作者： 后歆桐

　　在美聯(lián)儲貨幣收縮預(yù)期下，美股上周錄得2020年3月疫情暴發(fā)以來最大周跌幅。

　　美股科技股更是首當其沖。一些分析師指出，美國國債實際收益率的走高也助推了近期對美股的拋售。

　　本周，蘋果、微軟和特斯拉等大型科技股企業(yè)也將陸續(xù)發(fā)布最新財報，在上周奈飛（Netflix）因財報而遭遇打擊后，市場密切關(guān)注，這三家科技巨頭的財報能否扭轉(zhuǎn)頹勢。

　　最大單周跌幅

　　上周，富時環(huán)球指數(shù)（FTSE All-World index）下跌逾4%，創(chuàng)下2020年10月以來最大周跌幅。由于美聯(lián)儲即將收緊貨幣政策，交易員紛紛逃離市場最為投機的部分。而由于近一年大部分高科技公司都在美國上市，美股在全球股市中的跌幅尤其顯著。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)（Nasdaq Composite index）上周下跌7.6%，錄得2020年3月疫情席卷市場以來的最大周跌幅。1月迄今，納斯達克指數(shù)更是已累計下跌了約12%，即將錄得2008年來的最差1月表現(xiàn)，盤中波幅也達到互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最大值。

　　對科技股的拋售在上周還外溢到了銀行業(yè)和能源業(yè)，使得標普500指數(shù)上周也下跌5.7%，標普500指數(shù)中超過三分之二的企業(yè)股票目前已跌入技術(shù)性調(diào)整區(qū)域，即比此前高位跌超10%，還有149只股票甚至跌超20%。

　　安本標準投資(Aberdeen Standard Investments)投資總監(jiān)斯基恩德齊耶爾夫斯基（Tim Skiendzielewski）稱，背后原因很簡單，在此前的一輪拋售后，疲軟的財報季再次打擊了投資者信心。“當投資者普遍希望能夠迎來一個有助于減輕投資者焦慮的強勁財報季，給股市提供支撐之際，奈飛的財報卻起了反作用，暴露出企業(yè)需求端面臨的問題，從而給市場帶來了更多不安情緒�！彼�稱。

　　皮克特資產(chǎn)管理公司（Pictet Asset Administration）的首席策略師保利尼（Luca Paolini）提到：“從科技股到其他行業(yè)股的傳染是不可避免的。因為當投資者已經(jīng)從科技股中遭受損失時，市場情緒受到了影響，任何一件小事兒都可能導(dǎo)致進一步下跌�！�

　　美債實際收益率助推美股拋售

　　一些分析師指出，以科技股為首的美股拋售背后不僅僅是美國國債債券收益率在美聯(lián)儲加息預(yù)期下的上升，還有美國國債實際收益率的上升。投資者通常以通脹保值國債（TIPS）的收益率來衡量美債實際收益率。這一收益率是衡量金融狀況的重要指標，可以顯示出剔除預(yù)期通脹的影響后，企業(yè)和消費者的借貸成本是在上升還是在下降。

　　疫情暴發(fā)以來，TIPS始終處于深度負值區(qū)間，助推了投資者前往高風險資產(chǎn)中尋求更大的回報，美股也因此受益。而如今，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

　　雖然TIPS目前仍在負值區(qū)間，但今年來的漲幅甚至超過了普通國債收益率的漲幅�；鶞�10年期美國國債收益率上周五收于1.747%，較一周前的1.771%有所下降。但與此同時，10年期TIPS的收益率卻繼續(xù)從一周前的-0.708%升至-0.603%。

　　聯(lián)邦愛馬仕（Federated Hermes）的高級固定收益投資組合經(jīng)理埃倫伯格（Donald Ellenberger）表示，TIPS的上漲表明企業(yè)借貸成本正在上升，債券的預(yù)期收益率提高，以及投資者預(yù)計隨著美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，經(jīng)濟增長和通脹將恢復(fù)到更正常的水平，“而所有這一切對于疫情期間大漲的股票而言整體上屬于壞消息”。

