作者： 周艾琳
[ 7月PPI和CPI的剪刀差較上月擴大0.3個百分點至8.0%，處于歷史高位區(qū)間。 ]
“漲價潮”一波未平一波又起。日前最新公布的7月PPI、CPI剪刀差創(chuàng)歷史新高，PPI拐頭上行，從8.8%升至9%，超出預期。在銅鋁等有色金屬、半導體、硅料等因大幅漲價被相關部門“關照”而價格回落后，近期鋰在新能源車放量下卻漲勢迅猛。
目前，主流機構預計，盡管未來PPI難以大幅下行，但預計8月后將高位見頂并小幅回落。野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示，“由于原材料價格企穩(wěn)，8月PPI同比漲幅預計將放緩至8.6%，隨后幾個月將保持在8%以上，年底前將回落至7%左右。我們認為，未來幾個季度，國內(nèi)實際需求可能會越來越感受到原材料價格上升的影響，8月CPI同比漲幅可能小幅反彈至1.2%�！� 8月9日，央行發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，CPI漲幅溫和，PPI階段性走高，總的看通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎。
鋰價漲勢強勁
在銅鋁等基礎金屬、半導體、硅料等價格飆升引發(fā)關注后，相關部門或發(fā)聲或采取行動進行保價，近期基礎金屬和上游工業(yè)品價格都出現(xiàn)觸頂或下跌趨勢。不過，近期鋰的漲勢仍較為迅猛。作為新能源產(chǎn)業(yè)上游的原材料，年初以來鋰價格持續(xù)上漲，且尚未受到保供穩(wěn)價的“特殊關照”。隨著各國政府推岀綠色刺激計劃，去年全球電動汽車的銷量約300萬輛，同比增長了41%。
根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，截至8月10日，鋰輝石Li2O6%min中國到岸價在近30日內(nèi)大漲14.72%，碳酸鋰99%min中國交到價格在近30日內(nèi)大漲9.95%。近期新能源需求爆發(fā)，鋰精礦拍賣價創(chuàng)新高，鋰供給趨緊。澳大利亞受制于資本擴張，南美受限于技術匹配。再加之海外鋰期貨上市，投機情緒升溫。相對于銅、鋁、動力煤等商品，鋰的保供穩(wěn)價更難操作。一是戰(zhàn)略儲備尚處于空白階段，二是國內(nèi)產(chǎn)能難以大規(guī)模提高，三是缺少相關衍生品。
7月29日，澳大利亞主力鋰礦 Pilbara在BMX電子平臺上拍賣鋰精礦，30余家企業(yè)參與，最終鋰精礦價格拍出1250美元/噸，加65美元運費為1315美元/噸，拍出歷史新高。據(jù)此推算，碳酸鋰成本在9.7萬元/噸，已超碳酸鋰的現(xiàn)貨市場價格9萬/噸。有分析稱，上一輪周期，鋰鹽價格最髙到18萬元/噸,當時鋰精礦價格高點為1000~1100美元/噸，這次 Pilbara以拍賣的形式，創(chuàng)下鋰精礦的歷史新高價格，區(qū)別于大部分長單價格，更體現(xiàn)鋰精礦市場供需的緊張狀態(tài)。
供給趨緊仍是主因。據(jù)中金有色硏究團隊測算，全球新能源轉型驅(qū)動鋰需求進入新一輪增長周期，動力和儲能電池將貢獻主要需求增量，CAGR（復合年化增速）分別為58%和32%，預計全球鋰需求將從2021年的43萬噸增至2025年的150萬噸LCE（全球鋰供需邊際增量），CAGR為37%。而供給側的問題短期似乎無解，中長期也存在瓶頸。
短期看，下半年整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈缺鋰，整個鋰行業(yè)缺礦。海外市場，2020年澳大利亞鋰礦以及南美鹽湖合計約占全球鋰供給的79%，但受到疫情反復影響，2021年澳大利亞及南美的鋰產(chǎn)能修復都進展緩慢,尤其是開采成本較低的南美鹽湖，三大巨頭（AB、SQM、Livent）排產(chǎn)計劃都出現(xiàn)了不同程度的延期。
