4月16日消息，2022清華五道口全球金融論壇于15日-17日召開。本次論壇以“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”為主題，聚焦中國與世界、市場與監(jiān)管、學(xué)術(shù)與實踐三大層面問題，共商經(jīng)濟金融領(lǐng)域重大問題，為中國金融開放與全球經(jīng)濟發(fā)展建言獻(xiàn)策。清華大學(xué)國家金融研究院院長，國際貨幣基金組織原副總裁朱民發(fā)表講話。

朱民提到，整個碳中和其實是在根本上顛覆性的再造中國未來經(jīng)濟發(fā)展的模式，以及整個的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，整個經(jīng)濟從高碳走向低碳，能源革命、經(jīng)濟創(chuàng)新重塑整個制造業(yè)。金融業(yè)必須在這個過程中適應(yīng)實體經(jīng)濟的發(fā)展，主要的改革措施包括構(gòu)建金融的宏觀管理框架、零碳金融風(fēng)險管理體系建設(shè)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)變得特別重要。

以下為演講實錄：

大家好，很高興又一次回到五道口金融論壇，這一節(jié)主要是討論碳中和，所以我想給大家匯報一下我對碳中和的一些初步的觀察，一些理論的設(shè)想。

題目叫“構(gòu)建中國零碳金融，踐行中國特色金融發(fā)展之路”。我們通過構(gòu)建零碳金融這樣一個新的體系來創(chuàng)造中國的特色模式，構(gòu)建具有中國特色的金融發(fā)展之路，我覺得零碳金融是一個很好的抓手，也是一個很好的機會。

大家都知道國家做了鄭重的承諾，在2020年9月的聯(lián)合國大會上，習(xí)近平總書記承諾二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。在世界氣候雄心大會上也提出了一系列具體指標(biāo)，包括單位GDP的二氧化碳排放量比2005年下降65%，非石化能源占一次能源消費的占比達(dá)到25%以上，這是很雄心勃勃的目標(biāo)。碳中和是一個范式變革，這是工業(yè)革命以來人類生產(chǎn)和生活根本方式的變化，理解這一點很重要。工業(yè)革命以來，人們追求的是物質(zhì)形態(tài)的生產(chǎn)和消費，主要是以GDP來測度的。但是在碳中和的目標(biāo)下，我們追求的是最大的人類福祉，是人和社會、人和自然的和諧健康發(fā)展，不只是物質(zhì)生產(chǎn)的問題，包括社會、生態(tài)等。這不僅僅是簡單的生產(chǎn)方式的變化，好像是將外部負(fù)效應(yīng)歸進來就可以了，它也是一個消費方式的改變，也是人類效用偏好的改變，效用函數(shù)的變化，最后是人類價值取向的變化，不再僅僅傾向于消費高物質(zhì)產(chǎn)品越多越好。整個社會將會形成一個物質(zhì)資本、人力資本、社會資本和自然資本共同進行生產(chǎn)和運轉(zhuǎn)的過程。這是一個根本的變化，我稱之為范式變更。這是一個根本的變化。

這個變化對中國來說挑戰(zhàn)還是很大的，從這一張圖可以清楚地看到，首先從時間來講，2030年峰值以后到2060年碳中和，基本上就要從峰值的100多億噸下降到0，這個在時間維度上是很緊迫的，因為歐洲從上世紀(jì)90年代碳峰值到2050年碳中和有60年的時間，而我們其實只有30年的時間，所以這個時間很緊。這意味著碳中和帶來整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化的劇烈性和深刻性。

但是我們面臨更大的挑戰(zhàn)，我們還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟還在穩(wěn)健增長。我們估計在2020年到2050年GDP增長會達(dá)到四倍，翻兩番，我們的初次能源消耗基本持平，碳排放基本降為0左右，當(dāng)然還有10億噸左右會因為碳匯等其他原因抵沖。實現(xiàn)四倍的GDP且提高能源的GDP效率要靠科技，碳排放下降也是靠科技，這兩個領(lǐng)域基本上都是靠科技進步，從這個角度來說，金融對科技創(chuàng)新的支持是特別重要的事情。