　　值得一提的是，美國國債收益率上漲并不總是對股市不利。在某些情況下，投資者會出于對經(jīng)濟增長和通脹走高的預(yù)期而拋售美債，并推高收益率。但在這種情況下，名義收益率的上漲往往會快于實際收益率的上漲，借貸成本上升的負面影響可能會被更好的經(jīng)濟前景所壓倒，股市因此會出現(xiàn)攀升。但埃倫伯格認為，今年的拋售屬于另一類，是投資者積極應(yīng)對美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期，并撤回對通脹的押注導(dǎo)致的，而這種情況對股市不太有利。

　　埃倫伯格也是這些投資者之一。他在疫情暴發(fā)之初就成為TIPS的主要買家，并在截至去年11月的期間穩(wěn)步將其債券組合中的TIPS比例從4%增加到7%。但在去年年底美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向后，他迅速將持有的TIPS削減至1%�！叭绻�美聯(lián)儲不再愿意容忍高通脹，希望為所有人口創(chuàng)造充分就業(yè)，那么TIPS相對于名義國債收益率的上升空間就沒有吸引力了�！彼�稱。

　　法巴銀行在2020年的一份報告中通過研究發(fā)現(xiàn)，5年期美國國債實際收益率每上升0.15個百分點，標普500指數(shù)就會下跌1.4%，納斯達克指數(shù)的跌幅更會達到4.2%。上周五，5年期TIPS的收益率仍為-1.204%，但也較此前開始走高。

　　市場密切關(guān)注這三家巨頭財報

　　就在美股科技股風雨飄搖之際，本周，三家科技巨頭——微軟、特斯拉和蘋果將分別在周二、周三、周四公布最新一季度財報。

　　上周五，因在最新財報中調(diào)低付費用戶增長指引和經(jīng)營利潤率目標，流媒體巨頭奈飛的股價下跌22%，市值減少了約490億美元。微軟、蘋果和特斯拉的股價1月至今也已分別累計下跌了12%、8%和10.68%。

　　BMO Capital Markets的首席投資策略師貝爾斯基（Brian Belsky）表示，隨著假日季財報的發(fā)布，投資者目前正希望從基本面強勁的科技巨頭企業(yè)中尋找成功案例。

　　FactSet調(diào)查的分析師對微軟、蘋果和特斯拉的假日季業(yè)績寄予厚望。據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，受訪分析師預(yù)計微軟的季度收入將史上首次超過500億美元。受訪分析師還預(yù)計蘋果將錄得1187.4億美元的最高季度銷售額，得益于此，季度盈利也料將達到創(chuàng)紀錄的311.6億美元。

　　但AJ Bell的分析師穆德（Russ Mold）認為：“此前，在疫情期間，個人居家工作時，為了尋求與無法碰面的人保持聯(lián)系，或通過上網(wǎng)來克服無聊，在2020~2021年涌現(xiàn)了巨大的對iPhone、iPad和iMac的需求，帶來了強大的比較基數(shù)。但也因此，蘋果接下來確實面臨著動力明顯放緩的危險�！�

　　FactSet的數(shù)據(jù)還顯示，受訪分析師預(yù)計，特斯拉去年四季度將錄得創(chuàng)紀錄的169.9億美元的季度營收和23.3億美元的季度利潤。分析師們表示，他們將密切關(guān)注財報中對供應(yīng)鏈的表態(tài)。此前，與傳統(tǒng)汽車制造商相比，特斯拉更好地解決了芯片短缺的問題。

　　但分析師們同樣擔憂特斯拉無法投產(chǎn)電動皮卡cybertruck帶來的影響。特斯拉最初于2019年發(fā)布cybertruck，承諾將在2021年底投產(chǎn)下線，但不久就將全面投產(chǎn)時間推遲到2022年。此前，特斯拉的首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）還承諾，將在本次財報電話會議上分享cybertruck的最新生產(chǎn)計劃。當客戶翹首以盼之際，就在最近，特斯拉卻突然從cybertruck的網(wǎng)站上刪除將在2022年投產(chǎn)的時間信息以及相關(guān)參考資料。

　　Metropolis Index的全球分析主管韋勒（Matt Weller）稱：“納斯達克100指數(shù)的前景可能會在兩周內(nèi)變得更加明朗�！彼�認為，不溫不火的財報或疲弱的指引都可能會使該指數(shù)錄得十多年來最糟糕的開年走勢。