三季度財(cái)報(bào)公布不久，北上資金接連減持，美的集團(tuán)家電龍頭風(fēng)光消散

　　11月4日，美的集團(tuán)被北上資金減持125.25萬(wàn)股，已連續(xù)9日被深股通減持，累計(jì)減持6413.79萬(wàn)股，減持比例逼近1%。到目前為止，其最新持股為12.68億股，占A股總股本的18.16%。

　　（根據(jù)公開(kāi)資料整理）

　　北向資金一直被視為“聰明資金”，價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo)，茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、恒瑞、平安這些龍頭價(jià)值股背后都有北上資金的身影。美的集團(tuán)剛經(jīng)歷過(guò)一輪下挫，在三季度財(cái)報(bào)公布期間又被北向資金逐步減持，市場(chǎng)反應(yīng)表明，美的家電龍頭地位正在動(dòng)搖，其白馬股的風(fēng)光似乎正在消退。

　　一、公司回購(gòu)，股價(jià)下跌，機(jī)構(gòu)減持

　　今年以來(lái)，美的集團(tuán)股價(jià)一路下行，股價(jià)從最高點(diǎn)105.88元一路下跌至最低點(diǎn)61.11元，最大跌幅超過(guò)40%。面對(duì)公司股價(jià)暴跌，美的集團(tuán)開(kāi)啟了回購(gòu)計(jì)劃。

　　到目前為止，美的集團(tuán)進(jìn)行了兩次社會(huì)公眾股的回購(gòu)計(jì)劃，第一次是在2月24日公布，擬回購(gòu)價(jià)格不超140元/股，擬回購(gòu)金額不超140億，回購(gòu)數(shù)量在5000萬(wàn)至1億股之間。

　　在回購(gòu)的過(guò)程中，美的股價(jià)就開(kāi)啟了下跌模式。完成回購(gòu)時(shí)，美的集團(tuán)實(shí)際支出金額86.64億元，回購(gòu)數(shù)量約1億股，每股均價(jià)86.64元/股，較計(jì)劃140元/股的回購(gòu)上限價(jià)下降了38.11%。

　�。ǜ鶕�(jù)公開(kāi)資料整理所得）

　　第二次回購(gòu)是在5月10日公布，擬以不超過(guò)50億元，不低于25億元的資金回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)100元/股。同時(shí)，在此次公告中還披露了控股股東增持計(jì)劃，美的控股在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，擬以不低于8億元增持公司股份。

　　第二次回購(gòu)期間的情況是，股票再次大跌。最終回購(gòu)的數(shù)量超過(guò)了計(jì)劃，累計(jì)回購(gòu)股數(shù)7197.62萬(wàn)股，回購(gòu)金額約50億元，每股回購(gòu)均價(jià)69.47元/股，較計(jì)劃100元/股的回購(gòu)上限價(jià)下降了30.53%。

　　控股股東增持方面，根據(jù)公司8月25日公告顯示，控股股東累計(jì)增持公司股份1355.98萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.19%，增持股份金額約10億元，每股均價(jià)73.77元。

　　可以看出，公司每次回購(gòu)都與股價(jià)下跌相伴隨，回購(gòu)利好消息與下跌股價(jià)形成鮮明的反差。

　　回看當(dāng)時(shí)公告，公司兩次回購(gòu)價(jià)格上限都普遍偏高，放大了公司回購(gòu)的利好效應(yīng)。當(dāng)時(shí)公布計(jì)劃回購(gòu)金額不論與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)股價(jià)相比，還是最終回購(gòu)金額相比，都存在偏高情況。

　　第一次回購(gòu)時(shí)美的集團(tuán)計(jì)劃回購(gòu)每股金額上限140元/股，當(dāng)時(shí)股價(jià)大概90元/股，最終回購(gòu)均價(jià)86.64元/股。第二次回購(gòu)時(shí)，計(jì)劃回購(gòu)每股金額上限100元/股，美的集團(tuán)股價(jià)大概76元/股，最終回購(gòu)均價(jià)73.77元/股。

　　（來(lái)源于美的集團(tuán)公告）

　　除了計(jì)劃每股回購(gòu)金額上限偏高，大股東的增持也存在鮮明反差。在去年大股東減持了7027.99萬(wàn)股股票，減持每股均價(jià)79.63元，合計(jì)減持金額56億。此次控股股東增持不低過(guò)8億元，無(wú)論是金額還是目前股價(jià)，控股股東的一減一增存在明顯反差。

　　減多增少、賣(mài)高低買(mǎi)，控股股東如此操作下來(lái)，既實(shí)現(xiàn)了套現(xiàn)，又?jǐn)偙×顺止沙杀荆�可謂一舉兩得。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源東財(cái)Choice終端）