從這個意義上來說，我們在過去的四十年創(chuàng)造了很大的輝煌，大家可以看到從1978年人均GDP只有178美元，到去年的12000美元，這是一個巨大的變化，是創(chuàng)造了人類的奇跡。但是我們?nèi)允且粋�工業(yè)化的傳統(tǒng)模式，是一個追趕模式，包括我們的金融也是追趕模式。因為西方金融市場發(fā)展了上百年，我們正在逐漸的追趕，逐漸形成。但是在未來的四十年，我們就可以逐漸形成零碳的發(fā)展模式，從這個意義上來說我們和世界是處于同一個起跑線的，在大家走向零碳經(jīng)濟和零碳金融的出發(fā)點的時候，我們可以創(chuàng)造一個新的模式，這也是今天想強調(diào)的踐行中國特色的金融發(fā)展模式的一個很重要的出發(fā)點。我們可以引領(lǐng)世界，貢獻(xiàn)我們的知識和智慧來共享全球繁榮。

我們在實現(xiàn)碳中和之前，在綠色金融領(lǐng)域已經(jīng)取得了相當(dāng)?shù)某煽�，中國的綠色金融全球領(lǐng)先，現(xiàn)在已經(jīng)有15萬億元的綠色金融貸款，全球第一。債券累計也是1.8萬億元，居全球第二，企業(yè)的綠色融資等方面也在不斷創(chuàng)新，這些都發(fā)展得很好，因此我們也制定了一套綠色金融的政策框架。但是從總體上來看，到2020年末，綠色金融占整體總?cè)谫Y的比重只有4.6%，還是很小，綠色債券占存量銀行債券的0.73%，這個比重是很低的。在綠色金融里面以銀行為主體發(fā)放的綠色信貸占比高達(dá)90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人民幣貸款占社會融資總存量比重的60.2%。大家知道在零碳金融里面相當(dāng)部分要資本市場的債券，而且期限長，風(fēng)險高，靠銀行信貸支持綠色融資是有天然短板的，風(fēng)險偏好不匹配，也不方便，我們也缺乏完善的綠色機制，因為投資不穩(wěn)定，風(fēng)險周期比較長。

從這個意義上來說，我們要從現(xiàn)在狹義的環(huán)保走到根本的零碳來支持整個經(jīng)濟碳中和，從根本上改變我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟生態(tài)的金融新模式。這是一個很大的挑戰(zhàn)，也是一個很大的機遇。

金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起到關(guān)鍵的作用，第一是提供規(guī)模巨大、期限長、風(fēng)險高的零碳金融融資，我們估計光是能源融資就將達(dá)到185萬億元。而且會管理幾乎所有資產(chǎn)負(fù)債表估值變化引起的變化。第一個講的增量，是融資概念，我們第二個講的存量，就是現(xiàn)有的金融資產(chǎn)的存量是325萬億元，因為高碳的估值下降，低碳估值上升。第三是要化解轉(zhuǎn)型的金融風(fēng)險，這也是特別重要的方面。與此同時，在這個基礎(chǔ)上需要構(gòu)建零碳金融的宏觀管理體系，從綠色金融跨越到零碳金融，在這個基礎(chǔ)上構(gòu)建零碳金融的市場生態(tài)，整個系統(tǒng)和生態(tài)要和國際標(biāo)準(zhǔn)趨同，與此同時金融機構(gòu)自身還要實現(xiàn)零碳化。金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)上要支持碳中和，機構(gòu)本身的運營要零碳化，在這個過程中我們的金融體系轉(zhuǎn)化成零碳金融體系，金融機構(gòu)轉(zhuǎn)化成零碳金融機構(gòu)，金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起著非常重要的關(guān)鍵作用。

增量：大家可以看到投資，按照1.5度的話，180萬億元的投資中大部分是能源的投資，能源投資達(dá)到了135萬億元人民幣左右，這其實是一個大規(guī)模的投資。第二是要支持碳中和的科創(chuàng)，整個科技發(fā)展都是創(chuàng)新，所以金融要支持科技創(chuàng)新，這是金融現(xiàn)在面臨的巨大挑戰(zhàn)，包括電氣化投資、風(fēng)能、太陽能(000591)、儲能、配電網(wǎng)、5G、人工智能、數(shù)據(jù)中心，以及綠色建筑、綠色城市化等，金融支持科創(chuàng)投資是一個很重要的事情，因為碳中和的基礎(chǔ)是科創(chuàng)。

