近日，1個月前夜跑失蹤的私募機構(gòu)上海環(huán)懿實際控制人高杉確認離世的消息傳出，震驚了整個投資圈。（此前報道：上海私募大佬1個月前夜跑失蹤，媒體：警方確認已離世，旗下多只產(chǎn)品已被清算！記者實地探訪）
就此事在和業(yè)內(nèi)的交流中，《每日經(jīng)濟新聞》記者聽到最多的一個詞就是“意外”。這兩天，記者對多位高杉生前的業(yè)內(nèi)好友和公司同事進行了采訪。
在不少與高杉有交往的行業(yè)人士眼中，他是一位對周期品有深厚研究功力的投資達人。據(jù)生前同事回憶，他儼然就是一個為投資而生的人，即使是臺風天也會外出調(diào)研，“平時說話輕聲細語，但在說股票的時候，渾身都是光。”
事發(fā)前不久還公開參加多場活動
談及高杉，一些業(yè)內(nèi)人士會不由地想起他設立的微信公眾號。和一些私募公司老板一樣，高杉也有通過微信公眾號發(fā)表市場觀點、與投資者互動交流的習慣。
上海某私募人士向記者介紹：“在一個券商的私募服務群里，之前他每周會轉(zhuǎn)他公眾號的文章，一月份以后就沒更新了。”
記者查閱高杉管理的微信公眾號“萬杉深處響流泉”發(fā)現(xiàn)，最后一篇文章發(fā)布的時間為今年元旦，而在此之前，幾乎每周該公眾號都會更新一次。此外，該公眾號還不時會舉辦直播活動。
除了活躍于線上外，高杉生前還經(jīng)常參加一些券商舉辦的線下策略會。據(jù)了解，去年底，高杉參加了申萬宏源(000166)的2022年度策略會，并擔任周期行業(yè)分會場的主持，與分析師們進行了互動交流。
在得知高杉發(fā)生意外之后，不少業(yè)內(nèi)人士都感到很驚訝。據(jù)參加上述策略會的申萬宏源有關分析師表示，當時高杉看起來精神狀態(tài)不錯，沒有抑郁的表現(xiàn)。
另外在去年底，高杉還在某財經(jīng)媒體舉辦的多場公開活動上露面。
滬上與高杉相識多年的某賣方行業(yè)首席回憶稱：“他（高杉）為人很好，很隨和，研究水平也很高�！�
那么，在高杉生前從業(yè)的上海環(huán)懿的同事們眼中，他又是一位什么樣的老板呢？最近記者采訪了上海環(huán)懿的有關人士。
該人士的回答簡潔而又真摯：“投資是一場修行。杉總是我們所有人的偶像和奮斗目標�！�
“公司目前一切運營正常，杉總搭建的班子和體系都在。這次事件公司規(guī)模驟減，希望客戶后期看到我們凈值曲線后能回來。”她進一步表示。
業(yè)內(nèi)好友：他是一位周期研究達人
圖片來自：朋友圈
某私募公司合伙人最近在朋友圈上表達了對高杉的追思。從他的評論來看，高杉對周期的研究功力令他印象深刻。
而這一點也讓一些資深賣方分析師深有感觸。國泰君安研究所周期及大宗商品團隊負責人鮑雁辛日前在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一則大約一年前在其公眾號上發(fā)布的一篇專題研討會紀要，以表悼念。
而這篇紀要的內(nèi)容來源正是高杉。去年3月初他曾應邀參加了國泰君安春季周期專題研討會，并發(fā)表了主題演講。
圖片來源：國泰君安建材團隊微信公眾號
在演講開場，鮑雁辛向與會投資者介紹了高杉：“高杉老師最早在上投摩根從事周期品研究，再到國泰基金任基金經(jīng)理，后創(chuàng)建了倍霖山資產(chǎn)，最新的平臺是自己創(chuàng)建的上海環(huán)懿投資。我剛?cè)胄械臅r候就在閱讀‘杉再起’這個大號的文章，如果大家十年前入行是看周期的，會和我一樣追捧之。高杉老師對宏觀的判斷對我一直很有啟發(fā)。他特別強的是對宏觀和微觀的結(jié)合，現(xiàn)在高老師還經(jīng)常自己去調(diào)研。昨晚，我們吃飯時還在講為什么鋁行業(yè)的需求今年會超預期，很重要的一點是現(xiàn)在建筑的幕墻用鋁板了�！�
在此次演講中，高杉分析了過去十余年的投資心得，尤其是在周期品方向的投資思路。
在演講伊始，他回憶了他剛?cè)胄械慕?jīng)歷：“我的策略方法成熟是在2016年以后。2005年我在基金的時候，公募基金公司規(guī)模還都非常小，能留下來的年輕人基本上是要當萬金油使喚的。一次偶然的機會，我的入行老師大家可能也知道——王璟——引導我踏入了周期的大門。和我同時在基金公司里看煤炭建材的同事，大家當時有共同的感受，這個行業(yè)真是很低迷。原來看這個行業(yè)的老研究員已經(jīng)升基金經(jīng)理了，給你騰了一個坑，才讓你有入行的可能。我算比較幸運的，我2007年剛到上投，煤炭是賺大錢的，在這個行業(yè)也小有名氣，否則真是得等上N年才有機會能讓領導注意到�！�
在演講中，高杉坦言對兩類周期股的偏好：“我們比較喜歡的是什么樣的行業(yè)？就兩類，一類是周期股當中的成長股，這個行業(yè)的天花板很高，競爭力還很強。另外一類是產(chǎn)能受限的公司，比如玻璃。產(chǎn)能沒增長，但是庫存一直下降，所以價格表現(xiàn)得非常好。類似的還有電解鋁�！�
生前同事：
“說股票的時候，他渾身都是光”
在該次演講中，赴各地調(diào)研的切身體驗是高杉不少觀點的論據(jù)來源。而在高杉的同事眼中，他是個典型的“工作狂”。
