銀保監(jiān)會副主席：資管行業(yè)提高透明度，主動構(gòu)建良性競爭格局

“2021中國財富論壇”于2021年7月24日-25日在青島召開。銀保監(jiān)會副主席肖遠(yuǎn)企出席并演講。

肖遠(yuǎn)企表示，資管行業(yè)要主動構(gòu)建良性競爭格局。他說，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過度競爭、惡性競爭對會扭曲市場參與者行為，最終危害市場秩序，損害利益相關(guān)者利益�！耙�維持良性競爭，資管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門都需要共同努力，來實(shí)現(xiàn)市場充分競爭的前提下引導(dǎo)行業(yè)向最優(yōu)均衡靠攏”。

如何實(shí)現(xiàn)這種最優(yōu)呢？肖遠(yuǎn)企表示，提高透明度十分重要。他說，資管行業(yè)的基礎(chǔ)是委托代理契約，在良性競爭環(huán)境下，代理契約的內(nèi)容及履約進(jìn)展都應(yīng)當(dāng)是透明的，任何一方都不應(yīng)當(dāng)通過隱瞞欺騙的手段侵害對方的利益。然而一旦市場處于惡性競爭狀態(tài)，經(jīng)營行為扭曲，資產(chǎn)管理人很可能為追求短期高風(fēng)險回報，大規(guī)模投資于高風(fēng)險資產(chǎn)，為了達(dá)到這種目的，往往會向委托人隱瞞或掩蓋風(fēng)險和投資明細(xì)。

“2008年國際金融危機(jī)的一大原因，就是許多機(jī)構(gòu)為追逐高額回報隱瞞實(shí)際風(fēng)險，大量高風(fēng)險資產(chǎn)通過不斷銷售的方式出售給投資者，不僅使投資者遭受損失，也扭曲了市場要素，造成市場失靈最終引發(fā)危機(jī)”，肖遠(yuǎn)企說，國際清算銀行曾專門研究過資管行業(yè)競爭模式與金融市場均衡關(guān)系，在過度競爭環(huán)境下資產(chǎn)管理人可能會利用信息不對稱的優(yōu)勢損害投資者利益，扭曲金融資產(chǎn)的均衡價格。

肖遠(yuǎn)企表示，“不完全契約理論”認(rèn)為契約自身無法解決信息不對稱，總有一方會通過剩余控制權(quán)進(jìn)行套利，這就尤其需要完善制度體系，特別需要強(qiáng)化信息披露和銷售匹配，為行業(yè)良性競爭予以規(guī)范和約束，建立有差異、有特色、相互補(bǔ)充的資管行業(yè)良性生態(tài)，為此公平的市場競爭秩序，維護(hù)好金融穩(wěn)定，保護(hù)好大眾利益。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

肖遠(yuǎn)企：尊敬的汲斌昌副省長、趙豪志市長、陳雨露副行長、方星海副主席，各位來賓大家上午好，很高興參加在青島舉辦的財富論壇，我謹(jǐn)代表中國銀保監(jiān)表示熱烈祝賀。

當(dāng)前，銀保監(jiān)會全系統(tǒng)正在認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會習(xí)近平總書記在慶祝中國共產(chǎn)黨成立100周年大會上重要講話精神，在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想指引下，不斷深化金融改革防范化解金融風(fēng)險，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。

各位朋友，當(dāng)前中國已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值突破100萬億元，人均接近7萬元，居民人均可支配收入達(dá)到3.2萬元，中等收入群體超過4億人，財富管理需求進(jìn)入新階段，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇，下面就資管行業(yè)發(fā)展我談幾點(diǎn)看法，供大家參考。

第一，要始終敬畏受托職責(zé)。資產(chǎn)管理是基于托付關(guān)系的服務(wù)，兼具直接融資和間接融資的部分特征，間接屬性比較復(fù)雜。資產(chǎn)管理人的身份是代理人，既不是資金持有人，也不是投資資產(chǎn)持有人，因此與生俱來就存在資產(chǎn)管理人和持有人之間的角色位移，既有靈活性優(yōu)勢也埋下了風(fēng)險隱患，關(guān)鍵在于是否能恪守受托管理的職責(zé)。投資人把錢交給你管理，就必須始終保持對受托職責(zé)的敬畏。按照投資人利益優(yōu)先原則，履行誠信、盡責(zé)的受托責(zé)任。

