中新經(jīng)緯客戶端8月20日電 中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議提出“防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)”引發(fā)市場對貨幣寬松的預(yù)期，應(yīng)該如何理解？

明明債券研究團(tuán)隊(duì)發(fā)文提到，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議強(qiáng)調(diào)做好金融穩(wěn)定發(fā)展，跨周期調(diào)節(jié)下政策或?qū)⒅匦履媚蟆胺�(wěn)增長”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間的權(quán)重。2021年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的政策源頭是地產(chǎn)和政府債務(wù)管控導(dǎo)致投資需求弱，貨幣政策始終維持偏松，因而防風(fēng)險(xiǎn)切換預(yù)計(jì)也不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策立即走向進(jìn)一步寬松，首先應(yīng)是加大財(cái)政和信貸支持力度。

文章提到，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議提出“防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)”引發(fā)市場對貨幣寬松的預(yù)期。8月17日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議研究防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)、做好金融穩(wěn)定發(fā)展工作問題，提出“以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”“防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)”，則進(jìn)一步引發(fā)了市場對于“防風(fēng)險(xiǎn)”目標(biāo)下的貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期，債券市場本周出現(xiàn)明顯上漲。

明明債券研究團(tuán)隊(duì)指出了2021年“防風(fēng)險(xiǎn)”的三個(gè)特征。

一是前期防范化解和處置風(fēng)險(xiǎn)集中在房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)領(lǐng)域，地產(chǎn)和基建并沒有發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用，房地產(chǎn)投資和基建投資增速自二季度起逐步下滑。二是中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持金融穩(wěn)定，防止其他領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)處置引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)，要以金融系統(tǒng)性穩(wěn)定為前提，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)處置力度和節(jié)奏都會(huì)統(tǒng)籌推進(jìn)。三是風(fēng)險(xiǎn)處置堅(jiān)持底線思維，處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。2021年防風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重點(diǎn)從處置風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為維持經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定大局。

文章指出，值得注意的是，2018年“防風(fēng)險(xiǎn)”也具備三個(gè)特征。一是前期防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容包括金融去杠桿，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。二是強(qiáng)調(diào)底線思維，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，抓住主要矛盾。三是風(fēng)險(xiǎn)處置更精細(xì)管理，分類施策，差異化、針對性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置。2018年4月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議定調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)處置的力度有所弱化，定向降準(zhǔn)等貨幣寬松政策的逐步落地。

明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年“防風(fēng)險(xiǎn)”指向貨幣寬松，2021年“防風(fēng)險(xiǎn)”或指向財(cái)政和信貸支持。2017年作為防范化解風(fēng)險(xiǎn)和金融去杠桿的政策源頭的貨幣政策收緊，因而在2018年防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)切換之際，最直接的政策轉(zhuǎn)換也是緊貨幣的解除，并逐步推出結(jié)構(gòu)性寬信用政策。2021年經(jīng)濟(jì)下行壓力并非由緊貨幣所致，因而防風(fēng)險(xiǎn)切換預(yù)計(jì)也不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策立即走向進(jìn)一步寬松。7月央行意外降準(zhǔn)后信貸數(shù)據(jù)仍不樂觀，主要是需求端約束了貸款規(guī)模增長，也指向后續(xù)財(cái)政和信貸支持政策發(fā)力。

明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議強(qiáng)調(diào)做好金融穩(wěn)定發(fā)展，跨周期調(diào)節(jié)下政策或?qū)⒅匦履媚蟆胺�(wěn)增長”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間的權(quán)重。2021年“防風(fēng)險(xiǎn)”與2018年不同之處在于，2018年經(jīng)濟(jì)下行壓力的政策源頭是以貨幣政策收緊為代表的金融去杠桿政策以及中美貿(mào)易摩擦，而2021年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的政策原因是地產(chǎn)和政府債務(wù)管控導(dǎo)致的財(cái)政政策偏弱，因而當(dāng)政策變化的路徑也會(huì)有所不同——2018年貨幣政策轉(zhuǎn)松，而2021年則首先應(yīng)加大財(cái)政和信貸支持力度。隨著財(cái)政發(fā)力逐步強(qiáng)化、地方債發(fā)行提速、信貸增長將支持寬信用進(jìn)程，市場認(rèn)知還將進(jìn)一步糾偏，目前利率底部約束明確，隨著寬信用政策和信用拐點(diǎn)出現(xiàn)，或逐漸對利率形成上行壓力。(中新經(jīng)緯APP)