(fēng)險,同時嘗試將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入中央銀行宏觀審慎分析。

總之,目前轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)對取得積極進展,形成了一定的經(jīng)驗,可概括為“四個注重”,即注重推動形成應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險的共識,注重轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)對的協(xié)同和配合,注重從中央銀行維護金融穩(wěn)定的高度應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險,注重逐步將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入宏觀審慎和金融監(jiān)管框架。

加強宏觀審慎管理

“30碳達峰·60碳中和”目標為今后一段時期我國經(jīng)濟社會發(fā)展提供了新的方向和遵循。在實現(xiàn)雙碳目標的過程中,碳減排不是唯一目標,經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)保障同樣重要。一直以來,金融在支持綠色低碳發(fā)展方面發(fā)揮著資源配置、風(fēng)險管理和市場定價的功能。當前,面對氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險挑戰(zhàn),需借鑒國際經(jīng)驗,加強宏觀審慎管理。目前,值得探討和研究的方向:如,可考慮完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)對的治理機制,貨幣政策著眼于撬動綠色資金資源,引導(dǎo)金融機構(gòu)加大綠色轉(zhuǎn)型支持,防范轉(zhuǎn)型風(fēng)險;宏觀審慎政策立足于防范無序轉(zhuǎn)型引發(fā)的金融不穩(wěn)定,通過加強逆周期調(diào)節(jié)和前瞻性風(fēng)險評估,引導(dǎo)金融機構(gòu)有序轉(zhuǎn)型;金融監(jiān)管通過設(shè)置有針對性的監(jiān)管標準、達標要求和獎懲指引,督促金融機構(gòu)有序轉(zhuǎn)型。又如,可考慮完善宏觀審慎政策協(xié)調(diào)機制,重點就轉(zhuǎn)型風(fēng)險戰(zhàn)略、問題及政策評估等加強溝通,提高轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)對能力。再如,可考慮將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入宏觀審慎監(jiān)測體系,開展氣候變化風(fēng)險宏觀審慎壓力測試和評估,重點關(guān)注轉(zhuǎn)型風(fēng)險對金融體系和金融穩(wěn)定的影響。還如,可考慮在宏觀審慎政策框架中,逐步引入氣候信息披露要求,將信息披露納入系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融控股公司監(jiān)管框架,設(shè)定透明度預(yù)期,引導(dǎo)大型機構(gòu)率先公開氣候信息。此外,還可考慮將轉(zhuǎn)型風(fēng)險納入商業(yè)銀行資本監(jiān)管框架等。

(作者:馬新彬 編輯:陸躍玲)

(責(zé)任編輯:岳權(quán)利 HN152)
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