另外，對于中低收入群體的財富管理需求也要高度重視，認(rèn)認(rèn)真真做好，理論上只要除去生活必需品支出以外，仍然有余錢的人群都有財富保值增值的需求，因此除了為高凈值客戶服務(wù)外，也應(yīng)幫助中低收入群體管理好財富，實(shí)現(xiàn)財富有效積累，幫助他們管理好財富是資管行業(yè)應(yīng)有之意，財富積累是一個遞進(jìn)的過程。高凈值客戶也曾經(jīng)是中低收入群體的一部分，中低收入群體也是潛在的高凈值客戶，從成本收益比看，資管機(jī)構(gòu)一點(diǎn)也不會吃虧。原招商銀行(600036,股吧)行長馬蔚華行長也在這，他曾經(jīng)講，招商銀行過去培養(yǎng)一大批中低收入群體的客戶，其中很多現(xiàn)在成為了高凈值客戶。

第二，要自覺做長期價值投資的表率。資管行業(yè)要培育金融投資深度、長期、理性和價值投資理念，提高整個社會的金融素養(yǎng)。對投資者財富實(shí)施跨時期、跨市場的優(yōu)化配置，在合理風(fēng)險和期限水平下取得合理收益。自然也要遵循金融規(guī)律，特別是風(fēng)險和回報匹配原則，不可能制造一夜暴富的神話，在這方面尤其要避免過度渲染超額回報，炒作非理性預(yù)期。

我國正在加快構(gòu)建新發(fā)展格局，經(jīng)濟(jì)正在正在向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，過去那種過度追求短期收益的模式已不可持續(xù)，今后增長功能將主要來自于科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，這些都需要相當(dāng)規(guī)模的長期投資。另外，隨著老年人口的增加，養(yǎng)老金融投資需求不斷增長，市場前景十分廣闊。資管行業(yè)在這方面有天然的資金和人才優(yōu)勢，可以集中長期穩(wěn)定資金探索跨周期投資模式，滿足經(jīng)濟(jì)社會長期投資需求，資管行業(yè)要做市場的價值投資者，主動培育投資而非投機(jī)的市場氛圍，將有限金融資源應(yīng)用能增進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會福澤和人類文明進(jìn)步事業(yè)上。

第三要積極踐行社會責(zé)任投資。這已成為全球重要共識。2006年聯(lián)合國牽頭制定了責(zé)任投資原則，強(qiáng)化了將環(huán)境社會治理，也就是ESG這個因素納入投資抉擇的理念。去年新冠疫情爆發(fā)以來，ESG標(biāo)準(zhǔn)在個全球重視程度被推向新高度，各項(xiàng)內(nèi)容大為擴(kuò)展�！碍h(huán)境”因素中，更關(guān)注生態(tài)平衡和生活環(huán)境清潔；“社會”因素中，更關(guān)注食品和日用品的安全性；“治理”因素中更關(guān)注企業(yè)在困難時期對員工的人性化關(guān)懷。

我國資管行業(yè)近幾年發(fā)生了數(shù)以百計的投資產(chǎn)品，有些產(chǎn)品已經(jīng)明確出現(xiàn)ESG字眼。資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用自身優(yōu)勢，加大對社會責(zé)任投資的支持力度，積極參與塑造和完善ESG投資體系，推動建立更明確定義標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建相關(guān)數(shù)據(jù)收集和統(tǒng)計框架。完善ESG評估方法，推動企業(yè)建立ESG的信息披露機(jī)制，全面提高社會責(zé)任投資的成效，在實(shí)現(xiàn)財務(wù)回報投資目標(biāo)外，兼具社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展等多層目標(biāo)。