中長期看，機構認為，鋰產(chǎn)能提升受到技術、資本雙方向的制約。在澳洲，鋰礦融資壁壘提升，特別是當前國際形勢下中資難以進入，導致澳礦難以迅速開啟下一輪規(guī)�；Y本開支；在南美，鹽湖提鋰技術根據(jù)鹽湖自然稟賦有所差異，也制約著規(guī)�；瘮U大產(chǎn)能的空間。國內(nèi)鋰資源儲量位居全球第六位，但集中在青海、西藏、四川、江西四省區(qū)，開采難度高。盡管在上輪鋰價下行期，國內(nèi)鋰礦及鹽湖產(chǎn)能逆周期擴張，且生產(chǎn)工藝持續(xù)進化，但在成本端并不占優(yōu)，預計仍只能作為海外產(chǎn)能的有限補充。
國泰君安硏報預計，鋰行業(yè)在下半年或進入硬短缺，隨著下游企業(yè)鋰的采購量增加,下游企業(yè)未來主要目標是保增長、保份額。鋰鹽的市場博弈從上下游對價格接不接受的博弈，轉向下游和下游搶貨的博弈，基于此調(diào)高鋰價預測至歷史前高18萬元/噸。
四季度商品價格或繼續(xù)回落
受到德爾塔（Delta）變異病毒的影響，此前大宗商品在回落后又出現(xiàn)回升跡象，不過各界預計四季度可能價格將進一步回落。
目前看，以巴西、澳大利亞為代表的主要資源國疫情相對平穩(wěn)，俄羅斯、智利等受變異病毒影響岀現(xiàn)反彈，資源國實現(xiàn)群體免疫的時間可能要到2022年后。這也意味著下半年主要大宗商品的供給端仍面臨疫情的干擾。
不過在供給端，隨著美、歐疫苗接種率不斷提升，疫情影響持續(xù)弱化，由此帶來服務業(yè)明顯重啟，或帶動消費復蘇主線從商品轉向服務。美國新一輪的財政刺激將在9月到期，商品消費或?qū)⒁婍敾芈洹?/P>
此外，由于近期7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，6月JOLT職位空缺也大超預期，各界預計，美聯(lián)儲可能在秋季或冬季開始縮表，全球貨幣流動性水平難以按過去一年多的節(jié)奏繼續(xù)推升，也有助于緩解大宗商品價格，畢竟多數(shù)的漲價仍是由投機因素驅(qū)動，銅價就是一個典型例子。
瑞士百達財富管理資深美國經(jīng)濟學家柯冬銘（Thomas Costerg）對記者稱，雖然Delta變種病毒的廣泛傳播可能會令市場憂慮，但鑒于樓價在極寬松的金融環(huán)境下急劇上升，美聯(lián)儲料將維持縮表的計劃不變，預計在12月的會議上會正式宣布縮表，并于2022年1月落實。鑒于國會有機會于9月就債務上限和聯(lián)邦預算的問題發(fā)生爭拗，9月開始縮表似乎為時尚早，但提前啟動縮表的風險依然存在。一旦確認Delta變種病毒無礙勞工市場繼續(xù)穩(wěn)定復蘇，美聯(lián)儲主席鮑威爾可能會在8月底的Jackson Hole全球央行年會上釋出更準確的訊號。
中國PPI難以繼續(xù)大幅上行
在全球上游漲價趨勢仍在持續(xù)的背景下，7月中國PPI數(shù)據(jù)有所反彈，從6月的同比增長8.8%上升至9%，而CPI則從同比增長1.1%降至1%，導致剪刀差創(chuàng)下新高。但機構認為PPI大概率將在當前水平見頂。
數(shù)據(jù)顯示，PPI受到煤炭、原油價格上漲的支撐，生產(chǎn)資料和生活資料分別同比上漲12.0%和0.3%,可以看岀生產(chǎn)資料價格回升仍是PPI上漲主因。7月PPI和CPI的剪刀差較上月擴大0.3個百分點至8.0%，處于歷史高位區(qū)間，工業(yè)企業(yè)利潤空間擴大，但由于終端消費需求不振，上游向中下游轉移成本能力較弱，壓制了中下游企業(yè)特別是制造業(yè)的投資擴產(chǎn)意愿。
在剪刀差高位運行的總體趨勢上，也有一些結構性的變化顯示通脹正在自上向下傳導。比如，上游原材料漲價在CPI中進一步顯現(xiàn)，CPI家用器具持續(xù)抬升、CPI交通通信環(huán)比創(chuàng)新高，帶動核心CPI環(huán)比漲幅創(chuàng)2018年以來新高。
陸挺對記者表示，預計PPI仍將維持高位，但有望見頂，在8月后的幾個月將保持在8%以上，年底前將回落至7%左右。CPI預計在8月小幅反彈至1.2%，并在隨后幾個月進一步上升，因為食品價格的不利基數(shù)效應消退，高PPI通脹的傳遞效應可能變得更加明顯。但機構認為CPI大幅攀升的可能性較小，中美的情況仍存在較大差異。
“短期供需結構性因素可能導致PPI呈高位震蕩狀態(tài)，未來逐漸回落的可能性較大。CPI上漲的壓力不大，整體保持溫和上漲，漲幅可能在1%左右波動�！彼Q。
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