上述上海環(huán)懿有關人士告訴記者：“他是一個工作狂，可以說是為股票而生。每一個星期他必須安排一場現(xiàn)場調(diào)研，有時候是帶投研團隊去，有時候是自己去。哪怕是臺風天都在調(diào)研，很勤奮很努力�！�
關于他為人處事的風格，該人士回憶道：“他對每一個人都是笑呵呵的，平時說話輕聲細語。但在說股票的時候，渾身都是光，滔滔不絕、侃侃而談，完全不需要打草稿，思路清晰觀點分明。”
談及高杉和同事之間的交往，該人士向記者表示：“杉總喜歡培養(yǎng)年輕人。公司實習生中有不少都是國外留學生慕名而來。他從不隱藏他的觀點和方法，對實習生，就像一個導師，每天都跟他們做討論。”
另外，據(jù)她介紹，高杉很樂意與投資者交流：“他是一個很陽光的人。做直播的時候，基本上每一位粉絲的問題都會自己去處理和回答�！�
“在得知他發(fā)生意外后，一些公司的投資者還表達了哀悼”。在采訪中，上述人士向記者展示一段投資者的留言原文：“我們投資者沒有損失的，就是失去高總心很痛。”
圖片來源：私募排排網(wǎng)
來自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2021年，上海環(huán)懿的管理規(guī)模曾實現(xiàn)了大幅增長。
圖片來源：私募排排網(wǎng)
另據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，盡管最近上海環(huán)懿管理的多只產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了不同程度的回撤，不過那些成立時間近一年的產(chǎn)品累計收益大多較為可觀。
2015年11月曾精準挖掘鋰礦龍頭
上海環(huán)懿是一家純二級市場多頭策略私募，因此高杉對股票投資自然也有不少多年總結(jié)的心得。他曾在一場演講中對此進行了一番總結(jié)：
“連漲三年的行業(yè)我第四年一般不會碰的，或者連漲兩年的第三年我也會適可而止。”
“A股典型的四種象限：流動性向上/經(jīng)濟向上、流動性向上/經(jīng)濟向下、流動性向下/經(jīng)濟向上、流動性向下/經(jīng)濟向下。這四個象限里面只有雙殺的時候是不能參與的，典型的是2010年和2018年。其他的年份要么是牛市，要么是震蕩市，只不過是買什么樣的股票而已。”
“在看周期的時候一個重要的邏輯，就是均值回歸。一個行業(yè)該有的利潤中樞，如果這個行業(yè)不消失，是能夠達到的。如果這個行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)再能改善的話，利潤中樞是能上升的，比如水泥行業(yè)，但上升到一定的程度并不是一直上升的，去年的下半年就跌了。大家都來干了，這就是周期品的天花板。利潤天花板一定是有人來套利了，這種套利你也可以理解為有新進入者建產(chǎn)能了�！�
最近，記者找到了2021年年初的時候高杉對2021年資本市場做出的總體策略判斷，其中有關周期行業(yè)的觀點再次得到了市場的驗證。
當時他曾預測，“2021年A股的宏觀環(huán)境中性偏樂觀，市場內(nèi)生波動類似于2017年與2019年之間，微調(diào)影響市場情緒，而不改變格局。板塊分化加劇，選股更加重要，估值與盈利需多重考慮。經(jīng)濟恢復期間，大消費依然不掉成色，繼續(xù)挖掘新消費機會。防止資本無序擴張可能給傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭一個估值修復的契機。如果全球庫存低位，低投資率與經(jīng)濟復蘇成行，中國不下降，海外能填坑，則開啟新周期，大宗商品依然是牛市。”
現(xiàn)在回過頭來看，整體而言，2021年確實是大宗商品的又一個牛市。
2020年以來，鋰電池、新能源車行業(yè)出現(xiàn)了一輪由高景氣驅(qū)動的大牛市。記者發(fā)現(xiàn)，早在2015年四季度，高杉團隊就曾精準挖掘出隨后幾年間漲幅巨大的鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)(002460)。
圖片來自：網(wǎng)絡
在2015年11月，高杉團隊發(fā)布的一篇題為《鋰礦在研究之贛鋒鋰業(yè)&天齊鋰業(yè)(002466)》的文章中，分別對A股兩大鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的業(yè)務特色進行了分析，并在結(jié)論中指出：“短期看好天齊鋰業(yè)，但長期更看好贛鋒鋰業(yè)”。
而這一判斷在隨后的幾年中得到了驗證。截至2月10日收盤，自2015年12月以來，贛鋒鋰業(yè)大幅上漲了775%，而同期天齊鋰業(yè)的漲幅僅為166%。
記者|王海慜
編輯|何劍嶺 何小桃 王嘉琦
校對|段煉
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