第四，要努力熨平周期波動。近年來，非銀行金融中介，也包括資管行業(yè)等傳統(tǒng)金融體系外的金融活動，對金融周期乃至經(jīng)濟(jì)周期的影響方式引發(fā)廣泛的討論和關(guān)注。一是資產(chǎn)管理人投資的羊群效益放大周期波動。資管行業(yè)在規(guī)�？焖侔l(fā)展后，管理人投資決策更容易受到從眾心理影響，投資標(biāo)的趨于集中。二是集中兌付造成的流動性風(fēng)險加劇周期波動。資管行業(yè)的負(fù)債雖然具有來源廣泛的優(yōu)勢，眾多開放式產(chǎn)品遇到很大的集中贖回壓力，在短期市場壓力事件下會放大影響，集中兌付導(dǎo)致被動拋出資產(chǎn)和資產(chǎn)甩賣，可能就會觸發(fā)金融周期逆轉(zhuǎn)。三是可能同樣存在“大而不能倒”的困境。當(dāng)資管達(dá)到一定體量后會對金融市場資產(chǎn)戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響。大型資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品出現(xiàn)危機(jī)也會顯著傳導(dǎo)到金融市場，進(jìn)而引起市場恐慌和定價失靈，甚至引發(fā)更大范圍的風(fēng)險。

資管行業(yè)與經(jīng)濟(jì)金融周期的關(guān)系是新的問題，目前難易得出準(zhǔn)確的結(jié)論，必須強(qiáng)化監(jiān)測和分析，推動完善制度，遵循組合投資的基本規(guī)律，合理塑造投資預(yù)期，降低新周期性運(yùn)行波動曲線，推動金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維護(hù)市場穩(wěn)定。

第五，要主動構(gòu)建良性競爭格局。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過度競爭、惡性競爭都會扭曲市場參與者行為，最終危害市場秩序，損害利益相關(guān)者利益，要維持良性競爭，資管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門需要共同努力。在實(shí)現(xiàn)市場充分競爭的前提下，引導(dǎo)行業(yè)向最優(yōu)靠攏，如何實(shí)現(xiàn)這種最優(yōu)，需要我們認(rèn)真思考，其中提高透明度就十分重要。資管行業(yè)的基礎(chǔ)是委托代理契約，在良性競爭環(huán)境下，代理契約的內(nèi)容和進(jìn)展應(yīng)該是透明的，任何一方不能通過隱瞞欺騙等手段侵害對方的利益。然而一旦市場處于惡性競爭狀態(tài)，金融行為扭曲，資產(chǎn)管理者很可能為追求短期高風(fēng)險回報，大規(guī)模投資于高風(fēng)險資產(chǎn)，為了達(dá)到這種目的，往往會向委托人隱瞞或掩蓋風(fēng)險或投資明細(xì)。2008年國際金融危機(jī)的一大原因就是，許多機(jī)構(gòu)為追逐高額回報隱瞞實(shí)際風(fēng)險，大量高風(fēng)險資產(chǎn)通過不當(dāng)銷售的方式出售給投資者，不僅使投資者遭受損失，也扭曲了市場要素，造成市場失靈最終引發(fā)金融危機(jī)。

國際清算銀行曾專門研究過資管行業(yè)競爭模式與金融市場均衡關(guān)系，在過度競爭環(huán)境下，資產(chǎn)管理人可能會利用信息不對稱的優(yōu)勢，損害投資者利益，扭曲金融市場的均衡價格。不完全契約理論認(rèn)為，契約自身無法解決信息不對稱，總有一方會通過剩余控制權(quán)進(jìn)行套利，這就尤其需要完善制度體系，強(qiáng)化信息披露和銷售匹配對行業(yè)良性競爭予以規(guī)范和約束，建立一個有差異，有特色相互補(bǔ)充的資管行業(yè)良好生態(tài)，維持公平的市場競爭秩序，維護(hù)好金融穩(wěn)定，保護(hù)好大眾利益。

今天，我就講這五個方面，再次祝賀本次論壇圓滿召開，祝青島市財富管理金融改革試驗(yàn)區(qū)取得更大成績，謝謝大家！

新浪聲明：所有會議實(shí)錄均為現(xiàn)場速記整理，未經(jīng)演講者審閱，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。