在“十四五”規(guī)劃里面，我們也已經(jīng)制定了綠色的刺激政策和規(guī)劃重點，累積有44.6萬億元投資，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資、可再生能源、友好的能源和電力系統(tǒng)、集中式和分布式的能源和電力系統(tǒng)，綠色低碳的城鎮(zhèn)化和現(xiàn)代城市，包括交通、充電樁、清潔供熱智能、低碳建筑等，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級改造也變得特別重要，這是整個制造業(yè)的變化。綠色消費、智慧城市和低碳的生活方式，比如說我們要購買電動的汽車；不再是大家買越來越多，而是買高質(zhì)量的低碳產(chǎn)品；同時要創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建整個的科技基礎(chǔ)設(shè)施；科教；等等。

增量的投資是很大的。但是存量的挑戰(zhàn)也是很大的，因為在轉(zhuǎn)型過程中會重新定義資產(chǎn)價格，資產(chǎn)價格一變，國家、產(chǎn)業(yè)、公司、金融機構(gòu)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表都會發(fā)生變化，在這個過程中，管理碳中和轉(zhuǎn)型的金融風(fēng)險就特別重要。有研究表明，2050年全球平均氣溫控制在2度的話，比如說52%的天然氣儲備，88%的煤炭儲備會成為擱淺資本，估值會發(fā)生變化。我們清華大學(xué)也有研究機構(gòu)進行研究，在碳價上升和能源價格下降的沖擊下，煤電公司對銀行貸款的違約率也會上升。中國金融總資產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)金、保險、債券、股票等加在一起也超過了1000萬億元。那么大的資產(chǎn)都經(jīng)過上面講到的資產(chǎn)價格重塑產(chǎn)生的變化，這是一件很大的事情。在四大國有銀行，我們稱之為五大門類，煤電、冶金企業(yè)，包括水泥、化工等都是高能源、高排碳的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)占銀行的公司貸款比重還是高達(dá)53.73%，所以存量的調(diào)整還是很大的事情。

這也是現(xiàn)實中需要處理的問題。而處理這些問題需要從構(gòu)建宏觀框架開始，我提出需要構(gòu)建和碳中和一致的中國模式的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，央行要積極推行結(jié)構(gòu)性貨幣政策，也就是說在傳統(tǒng)的宏觀政策里面要加緊推進碳中和的結(jié)構(gòu)性工具、政策，比如說綠色Q1，比如說特殊通道，來支持碳中和轉(zhuǎn)型，來糾正市場的不匹配，其實是通過非中性的價格型和數(shù)量型的貨幣政策來糾正市場的失誤，糾正金融體系相對價格的扭曲，支持碳中和轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)社會效用的最大化。我們?nèi)嗣胥y行有豐富的窗口指導(dǎo)經(jīng)驗，疫情危機中的普惠金融再貸款機制，我們就是需要把它理論化、系統(tǒng)化，并且把傳導(dǎo)機制等模型全部做好，就是開創(chuàng)了世界先例。

美國在這次疫情危機中也用了很多結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，市場中性被打破了，在碳中和方面可以在學(xué)理上更加有基礎(chǔ)論證。

整個風(fēng)險管理系統(tǒng)，我們建立在巴塞爾協(xié)議的支柱上，這個也需要做新的改變。巴塞爾第一支柱，最低資本要求考慮調(diào)高高碳資產(chǎn)和低碳風(fēng)險不同資產(chǎn)的權(quán)重，外部監(jiān)管下，要鼓勵開展氣候變化和碳中和的相關(guān)壓力測試，第三支柱是市場約束，強化氣候相關(guān)的信息披露�，F(xiàn)在是巴塞爾Ⅲ向Ⅳ走不下去，現(xiàn)在是一個機會，根據(jù)碳中和的目標(biāo)重新塑造跟碳中和相關(guān)的風(fēng)險管理系統(tǒng)，這個也會引起ERA模型（生態(tài)風(fēng)險評估模型）的變化，評估損失、反制風(fēng)險等，這整個的風(fēng)險管理，其中都會發(fā)生根本的變化。

