作者： 祝嫣然

　　今年主要經(jīng)濟指標尤其是通脹持續(xù)超預期，供給收縮深刻影響了經(jīng)濟增長、物價和資本市場走勢，同時一度引發(fā)了市場對“滯脹”風險的擔心。

　　據(jù)國家發(fā)改委官方微信21日文章稱，與全球其他主要經(jīng)濟體物價普遍“大漲”相比，我國物價水平總體處于可控范圍。有底氣、有信心、有能力保持國內(nèi)物價總體平穩(wěn)運行，不會出現(xiàn)物價全面上漲的“通脹”情況，完全沒有必要過于擔心，而且與國際通脹的愈演愈烈相比，我國才是全球物價水平的“壓艙石”與“穩(wěn)定器”。展望未來，國際通脹壓力仍將持續(xù)一段時間，而我國物價總水平則將保持在合理區(qū)間。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉此前也明確表示，盡管國際能源價格上漲帶來的輸入性影響還在持續(xù)，但是國內(nèi)各方面加大增產(chǎn)增供的力度，增加對企業(yè)財政和金融的支持力度，這些都有利于降低生產(chǎn)價格上漲的壓力，減輕工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)向居民消費價格指數(shù)(CPI)傳導。同時，從居民消費價格來看，目前整體漲幅還是比較溫和的，10月份同比上漲1.5%，核心CPI上漲1.3%。

　　11月19日央行發(fā)布的2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告認為，通脹壓力總體可控。2021年第三季度，消費市場供需基本平穩(wěn)，豬肉價格持續(xù)下降帶動CPI漲幅降至1%下方。10月CPI同比上漲1.5%，預計四季度CPI溫和上漲，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行。與此同時，受大宗商品價格上漲、部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品提價和低基數(shù)等因素影響，PPI漲幅繼續(xù)擴大，短期內(nèi)可能維持高位。

　　PPI不斷創(chuàng)下新高

　　今年以來，國際范圍內(nèi)受極度寬松政策、供給瓶頸等因素影響，物價水平明顯上行，告別長達十余年的“低通脹”時期，部分經(jīng)濟體已表現(xiàn)出不同程度的“通脹”現(xiàn)象，與我國物價總體可控形成鮮明對比。

　　國際物價水平明顯上行，多國CPI、PPI升至多年高位甚至創(chuàng)歷史新高。從CPI看，10月份美國、歐元區(qū)、俄羅斯（9月份）、巴西、 土耳其同比分別上漲6.2%、4.1%、7.4%、11.1%和19.9%。其中，美國創(chuàng)近31年新高，歐元區(qū)追平歷史最高水平。

　　從PPI看，10月份美國、歐元區(qū)（9月份）、日本、俄羅斯（9月份）、巴西、土耳其同比分別上漲8.6%、16%、8%、26.3%、26%和46.3%。其中，歐元區(qū)、日本分別創(chuàng)歷史新高和近41年新高。

　　中國宏觀經(jīng)濟研究院市場與價格研究所研究室副主任、研究員劉志成表示，本輪國際通脹是多種因素交織疊加、共同推動的結果，但根源是以美國為代表的主要發(fā)達經(jīng)濟體實施的極度寬松財政貨幣政策，以及疫情防控失序等引發(fā)的供應鏈紊亂問題。

　　國內(nèi)來看，受特殊天氣、部分商品供需矛盾及成本上漲等因素影響，10月CPI明顯回升；而受國際輸入性因素疊加國內(nèi)主要能源和原材料供應偏緊，PPI同比再創(chuàng)歷史新高。

　　國家統(tǒng)計局10日發(fā)布2021年10月份 CPI和PPI月度報告。數(shù)據(jù)顯示，CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；PPI同比上漲13.5%，漲幅比上月擴大2.8個百分點。

　　財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對第一財經(jīng)表示，一是食品價格上漲，其中蔬菜價格出現(xiàn)較大幅度提高，同時豬肉價格環(huán)比降幅大幅收窄，也有助于食品價格企穩(wěn)提高；二是受原油等大宗商品價格上漲影響，上游價格部分傳導至下游，非食品和服務類價格提升較多。預計年內(nèi)CPI呈整體提高趨勢，但漲幅溫和。

　　三季度以來，中國經(jīng)濟下行壓力逐漸顯現(xiàn)，與此同時，在供給約束下，PPI不斷創(chuàng)下新高。業(yè)內(nèi)擔憂，如果需求低迷，PPI居高不下，中下游企業(yè)被擠壓，經(jīng)濟已有的風險顯著加快暴露，經(jīng)濟有可能出現(xiàn)一種“增速偏低、價格偏高、效益下降、風險增大”的“類滯脹”不利局面。

　　對此，付凌暉15日在國新辦新聞發(fā)布會上回應稱，總的來看，由于三季度受到疫情和汛情等因素的沖擊，經(jīng)濟增速有所放緩，同時國際大宗商品價格的上漲帶來的輸入性影響和國內(nèi)部分能源、原材料產(chǎn)品的供給偏緊，也造成了工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格漲幅擴大�！翱雌饋砗孟癯霈F(xiàn)了一些滯脹的表象。但是這種情況是受到短期沖擊因素造成的，是一種階段性的狀況�！�

　　PPI向CPI傳導時間拉長

　　市場對本輪通脹的一大關注點是，PPI將在多大程度上向下游傳導。近來由于成本持續(xù)上漲，部分下游生產(chǎn)企業(yè)開始漲價。

　　伍超明告訴第一財經(jīng)記者，年初以來，PPI向CPI的傳導就開始了。具體表現(xiàn)為剔除食品和能源的核心CPI、剔除豬肉價格后的CPI、非食品價格走勢，均與PPI高度同步。

　　粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒分析，為保住市場份額，下游廠商能夠忍受短期的利潤下降乃至虧損；但當全行業(yè)虧損、部分廠商被迫退出，成本上升便會導致商品提價或降低質(zhì)量。受原材料、包裝、運輸?shù)瘸杀旧仙�影響，近期調(diào)味品已紛紛漲價，上游PPI終將傳導至下游CPI。

　　中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦日前在鋼鐵高質(zhì)量發(fā)展高峰論壇上表示，此前的初期預判是，中長期大宗商品供求關系的基本面并未有大的改變，多數(shù)人認為PPI上漲是短期的，并且向CPI傳導有限，但實際情況是上漲的時間在明顯拉長，主要影響因素已經(jīng)由需求側轉向供給側。

　　他表示，本輪通脹有全球范圍內(nèi)流動性超級泛濫的背景，美聯(lián)儲過度寬松已超歷史上任何時期。油價、房價等供給剛性強的產(chǎn)品價格漲幅較大，芯片短缺還在持續(xù)。

　　“這些因素是否會讓上游漲價向中下游的傳導能力加強，還需要繼續(xù)觀察，目前還好�！眲⑹厘\說。

　　CPI或?qū)⒈３譁睾蜕蠞q

　　關于下階段物價走勢，付凌暉表示，我國糧食生產(chǎn)有望再獲豐收，生豬產(chǎn)能總體恢復，豬肉價格同比還在下降，拉低CPI的漲幅。同時，從工業(yè)和服務業(yè)供給的整體情況來看，市場供應還比較充足，CPI不具備大幅上漲的基礎。綜合這些情況來看，我國經(jīng)濟有望繼續(xù)穩(wěn)定恢復，居民消費價格仍將保持溫和上漲的態(tài)勢。

　　招商證券(600999,股吧)認為，2022年居民消費將呈現(xiàn)“緩慢但卻持續(xù)”的復蘇狀態(tài)。生豬供需將在2022年下半年趨于平衡，PPI對CPI的傳導仍局限在燃料等少數(shù)領域，消費持續(xù)低迷，CPI并不具備全面上行條件。

　　羅志恒預計，2022年上半年穩(wěn)增長壓力較大，PPI同比下行，CPI同比穩(wěn)定在1.5%左右，貨幣政策將迎來放松的窗口期。

　　近段時間以來，國家層面繼續(xù)加碼保供穩(wěn)價、擴能增產(chǎn)，特別是煤炭價格已經(jīng)回落，預計后期生產(chǎn)資料價格漲幅將有所放緩。疊加基數(shù)抬升，PPI同比或?qū)⒃?1月出現(xiàn)回落。

　　央行發(fā)布的第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告認為，展望未來，國際疫情仍存在不確定性，但考慮到我國是全球主要生產(chǎn)國，經(jīng)濟自給能力較強，有利于應對國際大宗商品價格上漲和海外通脹上行的影響�？偟目�，我國總供給總需求基本穩(wěn)定，央行實施正常貨幣政策，有利于物價走勢中長期保持穩(wěn)定。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示，總體上看，目前通脹對貨幣政策的掣肘有限，但國內(nèi)外經(jīng)濟恢復中的不平衡不均衡因素仍然較多，對政策調(diào)控的考驗也有所加大。宏觀政策要繼續(xù)做好跨周期調(diào)節(jié)，加強政策前瞻性和協(xié)調(diào)性，加大力度提振內(nèi)需，激發(fā)經(jīng)濟增長動力，緩解主要能源品供需矛盾，繼續(xù)幫助市場主體應對原材料漲價的影響，應對好美聯(lián)儲貨幣政策轉向等風險沖擊。

　　值得一提的是，為緩解物價上漲對困難群眾基本生活的影響，時隔五年，社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制迎來第三次調(diào)整。

　　國家發(fā)改委、民政部、財政部、人社部等六部委下發(fā)通知，健全價格補貼聯(lián)動機制，保障對象適當擴圍，并提出要將社會救助和保障標準常態(tài)化調(diào)整與價格補貼聯(lián)動機制政策銜接，實現(xiàn)困難群眾基本生活保障水平與經(jīng)濟社會發(fā)展水平“同頻共振”，不斷增強困難群眾獲得感、幸福感、安全感。

　　價格補貼聯(lián)動機制建立于2011年，是在正常發(fā)放最低生活保障、失業(yè)保險金等基礎上，額外發(fā)放的一項補貼。這一機制曾在2014年、2016年經(jīng)歷過兩次調(diào)整。此次調(diào)整延續(xù)了2016年以來的啟動條件、層級和聯(lián)動方式，保障對象略有擴圍，相關事項更加明確、細化。