　　與公司增持不同的是，機(jī)構(gòu)正在大肆地減持。數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度機(jī)構(gòu)持有美的集團(tuán)數(shù)量合計(jì)43.51億股，到了三季度減少為42.10億股，累計(jì)減少股數(shù)1.41億股，占總股票的比例2.11%。其中，基金持股數(shù)量減少最多，從一季度持有5.80億股下降至三季度3.12億股，累計(jì)減少2.69億股，占總股本比例3.78%。

　　光大證券(601788,股吧)發(fā)布研報(bào)稱，21Q3主動(dòng)公募繼續(xù)減持白電龍頭。整體來(lái)看，21Q3主動(dòng)公募基金減配家電，其配置比例為1.5%，環(huán)比-0.2個(gè)百分點(diǎn)，家電超配比例-0.7%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從表面上看，機(jī)構(gòu)與控股股東的減持導(dǎo)致美的集團(tuán)股價(jià)持續(xù)低迷，但是細(xì)究之下，美的集團(tuán)業(yè)績(jī)不振，才是真正的主因。

　　二、競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)放緩，成本上升

　　近幾年，隨著科技的發(fā)展，一些新的廠商開(kāi)始介入家用電器市場(chǎng)。小米、戴森、云鯨等廠商開(kāi)始從智能、便捷、互聯(lián)的家居產(chǎn)品切入家電市場(chǎng)。雖然這些廠家總體市場(chǎng)份額不大，但發(fā)展?jié)摿�很大�?/P>

　　根據(jù)東北證券(000686,股吧)研報(bào)，智能音箱、智能控制及照明設(shè)備、智能廚房小家電設(shè)備（煮蛋器、電熱飯盒）、智能家居清潔/環(huán)境設(shè)備（掃地機(jī)、吸塵器、空氣凈化器、凈水器）等新型式家具設(shè)備逐漸在家庭場(chǎng)景中普及滲透。家居智能化帶動(dòng)智能家居行業(yè)市場(chǎng)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)。2019年全球智能家居TAM達(dá)到799億美元，預(yù)計(jì)到2025年達(dá)到1953億美元，年均復(fù)合增速16.1%。

　　除了新興競(jìng)爭(zhēng)外，美的在傳統(tǒng)家電企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中也不盡人意。格力的空調(diào)，海爾的冰箱、洗衣機(jī)的市場(chǎng)份額均超過(guò)美的。根據(jù)中泰券商研報(bào)顯示，今年8月份美的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)、灶具的線上線下份額同比均有所下降，其中美的冰箱線上份額同比-6.2pct，線下份額同比-0.3pct,美的冰箱線上份額同比-1.5pct， 線下份額，同比-1.0pct。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降讓美的的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速放緩，2017年-2021年三季度，美的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為51.35%、7.87%、7.14%、2.16%及20.57%，凈利潤(rùn)增速分別為17.33%、16.33%、16.75%、8.82%及6.75%。不管是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，美的增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始放緩，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況開(kāi)始惡化。

　�。ǜ鶕�(jù)公開(kāi)資料整理所得）

　　在今年的三季度，美的集團(tuán)出現(xiàn)了增收不增利的情況，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.57%，而凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了6.75%，凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)不如營(yíng)收增幅。

　　眾所周知，今年以來(lái)大宗原材料價(jià)格卻普遍上漲，國(guó)內(nèi)CPI與PPI出現(xiàn)明顯的剪刀差，再加上拉閘限電影響，美的集團(tuán)的成本壓力驟增，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)增收不增利的情況。

　　開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱，原材料、海運(yùn)價(jià)格大漲致盈利能力承壓。2021H1美的集團(tuán)毛利率23.2%(-2.3pcts)，Q2公司毛利率23.4%(-2.4pcts)。毛利率的下降，主要系上游原材料價(jià)格大漲，公司2021H1暖通空調(diào)/消費(fèi)電器毛利率分別同比下降3.35/2.0pcts。毛利率下降拖累凈利率表現(xiàn)，2021H1凈利率8.8%(-1.4pcts)，Q2凈利率9.3%(-1.9pcts)。

　　在資本市場(chǎng)上，上市公司業(yè)務(wù)的發(fā)展是股票價(jià)格的重要支撐，通過(guò)回購(gòu)股票來(lái)維持股票價(jià)格并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩、成本上升、競(jìng)爭(zhēng)加劇，美的集團(tuán)應(yīng)將提高運(yùn)營(yíng)效率、改善運(yùn)營(yíng)狀況作為首要選擇。