金融企業(yè)披露也是一件很重要的事，TCFD（氣候變化相關(guān)財務(wù)信息披露指南）經(jīng)過五年的努力構(gòu)造了一套披露的建議，包括企業(yè)戰(zhàn)略、公司治理、風(fēng)險管理、指標(biāo)和目標(biāo)等，在許多方面提出了一系列應(yīng)對氣候變化和碳中和轉(zhuǎn)型的企業(yè)披露的原則建議，現(xiàn)在已經(jīng)有2600多家響應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)備按這個標(biāo)準(zhǔn)實施，所以披露性走在很前面。

從這個意義上來說，整個碳中和其實是在根本上顛覆性的再造中國未來經(jīng)濟發(fā)展的模式，以及整個的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，整個經(jīng)濟從高碳走向低碳，能源革命、經(jīng)濟創(chuàng)新重塑整個制造業(yè)。金融業(yè)必須在這個過程中適應(yīng)實體經(jīng)濟的發(fā)展，主要的改革措施包括構(gòu)建金融的宏觀管理框架、零碳金融風(fēng)險管理體系建設(shè)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)變得特別重要。去年的煤電波動就表明了金融和實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)是多么重要，同時按碳達(dá)峰和碳中和的兩個階段構(gòu)建零碳金融兩個階段實施目標(biāo)、政策和路徑，促進金融機構(gòu)加強對零碳金融轉(zhuǎn)型的風(fēng)險意識，提升金融機構(gòu)零碳轉(zhuǎn)型風(fēng)險環(huán)境分析能力，改變現(xiàn)有的風(fēng)險管理模式，需要在整個的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)里面引進新模式、新系數(shù)，構(gòu)建零碳金融風(fēng)險管理體系，以應(yīng)對零碳金融轉(zhuǎn)型的各類風(fēng)險，同時加強零碳金融的基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵零碳金融的披露。與此同時，我們還是要對標(biāo)國際準(zhǔn)則，因為碳中和零碳不是國別的事，是全世界的事，因為它涉及地球，所以這個事情必須合作，這是人類有史以來第一次跨越了國界，為了人類共同的目標(biāo)進行合作，要對標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)和國際趨同，特別是在披露、風(fēng)險管理等一系列資本市場，債券等國際協(xié)同，由此來達(dá)到零碳金融，這都是很重要的方面。

國際競爭已經(jīng)開始，從2018年TCFD，到2021年10月2600多家已經(jīng)支持TCFD，成立了凈排放聯(lián)盟，23個國家的41家銀行加入這個凈排放，現(xiàn)在還沒有中國的機構(gòu)參加。國際競爭在標(biāo)準(zhǔn)披露規(guī)則其實已經(jīng)開始，因為大家都意識到這是工業(yè)革命以來最主要的一次新的全球規(guī)則的制定，誰占有了規(guī)則制高點誰就占有未來，這也是全球競爭，同時在過程里面構(gòu)建全球的資本市場支持整個碳中和轉(zhuǎn)型。

大家很難想象，比如說英國這樣一個典型的資本主義和私有經(jīng)濟為主的國家，英國成立了國家出面的主體氣候銀行，來支持零碳金融轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新。很明顯碳中和是個目標(biāo)，這個目標(biāo)必須政府和市場合作，來共同完成。中國面臨很大的壓力，也有很大的機會，我們需要制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、路徑和政策框架，在這個階段轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，金融業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略路徑和政策框架特別重要，構(gòu)建碳中和目標(biāo)下新的風(fēng)險偏好，激勵機制，披露、服務(wù)創(chuàng)新，構(gòu)建風(fēng)險管理系統(tǒng)，情景分析和壓力測試，從戰(zhàn)略和技術(shù)到治理機制的充分準(zhǔn)備，做好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和數(shù)字化基礎(chǔ)、知識能力和人才的儲備。這是金融業(yè)現(xiàn)在面臨最大的挑戰(zhàn)。

總體而言，在今天碳中和的大潮下，服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)碳中和就是要構(gòu)建零碳金融體系，這是一個巨大的挑戰(zhàn)，但也是中國在碳中和的過程構(gòu)建一個新的中國模式金融體系的一個很好的機遇和抓手。我想金融業(yè)要抓住這個機遇，在支持實體經(jīng)濟的過程中構(gòu)建我們的零碳金融體系，走在世界的前面。在今天構(gòu)建零碳金融體系下，全世界其實是處于同一個出發(fā)點的，這件事就具有特別重大的意義。

好，謝謝大家！